【正文】 ，超過１９９８年的２８５億美元；同年，阿根廷吸收外資２５０億美元，而１９９８年的這個數(shù)字僅為６０億美元。其次是增加就業(yè)機會，增加就業(yè)者的收入，間接刺激消費需求；泰國政府于１９９９年３月出臺一項總金額達１３００億泰銖的一攬子方案，其中的５３０億泰銖日本援助貸款用于政府各部門實施的工程建設計劃和提供就業(yè)機會。金融業(yè)改革是亞洲，俄羅斯和拉美經(jīng)濟振興的重要因素之一。亞洲和拉美不少國家準許外國投資者可以購買本國金融機構(gòu)的全部股權(quán)和部分股權(quán)。對于即將破產(chǎn)和已經(jīng)倒閉的銀行機構(gòu)，俄政府不再進行挽救。在亞洲金融危機中，一些國家和地區(qū)的貨幣先后大幅度貶值。在俄羅斯，該國貨幣貶值也在較大程度上促進其外貿(mào)出口上揚。有必要指出，亞洲、俄羅斯和拉美金融風波所以沒有引起全球大規(guī)模金融危機的爆發(fā)，既有內(nèi)部動因，也有外部因素的制約。當ＩＭＦ醫(yī)治金融動蕩的藥方無效時，是克魯格曼等美國著名經(jīng)濟學家及時提醒陷入困境的國家擯棄緊縮經(jīng)濟的藥方改為實行凱恩斯主義膨脹性的財政貨幣政策，正是在這種情況下，擴展的財政貨幣政策方被陷入困境的國家所接受并實施，這對發(fā)生金融動蕩國家走出危機谷底，重新恢復經(jīng)濟無疑發(fā)揮了正面效應。就全球金融形勢前景而言，近一二年內(nèi)，全球重新爆發(fā)金融危機的可能性不大。但是若從一段較長時期考察問題，鑒于地區(qū)相關(guān)國家的深層次矛盾尚未從根本上解決，因而地區(qū)甚至全球發(fā)生金融風波的可能性還難以消除，其理由是：此外為促進資本市場發(fā)展，許多金融機構(gòu)推出了一系列金融創(chuàng)新產(chǎn)品，并廣泛采用信息技術(shù)降低交易成本，用此活躍股市交易；股票交易所也為了方便中小科技企業(yè)上市融資，專門開設了“二板市場”來滿足高技術(shù)公司對資金的需求。知識型企業(yè)的研究開發(fā)特點決定了它是高投入、高風險、高收益類型的公司。鑒于風險投資的支持，許多中小企業(yè)迅速發(fā)展成為世界級的大公司。從中可以看出，當前美國的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模約相當于日本的２倍之多。該報告于２０００年２月１０日由日本產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)審議會公布，在３月底由日本政府通過。例如，亞洲金融危機后，新加坡就把發(fā)展高科技企業(yè)作為其經(jīng)濟復蘇的“金鑰匙”。企業(yè)需要與世界任何地方的大公司進行競爭。由于整個經(jīng)濟環(huán)境和金融狀態(tài)都較為穩(wěn)定，并逐漸規(guī)范，促使國際金融領(lǐng)域發(fā)展趨勢基本較為穩(wěn)定，資金投向處于調(diào)整之中。美國金融信心不斷上升最后是政策效益和信心效益。其次是統(tǒng)一效益———突出于貨幣政策統(tǒng)一的有效性，尤其是歐洲中央銀行對利率的運作與指導，顯示了歐洲統(tǒng)一政策的效益。日本金融預期加大另外，地區(qū)經(jīng)濟環(huán)境的變化對日本經(jīng)濟的支持性較強。雖然國際經(jīng)濟環(huán)境均有不同程度的提高，但是經(jīng)濟快速發(fā)展的巨大需求將會刺激和加大油價調(diào)整的難度，并成為全球金融危機的潛在風險。而其中涉及到對政策技術(shù)效果的憂慮使得歐元信心弱化則是制約歐元走勢的根本原因。未來外匯市場，美元匯率將繼續(xù)依照美國的貨幣政策保持靈活穩(wěn)定，日元將面臨艱難的選擇，歐元將會由于歐洲經(jīng)濟利好和政策協(xié)調(diào)的艱難而加長磨合的時間，而逐漸回升趨勢將顯現(xiàn)；全球股市將面臨結(jié)構(gòu)性的變革，高科技類股的漲勢將主導資金效益而且流動加快，傳統(tǒng)類股票將面臨調(diào)整，全球資金流動的不均衡將引起股市漲跌的不均；黃金和利率將會依據(jù)經(jīng)濟和價格指數(shù)的變化而呈現(xiàn)微幅調(diào)整；國際銀行業(yè)的發(fā)展將會繼續(xù)調(diào)整，購并趨勢將繼續(xù)強化，美國銀行業(yè)的規(guī)模效益將強勁顯現(xiàn)。目前全球外匯市場和股票市場的不均衡趨勢以及價格波動的加大，進一步顯示出金融一體化的驅(qū)動，全球化的概念將更為廣泛、深化。此乃銀行業(yè)生存擴大的主要推動力，其可以有效降低經(jīng)營成本、人力資源的合理調(diào)配，交易速度加快，使經(jīng)營效益上升和成本核算更為有效。借鑒近幾年國際金融危機的教訓，金融全球化中需要有統(tǒng)一的金融操作規(guī)則，以制約金融風險的產(chǎn)生、蔓延與惡化。銀行業(yè)將進一步傾向于交叉發(fā)展，必然導致更多的超級強大的銀行和金融機構(gòu)出現(xiàn)，規(guī)模經(jīng)濟的效益將由數(shù)量型向質(zhì)量型轉(zhuǎn)化，產(chǎn)生新的飛躍和巨變。匯市、股市以及相關(guān)交易市場的全球一體化趨勢加強，但美國金融市場將依然占據(jù)國際金融市場的重要份額，并對全球金融市場的發(fā)展產(chǎn)生刺激與牽制。它需要國際社會協(xié)調(diào)應對，避免事態(tài)的惡化與發(fā)展，穩(wěn)定國際金融和保障世界經(jīng)濟增長趨勢。雖然歐元區(qū)經(jīng)濟增長預期在向上調(diào)整，但是歐元匯率反復下跌則使市場交易的心理作用受到打擊，經(jīng)濟信心也有所弱化。從經(jīng)濟發(fā)展需要看，歐元區(qū)的利率上調(diào)不利于經(jīng)濟復蘇，疲軟的貨幣有助于出口的效益并拉動經(jīng)濟增長，但與美國較大的利率差異又會影響和制約資金流動的信心，資金外流趨勢加大將直接牽制歐元的吸引力。而美國的經(jīng)濟內(nèi)涵和質(zhì)量明顯優(yōu)于歐元區(qū)以及歐盟國家，金融環(huán)境與調(diào)整空間也大于歐元區(qū)；而美國的戰(zhàn)略導向超前化已經(jīng)贏得巨大的經(jīng)濟利益與效果，目前面對油價壓力與風險，美國將會利用信心與心理因素再度打擊歐元。而拉美國家金融發(fā)展趨勢雖然明顯受到美國金融調(diào)整的制約明顯，其資金面臨較大的風險，對經(jīng)濟的沖擊將十分，加大金融的不穩(wěn)定性。日本金融潛在調(diào)整的趨勢———日本經(jīng)濟的持續(xù)衰退與不景氣已經(jīng)導致日本金融地位和實力的下降與弱化，并且影響了金融信心，使得資金交易中的政策效果受到牽制，形成難以自主的狀況。雖然目前歐元匯率的持續(xù)疲軟嚴重挫傷和打擊了歐洲金融市場，但歐洲經(jīng)濟相對的強勁復蘇以及歐洲金融整合步伐的加快，都有助于歐洲金融信心的上升。第三是企業(yè)效益———突出表現(xiàn)在美國企業(yè)在全球大企業(yè)中的份額。美國金融優(yōu)化主導的趨勢———美國由于經(jīng)濟增長周期的持續(xù)加長，促使金融信心不斷上升，技術(shù)上高新技術(shù)效益、市場上企業(yè)規(guī)模效益、政策上宏觀調(diào)控水平效益以及戰(zhàn)略上受益于國際環(huán)境和駕馭國內(nèi)環(huán)境能力，使得美國金融優(yōu)勢占有絕對地位，無論信心和心理都成為支撐國際金融的重要因素。國際金融的現(xiàn)狀分析與前景判斷(6242字)中國證券報20001115編者按：國際金融發(fā)展正處于穩(wěn)定調(diào)整時期，但由于國際經(jīng)濟政策導向的不明朗，使得世界市場價格波動不定，這反過來將對國際金融未來的發(fā)展方向產(chǎn)生影響。拉美由于吃了信息技術(shù)發(fā)展落后的虧，以至于該地區(qū)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后，在此次拉美金融風波中顯現(xiàn)了出來。東亞的發(fā)展中國家為縮小同西方國家在技術(shù)方面的差距，在以往時期內(nèi)，政府曾通過財政撥款大力發(fā)展電子工業(yè)。在２０世紀８０年代數(shù)字化技術(shù)發(fā)展的時代，當時日本并不比美國低，但是由于日本只重視間接融資而忽視直接融資等一系列原因，結(jié)果沒有把握住大好時機，以至讓美國占了上風。所有這些，都使得美國金融市場的資金配置效率很高。相反，美國股市自從２０世紀９０年代以來一路上升，道由于信息技術(shù)的發(fā)展，投資者可以隨時從金融機構(gòu)或其他媒體獲得有價值的投資咨詢服務，從而有效地解決了因信息不對稱而阻礙投資增長的問題，促使美國居民傾向于選擇購買股票等投資行為，而不是把錢用于銀行儲蓄。從２０世紀９０年代初開始，美國銀行逐漸加大對知識型企業(yè)的扶植力度。其他地區(qū)國家若不在高技術(shù)推動產(chǎn)業(yè)升級上下功夫，那么它們的經(jīng)濟發(fā)展也很難持久。而且，刺激需求的財政金融政策，若不與增加供給的微觀改革，如融資機制和企業(yè)如何抵御金融風險等結(jié)合起來，則未來的宏觀經(jīng)濟調(diào)節(jié)勢必難以取得預期效果。促使惡化的金融形勢得到緩解，然而，長期實行擴展的財政貨幣政策，最終會導致通貨膨脹的死灰復燃，工業(yè)生產(chǎn)下降，即最終將引起“停滯膨脹”的發(fā)生。１９９８年８月的俄羅斯金融動蕩和１９９９年初的拉美金融風波，也沒有阻止美經(jīng)濟的快速增長，％％。按理說，盧布貶值將導致俄通貨膨脹上漲。在這方面，采取的措施格外引人矚目，主要包括：將銀行不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)給１９９９年初國家專門成立的“代理公司”，借以換取該公司的長期債權(quán)；通過銀行間多方面資產(chǎn)負債交換，實現(xiàn)各銀行間的資產(chǎn)互換；對銀行資產(chǎn)按照市場價格進行評估；以貸款風險準備金注銷部分壞賬，為銀行正常運行創(chuàng)造一切有利條件。例如，泰國政府僅在１９９８年１２月和１９９９年２月就兩次對金融機構(gòu)的呆賬進行了拍賣。在拉美，為促進經(jīng)濟發(fā)展，不少拉美國家紛紛制定了刺激性的經(jīng)濟政策。但是，亞洲實施ＩＭＦ政策的后果卻是，金融危機不僅沒有得到抑制反而繼續(xù)深化。當１９９９年初巴西和拉美發(fā)生金融風波時，外國資本紛紛從這些國家外逃，但是，待拉美國家經(jīng)濟形勢一旦好轉(zhuǎn)，外國投資又蜂擁而來，因為，拉美具有較好的投資環(huán)境，十分有利于跨國公司和外國投資者到這里投資。１９９９年１月出現(xiàn)的巴西金融動蕩蔓延到拉美其他國家后，使得拉美經(jīng)濟每況愈下。（二）俄羅斯金融動蕩得到控制。在１９９７年亞洲金融危機中，一些遭受危機打擊沉重的國家，其股票市場指數(shù)曾急劇下降。在經(jīng)濟形勢趨于好轉(zhuǎn)的形勢下，可以預見到，亞洲國家來自區(qū)域內(nèi)部和地區(qū)外部的商品進口將呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的態(tài)勢。僅在１９９９年６月，％，１９９９年７月韓國出口創(chuàng)新高，％。眾所周知，經(jīng)濟回升是金融形勢出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)因素，它預示著亞洲業(yè)已走出了金融經(jīng)濟危機的陰影。１９９９年以來，亞洲金融形勢的逐步趨于好轉(zhuǎn)，集中體現(xiàn)在以下幾個方面：一、全球金融動蕩得到緩解目前，我國企業(yè)借新還舊、舉債付息情況比較嚴重：一是近年來在企業(yè)間相互拖欠有增無減的同時，企業(yè)對銀行的拖欠包括本金和利息大量增加。就商業(yè)銀行“十五”金融創(chuàng)新而言，一項重要內(nèi)容是資金的“非債權(quán)”運用方式。我們傾向于在“十五”期間能夠確立金融機構(gòu)超額儲備利率為我國中央銀行的基準利率，并成為利率調(diào)控的重點。③有價證券回購利率。利率作為貨幣政策主要工具之一，應該從當前主要運用存貸款利率向調(diào)控中央銀行的基準利率過渡。二、關(guān)于“十五”期間金融調(diào)控工具的選擇其中，用于金融交易的貨幣，如證券、保險業(yè)的存款統(tǒng)計在“同業(yè)存放”科目，按目前的統(tǒng)計口徑，廣義貨幣Ｍ2并沒有包括進去。（一）貨幣政策取向：建議實行穩(wěn)健的貨幣政策，并根據(jù)經(jīng)濟、金融運行的具體情況適時調(diào)整。與此同時，金融管制時代即將結(jié)束，金融改革深化和自由、寬松的浪潮及網(wǎng)絡經(jīng)濟的推進將對現(xiàn)行金融體系、金融結(jié)構(gòu)、金融機制，特別是金融監(jiān)管構(gòu)架，包括體制、技術(shù)和能力造成強大沖擊。這就涉及政策性金融未來發(fā)展方向的問題，是繼續(xù)發(fā)展壯大，還是逐步轉(zhuǎn)型，或是收縮業(yè)務。在“十五”期間，要鼓勵國內(nèi)金融機構(gòu)借鑒國外經(jīng)驗，結(jié)合我國具體國情，加強對個人理財市場的開發(fā)，大力開展個性化金融服務。我國加入ＷＴＯ后，外資銀行將逐步享受國民待遇，辦理外幣和人民幣業(yè)務不再有地域和客戶限制?！笆濉逼陂g，要把握好發(fā)展非銀行金融業(yè)務的機遇，在加快銀行業(yè)改革發(fā)展的同時，力爭避免在非銀行業(yè)務陣地上全面失守，并要有所作為。十是銀行與非銀行金融業(yè)務及機構(gòu)的關(guān)系。其結(jié)果就是城鄉(xiāng)金融資源占比嚴重失衡，城市壟斷了絕大部分資金資源，農(nóng)村資金分布呈現(xiàn)極其分散和稀缺狀態(tài)?！笆濉逼陂g，必須處理好區(qū)域間資金流動與配置的關(guān)系，動員引導東部資金資源合理流向中西部，支持中西部地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展。雖然堵邪門成效顯著，但該開的正門并沒有如期開通，除有限幾個企業(yè)可以發(fā)行股票籌集資金和少量企業(yè)發(fā)行規(guī)模較小的企業(yè)債券外，地方新建項目、在建項目幾乎沒有可使用的規(guī)范籌資工具、手段和渠道。我們認為，金融業(yè)必須先行“走出去”，因為國際金融市場和國外資金資源是“兩個市場”和“兩種資源”的重要組成。美國連續(xù)加息，帶動歐洲銀行加息和國際金融市場利率水平的上升。一是直接金融與間接金融的關(guān)系。其核心問題是通過減持國有股，對國有上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)進行調(diào)整?？傮w上看，地方性中小金融機構(gòu)抗御風險的能力低下。１９９８年１月取消貸款規(guī)模管理后，利率浮動取得了一定進展，但總體上看利率尚未市場化，即資金價格高低還不能引導資金配置的流向和流量。另一方面，要研究在防范金融風險、確保金融安全的基礎(chǔ)上，怎樣全方位、多層次與現(xiàn)代國際金融慣例逐步接軌，通過鼓勵金融創(chuàng)新，不斷開發(fā)新的資金運用品種，以改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，拓展發(fā)展空間。此外，金融市場中的市場主體培育、長期資金市場與短期資金市場的溝通機制以及資本市場與債權(quán)市場的銜接等方面也存在很多值得深入研究的問題。隨著金融業(yè)的對外開放和歧視性市場準入壁壘的消除，社會各類資本，包括外國資本大規(guī)模進入我國金融業(yè)并迅速壯大已成為大勢所趨勢。由于我國二元經(jīng)濟特征突出，東西部經(jīng)濟、金融的差異性很大。如何消除總、分行和一級法人體制對“塊塊”活力的過分制約，下移經(jīng)營重心、充分調(diào)動分、支行積極性，是“十五”期間必須研究解決的問題?！笆濉逼陂g，深化金融體制改革需要重點研究、解決好以下１０個方面的問題。一是如何搞活國有獨資商業(yè)銀行。二是如何保持國家對金融的控制力。適應市場經(jīng)濟要求和應對加入ＷＴＯ的挑戰(zhàn)，我國商業(yè)銀行必須徹底實現(xiàn)增長方式的轉(zhuǎn)變和發(fā)展模式的調(diào)整。七是如何實現(xiàn)利率市場化。國有企業(yè)上市是國企改革的重要形式，也是建立現(xiàn)代企業(yè)制度的重要途徑。目前，居民對非銀行儲蓄類的金融資產(chǎn)偏好上升，但相應供應不足，預示著直接融資和資本市場的巨大發(fā)展?jié)摿?。因此，通過股票一級市場獲得的大量融資從產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域游離出去，或進入二級市場，或閑置、空轉(zhuǎn)，造成股票二級市場發(fā)展在相當程度上脫離了實質(zhì)經(jīng)濟的基礎(chǔ)。因此，在“十五”期間的金融改革與發(fā)展中，涉及的內(nèi)資與外資關(guān)系是多重和復雜的，主要包括：（１）匯率管理體制?！笆濉逼陂g，要大力引進以間接投資方式進入我國的外資，并通過投資基金等資本工具在國際市場上積極、主動引進外資；（５）內(nèi)資金融機構(gòu)與外資金融機構(gòu)的關(guān)系。個人信用制度的建立和發(fā)展將為需求拉動型經(jīng)濟持續(xù)增長提供動力，同樣需要跨越式發(fā)展?！笆濉逼陂g要實行“兩條腿”走路，在繼續(xù)發(fā)展股票市場、通過股票市場聚集資本的同時，大力發(fā)展投資基金市場，培育和壯大針對非上市企業(yè)股權(quán)投資的機構(gòu)投資者，使眾多中小企業(yè)或創(chuàng)業(yè)企業(yè)補充資本，使之保持合理負債水平，進而也有利于拉動信貸的良性投入。從目前我國經(jīng)濟開始好轉(zhuǎn)的跡象分析，為避免產(chǎn)生“擠出效應”，“十五”期間，中央政府融資宜保持在適度規(guī)模內(nèi)，大力鼓勵和啟動民間投融資，建立規(guī)范化市場，提供制度性工具，實行較為寬松、便利的市場準入政策。到２０００年６月底，余額存差已高達２．３萬億元，表明金融機構(gòu)資金自我平衡能力得到極大提高。九是二元經(jīng)濟發(fā)展格局下城鄉(xiāng)金融發(fā)展關(guān)系。目前，我國應對入世的目光大都瞄準在迎接銀行業(yè)的挑戰(zhàn)上面。十一是金融傳統(tǒng)運作方式和金融新興運作模式的關(guān)系。在全面推進金融工具和金融服務方式創(chuàng)新的同時，需要推出更多地針對私人理財?shù)慕鹑诠ぞ?，這既是金融