【正文】 測創(chuàng)造一個工作平臺?！　。?）企業(yè)預期收益預測 　?、賹ζ髽I(yè)未來前若干年的預期收益進行預測?！　⊥顿Y報酬率=無風險報酬率 + 風險報酬率　　折現(xiàn)率和資本化率并不一定是一個恒等不變的等值，他們可能不相等。不過如果股權(quán)比例在各個年度不同的話，需要在各個年度使用相應的股權(quán)比例進行計算　　六、運用收益法評估企業(yè)價值的案例及其說明　　見教材例8－3　　七、收益法的適用性和局限性　　。 　?。?　　一類稱為上市公司比較法，另一類稱為交易案例比較法。 　　，即可比對象與被評估資產(chǎn)的未來成長性越相同或相似，則可比性越高。　　【注意】　?、偻ǔ撔枰x用多類、多個價值比率分別進行計算，然后綜合對比分析判斷才可以更好地選擇出最適用的價值比率，避免選擇單一價值比率的情況。要求可比對象從事該經(jīng)營業(yè)務的時間不少于24個月，主要是避免可比對象由于進行資產(chǎn)重組等原因而剛開始從事該業(yè)務的情況。 　　這些會計政策包括：（1）折舊X攤銷政策；（2）存貨記賬政策；（3）計提壞賬準備政策；（4）收入實現(xiàn)標準等。 　　但這種價值比率可能會部分地失去股票價值的時點性?！　。ㄋ模﹥r值比率的修正　　 　　利用對比公司相關(guān)數(shù)據(jù)可以計算得到各對比公司的價值比率，但是由于對比公司與標的企業(yè)畢竟不完全一樣，因此一般來說不能直接采用對比公司的價值比率，需要根據(jù)對比公司與標的企業(yè)的相關(guān)差異對對比公司的價值比率進行修正。 　?。?）預期增長率中物價因素的考慮。評估人員需要根據(jù)價值比率的適用性綜合分析確定一個最終的價值比率。利用A、B、C、D四家公司的股價和可比相關(guān)財務數(shù)據(jù)計算相應的價值比率，再利用這四家公司的股東全部權(quán)益價值。 　　計算Z公司的評估價值如下： 　　缺少流動性貶值的貶值：640 09325%=160 023 （萬元）　　控股權(quán)溢價率15%后價值：（640 093160 023）（1+15%）=552 081（萬元）　　八、市場法的適用性與局限性　　市場法的應用首先要具備一個有效的市場 　　可比對象相關(guān)數(shù)據(jù)的可獲得性 　　可比對象相關(guān)數(shù)據(jù)的來源及可靠性 第九節(jié)　資產(chǎn)基礎(chǔ)法（成本法）在企業(yè)價值評估中的應用　　一、資產(chǎn)基礎(chǔ)法的基本原理 　　二、單項資產(chǎn)評估的前提假設(shè)及選擇 （全新）　　三、資產(chǎn)清查和估算的具體方法 （全新）　　四、資產(chǎn)基礎(chǔ)法的適用性和局限性及注意事項　　一、資產(chǎn)基礎(chǔ)法的基本原理　　 　　資產(chǎn)基礎(chǔ)法具體是指在合理評估企業(yè)各項資產(chǎn)價值和負債的基礎(chǔ)上確定企業(yè)價值的評估方法。因此，以持續(xù)經(jīng)營為前提對企業(yè)進行評估時，資產(chǎn)基礎(chǔ)法一般不應當作為唯一使用的評估方法。 　　　　二、單項資產(chǎn)評估的前提假設(shè)及選擇　　，作為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營要素的單項資產(chǎn)的重置成本與一項游離的資產(chǎn)相比其成本的組成要素是不一樣的。經(jīng)濟上可行是指對于資產(chǎn)的這種用途，經(jīng)濟上的投入是合理的、可以承受的。 　　評估人員的評估首先從企業(yè)的歷史成本資產(chǎn)負債表開始?！　〉谒模_定資產(chǎn)負債表之外需要確認的或有負債。對于某些類型的資產(chǎn)評估，可能需要使用專門的評估人員?！　。?）單項資產(chǎn)評估時應注意的問題　?、佻F(xiàn)金 　　評估人員除對現(xiàn)金進行點鈔核數(shù)外，還要通過對現(xiàn)金及企業(yè)運營的分析，判斷企業(yè)的資金流動能力和短期償債能力?！　、逕o形資產(chǎn) 　　是決定企業(yè)市場競爭能力及營利能力的決定性因素。暢銷產(chǎn)品、正常銷售產(chǎn)品、滯銷產(chǎn)品和積壓產(chǎn)品的比重，將直接反映企業(yè)在市場上的競爭地位，并為企業(yè)預期收益預測提供基礎(chǔ)?！　∷摹①Y產(chǎn)基礎(chǔ)法的適用性和局限性及注意事項　　 　　資產(chǎn)基礎(chǔ)法的理論基礎(chǔ)是成本價值論。但在審計和財務報表的審核中，重要的或有負債需要在其附注中予以披露。 　　第三，確定以成本為基礎(chǔ)資產(chǎn)負債表之外的需要確認的資產(chǎn)?！　。?）有序變現(xiàn)前提　　有序變現(xiàn)是指相關(guān)企業(yè)不再使用標的資產(chǎn)，需要將該資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給其他方，并且這種轉(zhuǎn)讓是在資產(chǎn)所有者控制下，在公開市場上有序進行的。　?。?）最佳使用前提　　最佳使用是特指該資產(chǎn)能使其價值最大化的用途。在特殊情況下，評估人員采用成本法對持續(xù)經(jīng)營企業(yè)價值進行評估，應予以充分地說明。 　　資產(chǎn)基礎(chǔ)法實質(zhì)是一種以估算獲得標的資產(chǎn)的現(xiàn)實成本途徑來進行估價的方法?！　”?10參照公司價值比率匯總表　　　　?！　∑摺⑹袌龇ǖ膽门e例　　【例84】被評估Z公司為一家非上市的生物制造企業(yè)，因股權(quán)出售委托乙評估機構(gòu)對Z公司股東全部權(quán)益價值進行評估，評估基準日為2011年12月31日。 　　（2）中間值和眾數(shù)法 　　即以可比對象的價值比率最大值和最小值的平均值作為被評估企業(yè)的價值比率；或以可比對象價值比率中出現(xiàn)次數(shù)最多價值比率作為被評估企業(yè)的價值比率?！　?　　　盈利性價值比率折現(xiàn)率增長率被評估企業(yè)SMSrSgS可比對象GMGRGgG　　　　　　通常無法有效地估計企業(yè)的永續(xù)增長率，但可以采用一定時間年限的平均增長率來替代永續(xù)增長率。 　　這兩個因素實際是相互對立的。 　　價值比率計算一般認為可以選擇評估基準日前12個月數(shù)據(jù)或年化數(shù)據(jù) 　　 　　（1）含義 　　時點型價值比率是根據(jù)可比對象時點股票交易價值計算的價值比率。由于可以采取預期增長率修正方式修正增長率的差異，因此此處的要求在必要時可以適當放寬。 　　　　（二）價值比率的種類　　　　　　盈利類價值比率是在資產(chǎn)價值與盈利類指標之間建立的價值比率。 　　因此現(xiàn)實中需要評估人員根據(jù)被評估企業(yè)實際情況和可比對象股票波動情況妥善處理好數(shù)量與質(zhì)量之間的矛盾?！　∪?、市場法有效性因素分析　　市場法評估的關(guān)鍵及難點主要包括以下幾點：　?。ㄒ唬┛杀葘ο笙嚓P(guān)數(shù)據(jù)信息來源及可靠性　　因此可比對象的數(shù)據(jù)首先要具有可獲得性，如果沒有可獲得性，則市場法無法適用。 　　，或者說其未來發(fā)展是符合隨機運動的規(guī)律，對于這樣的企業(yè)，由于其未來發(fā)展不確定，因此一般不適合采用收益法評估，這種運動模式的企業(yè)需要采用期權(quán)定價等方式評估。 　　。　　?！　、僖獙τ绊懫髽I(yè)盈利能力的關(guān)鍵因素進行分析與判斷　　②要對企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)及市場地位有一個客觀的認識　?、蹖τ绊懫髽I(yè)發(fā)展的可以預見的宏觀因素，評估人員也應該加以分析和考慮　　　　（1）企業(yè)價值評估的預期收益的基礎(chǔ)，應該是在正常的經(jīng)營條件下，排除影響企業(yè)盈利能力的偶然因素和不可比因素之后的企業(yè)正常收益?！　”热纾骸　≌w價值（所有者權(quán)益價值和付息債務之和）—企業(yè)的付息債務+股東全部權(quán)益價值　?。ǘ┢髽I(yè)收益預測　　，大致分為三個階段：　?。?）對企業(yè)收益的歷史及現(xiàn)狀的分析與判斷?！　。?5）　　式中：　　Pn－第n年（最后一年）企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)值　　　　其他符號含義同前?！　“凑战滩牡慕夥ㄈ缦拢骸　=（100+120+110+130+120）247。　　企業(yè)的收益能以多種形式出現(xiàn)，包括凈利潤、凈現(xiàn)金流量（股權(quán)自由現(xiàn)金流量）、息前凈現(xiàn)金流量（企業(yè)自由現(xiàn)金流量）等?！　。?）年金法的公式變形　　　　【例81】待估企業(yè)預計未來5年的預期收益額為100萬元、120萬元、110萬元、130萬元、120萬元，假定本金化率為10%，試用年金法估測待估企業(yè)價值。247?！　∵\用公式：　　　　=（100+120+150+160+200）+200（1+2%）/（10%2%）　　=536+204/8%　　=536+2 550　　=536+1 583　　=2 119（萬元）　?。ǘ┢髽I(yè)有限持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的收益法