【正文】 以得出以下結(jié)論：首先，外部人（債權(quán)人、信托關(guān)系人）的監(jiān)督程度y和內(nèi)部人的努力程度x存在正相關(guān)關(guān)系，可以理解為隨著外部人（債權(quán)人、信托關(guān)系人）監(jiān)督程度的加深，內(nèi)部人也會(huì)不斷的加大自身的努力程度。外部人（債權(quán)人、信托關(guān)系人）的收入同其對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)投入成比例（企業(yè)經(jīng)營(yíng)正常時(shí)，外部人（債權(quán)人、信托關(guān)系人）收入是個(gè)由事先合同決定的常數(shù)，而該常數(shù)又由債權(quán)資產(chǎn)數(shù)目決定。第二，當(dāng)債權(quán)資產(chǎn)或信托資產(chǎn)大到足以影響企業(yè)的繼續(xù)生存發(fā)展時(shí)，內(nèi)部人就不得不考慮外部人（債權(quán)人、信托關(guān)系人）的意見，否則外部人（債權(quán)人、信托關(guān)系人）撤資將直接導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗。并且獨(dú)立董事占董事會(huì)的比例應(yīng)當(dāng)有一個(gè)最低標(biāo)準(zhǔn)。從國(guó)外大型投資銀行的實(shí)際情況來看，大多具有股權(quán)分散的特點(diǎn)。股權(quán)分散弱化了國(guó)有股東的控制力，從一定程度上真正實(shí)現(xiàn)了政企分開，使企業(yè)能夠真正成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的行為主體；與此同時(shí)，存在多個(gè)股東的局面可以使國(guó)有股東享有“搭便車”的好處，自然解決“所有者缺位”，激勵(lì)不明等問題。長(zhǎng)期戰(zhàn)略委員會(huì)則評(píng)估和批準(zhǔn)公司的長(zhǎng)期投資戰(zhàn)略及項(xiàng)目。如某信托公司《公司章程》第32條規(guī)定：“公司決策執(zhí)行委員會(huì)是董事會(huì)會(huì)議閉會(huì)期間的常設(shè)機(jī)構(gòu)，對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)。人力資本在信托公司資源結(jié)構(gòu)中的重要地位，決定了信托公司的治理結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)要特別強(qiáng)調(diào)人力資本的重要性。實(shí)際上，筆者可以借鑒“共同決定”型公司治理模式，讓員工也成為企業(yè)治理的主體。筆者建議通過職工代表大會(huì)或者工會(huì)選舉一定成員（無需股東大會(huì)批準(zhǔn)）直接進(jìn)入監(jiān)事會(huì)或者董事會(huì)，并且加大監(jiān)事會(huì)的權(quán)力，同歐洲企業(yè)實(shí)際做法接軌。分享方式可以有多種：直接從純利潤(rùn)中劃撥一部分分給員工，間接分得利潤(rùn)（比如ESOP（Employee Stock Ownership Plan）員工持股計(jì)劃）等。員工獎(jiǎng)勵(lì)基金可以作為員工激勵(lì)機(jī)制的先行示范，保證員工的利益與股東的利益取得一致性，在把公司這個(gè)蛋糕做大，確保利潤(rùn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的前提下分享更多的利益。與此同時(shí)，“股東利益至上”仍是存在于大多數(shù)人心里的主流思想。中國(guó)員工持股計(jì)劃早在90年代初的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)中就已存在。由此形成職工股的內(nèi)部交易市場(chǎng)，規(guī)定只有企業(yè)職工才能入市交易。一般來說，信托公司員工的利益行為偏重短期化，追求當(dāng)期的收入和福利；股東的利益行為則偏重長(zhǎng)期化，追求資產(chǎn)的增值。（1）、信托公司高負(fù)債率與高信托資產(chǎn)量的特點(diǎn)決定了外部人治理的重要性中國(guó)的信托公司具有負(fù)債比例較高（%）的特點(diǎn)；其中，%，債權(quán)資本絕大多數(shù)由短期借貸構(gòu)成。雖然國(guó)家嚴(yán)禁信托公司挪用委托人的信托財(cái)產(chǎn)，但是違規(guī)挪用的做法可能無法杜絕。在這種情況下，獨(dú)立董事是行使這項(xiàng)代表權(quán)力的最好人選。一旦發(fā)現(xiàn)公司在運(yùn)行過程中有不良跡象或者操作過程中有不當(dāng)行為可能導(dǎo)致嚴(yán)重后果的，獨(dú)立董事有權(quán)提起內(nèi)部人的重視，甚至可以提起召開臨時(shí)董事會(huì)對(duì)該事項(xiàng)進(jìn)行討論表決，阻止事態(tài)的進(jìn)一步發(fā)展，防止自身利益受到損害。獨(dú)立董事作為對(duì)內(nèi)部人的監(jiān)督者，應(yīng)當(dāng)同內(nèi)部人保持一定的界限，因此，其報(bào)酬不應(yīng)在信托公司內(nèi)部支取。應(yīng)建立并強(qiáng)化銀監(jiān)會(huì)、稅務(wù)審計(jì)協(xié)調(diào)參與監(jiān)督的機(jī)制。此外，在股權(quán)分散化和國(guó)有資本影響力減弱的情況下，信托公司的多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)將使內(nèi)部人感受到來自資本市場(chǎng)收購(gòu)的壓力。由于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體制的背景影響，幾乎所有大型信托公司的高級(jí)管理人員都是由行政任命的方式產(chǎn)生，而股東大會(huì)、董事會(huì)的作用只是舉手同意而已。M信托公司管理人員在經(jīng)理市場(chǎng)上的歷史記錄將影響其預(yù)期收入，道德風(fēng)險(xiǎn)行動(dòng)導(dǎo)致的失敗記錄將直接影響其再就業(yè)。目前大多數(shù)國(guó)有大型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者（尤其是高級(jí)管理者）的選擇和監(jiān)督并非遵循市場(chǎng)原則，而是采取行政任命的手段安排。建立銀監(jiān)會(huì)、稅務(wù)審計(jì)等機(jī)構(gòu)多重協(xié)調(diào)監(jiān)督機(jī)制可以更好地防范信托公司的違規(guī)行為。而銀行則有著天然的監(jiān)督意愿和動(dòng)力，股民在此則搭了銀行的便車。為避免獨(dú)立董事的選舉流于形式，可以通過以下各種方法：由外部人（債權(quán)人、信托關(guān)系人）和董事會(huì)共同指定某一董事為獨(dú)立董事，該董事必須符合獨(dú)立董事的各項(xiàng)條件，同時(shí)，當(dāng)該董事不再具備資格時(shí)；外部人（債權(quán)人、信托關(guān)系人）可以提請(qǐng)董事會(huì)取消這種指定?！　徲?jì)委員會(huì)負(fù)責(zé)定期地與公司的內(nèi)部審計(jì)員或首席財(cái)務(wù)官協(xié)同工作，并充分利用公司外部合法的審計(jì)員，有效地監(jiān)督公司的財(cái)務(wù)報(bào)告過程，督察公司的內(nèi)部審計(jì)程序，詳細(xì)討論審計(jì)業(yè)務(wù)中的問題(尤其是公司賬目中有爭(zhēng)議的問題)，收集審計(jì)師們關(guān)于審計(jì)管理方面的建議，評(píng)估公司的內(nèi)部控制制度，以保證公司的財(cái)富完全順從法律的要求，所有適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)、會(huì)計(jì)和內(nèi)部審計(jì)程序都與公司的運(yùn)行狀態(tài)相互吻合。盡管通常意義上的獨(dú)立董事是指超脫于企業(yè)以外，對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提出意見，制衡內(nèi)部人的董事會(huì)成員，與筆者所設(shè)計(jì)的角色有所不同。（2）、 債權(quán)與受益權(quán)代理人的設(shè)計(jì)——以獨(dú)立董事為代表國(guó)外各種不同的治理模式中，日、德企業(yè)對(duì)外部人（債權(quán)人、信托關(guān)系人）的作用相當(dāng)重視，采用主銀行制進(jìn)行治理并以此聯(lián)系各個(gè)企業(yè)集團(tuán)。在以上內(nèi)容中，筆者設(shè)計(jì)了內(nèi)外部人模型，認(rèn)為：外部人（債權(quán)人、信托關(guān)系人）的積極作為將對(duì)內(nèi)部人產(chǎn)生強(qiáng)大的監(jiān)督、督促作用，使內(nèi)部人盡心盡責(zé)，努力做好工作，保證外部人（債權(quán)人、信托關(guān)系人）的利益。iii. 其他類型員工激勵(lì)除了上述兩種分享方式外，還有多種預(yù)期激勵(lì)機(jī)制，如：年薪制、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換公司債券、延期(遞延)支付等。具體做法可考慮以下程序： 成立職工合股基金會(huì)或職工持股委員會(huì)，并賦予其法人資格，成為獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。凱爾索（）提出的。以章程的形式固定獎(jiǎng)勵(lì)方案，讓員工有一個(gè)合理的預(yù)期。對(duì)于生產(chǎn)性企業(yè)來說，員工的工作績(jī)效和努力程度容易監(jiān)控，這種規(guī)章可以起到較好的激勵(lì)作用。以此增加員工的利益保障，減少股東大會(huì)以及管理層等其他企業(yè)參與方對(duì)自身的制約。目前，依據(jù)歐洲許多國(guó)家的公司法，工人代表可以在監(jiān)事會(huì)中占三分之一左右，這種監(jiān)事會(huì)的職能相當(dāng)于英美的董事會(huì)，為公司的決策機(jī)關(guān)。包括從事經(jīng)營(yíng)管理的經(jīng)理人員，也包括做一線業(yè)務(wù)工作的普通職員。人力資本（經(jīng)理和員工）的治理作用哈佛大學(xué)商學(xué)院副院長(zhǎng)卡爾在股東選舉董事會(huì)成員并且承擔(dān)各項(xiàng)委員會(huì)職責(zé)的同時(shí)，必須堅(jiān)持股東大會(huì)對(duì)董事會(huì)的制約力，堅(jiān)持董事會(huì)的獨(dú)立性工作。從董事會(huì)的兩項(xiàng)主要功能來看，一項(xiàng)功能是檢查和監(jiān)督公司的長(zhǎng)期投資戰(zhàn)略(Fama amp。股權(quán)的分散化可以保證股東權(quán)益與風(fēng)險(xiǎn)的協(xié)調(diào)統(tǒng)一，防止個(gè)別大股東對(duì)公司的操縱行為。而股東的剩余索取權(quán)則是股東擁有分享企業(yè)剩余收入（或簡(jiǎn)化為企業(yè)純利潤(rùn)）的權(quán)力。聯(lián)系到中國(guó)信托公司負(fù)債率較高的實(shí)際情況，筆者認(rèn)為在信托公司治理結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)中引入外部人（債權(quán)人、信托關(guān)系人）因素，既是外部人（債權(quán)人、信托關(guān)系人）的自身愿望，也是公司治理績(jī)效的制度基礎(chǔ)。因此這樣的動(dòng)態(tài)博弈就是：第一階段外部人（債權(quán)人、信托關(guān)系人）決定（不監(jiān)督、監(jiān)督）；第二階段內(nèi)部人決定（努力（改善行為）、不努力（不改善行為））。第二，比較圖中兩條斜率不同的曲線（1，2）。即：u2′ = 0 ξAα xα1yβ = 1 （311）為了求出兩階段動(dòng)態(tài)博弈模型的子博弈精煉納什均衡解，（39）、（311）兩式必須同時(shí)成立，即求解方程： θπ – y = δ ξAα xα1yβ = 1將（311）兩邊同乘以x得：ξAα xαyβ = x （312）將式（312）代入 式（39）可得：y= (θ / αξ) x–δ （313）再將（313）式任意代入（39）、（311）即可求得x*，y*。而外部人（債權(quán)人、信托關(guān)系人）的收益可以用企業(yè)產(chǎn)出的一定比例來表示：θπ = θAxαyβ 其中θ 為常數(shù)（根據(jù)事前合同規(guī)定）。在第二階段，外部人（債權(quán)人、信托關(guān)系人）將決定自己付出怎樣的監(jiān)督努力y。筆者構(gòu)造了一個(gè)內(nèi)部人——外部人（債權(quán)人、信托關(guān)系人）兩階段動(dòng)態(tài)博弈治理模型：第一階段，內(nèi)部人決定自己的努力程度x。如果企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)，則能夠在期末償還債務(wù)及其利息；如果企業(yè)破產(chǎn)，資不抵債，則外部人（債權(quán)人、信托關(guān)系人）可能受到程度不等的損失。與一般公司相比，信托公司這一契約團(tuán)隊(duì)中人力（或者稱之為智力）資本的含量更高。不過，由于當(dāng)事人之間目標(biāo)函數(shù)的不一致，在組織租金的分割過程中勢(shì)必存在沖突和斗爭(zhēng)。因?yàn)镹ω=N(1θ) π/lx≦Nπ/ [lαp (1/η )] ≦π，所以(N/αl) ≦p (1/η )再多要求一點(diǎn)額外利益（由分子表示），但又擔(dān)心現(xiàn)有的合作會(huì)因此而破裂造成既得利益的損失（由分母表示），因此需要一種權(quán)衡。如果股東們?cè)诮M織租金中所占份額為θ∈[0, 1] [101]，而單位產(chǎn)量所需工人數(shù)為l，且假設(shè)企業(yè)可以根據(jù)市場(chǎng)需要調(diào)整要素投入量，也就是說該企業(yè)本期共有工人N = lx。在他的合作博弈模型中，企業(yè)不僅僅是資本家的企業(yè)，更是所有相關(guān)利益主體所組成的一個(gè)團(tuán)隊(duì)。股東、人力資本和外部人（債權(quán)人、信托關(guān)系人）這三方主體包括了涉及信托公司經(jīng)營(yíng)的多元實(shí)體：股東、內(nèi)部員工和經(jīng)理以及外部人（債權(quán)人、信托關(guān)系人）（同時(shí)也是企業(yè)的客戶，還是構(gòu)成企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的基