【正文】 在盈利質(zhì)量的其他領(lǐng)域研究中，Scholer（2004）認(rèn)為盈利質(zhì)量與收入的確認(rèn)及現(xiàn)金的回收之間的時(shí)間間隔成反比。第三種認(rèn)為盈利質(zhì)量的評(píng)價(jià)指標(biāo)與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)的“質(zhì)的概念框架”的概念相關(guān)。儲(chǔ)一昀和王安武（2000）認(rèn)為盈利和現(xiàn)金流量若未同步流入，便會(huì)影響到盈利質(zhì)量[3]。程小可（2004）認(rèn)為資本市場(chǎng)中，上市公司披露盈利質(zhì)量是給投資者提供決策有用的信息，所以盈利質(zhì)量是指盈利信息的投資者決策相關(guān)性[7]?，F(xiàn)金流量觀點(diǎn)：它強(qiáng)調(diào)了盈利的可實(shí)現(xiàn)性，但卻忽略了盈利的持續(xù)發(fā)展能力。盈利按持續(xù)性和對(duì)現(xiàn)金流量的影響可分為三類，他們分別為永久性會(huì)計(jì)盈利、暫時(shí)性會(huì)計(jì)盈利及與價(jià)格無(wú)關(guān)的盈利。通過(guò)現(xiàn)金流量的增減變化，財(cái)務(wù)報(bào)表使用者可以動(dòng)態(tài)的了解到一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、投資及籌資情況，同時(shí)保持正的現(xiàn)金流量才能保持企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)。在我國(guó)，許多上市公司還存在“一股獨(dú)大”、內(nèi)部人控制、總經(jīng)理兼任董事長(zhǎng)等現(xiàn)象，造成其盈利質(zhì)量低下。隨著報(bào)刊、電視、網(wǎng)絡(luò)等媒體的快速發(fā)展，各行各業(yè)由于缺乏神會(huì)責(zé)任感而發(fā)生的新聞在會(huì)在第一時(shí)間被大眾所知，所以一個(gè)企業(yè)是否具有社會(huì)責(zé)任感將會(huì)使企業(yè)的盈利質(zhì)量受到影響[15]。表1 全國(guó)綜合實(shí)力前20強(qiáng)房地產(chǎn)業(yè)上市公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率排名排名名稱凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）排名名稱凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）1 華夏幸福11 金地集團(tuán)2 綠城中國(guó)12 中國(guó)海外發(fā)展3 融創(chuàng)中國(guó)13 SOHO中國(guó)4 保利香港 14 世茂房地產(chǎn)5 恒大地產(chǎn)15 金科股份6 龍湖地產(chǎn)16 華潤(rùn)置地7 碧桂園17 富力地產(chǎn)8 保利地產(chǎn)18 遠(yuǎn)洋地產(chǎn)9 招商地產(chǎn)19 雅居樂(lè)地產(chǎn)10 萬(wàn)科20 佳兆業(yè)集團(tuán)數(shù)據(jù)來(lái)源：以上20家房地產(chǎn)上市公司2011年報(bào)（下同）（2） 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率是本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之差與上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比值。而在中國(guó)政府發(fā)布并實(shí)施的一系列“房地產(chǎn)限購(gòu)令”的高壓之下，也有極個(gè)別房產(chǎn)公司由于種種原因沒能靈活應(yīng)變政策局勢(shì)的變化，而導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生大幅下滑的現(xiàn)象，值得我們高度關(guān)注。其中排名第一的雅居樂(lè)地產(chǎn)體現(xiàn)出強(qiáng)大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，2011年實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)116億元。由此可見，僅僅四分之一的房地產(chǎn)上市公司的盈利有較好的現(xiàn)金保障，兩級(jí)分化現(xiàn)象非常明顯，大多數(shù)公司的盈利經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金保障倍數(shù)不足1，有的甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于零。隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)化的發(fā)展與完善，企業(yè)實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)主要體現(xiàn)在資金、人才、土地占有等方面。而信用融資在很多情況下也同樣存在這個(gè)問(wèn)題。從總體上講，大部分董事、監(jiān)事、高層管理人員的年薪還處于較低水平。在公司內(nèi)部治理方面，無(wú)論是國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)還是股份制企業(yè)，拋開制度安排，都可以看到個(gè)人的影響力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于制度和程序的影響力，這些仍然是帶有中國(guó)特色的企業(yè)管理缺陷。公司主要在北京和上海城市中心開發(fā)和持有高檔商業(yè)地產(chǎn)，開發(fā)總面積已達(dá)520萬(wàn)平米。SOHO中國(guó)目前在中國(guó)核心城市擁有投資物業(yè)170萬(wàn)平米，也將是上海外灘最大的物業(yè)所有者，預(yù)期2015年后所持有的物業(yè)每年至少為公司盈利超過(guò)40億人民幣。2006年12月，SOHO中國(guó)通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，獲得位于三里屯南里的項(xiàng)目，共計(jì)建筑面積47萬(wàn)平米。2009年11月18日 “北京嘉盛中心”，此項(xiàng)目被重新命名為“SOHO嘉盛中心”。有資料顯示，潘石屹、張欣夫婦起初通過(guò)私人公司控制了SOHO中國(guó)（開曼）股權(quán)，其中，潘石屹通過(guò)Boyce控制SOHO中國(guó)（開曼）%的股權(quán)，張欣通過(guò)Capevale控制SOHO中國(guó)（開曼）%股權(quán)。2011年度確認(rèn)的營(yíng)業(yè)額主要來(lái)源于丹棱SOHO、SOHO東海廣場(chǎng)、三里屯SOHO及SOHO中山廣場(chǎng)等。2011年核心純利潤(rùn)率約為25%，較2010年核心純利潤(rùn)率19%有所提高。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)具有永久的持續(xù)性，是上市公司盈利的核心。利潤(rùn)是上市積累和發(fā)展的基礎(chǔ)，利潤(rùn)增長(zhǎng)率越高，表明公司積累越多，可持續(xù)發(fā)展能力越強(qiáng)。但我們?nèi)耘f應(yīng)該看到，雖然中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)雨飄搖，但SOHO中國(guó)并未因?yàn)殇N售環(huán)境的惡劣而放棄主營(yíng)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)方向，而始終堅(jiān)持其獨(dú)特的商業(yè)和經(jīng)營(yíng)模式，見招拆招，力保其主營(yíng)業(yè)務(wù)優(yōu)異盈利能力。而盈利的不穩(wěn)定性作為中國(guó)房地產(chǎn)上市公司的通病，值得投資者和企業(yè)管理者們引起高度重視，這也從側(cè)面充分反映出中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的不成熟以及政府干預(yù)力度——自2011年開始一系列的緊縮政策相繼出臺(tái)——限購(gòu)限價(jià)政策從一線城市推行到全國(guó)四十多個(gè)城市。根據(jù)對(duì)政策走勢(shì)的理性分析，在此筆者對(duì)地產(chǎn)市場(chǎng)的未來(lái)政策作出了如下預(yù)判：中央層面：貨幣政策溫和放松，首套購(gòu)房?jī)?yōu)惠將陸續(xù)重現(xiàn)；調(diào)控主基調(diào)不變，限購(gòu)政策將不會(huì)退出。其次，在保證生產(chǎn)需要的前提下，節(jié)約使用資金。其次要重視的是過(guò)程控制管理。在經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出方面，要注重節(jié)約，盡量推遲流出時(shí)間，嚴(yán)格按預(yù)算來(lái)控制，合理避稅。我國(guó)房地產(chǎn)上市公司從單一業(yè)務(wù)型轉(zhuǎn)向多元化經(jīng)營(yíng)，公司業(yè)務(wù)、產(chǎn)品與管控等所有模塊都必須做整體性的重構(gòu)和提升，而由于自11年開始進(jìn)一步緊縮貨幣流動(dòng)性，中國(guó)人民銀行連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，不斷上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率導(dǎo)致地產(chǎn)公司融資渠道的變窄，所以房地產(chǎn)上市公司需要對(duì)自己的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)型，確保自身?yè)碛凶詈诵牡漠a(chǎn)品技術(shù)，支撐市場(chǎng)份額。 Yang, J. Auditor industry specialization and earnings quality [J]. Auditing: A journal of practice and theory, September 2003.[2] Schipper, K.。其次，要特別感謝我的指導(dǎo)老師，從論文的立題到論文的撰寫直至完成，整個(gè)過(guò)程無(wú)不浸透著老師的心血。誠(chéng)所謂，人生有限而學(xué)海無(wú)涯！ 從論文的撰寫到完成的整個(gè)過(guò)程中，我要感謝所有關(guān)心過(guò)我，陪我一路走到最后的人。對(duì)于中國(guó)的房地產(chǎn)上市公司而言，做精做強(qiáng)主營(yíng)業(yè)務(wù)、合理管控營(yíng)業(yè)成本、提高流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力、謹(jǐn)慎發(fā)展多元經(jīng)營(yíng)是必須牢記于心的教條。然而上市公司可持續(xù)發(fā)展的唯一源動(dòng)力就是利潤(rùn)。做好每一個(gè)環(huán)節(jié)的投入產(chǎn)出管理是過(guò)程控制的關(guān)鍵。房地產(chǎn)上市公司還需要對(duì)加強(qiáng)自身的成本費(fèi)用控制，以降低成本費(fèi)用水平，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。但是，內(nèi)因卻是事物發(fā)展最關(guān)鍵的因素，是事物運(yùn)動(dòng)的源泉和動(dòng)力，它規(guī)定著事物運(yùn)動(dòng)和發(fā)展的基本趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定因素正在顯著增加——因歐債危機(jī)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、國(guó)內(nèi)的投資力度也大為下降。數(shù)據(jù)顯示這些公司可能存在賬面上盈利，而實(shí)際虧損的情況，盈利狀況不容樂(lè)觀。一般而言，盈利能力的波動(dòng)性越小，則上市公司盈利的穩(wěn)定性越好，其持續(xù)發(fā)展能力越強(qiáng)。 盈利增長(zhǎng)的持續(xù)性程度指標(biāo)分析表7 SOHO中國(guó)20092011年度盈利增長(zhǎng)的持續(xù)性程度指標(biāo)盈利增長(zhǎng)持續(xù)性指標(biāo)2009年2010年2011年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率%%%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率%%%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率%%% 不斷增加的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是上市公司生存的基礎(chǔ)和發(fā)展的條件，利用上市公司連續(xù)幾年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率指標(biāo)，能夠反映公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)趨勢(shì)及穩(wěn)定程度，體現(xiàn)公司持續(xù)發(fā)展?fàn)顩r。因?yàn)橹挥袪I(yíng)業(yè)利潤(rùn)才是公司利潤(rùn)的真正來(lái)源，所以營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比率越高，表明營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在利潤(rùn)總額中所占比重越大，公司盈利質(zhì)量就越高；而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比率越低，則表明非經(jīng)營(yíng)收益越多，其盈利質(zhì)量越差。除稅前溢利的減少，主要源于本期間毛利的減少。（四） 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)2011年?duì)I業(yè)額（扣除營(yíng)業(yè)稅后）約為人民幣5,685百萬(wàn)元，較2010年的人民幣18,215百萬(wàn)元減少約人民幣12,530百萬(wàn)元，下降幅度約為69%。有報(bào)道還稱，SOHO中國(guó)受累房姐事件，北京、上海售樓處均遇冷。2011年4月19日 。2008年5月26日 SOHO中國(guó)收購(gòu)了位于北京東二環(huán)內(nèi)的大型商業(yè)綜合項(xiàng)目“凱恒中心”，并命名為“朝陽(yáng)門SOHO”。2004年3月29日，SOHO中國(guó)以10億元收購(gòu)華遠(yuǎn)尚都國(guó)際中心的二、三期，命名為SOHO尚都。公司的非執(zhí)行獨(dú)立董事分別是：Ramin Khadem，查懋誠(chéng)和衣錫群。因此，21世紀(jì)企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，根本的是文化的競(jìng)爭(zhēng)。 3. 社會(huì)責(zé)任感1986年中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)僅有1991家，到2003年，中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)則達(dá)到了37123家，其中內(nèi)資房地產(chǎn)企業(yè)為33107家，港澳臺(tái)投資的房地產(chǎn)企業(yè)為2840多家，外資房地產(chǎn)企業(yè)為1176家。持股計(jì)劃對(duì)高層人員的長(zhǎng)期激勵(lì)效應(yīng)就無(wú)法得到體現(xiàn)。 2． 會(huì)計(jì)政策的選用在會(huì)計(jì)政策的制定方面，對(duì)于房地產(chǎn)上市企業(yè)而言，高級(jí)管理層激勵(lì)和約束問(wèn)題便顯得尤為重要。 從制度建設(shè)上看，這些企業(yè)幾乎都有完備的制度安排，但這并不妨礙個(gè)人對(duì)企業(yè)的影響力。企業(yè)的盈利質(zhì)量一般。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的計(jì)算公式 ：主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率 = 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入100% （表3）主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率與盈利質(zhì)量成正相關(guān)關(guān)系。如果該比率低于5%，說(shuō)明公司產(chǎn)品已進(jìn)入衰退期，保持市場(chǎng)份額已經(jīng)很困難，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)開始滑坡，如果沒有已開發(fā)好的新產(chǎn)品，將步入衰落。2. 盈利持續(xù)性的比較（1） 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是指企業(yè)本期凈利潤(rùn)額與上期凈利潤(rùn)額的比率。自2006年我國(guó)頒布新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后，企業(yè)對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇更為自由。所以，會(huì)計(jì)收益的現(xiàn)金保障越強(qiáng)，盈利質(zhì)量就越高[12]。從一個(gè)企業(yè)盈利是否穩(wěn)定可以預(yù)測(cè)該企業(yè)是否有未來(lái)收益或未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)是否良好。之所以這樣定義，是因?yàn)檫@樣定義既明確了盈利的作用和目的，又有助于更加全面地把握盈利質(zhì)量的本質(zhì)，從而有利于綜合分析企業(yè)的盈利狀況、盈利水平以及未來(lái)的發(fā)展?jié)撃堋Ｓ纱丝梢?，我?guó)對(duì)盈利質(zhì)量的研究起步較晚，還沒有形成完整的理論體系，統(tǒng)一規(guī)范研究方法，不能全面的概括出盈利質(zhì)量的特性及評(píng)價(jià)指標(biāo)。周建波（2004）認(rèn)為公司的真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)而非盈利管理才能反映其盈利質(zhì)量的高低。Ball和Shivakumar(2005)研究發(fā)現(xiàn)非上市公司的盈利質(zhì)量比上市公司的低；盈利質(zhì)量可以通過(guò)是否及時(shí)確認(rèn)損失來(lái)判斷[2]。布拉德肖等學(xué)者（2001）認(rèn)為審計(jì)師不會(huì)就公司的伴隨高應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的相關(guān)負(fù)面信息提醒投資者。Jones（1991）提出了“裁量性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目”這一概念，認(rèn)為這是評(píng)價(jià)盈利質(zhì)量的指針；并創(chuàng)造了Jones模型，開創(chuàng)了盈利質(zhì)量研究的里程碑。本文采用多個(gè)財(cái)務(wù)比率相結(jié)合的分析方法，并結(jié)合影響盈利質(zhì)量的主客觀因素，對(duì)房地產(chǎn)上市公司進(jìn)行盈利質(zhì)量分析與比較，有利于投資者認(rèn)清上市公司盈利的真實(shí)情況，并對(duì)未來(lái)收益及發(fā)展前景作出預(yù)測(cè)，為投資者提供更加準(zhǔn)確的決策依據(jù)。由于盈利質(zhì)量能夠用以評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、管理水平，乃至預(yù)期它的發(fā)展前途，所以對(duì)