【正文】 也要感謝院系所有的老師們，感謝他們?cè)谶@四年來(lái)對(duì)我的悉心教導(dǎo)，他們嚴(yán)謹(jǐn)細(xì)致、一絲不茍的作風(fēng)一直是我工作、學(xué)習(xí)中的榜樣；他們循循善誘的教導(dǎo)和不拘一格的思路給予我無(wú)盡的啟迪。 參考文獻(xiàn)[1] Balsam, S.。盲目進(jìn)行不相關(guān)多元化投資是導(dǎo)致上市公司難以持續(xù)經(jīng)營(yíng)的主要原因，所以專注主業(yè)、善于資本經(jīng)營(yíng)、品牌創(chuàng)新和管理優(yōu)勢(shì)是實(shí)現(xiàn)上市公司盈利質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵因素。所以我們建議房地產(chǎn)企業(yè)從以下幾個(gè)方面進(jìn)行改進(jìn)： 企業(yè)不僅應(yīng)關(guān)注賬面利潤(rùn)，還應(yīng)該關(guān)注收付款項(xiàng)的質(zhì)量及其變動(dòng)趨勢(shì)。企業(yè)最大的效益都是通過(guò)提高質(zhì)量獲取的，產(chǎn)品質(zhì)量的好壞對(duì)企業(yè)成本起到關(guān)鍵作用。首先，認(rèn)真分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，合理確定營(yíng)運(yùn)資金的需要數(shù)量。另外，樓市調(diào)控背景下地方財(cái)政萎縮幅度正考驗(yàn)著地方政府的底限。以SOHO中國(guó)有限公司為例，根據(jù)其年報(bào)數(shù)據(jù)我們便可明顯得出這樣的結(jié)論：其具有良好的盈利現(xiàn)金保障能力——收賬迅速、賬齡短、資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，這使得投資者的利潤(rùn)分配得到了有力保證；從盈利結(jié)構(gòu)性指標(biāo)分析，SOHO中國(guó)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)里非常高，說(shuō)明其利潤(rùn)之“純正”性，主營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)的堅(jiān)挺使得盈利能夠源源不斷地可靠產(chǎn)生；但從盈利增長(zhǎng)持續(xù)性指標(biāo)分析，則體現(xiàn)出SOHO中國(guó)的軟肋——盈利的不穩(wěn)定性。在對(duì)SOHO中國(guó)有限公司進(jìn)行了相關(guān)的指標(biāo)的分析后，可以看出SOHO中國(guó)作為一個(gè)房地產(chǎn)公司，在中國(guó)獨(dú)特的房地產(chǎn)市場(chǎng)環(huán)境下所受到政府各項(xiàng)措施出臺(tái)落實(shí)而對(duì)盈利質(zhì)量產(chǎn)生的巨大影響。由表7可知，SOHO中國(guó)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率在010年表現(xiàn)良好，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步上升，而在2011年卻跌破0，%，讓當(dāng)年的盈利質(zhì)量大打折扣。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)）分析。主要是由于本期間投資物業(yè)增多導(dǎo)致物業(yè)評(píng)估增值大量增加。本期間結(jié)算的建筑面積約為100,315平米（不含車位面積）較2010年結(jié)算的建筑面積約409,106平米下降約75%。不過(guò)，張欣前日宣布自己本來(lái)就是外籍的聲明讓轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的傳聞不攻自破，但同時(shí)也公開(kāi)了SOHO中國(guó)純外資企業(yè)的身份。2011年12月29日SOHO中國(guó)有限公司宣布以40億元人民幣的價(jià)格收購(gòu)上海外灘81地塊50%的權(quán)益。 此項(xiàng)目被重新命名為“SOHO東海廣場(chǎng)”。6月9日SOHO中國(guó)有限公司與北京土地儲(chǔ)備中心正式簽訂了中央商務(wù)區(qū)NW071地塊的轉(zhuǎn)讓協(xié)議，獲得CBD首塊出讓地。所開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目連續(xù)多年蟬聯(lián)北京、上海乃至全國(guó)的銷售冠軍。五、SOHO中國(guó)盈利質(zhì)量分析（一） 公司簡(jiǎn)介 SOHO中國(guó)有限公司成立于1995年，是由現(xiàn)任SOHO中國(guó)董事長(zhǎng)潘石屹和現(xiàn)任SOHO中國(guó)總裁張欣聯(lián)手創(chuàng)建的，公司在開(kāi)曼群島登記注冊(cè)。隨著民營(yíng)、股份制等類型企業(yè)的比例上升，雖然國(guó)有開(kāi)發(fā)企業(yè)數(shù)量有所減少，但是企業(yè)規(guī)模依然較大，特別是因其占有的土地、資本等社會(huì)稀缺資源的數(shù)量巨大，使得國(guó)有房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的影響仍然很大。在年薪制激勵(lì)方面，不同規(guī)模的房地產(chǎn)上市公司間的差別非常大。在諸多融資渠道中股權(quán)融資和信用融資市場(chǎng)間的融資形式。同時(shí)，這種制度安排也給公司的持續(xù)發(fā)展埋下了隱患，在個(gè)人無(wú)法行使其權(quán)力的情況下，如何保證公司政策的連續(xù)性，如何選擇新的領(lǐng)導(dǎo)核心，往往是企業(yè)生死存亡的關(guān)鍵。當(dāng)該財(cái)務(wù)比率小于0時(shí)，企業(yè)可能存在虛盈實(shí)虧的情況。由于二零一一中國(guó)政府一系列的緊縮政策相繼出臺(tái)導(dǎo)致中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了短暫的冬天，毛利率相比往年有所下降。由此可見(jiàn)，大多數(shù)房地產(chǎn)上市公司在中國(guó)當(dāng)前的政策環(huán)境下表現(xiàn)出非常優(yōu)秀的發(fā)展趨勢(shì)，現(xiàn)階段房產(chǎn)銷售可以很好的滿足市場(chǎng)需求并推動(dòng)公司向前發(fā)展。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率反映了企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的擴(kuò)張速度，是綜合衡量企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)與管理業(yè)績(jī)，以及成長(zhǎng)狀況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)。6. 社會(huì)責(zé)任感社會(huì)責(zé)任感是一種義務(wù)，是每個(gè)人，每個(gè)企業(yè)對(duì)他人的關(guān)懷的體現(xiàn)。是指由所有者、董事會(huì)和高級(jí)執(zhí)行人員三者組成的一種組織結(jié)構(gòu)。由于利潤(rùn)表中的項(xiàng)目是按照穩(wěn)定性遞減原則排序的，所以通過(guò)計(jì)算主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)外收支等項(xiàng)目在利潤(rùn)總額中所占比重，則可以判斷一個(gè)企業(yè)盈利穩(wěn)定性的高低，越在前的項(xiàng)目所占利潤(rùn)總額的比重越高，則盈利穩(wěn)定性越好[11]。本文擬從這三方面出發(fā)設(shè)計(jì)盈利質(zhì)量的評(píng)價(jià)指標(biāo)[9]。三、盈利質(zhì)量的含義及其影響因素（一） 盈利質(zhì)量的含義與內(nèi)涵“盈利質(zhì)量”的觀念最早起源于20世紀(jì)30年代的美國(guó)，到20世紀(jì)60年代，美國(guó)財(cái)務(wù)分析專家?jiàn)W特洛弗出版了頗具影響力的投資咨詢報(bào)告《盈利質(zhì)量》，從這個(gè)時(shí)候開(kāi)始盈利質(zhì)量在證券業(yè)就日益受到重視。胡延杰和李琳（2008）認(rèn)為盈利持續(xù)增長(zhǎng)的公司比盈利未持續(xù)增長(zhǎng)的公司具有更高的盈利質(zhì)量水平，且盈利和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同時(shí)增長(zhǎng)的公司比其他公司的盈利質(zhì)量高[6]。 （二） 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀我國(guó)關(guān)于盈利質(zhì)量的研究伴隨著今年來(lái)國(guó)內(nèi)外一系列財(cái)務(wù)丑聞的增多也開(kāi)展起來(lái)，并產(chǎn)生了許多種不同的觀點(diǎn)，如現(xiàn)金流量觀、真實(shí)性觀、持續(xù)性觀、決策相關(guān)性觀及其他。謝（2001）的研究顯示斯隆(1996)發(fā)現(xiàn)所有應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的低持續(xù)性主要源于非正常應(yīng)計(jì)項(xiàng)目。Frankel(2002)用盈利管理的方法來(lái)評(píng)價(jià)盈利質(zhì)量，他們的研究結(jié)果證實(shí)購(gòu)買非審計(jì)服務(wù)的公司更可能進(jìn)行盈利管理，而盈利管理越多，盈利質(zhì)量越低（Balsam .,2003）。盈利質(zhì)量的相關(guān)研究最早由哈佛大學(xué)的G Peter Wilson采用事件研究的方法進(jìn)行。（二） 研究目的及意義研究盈利質(zhì)量的意義體現(xiàn)在: 針對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告無(wú)法真實(shí)全面地反映出企業(yè)的盈利質(zhì)量，廣大投資者可以通過(guò)綜合的指標(biāo)體系來(lái)對(duì)上市公司的盈利質(zhì)量做出更進(jìn)一步的分析，以彌補(bǔ)目前財(cái)務(wù)分析中對(duì)于盈利質(zhì)量分析的一些缺陷，確保盈利質(zhì)量信息對(duì)于決策的相關(guān)性和有用性。本文以房地產(chǎn)業(yè)的上市公司為研究對(duì)象，根據(jù)高盈利質(zhì)量所具有盈利持續(xù)性、穩(wěn)定性及高現(xiàn)金保障，選用了四個(gè)財(cái)務(wù)比率對(duì)20家上市公司的盈利質(zhì)量進(jìn)行比較，并詳細(xì)分析了SOHO中國(guó)有限公司的盈利質(zhì)量，得出了盈利穩(wěn)定性和持續(xù)性的分析必須與盈利結(jié)構(gòu)分析相結(jié)合，才能較為準(zhǔn)確和客觀的對(duì)企業(yè)的盈利質(zhì)量好壞做出判斷，而不是單獨(dú)看盈利變化趨勢(shì)。同時(shí)本文還對(duì)影響盈利質(zhì)量的其他因素進(jìn)行了分析，認(rèn)為該行業(yè)的內(nèi)部控制有待趨于完善，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)其社會(huì)責(zé)任感來(lái)避免產(chǎn)生可能對(duì)企業(yè)盈利的持續(xù)與穩(wěn)定產(chǎn)生較大的影響的事件。只有在改善和提升上市公司的盈利質(zhì)量的前提下，中國(guó)資本市場(chǎng)才能維護(hù)正常秩序，資本市場(chǎng)的資源配置效率才能有所提高，整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)才能得以持續(xù)穩(wěn)定健康的發(fā)展。20世紀(jì)60年代，美國(guó)財(cái)務(wù)分析專家?jiàn)W特洛弗（O’Glove）所著的《盈利質(zhì)量》（Quality of Earnings）的出版使得盈利質(zhì)量在證券業(yè)就日益受到重視。在盈利質(zhì)量與審計(jì)相關(guān)的研究中，Hamilton （2005）認(rèn)為當(dāng)審計(jì)合伙輪換制被執(zhí)行時(shí)，同時(shí)期的盈利會(huì)較保守。Beneish和Vargus（2002）認(rèn)為內(nèi)幕交易的行為對(duì)盈利質(zhì)量的評(píng)價(jià)和應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的估值有指示作用?，F(xiàn)金流量觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了盈利及其帶來(lái)的現(xiàn)金流量的一致性。決策相關(guān)觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了盈利質(zhì)量的高低能給投資者帶來(lái)決策相關(guān)的信息。就目前的研究情況來(lái)看，對(duì)盈利質(zhì)量的定義，還沒(méi)有形成統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)，各種觀點(diǎn)各有其側(cè)重。（二） 影響盈利質(zhì)量的因素1. 盈利的持續(xù)性 盈利的持續(xù)性指長(zhǎng)期保持盈利，或盈利是永久的而非暫時(shí)的。3. 盈利的現(xiàn)金保障 現(xiàn)金流量是企業(yè)一定時(shí)期的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的流入和流出的數(shù)量。由于所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的委托代理關(guān)系，所有者利益有時(shí)會(huì)與經(jīng)營(yíng)者利益相背離，經(jīng)營(yíng)者會(huì)為了自身利益最大化而不惜降低盈利質(zhì)量。若一個(gè)企業(yè)沒(méi)有社會(huì)責(zé)任感，其生產(chǎn)過(guò)程和產(chǎn)品質(zhì)量將有可能對(duì)環(huán)境及消費(fèi)者造成巨大的傷害。 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的公式： 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=(本期凈利潤(rùn)額－上期凈利潤(rùn)額)/上期凈利潤(rùn)額100%（表1）通過(guò)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的計(jì)算可以判斷一個(gè)企業(yè)的成長(zhǎng)性，并可以判斷它盈利的持續(xù)性。很小一部分房地產(chǎn)公司已步入穩(wěn)定期，地產(chǎn)銷售市場(chǎng)已成熟，若不開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，很可能不久就將步入衰退期。但這些行業(yè)領(lǐng)頭羊們的并未顯示出在政策壓力下的疲態(tài)，通過(guò)一系列的靈活應(yīng)對(duì)措施，依舊將毛利率保持在了正數(shù)。在20家房地產(chǎn)上市公司中，只有5家公司的盈利經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金保障倍數(shù)大于1，僅占到了總數(shù)的25%；，占總數(shù)的5%；，占總數(shù)的40%；盈利經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金保障倍數(shù)小于0的公司有2家，占總數(shù)的10%，雖然是極個(gè)別，但是從數(shù)值上即可看出其盈利經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金保障嚴(yán)重不足。這情景有點(diǎn)類似于古代帝王駕崩之后的“接班人問(wèn)題”。股權(quán)融資要涉及公司產(chǎn)權(quán)，甚至公司權(quán)利的分配。年薪最高的超過(guò)了45萬(wàn)元，最低的不足5萬(wàn)元。也就是說(shuō)，在房地產(chǎn)企業(yè)的基本面上，雖然換了牌改了制，但人還是那些人，思想還是那些思想，傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的企業(yè)管理思想很容易在“公司治理”的大旗下復(fù)活。SOHO中國(guó)是中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)領(lǐng)袖，目前北京最大的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商，中國(guó)最大的甲級(jí)寫(xiě)字樓開(kāi)發(fā)商，香港上市公司，股份代號(hào)為410。2012年8月，SOHO中國(guó)在香港宣布從“開(kāi)發(fā)——銷售”到“開(kāi)發(fā)——持有”商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型，以獲得長(zhǎng)期物業(yè)增值。該項(xiàng)目后來(lái)命名為“朝外SOHO”。2009年9月3日 SOHO中國(guó)以40億元人民幣通過(guò)拍賣成功取得位于北京市朝陽(yáng)區(qū)望京的B29號(hào)地塊，此地塊總建筑面積近50萬(wàn)平米，將被建成最高高度達(dá)200米的大型寫(xiě)字樓及商業(yè)的綜合體。此次收購(gòu)是2011年SOHO中國(guó)在上海的第七次收購(gòu)，也是總價(jià)最高的一次收購(gòu)。記者查閱公開(kāi)資料發(fā)現(xiàn)，截至2012年6月30日，公司大股東有兩家，分別是Boyce Limited和Capevale Limited，%。2011年結(jié)算的建筑面積（不含車位面積）平均售價(jià)約為每平米人民幣56,670元，較2010年的每平米約人民幣44,524元有所增長(zhǎng)，增長(zhǎng)幅度約為27%。除去投資物業(yè)的評(píng)估增值，核心純利為人民幣1,422百萬(wàn)元。該比率反映了上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比重的情況。 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率表示上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)情況，體現(xiàn)了上市公司持續(xù)發(fā)展的潛力。中國(guó)政府自2011年開(kāi)始大力出臺(tái)相關(guān)政策打壓房地產(chǎn)市場(chǎng)——一系列的限購(gòu)令、存款準(zhǔn)備金率的上升都導(dǎo)致在1011年，SOHO中國(guó)的業(yè)務(wù)急劇縮減，盈利質(zhì)量相關(guān)指標(biāo)整體下滑，遠(yuǎn)不如010年，表現(xiàn)出極大的不穩(wěn)定性。而且無(wú)論從銷售收入還是凈利潤(rùn)利潤(rùn)來(lái)看，在近3年中都是急劇下滑中，這可能使得企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模銳減，市場(chǎng)份額下降。從2012年開(kāi)始，政策調(diào)控已見(jiàn)成效，房?jī)r(jià)的下行趨勢(shì)已確立無(wú)疑。做到在經(jīng)營(yíng)淡旺季都能夠合理安排自身流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債，以便合理使用資金。質(zhì)量不能保證的產(chǎn)品流入到市場(chǎng)還會(huì)增加質(zhì)量退賠問(wèn)題和銷售費(fèi)用，甚至還會(huì)影響銷售信譽(yù)。在公司內(nèi)部要建立一套合理的程序，在公司給客戶提供賒銷前，要審核客戶的狀況品質(zhì)，以提高應(yīng)收款項(xiàng)的質(zhì)量。但是過(guò)分關(guān)注自身主業(yè)，盈利就會(huì)受到行業(yè)周期性影響，無(wú)法實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。 Krishnan, J.。他們的言傳身教，將使我在今后的人生中受益匪淺。首先，要感謝學(xué)校，感謝