【正文】 也要感謝院系所有的老師們，感謝他們在這四年來對我的悉心教導(dǎo)，他們嚴(yán)謹(jǐn)細(xì)致、一絲不茍的作風(fēng)一直是我工作、學(xué)習(xí)中的榜樣；他們循循善誘的教導(dǎo)和不拘一格的思路給予我無盡的啟迪。 參考文獻(xiàn)[1] Balsam, S.。盲目進(jìn)行不相關(guān)多元化投資是導(dǎo)致上市公司難以持續(xù)經(jīng)營的主要原因，所以專注主業(yè)、善于資本經(jīng)營、品牌創(chuàng)新和管理優(yōu)勢是實現(xiàn)上市公司盈利質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵因素。所以我們建議房地產(chǎn)企業(yè)從以下幾個方面進(jìn)行改進(jìn)： 企業(yè)不僅應(yīng)關(guān)注賬面利潤，還應(yīng)該關(guān)注收付款項的質(zhì)量及其變動趨勢。企業(yè)最大的效益都是通過提高質(zhì)量獲取的，產(chǎn)品質(zhì)量的好壞對企業(yè)成本起到關(guān)鍵作用。首先，認(rèn)真分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況，合理確定營運(yùn)資金的需要數(shù)量。另外，樓市調(diào)控背景下地方財政萎縮幅度正考驗著地方政府的底限。以SOHO中國有限公司為例，根據(jù)其年報數(shù)據(jù)我們便可明顯得出這樣的結(jié)論：其具有良好的盈利現(xiàn)金保障能力——收賬迅速、賬齡短、資產(chǎn)流動性強(qiáng)，這使得投資者的利潤分配得到了有力保證；從盈利結(jié)構(gòu)性指標(biāo)分析，SOHO中國的主營業(yè)務(wù)利潤里非常高，說明其利潤之“純正”性，主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)的堅挺使得盈利能夠源源不斷地可靠產(chǎn)生；但從盈利增長持續(xù)性指標(biāo)分析，則體現(xiàn)出SOHO中國的軟肋——盈利的不穩(wěn)定性。在對SOHO中國有限公司進(jìn)行了相關(guān)的指標(biāo)的分析后，可以看出SOHO中國作為一個房地產(chǎn)公司，在中國獨(dú)特的房地產(chǎn)市場環(huán)境下所受到政府各項措施出臺落實而對盈利質(zhì)量產(chǎn)生的巨大影響。由表7可知，SOHO中國的主營業(yè)務(wù)收入增長率在010年表現(xiàn)良好，主營業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步上升，而在2011年卻跌破0，%，讓當(dāng)年的盈利質(zhì)量大打折扣。營業(yè)利潤）分析。主要是由于本期間投資物業(yè)增多導(dǎo)致物業(yè)評估增值大量增加。本期間結(jié)算的建筑面積約為100,315平米（不含車位面積）較2010年結(jié)算的建筑面積約409,106平米下降約75%。不過，張欣前日宣布自己本來就是外籍的聲明讓轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的傳聞不攻自破，但同時也公開了SOHO中國純外資企業(yè)的身份。2011年12月29日SOHO中國有限公司宣布以40億元人民幣的價格收購上海外灘81地塊50%的權(quán)益。 此項目被重新命名為“SOHO東海廣場”。6月9日SOHO中國有限公司與北京土地儲備中心正式簽訂了中央商務(wù)區(qū)NW071地塊的轉(zhuǎn)讓協(xié)議，獲得CBD首塊出讓地。所開發(fā)的項目連續(xù)多年蟬聯(lián)北京、上海乃至全國的銷售冠軍。五、SOHO中國盈利質(zhì)量分析（一） 公司簡介 SOHO中國有限公司成立于1995年，是由現(xiàn)任SOHO中國董事長潘石屹和現(xiàn)任SOHO中國總裁張欣聯(lián)手創(chuàng)建的，公司在開曼群島登記注冊。隨著民營、股份制等類型企業(yè)的比例上升，雖然國有開發(fā)企業(yè)數(shù)量有所減少，但是企業(yè)規(guī)模依然較大，特別是因其占有的土地、資本等社會稀缺資源的數(shù)量巨大，使得國有房地產(chǎn)企業(yè)對市場的影響仍然很大。在年薪制激勵方面，不同規(guī)模的房地產(chǎn)上市公司間的差別非常大。在諸多融資渠道中股權(quán)融資和信用融資市場間的融資形式。同時，這種制度安排也給公司的持續(xù)發(fā)展埋下了隱患，在個人無法行使其權(quán)力的情況下，如何保證公司政策的連續(xù)性，如何選擇新的領(lǐng)導(dǎo)核心，往往是企業(yè)生死存亡的關(guān)鍵。當(dāng)該財務(wù)比率小于0時，企業(yè)可能存在虛盈實虧的情況。由于二零一一中國政府一系列的緊縮政策相繼出臺導(dǎo)致中國房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了短暫的冬天，毛利率相比往年有所下降。由此可見，大多數(shù)房地產(chǎn)上市公司在中國當(dāng)前的政策環(huán)境下表現(xiàn)出非常優(yōu)秀的發(fā)展趨勢，現(xiàn)階段房產(chǎn)銷售可以很好的滿足市場需求并推動公司向前發(fā)展。凈利潤增長率反映了企業(yè)實現(xiàn)價值最大化的擴(kuò)張速度，是綜合衡量企業(yè)資產(chǎn)營運(yùn)與管理業(yè)績，以及成長狀況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)。6. 社會責(zé)任感社會責(zé)任感是一種義務(wù)，是每個人，每個企業(yè)對他人的關(guān)懷的體現(xiàn)。是指由所有者、董事會和高級執(zhí)行人員三者組成的一種組織結(jié)構(gòu)。由于利潤表中的項目是按照穩(wěn)定性遞減原則排序的，所以通過計算主營業(yè)務(wù)利潤、營業(yè)利潤、營業(yè)外收支等項目在利潤總額中所占比重，則可以判斷一個企業(yè)盈利穩(wěn)定性的高低，越在前的項目所占利潤總額的比重越高，則盈利穩(wěn)定性越好[11]。本文擬從這三方面出發(fā)設(shè)計盈利質(zhì)量的評價指標(biāo)[9]。三、盈利質(zhì)量的含義及其影響因素（一） 盈利質(zhì)量的含義與內(nèi)涵“盈利質(zhì)量”的觀念最早起源于20世紀(jì)30年代的美國，到20世紀(jì)60年代，美國財務(wù)分析專家奧特洛弗出版了頗具影響力的投資咨詢報告《盈利質(zhì)量》，從這個時候開始盈利質(zhì)量在證券業(yè)就日益受到重視。胡延杰和李琳（2008）認(rèn)為盈利持續(xù)增長的公司比盈利未持續(xù)增長的公司具有更高的盈利質(zhì)量水平，且盈利和主營業(yè)務(wù)收入同時增長的公司比其他公司的盈利質(zhì)量高[6]。 （二） 國內(nèi)研究現(xiàn)狀我國關(guān)于盈利質(zhì)量的研究伴隨著今年來國內(nèi)外一系列財務(wù)丑聞的增多也開展起來，并產(chǎn)生了許多種不同的觀點，如現(xiàn)金流量觀、真實性觀、持續(xù)性觀、決策相關(guān)性觀及其他。謝（2001）的研究顯示斯隆(1996)發(fā)現(xiàn)所有應(yīng)計項目的低持續(xù)性主要源于非正常應(yīng)計項目。Frankel(2002)用盈利管理的方法來評價盈利質(zhì)量，他們的研究結(jié)果證實購買非審計服務(wù)的公司更可能進(jìn)行盈利管理，而盈利管理越多，盈利質(zhì)量越低（Balsam .,2003）。盈利質(zhì)量的相關(guān)研究最早由哈佛大學(xué)的G Peter Wilson采用事件研究的方法進(jìn)行。（二） 研究目的及意義研究盈利質(zhì)量的意義體現(xiàn)在: 針對上市公司財務(wù)報告無法真實全面地反映出企業(yè)的盈利質(zhì)量，廣大投資者可以通過綜合的指標(biāo)體系來對上市公司的盈利質(zhì)量做出更進(jìn)一步的分析，以彌補(bǔ)目前財務(wù)分析中對于盈利質(zhì)量分析的一些缺陷，確保盈利質(zhì)量信息對于決策的相關(guān)性和有用性。本文以房地產(chǎn)業(yè)的上市公司為研究對象，根據(jù)高盈利質(zhì)量所具有盈利持續(xù)性、穩(wěn)定性及高現(xiàn)金保障，選用了四個財務(wù)比率對20家上市公司的盈利質(zhì)量進(jìn)行比較，并詳細(xì)分析了SOHO中國有限公司的盈利質(zhì)量，得出了盈利穩(wěn)定性和持續(xù)性的分析必須與盈利結(jié)構(gòu)分析相結(jié)合，才能較為準(zhǔn)確和客觀的對企業(yè)的盈利質(zhì)量好壞做出判斷，而不是單獨(dú)看盈利變化趨勢。同時本文還對影響盈利質(zhì)量的其他因素進(jìn)行了分析，認(rèn)為該行業(yè)的內(nèi)部控制有待趨于完善，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)其社會責(zé)任感來避免產(chǎn)生可能對企業(yè)盈利的持續(xù)與穩(wěn)定產(chǎn)生較大的影響的事件。只有在改善和提升上市公司的盈利質(zhì)量的前提下，中國資本市場才能維護(hù)正常秩序，資本市場的資源配置效率才能有所提高，整個國民經(jīng)濟(jì)才能得以持續(xù)穩(wěn)定健康的發(fā)展。20世紀(jì)60年代，美國財務(wù)分析專家奧特洛弗（O’Glove）所著的《盈利質(zhì)量》（Quality of Earnings）的出版使得盈利質(zhì)量在證券業(yè)就日益受到重視。在盈利質(zhì)量與審計相關(guān)的研究中，Hamilton （2005）認(rèn)為當(dāng)審計合伙輪換制被執(zhí)行時，同時期的盈利會較保守。Beneish和Vargus（2002）認(rèn)為內(nèi)幕交易的行為對盈利質(zhì)量的評價和應(yīng)計項目的估值有指示作用?，F(xiàn)金流量觀點強(qiáng)調(diào)了盈利及其帶來的現(xiàn)金流量的一致性。決策相關(guān)觀點強(qiáng)調(diào)了盈利質(zhì)量的高低能給投資者帶來決策相關(guān)的信息。就目前的研究情況來看，對盈利質(zhì)量的定義，還沒有形成統(tǒng)一的認(rèn)識，各種觀點各有其側(cè)重。（二） 影響盈利質(zhì)量的因素1. 盈利的持續(xù)性 盈利的持續(xù)性指長期保持盈利，或盈利是永久的而非暫時的。3. 盈利的現(xiàn)金保障 現(xiàn)金流量是企業(yè)一定時期的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的流入和流出的數(shù)量。由于所有者與經(jīng)營者之間的委托代理關(guān)系，所有者利益有時會與經(jīng)營者利益相背離，經(jīng)營者會為了自身利益最大化而不惜降低盈利質(zhì)量。若一個企業(yè)沒有社會責(zé)任感，其生產(chǎn)過程和產(chǎn)品質(zhì)量將有可能對環(huán)境及消費(fèi)者造成巨大的傷害。 凈利潤增長率的公式： 凈利潤增長率=(本期凈利潤額－上期凈利潤額)/上期凈利潤額100%（表1）通過凈利潤增長率的計算可以判斷一個企業(yè)的成長性，并可以判斷它盈利的持續(xù)性。很小一部分房地產(chǎn)公司已步入穩(wěn)定期，地產(chǎn)銷售市場已成熟，若不開發(fā)新產(chǎn)品，很可能不久就將步入衰退期。但這些行業(yè)領(lǐng)頭羊們的并未顯示出在政策壓力下的疲態(tài)，通過一系列的靈活應(yīng)對措施，依舊將毛利率保持在了正數(shù)。在20家房地產(chǎn)上市公司中，只有5家公司的盈利經(jīng)營現(xiàn)金保障倍數(shù)大于1，僅占到了總數(shù)的25%；，占總數(shù)的5%；，占總數(shù)的40%；盈利經(jīng)營現(xiàn)金保障倍數(shù)小于0的公司有2家，占總數(shù)的10%，雖然是極個別，但是從數(shù)值上即可看出其盈利經(jīng)營現(xiàn)金保障嚴(yán)重不足。這情景有點類似于古代帝王駕崩之后的“接班人問題”。股權(quán)融資要涉及公司產(chǎn)權(quán)，甚至公司權(quán)利的分配。年薪最高的超過了45萬元，最低的不足5萬元。也就是說，在房地產(chǎn)企業(yè)的基本面上，雖然換了牌改了制，但人還是那些人，思想還是那些思想，傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟(jì)時期的企業(yè)管理思想很容易在“公司治理”的大旗下復(fù)活。SOHO中國是中國房地產(chǎn)行業(yè)領(lǐng)袖，目前北京最大的房地產(chǎn)開發(fā)商，中國最大的甲級寫字樓開發(fā)商，香港上市公司，股份代號為410。2012年8月，SOHO中國在香港宣布從“開發(fā)——銷售”到“開發(fā)——持有”商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型，以獲得長期物業(yè)增值。該項目后來命名為“朝外SOHO”。2009年9月3日 SOHO中國以40億元人民幣通過拍賣成功取得位于北京市朝陽區(qū)望京的B29號地塊，此地塊總建筑面積近50萬平米，將被建成最高高度達(dá)200米的大型寫字樓及商業(yè)的綜合體。此次收購是2011年SOHO中國在上海的第七次收購，也是總價最高的一次收購。記者查閱公開資料發(fā)現(xiàn)，截至2012年6月30日，公司大股東有兩家，分別是Boyce Limited和Capevale Limited，%。2011年結(jié)算的建筑面積（不含車位面積）平均售價約為每平米人民幣56,670元，較2010年的每平米約人民幣44,524元有所增長，增長幅度約為27%。除去投資物業(yè)的評估增值，核心純利為人民幣1,422百萬元。該比率反映了上市公司的主營業(yè)務(wù)利潤占營業(yè)利潤的比重的情況。 營業(yè)利潤增長率表示上市公司利潤增長情況，體現(xiàn)了上市公司持續(xù)發(fā)展的潛力。中國政府自2011年開始大力出臺相關(guān)政策打壓房地產(chǎn)市場——一系列的限購令、存款準(zhǔn)備金率的上升都導(dǎo)致在1011年，SOHO中國的業(yè)務(wù)急劇縮減，盈利質(zhì)量相關(guān)指標(biāo)整體下滑，遠(yuǎn)不如010年，表現(xiàn)出極大的不穩(wěn)定性。而且無論從銷售收入還是凈利潤利潤來看，在近3年中都是急劇下滑中，這可能使得企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模銳減，市場份額下降。從2012年開始，政策調(diào)控已見成效，房價的下行趨勢已確立無疑。做到在經(jīng)營淡旺季都能夠合理安排自身流動資產(chǎn)和流動負(fù)債，以便合理使用資金。質(zhì)量不能保證的產(chǎn)品流入到市場還會增加質(zhì)量退賠問題和銷售費(fèi)用，甚至還會影響銷售信譽(yù)。在公司內(nèi)部要建立一套合理的程序，在公司給客戶提供賒銷前，要審核客戶的狀況品質(zhì)，以提高應(yīng)收款項的質(zhì)量。但是過分關(guān)注自身主業(yè)，盈利就會受到行業(yè)周期性影響，無法實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。 Krishnan, J.。他們的言傳身教，將使我在今后的人生中受益匪淺。首先，要感謝學(xué)校，感謝