管理層收購在我國面臨的問題及其對策分析-文庫吧在線文庫
【正文】 管理層收購，即Management Buyout,它是指公司的管理者或經(jīng)營層利用自籌、借貸等方式融資購買本公司的股份，從而改變企業(yè)內(nèi)的控制格局以及公司資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的原經(jīng)營者變?yōu)槠髽I(yè)所有者的一種收購行為。最終改善企業(yè)經(jīng)營狀況、促進企業(yè)長遠發(fā)展。實施MBO后，從宏觀角度來看，社會資產(chǎn)總量并沒有因此而減少，反而可能盤活原來的國有資產(chǎn)。由于管理者擁有企業(yè)股權(quán)，企業(yè)業(yè)績與管理者報酬直接掛鉤，這種利益關(guān)系促使管理者更努力地挖掘企業(yè)的潛在盈利能力，致力于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。這當(dāng)然更有利于企業(yè)的發(fā)展。是什么原因使得MBO在我國市場不大呢？我認為關(guān)鍵還是我國法律法規(guī)的一些硬約束和目前MBO存在的融資困難，定價不公，信息不全，監(jiān)管不嚴等一系列問題使得國家，企業(yè)和管理層對MBO采取了慎之又慎的態(tài)度?！豆痉ā芬?guī)定，公司向其他有限責(zé)任公司或股份有限公司投資的，除國務(wù)院規(guī)定的投資公司或控股公司外，所累計投資不得超過本公司凈資產(chǎn)的50%。目前管理層收購的定價基本上是在每股凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上再給予一定折讓。國有股的收購價格一般由代表國有資產(chǎn)的地方政府與管理層雙方談判形成，定價透明度很低，就難保其中不發(fā)生串謀行為。這樣形成的價格才更有說服力。到目前為止，國內(nèi)尚沒有一家公司在進行MBO時是通過在資本市場上公開發(fā)行股票、企業(yè)債券或可轉(zhuǎn)換債券而進行融資的。但出于對風(fēng)險的考慮，這一點要想具體實現(xiàn)還有一個過程，希望能逐步的放寬，對一些各方面條件都很優(yōu)秀的企業(yè)及其管理層可優(yōu)先考慮。此類情況很可能會影響到投資者對于上市公司投資價值的判斷，影響到證券市場的三公原則。第三是對實施MBO企業(yè)實行動態(tài)監(jiān)管。在這些問題尚沒有得到很好解決的情況下，MBO的實施勢必會遇到較大的阻力。國外大量的實踐證明，MBO可以有效提高企業(yè)的經(jīng)營績效，挖掘企業(yè)的資源潛力，給社會帶來更多的財富。 鑒于上述問題，我認為應(yīng)在法律允許的框架內(nèi)加大對MBO信息披露的監(jiān)管與要求。這樣不僅融得了資金，還可以獲得戰(zhàn)略性的指導(dǎo)；同時戰(zhàn)略投資者還像一道“篩子”，他們所選擇的對象一般都是有潛力，信譽高的企業(yè)，從而把一些混水摸魚的都“篩”了出去，這樣也就大大降低了由MBO帶來的一系列風(fēng)險。這些情況都是企業(yè)為了應(yīng)付融資困難而采取的變通的辦法，很多都是違規(guī)的不正當(dāng)?shù)那揖哂休^大的風(fēng)險。而在我國，MBO的融資困難已成為制約其發(fā)展的一個主要障礙。鑒于管理層所購買的不是停留在某一時點上的資產(chǎn)，而是購買擁有支配這些資產(chǎn)然后在今后一個相當(dāng)長的時間里獲得收益的權(quán)利，因此估價過程本身不應(yīng)該僅僅是對公司現(xiàn)有資產(chǎn)的一個靜態(tài)估價，而應(yīng)該包括對其未來生產(chǎn)周期內(nèi)可持續(xù)盈利的預(yù)期。另外，較低的收購價格還有可能會導(dǎo)致道德風(fēng)險，如先用低價收購公司股份，再以略高的價格轉(zhuǎn)讓公司股份，就可從中謀取可觀利潤。另外一些地方頒布的法規(guī)對管理層和職工持股比例或投資比例作出限制。職工持股會會員以其出資額對職工持股會承擔(dān)責(zé)任，職工持股會以其全部出
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