管理層收購在我國面臨的問題及其對(duì)策分析-wenkub
2023-04-09 07:01:42 本頁面
【正文】 一制度性缺陷，導(dǎo)致了這一產(chǎn)權(quán)形式并不適宜在競爭性領(lǐng)域存在。最終改善企業(yè)經(jīng)營狀況、促進(jìn)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。隨后，從“美的”到“萬家樂”，從“恒源祥”到“麗珠”，管理層收購開始席卷中華大地。管理層收購在我國面臨的問題及其對(duì)策分析 引言 管理層收購，即Management Buyout,它是指公司的管理者或經(jīng)營層利用自籌、借貸等方式融資購買本公司的股份，從而改變企業(yè)內(nèi)的控制格局以及公司資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的原經(jīng)營者變?yōu)槠髽I(yè)所有者的一種收購行為。 一、管理層收購對(duì)中國企業(yè)改革和發(fā)展的作用 隨著中國加入WTO和全球經(jīng)濟(jì)一體化，我國企業(yè)改革面臨著許多機(jī)遇和挑戰(zhàn)。具體來說： 1. 有助于進(jìn)一步推進(jìn)國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)體制改革 一些以國有股份為主體的公司，其主體產(chǎn)權(quán)的虛置目前很難從根本上得以改變。隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，國營經(jīng)濟(jì)逐漸退出大部分產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域已成為一個(gè)必然的趨勢(shì)。國家出售國有資產(chǎn)所獲得的資金用來投入到關(guān)系國計(jì)民生的重要行業(yè)或發(fā)展?jié)摿Υ?，?yōu)勢(shì)明顯的產(chǎn)業(yè)中。所謂代理成本，是指忽視和錯(cuò)過機(jī)會(huì)的總成本加上監(jiān)督費(fèi)用。 其次，MBO還可以改善股東的構(gòu)成，形成多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)。第三，MBO一般都會(huì)利用高負(fù)債杠桿工具。 3. MBO有利于培養(yǎng)一支專業(yè)化，高素質(zhì)的企業(yè)家隊(duì)伍。通過國內(nèi)外實(shí)施MBO的一系列實(shí)例，我們不難發(fā)現(xiàn)大部分的管理層收購都具有這么一個(gè)特點(diǎn)即人力資本在該企業(yè)中所起的作用很大，特別是管理層在企業(yè)管理崗位上工作的年限長，經(jīng)驗(yàn)豐富，他們正是企業(yè)的生命力所在。 (一） 管理層收購的主體問題 管理層收購的主體不外乎有三：，即指公司內(nèi)部的高級(jí)管理人員如經(jīng)理、董事等。 而我國目前的法律對(duì)這三大收購主體都有較為嚴(yán)格的限制：如我國《證券法》第四十一條規(guī)定：禁止個(gè)人持有公司超過5%的普通股。也就是說，殼公司要對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行收購的，實(shí)質(zhì)上是對(duì)目標(biāo)公司的投資，那么就要受投資額不得超過殼公司凈資產(chǎn)50%上限的限制，或是經(jīng)國務(wù)院嚴(yán)格的審批。如北京市試行辦法中規(guī)定會(huì)員的出資額不能超過職工持股會(huì)注冊(cè)額的5%.然而四通集團(tuán)的董事長和總裁認(rèn)股卻占職工持股會(huì)的注冊(cè)額的7%，超過部分要經(jīng)北京市政府特批。從而收購價(jià)格低于每股凈資產(chǎn)，這是“一低”。這顯然與進(jìn)行管理層收購的初衷相違背了。所以必須給國有資產(chǎn)的所有者“加碼”，增強(qiáng)他們的責(zé)任心，同時(shí)提高透明度，讓定價(jià)過程受公眾的監(jiān)督。因此采取收益法用收益折現(xiàn)的形式進(jìn)行定價(jià)的模式也可以逐步推廣。 （三）融資方面的問題與建議 MBO是杠桿收購的一種，它需要借助于融資手段來完成這一收購過程。目前市場(chǎng)上存在的直接融資方式包括發(fā)行股票、企業(yè)債券和可轉(zhuǎn)換債券。在間接融資方面，商業(yè)銀行對(duì)具有較大風(fēng)險(xiǎn)的 MBO往往要求有充足的資產(chǎn)作低押，而法律的限定使得MBO從銀行融資的可能性非常小，因?yàn)楝F(xiàn)有法律禁止企
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