【正文】 賣額給競爭性購買者，方法是根據(jù)競爭性購買者的出價，優(yōu)先滿足出價最高的購買者（意味著滿足要求最低利率的購買者），如有剩余，再滿足次高出價者；余此類推，直至本次拍賣額全部分配完為止。具體招標(biāo)方式采用美國式，不設(shè)投標(biāo)區(qū)間。 ? 股票首次公開發(fā)行上市條件：上交所：股票發(fā)行人股本總額不少于人民幣 5千萬元；最近 3年連續(xù)盈利；公開發(fā)行的股份不少于總股份的 25%；公司成立時間在 3年以上；面值 1000元以上的股東人數(shù)不少于 1000人；股本總額超過 4億元的公司發(fā)行總股份不少于公司總股份的 15%；股票發(fā)行人在最近 3年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載。 ? 發(fā)審工作公開： 《 中國證券監(jiān)督管理委員會股票發(fā)行審核委員會暫行辦法 》 2021年 12月 5日開始實(shí)施。 部分樣本 只選擇部分公司，樣本數(shù)量可固定，可不固定，但實(shí)際上是不可能絕對固定的。 好的指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn) ? 符合作為期貨期權(quán)標(biāo)的的指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)：代表性（代表大勢）、可比性、連續(xù)性、穩(wěn)定性。這種行為被稱為套期保值（ Hedging） ： 交易雙方商定一個協(xié)議利率與參照利率，在清算日按規(guī)定的期限及本金，參照利率的變化，由賣方或買方支付協(xié)議利率與參照利率差額的貼現(xiàn)金額。 （四）交易： 開倉和平倉 最小變動價位和每日最大價格變動幅度 保證金制度（高杠桿性） 每日結(jié)算制度 （五）以一種短期利率期貨為例： 一種以 HIBOR為標(biāo)的的期貨合約，每筆為港元 100萬，價格采用（ 100利率）的報價，因此，9%的 HIBOR合約報價（采用指數(shù)形式）為 ，利率的變動以 BP（基本點(diǎn)）為單位， 1BP=%，于是， 1BP等價于： 100萬 %247。 三、金融期權(quán)（ options） 期權(quán)： 買賣期貨合同，并在合同到期時由合同買方?jīng)Q定是否執(zhí)行這一合同的選擇權(quán)。注意貨幣互換既交換利差，又交換本金。 當(dāng)兩種資產(chǎn)的收益率和風(fēng)險度完全負(fù)相關(guān)時 。金融機(jī)構(gòu)有 %的凈流入收益。 結(jié)果： A公司籌資成本為馬克 3%，節(jié)約 1%； B公司籌資成本為美圓 5%，節(jié)約 1%。在 4月 1日，又賣出 1份 3個月的 HIBOR合約，價格為 92。 操作方法 ： 它通常的做法是在現(xiàn)貨市場和期貨市場上進(jìn)行兩組相反方向的買賣，從而使兩個市場上盈虧大致抵消，以此來達(dá)到防范風(fēng)險的目的。 特點(diǎn)： 非標(biāo)準(zhǔn)化、場外交易 品種： １、遠(yuǎn)期外匯 (匯率 )交易 ２、遠(yuǎn)期利率協(xié)議 遠(yuǎn)期黃金交易 (匯率 )交易 ： 賣方計劃 3個月后需要 16000萬日元，目前市場匯率正好是此水平：交易雙方在簽訂合同時，確定將來進(jìn)行交割時的遠(yuǎn)期匯率，到期不論匯價如何變化，均按此匯率交割。流通股與全股本指數(shù)。全樣本與部分樣本指數(shù)。 ? 發(fā)行制度變遷： 首次公開發(fā)行資格的分配制（ 2021年以前）： 中央每年定發(fā)行總規(guī)模；總規(guī)模分配給各省、各部委；各省部委向中國證監(jiān)會報上市公司材料；證監(jiān)會批準(zhǔn)。 ，安全性強(qiáng)，風(fēng)險小，參與者包括商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、中央銀行和企業(yè)。 ? 我國國債發(fā)行方式： 行政攤派（ 19811990）、承購包銷（ 19911995）、拍賣（ 1996年起）等。 （四）短期國債市場 :是中央政府發(fā)行的期限不超過一年的短期證券 ,是貨幣市場上重要的融資工具 . 1877年的英國 ,美國 1929年首次發(fā)行 發(fā)行價格 =面值 ⅹ(1 貼現(xiàn)率 ⅹ 發(fā)行期限 /360) :1981年發(fā)行 ,1988年建立國庫券二級市場 . 國債發(fā)行方式 ? 短期國債的拍賣發(fā)行：美國式、荷蘭式兩種 美國式拍賣： 財政部委托美聯(lián)儲主持，參加拍賣的投資者有兩類： 一類是各種金融機(jī)構(gòu)或公司， 美聯(lián)儲規(guī)定他們必須參加競爭性出價； 另一類是由美聯(lián)儲、外國中央銀行和購買額不超過 20萬美元的小投資者， 它們可以參加非競爭性出價。 1984年 ,1995年 11月中國人民銀行要求商業(yè)銀行在 1996年 4月 1日前撤消其所辦的拆借市場。 （ 1） 紅利固定模型： P=A∕r ； A為每年固定的股息和紅利收入額 。 金融工具必須具備的幾個特征 1）償還期限：特殊工具無期限，如英國永續(xù)債券 2）流動性：變現(xiàn)能力較強(qiáng) 3）風(fēng)險性：信用風(fēng)險與市場風(fēng)險 4）收益率：名義收益率；當(dāng)期收益率；實(shí)際收益率 （二）商業(yè)票據(jù) 本票 （ 1）是出票人簽發(fā)的，承諾自己在見票時無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。本章學(xué)習(xí)要求 掌握金融市場的基本原理； 了解金融工具與金融資產(chǎn)的含義 ， 掌握金融工具的特征和種類 ， 能正確分析有價證券價格； 掌握初級市場與二級市場的概念 ， 以及它們之間的關(guān)系 ， 了解新證券的發(fā)行方式 ， 掌握證券交易所及場外交易市場的各自特征； 了解金融衍生工具的含義及種類； ?本章思考 ? 上世紀(jì)末，脫媒現(xiàn)象平凡發(fā)生，大有投資銀行取代商業(yè)銀行的態(tài)勢； 2021年 APEC在中國上海召開年會，會議主題是新世紀(jì)、新挑戰(zhàn)，參與、合作、促進(jìn)共同繁榮，會上比爾 （付款承諾） （ 2）按出票人不同分類：商業(yè)本票與銀行本票； 匯票 （ 1）含義：匯票是出票人簽發(fā)的，委托付款人在見票時或者在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。 （ 2） 紅利增長模型 （ 戈爾頓增長模型 ） ： P=E1∕(r g) E1 第一年的股息和紅利收入； r為市場利率； g為該股票年股息和紅利收入遞增率 。 1月 3日 ,全國統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場正式建立。聯(lián)儲在指定的時間宣布本次拍賣的數(shù)額及截止的時間，投資者應(yīng)在指定時間之前將自己的購買數(shù)量的送交指定地點(diǎn)，并將相應(yīng)的資金存入指定的賬戶。 ? 我國的拍賣： 兩種形式都有。 （六）短期融資券 :短期融資券是指在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)（ 365天以內(nèi)）還本付息的有價證券，其發(fā)行對象為銀行間市場機(jī)構(gòu)投資者，包括銀行、證券、保險、基金、信用社、財務(wù)公司及部分企業(yè)。 首次公開發(fā)行資格的核準(zhǔn)制（ 2021年 3月起）： 由主承銷商培育、選擇和推薦企業(yè)，以及建立各類企業(yè)機(jī)會均等、優(yōu)秀企業(yè)脫穎而出的競爭性發(fā)行機(jī)制。 全樣本 優(yōu)點(diǎn)是全面、準(zhǔn)確，可最全面的反映市場的大勢，體現(xiàn)公開，不歧視任何一家公司。這是我國的特有問題。 簡例： 出口公司 100萬美元 （ 3個月后收款） 計劃換日元 商業(yè)銀行 合約 （買方） （賣方） 1： 160（現(xiàn)價） = 16000 萬日元（ 3月后交割） 以外匯遠(yuǎn)期為例： 某進(jìn)口商將于 3個月后付款 100萬美元，當(dāng)前匯率為 ；在這 3個月內(nèi)，如果匯率每上升 ，進(jìn)口商將多付出人民幣 1萬元。 基本原理： 現(xiàn)貨市場上價格與期貨市場上價格往往是同向波動的，并且期貨到期日價格與現(xiàn)貨價格趨于一致，因此在兩個市場進(jìn)行相反方向交易時盈虧能大體相抵。到 6月底交割時，兩份合約對沖，可以盈利： 25元 200BP=5000元。 A公司（美國） 發(fā)行 1000萬美圓債券，利率