【正文】 具市場 第一節(jié) 金融市場及其構(gòu)成要素 （一）金融市場的含義 場所論：是一切貨幣資金融通的場所。 廣義金融市場與狹義金融市場（公開金融市場） （二）金融市場的功能 聚集資金； 促進資金有效分配； 促進有效投資； 宏觀調(diào)控。 金融工具必須具備的幾個特征 1）償還期限：特殊工具無期限，如英國永續(xù)債券 2）流動性：變現(xiàn)能力較強 3）風險性：信用風險與市場風險 4）收益率：名義收益率；當期收益率；實際收益率 （二）商業(yè)票據(jù) 本票 （ 1）是出票人簽發(fā)的，承諾自己在見票時無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。 （支付命令） （ 2）分類： 從出票人看：商業(yè)匯票與銀行匯票 從承兌人來看：商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票 （ 3）票據(jù)行為：出票、 承兌、背書、貼現(xiàn)、保證 、提示、付款、追索 支票 由出票人簽發(fā)，委托銀行于見票時無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。 （五）有價證券的價格 有價證券的價格有多種表示形式，通常見到的有面值和市值，面值與市值往往分離。 永久性債券的價格 每期固定收益 (C) C 價格 (P)=———————————— P=—— 市場利率 (r) r 到期一次還本付息債券 到期支付本金與利息之和 價格 = —————————————————— P = A∕( 1+r)n (1+市場利率 )償還期限 分期付息到期還本債券 : n Ct M P= Σ + t=1 (1+r)t （ 1+r） n M表示債券面值； Ct表示第 t年的收益金額； r 表示市場利率； n表示償還期限 股票理論價格 股票的價格 ， 又稱股票行市 ， 股票的理論價格就是將股票的未來貨幣收入按一定的市場收益率折成的現(xiàn)值 。 （ 1） 紅利固定模型： P=A∕r ； A為每年固定的股息和紅利收入額 。 qrCr1q11])r1q1([1r1Clim......r)(1Cq)(1r)(1q ) C(1r)(1CPq ) C(1C如果 1n1n3122111tt????????????????????????? （六）市場利率變化對證券價格的影響 假定有三種面值為 1000元、年收入 60元的剪息票債券，期限分別為 10和無窮大年，當市場利率為 4%、 6%、 8%時，它們的市場價格如下： 債券種類 按下列市場利率計算的債券市場價格 6% 4% 8% 1年期債券 10年期債券 永久債券 四、金融市場的分類 期限：貨幣市場與資本市場 交割的時間：現(xiàn)貨市場與期貨市場 交易的性質(zhì)與層次：發(fā)行市場與流通市場 交易的場所：有形市場與無形市場 準入條件 :主板市場和二板市場 (中小企業(yè)板 ) ? 二板市場概念：為創(chuàng)新型中小企業(yè)服務股票市場，它是相對于為大公司服務的主板市場而言的，又稱二部市場。 ? 典型二板市場：美國 NASDAQ，香港創(chuàng)業(yè)板（ GEM） 第二節(jié) 貨幣市場 一、貨幣市場的含義 貨幣市場亦稱短期資金市場，是指融資期限在一年以下的金融交易市場。 :1913年美國 “ 聯(lián)邦儲備法 ” 規(guī)定繳納法定存款準備金 ,為確保上交需要調(diào)劑 。 1984年 ,1995年 11月中國人民銀行要求商業(yè)銀行在 1996年 4月 1日前撤消其所辦的拆借市場。 CHIBOR， SHIBOR （二） 票據(jù)貼現(xiàn)市場 ：商業(yè)票據(jù)的持票人在需要資金時，將其持有的未到期商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行扣除貼息后將余款支付給持票人的票據(jù)行為。 、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)。 1995年5月 10日 《 中華人民共和國票據(jù)法 》 再貼現(xiàn)量的發(fā)展軌跡 19952021中 國人民銀行再貼現(xiàn)規(guī)模變化（億元）322419330 331500125665568 3302004006008001000120014001995 1996 1997 1998 1999 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 再貼現(xiàn)率的變化軌跡 中國人民銀行再貸款再貼現(xiàn)利率 單位： % 調(diào)整時間 對金融機構(gòu)貸款 再貼現(xiàn) 1年 6個月以內(nèi) 3個月以內(nèi) 20天以內(nèi) 9 ** 9 ** ** 注 :**按同檔次中央銀行貸款利率下浮 5～ 10%。 （四）短期國債市場 :是中央政府發(fā)行的期限不超過一年的短期證券 ,是貨幣市場上重要的融資工具 . 1877年的英國 ,美國 1929年首次發(fā)行 發(fā)行價格 =面值 ⅹ(1 貼現(xiàn)率 ⅹ 發(fā)行期限 /360) :1981年發(fā)行 ,1988年建立國庫券二級市場 . 國債發(fā)行方式 ? 短期國債的拍賣發(fā)行：美國式、荷蘭式兩種 美國式拍賣： 財政部委托美聯(lián)儲主持，參加拍賣的投資者有兩類： 一類是各種金融機構(gòu)或公司， 美聯(lián)儲規(guī)定他們必須參加競爭性出價； 另一類是由美聯(lián)儲、外國中央銀行和購買額不超過 20萬美元的小投資者， 它們可以參加非競爭性出價。非競爭性購買者只需報告購買的數(shù)量，而競爭性購買者同時還需要報出自己的出價。余下的拍賣額給競爭性購買者，方法是根據(jù)競爭性購買者的出價，優(yōu)先滿足出價最高的購買者（意味著滿足要求最低利率的購買者），如有剩余，再滿足次高出價者；余此類推，直至本次拍賣額全部分配完為止。 國債發(fā)行方式 ? 荷蘭式拍賣： 其程序和出價都與美國式拍賣一樣，成功獲得購買資格的對象也一樣，唯一的區(qū)別是所有成功獲得購買國庫券的機構(gòu)或個人都按照最低有效出價付款，即在荷蘭式拍賣中所有購買者都按相同價格付款。 ? 我國國債發(fā)行方式： 行政攤派（ 19811990）、承購包銷（ 19911995）、拍賣（ 1996年起）等。以 97年為例：招標數(shù)量為 200億元，每家國債一級承銷商承擔基本承銷額 2億元，承銷團其他成員每基本承銷額 1億元。具體招標方式采用美國式，不設投標區(qū)間。 （五）回購協(xié)議 :在貨幣市場上出售證券以取得資金的同時 ,出售證券一方同意在約定的時間按約定的價格重新買回該項證券。 ，安全性強，風險小，參與者包括商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)、中央銀行和企業(yè)。 :市場化定價，發(fā)行成本低，無需擔保、抵押，實行余額管理（有效期 365天最長跨度兩年；可持續(xù)滾動發(fā)行）。 ? 股票首次公開發(fā)行上市條件：上交所：股票發(fā)行人股本總額不少于人民幣 5千萬元；最近 3年連續(xù)盈利；公開發(fā)行的股份不少于總股份的 25%；公司成立時間在 3年以上；面值 1000元以上的股東人數(shù)不少于 1000人；股本總額超過 4億元的公司發(fā)行總股份不少于公司總股份的 15%；股票發(fā)行人在最近 3年內(nèi)無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。 ——