【正文】 權(quán)市場(chǎng)產(chǎn)生的原因 期權(quán)交易的靈活性 即能給買方靈活處理的好處 如：國(guó)外工程投標(biāo) 三、貨幣期權(quán)的交易類型 看漲期權(quán) 看跌期權(quán) 買方期權(quán) 歐式期權(quán) 美式期權(quán) 合約期滿 平價(jià)期權(quán) 有價(jià)期權(quán) 無價(jià)期權(quán) 期權(quán)的協(xié)議價(jià)格 行使期權(quán)時(shí)的即期價(jià)格 現(xiàn)匯期權(quán)與外幣期貨期權(quán) 從某一時(shí)點(diǎn)看 合約有效期任何一天 賣方期權(quán) 行使期權(quán)不能立即獲利 行使期權(quán)能立即獲利 四、貨幣期權(quán)合約 標(biāo)準(zhǔn)化 的形式 匯率標(biāo)價(jià) 交易數(shù)量（合約單位） 到期時(shí)間 協(xié)定價(jià)格（交割匯率 ） 保證金：只向賣方收取，以保證期權(quán)行使 五、貨幣期權(quán)的估價(jià) 期權(quán)價(jià)值 （歐式期權(quán) ) 期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值 期權(quán)的時(shí)間價(jià)值 貨幣期權(quán)的價(jià)值 內(nèi)在價(jià)值 行使期權(quán)所能獲得的收益 看漲期權(quán) 即期價(jià)格＞協(xié)定價(jià)格看跌期權(quán)協(xié)定價(jià)格＞ 即期價(jià)格 時(shí)間價(jià)值 期權(quán)價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值之差 期權(quán)價(jià)值 總價(jià)值 內(nèi)在價(jià)值 時(shí)間價(jià)值 即期價(jià)格 協(xié)定價(jià)格 當(dāng)期權(quán)無價(jià)， 內(nèi)在價(jià)值為 0 當(dāng)期權(quán)有價(jià)， 內(nèi)在價(jià)值為正 立即行使期權(quán)所能獲得的權(quán)益 首先，計(jì)算平衡點(diǎn)匯率（盈虧平衡價(jià)格） （一）看漲期權(quán) 購(gòu)買方 行使期權(quán)需支付的總成本 = 即期外匯市場(chǎng) （包括期權(quán)費(fèi)） 賣出外匯的收入 六、期權(quán)交易的收益與風(fēng)險(xiǎn) 買方 賣方 收益 → 無限 損失 → 期權(quán)費(fèi) 收益 → 期權(quán)費(fèi) 損失 → 無限 按 然后，比較計(jì)算損益 當(dāng)：即期價(jià)格 ＞平衡點(diǎn)價(jià)格時(shí)： 行使期權(quán)（凈收益 =價(jià)差 —期權(quán)費(fèi)） 當(dāng)： 協(xié)定價(jià)格＜ 即期匯率 ＜平衡點(diǎn)價(jià)格時(shí)： 行使期權(quán)（損失＜期權(quán)費(fèi)） 當(dāng)：即期匯率 ≤協(xié)定價(jià)格時(shí)： 放棄期權(quán)（最大損失期權(quán)費(fèi)） 賣方：收益與損失同買方相反 平衡點(diǎn)匯率 （二）看跌期權(quán) 協(xié)定價(jià)格計(jì)算的收入 —期權(quán)費(fèi) =按即期價(jià)格計(jì)算的收入或成本 按 第四章 匯率預(yù)測(cè) 按交割期限 即期匯率 遠(yuǎn)期匯率 按衡量貨幣價(jià)值的角度 其中： er=e 939， 220= 結(jié)果 B：如果合約到期時(shí)：即期匯率 同時(shí)，當(dāng)天期貨合約結(jié)算價(jià)格 誤差產(chǎn)生于計(jì)算過程中的省略，如 15份合同 損益計(jì)算： 6月份期貨合約出售價(jià)格： ， 為 扎平頭寸合約買入價(jià) 每英鎊期貨合約交易收益 $￡ 15份合約總收益 =15 62500 =43125美元 在外匯市場(chǎng)上，公司必須以 買進(jìn) 1， 456， 875美元（ 1， 500， 000— 43， 125） 其成本 =1， 456， 875247。 =939， 220美元 （該公司為了扎平頭寸，需按 15份合約，同時(shí)，按 ，在外匯率場(chǎng)再購(gòu)回所需美元。同時(shí)，當(dāng)天的英鎊期貨合約結(jié)算價(jià)格： （該公司為了扎平頭寸，需按 15份合約，同時(shí)，按 ，在外匯率場(chǎng)再購(gòu)回所需美元。該公司將匯率鎖定在 。 ）每份英鎊合約金額為 62500英鎊，所以，該公司需出售 15份（ 940439247。 若預(yù)期升值：達(dá)到 $￡ ,那么，應(yīng)套期保值。因此，希望通過期貨合約套期保值。 五、貨幣期貨市場(chǎng)的功能 轉(zhuǎn)移和承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn) 概念： P106 匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)（即套期保值和投機(jī)） 其中套期保值 賣出套期保值 買進(jìn)套期保值 舉例 案例 1 某美國(guó)公司預(yù)計(jì) 6月 5日將要支付 150萬美元，當(dāng)前即期匯率： $￡ ,按此匯率計(jì)算，美元支付的預(yù)期成本為 （ 150247。 期貨合約的結(jié)算與保證金。 第一節(jié) 遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng) 一、遠(yuǎn)期外匯交易的概念： 又稱“期匯交易” 二、進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易的原因 三、遠(yuǎn)期外匯交易的分類 兩 類 固定交割日期的遠(yuǎn)期外匯交易 選擇交割日期的遠(yuǎn)期外匯交易 選擇范圍 選擇期內(nèi)任何一天 月份確定月內(nèi)任何一天 一般為整數(shù)月： 1個(gè)月， 2個(gè)月 …… ， 12個(gè)月 例：美元利率＞馬克利率 類型 幣種 數(shù)額 匯率 到期日 買外匯 還是賣外匯 新： 10年期 （一）遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系 其他條件不時(shí)，兩種貨幣之間利率水平較低的貨幣，遠(yuǎn)期匯率升水，利率較高的貨幣則相反 四、遠(yuǎn)期外匯交易合約 五、遠(yuǎn)期升水與貼水 則馬克的遠(yuǎn)期匯率升水 馬克換得更多的貨幣 遠(yuǎn)期升水或 貼水（每年） = 遠(yuǎn)期匯率 – 即期匯率 即期匯率 為正：升水 為負(fù)：貼水 含義： 目標(biāo)貨幣 對(duì) 參照貨幣 的升、貼水 如： 馬克 對(duì) 美元 的升水、貼水 表達(dá)為馬克的升，貼水 $/DM 12 n 100% P94：即期 /美元 遠(yuǎn)期： /美元 2. 遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差異取決于兩種貨幣的利率差異 （二）遠(yuǎn)期外匯升水與貼水的計(jì)算（按年表示） 反過來，美元對(duì)馬克的升、貼水 DM/ $ 合約 月數(shù) 六、遠(yuǎn)期外匯交易的的報(bào)價(jià)方法 （一）、單純遠(yuǎn)期外匯報(bào)價(jià) 適用：銀行為那些單純從事遠(yuǎn)期外匯交易的客戶提供報(bào)價(jià) 即： +25= = （二）、點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià) 點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)中未標(biāo)明“ +‖ ―－”，那么怎么判斷遠(yuǎn)期匯率的升降？ 又稱：“買斷賣斷遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)” 即直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率的全部數(shù)字 即小數(shù)點(diǎn)后的第 4位數(shù)。如： 點(diǎn) 因?yàn)檫h(yuǎn)期的買、賣差 ＞ 即期匯率的買賣差 判斷規(guī)則 買入點(diǎn)值 ＞ 賣出點(diǎn)值 買入點(diǎn)值 ＜ 賣出點(diǎn)值 降 適用：銀行間遠(yuǎn)期外匯報(bào)價(jià) 特點(diǎn)：把遠(yuǎn)期與即期行情聯(lián)系起來 升 七、掉期交易（調(diào)期交易） 三種形式 即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易（最常見） 即期對(duì)即期的掉期交易 遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易 八、擇期交易 九、利息套匯 （又稱套利，是時(shí)間套匯的一種形式） 按有無利用掉期交易進(jìn)行保值 可分為 —— 無拋補(bǔ)的套利：無擇期交易伴隨要承擔(dān)貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn) 適用：匯率變動(dòng)不大的時(shí)候 ——拋補(bǔ)的套利：有掉期交易伴隨 遠(yuǎn)期匯率平衡點(diǎn)（不賺不賠的遠(yuǎn)期匯率） 如：美元的遠(yuǎn)期匯率 X 參照貨幣的到期本利和 目標(biāo)貨幣的到期本利和 = 美元 3個(gè)月存款利率 7% 存 200萬美元：到期本利和 =200 （ 1+7% 1/4 ） = 美元的遠(yuǎn)期匯率平衡點(diǎn)=1636/= 第二節(jié) 貨幣期貨市場(chǎng) 一、貨幣期貨的概念和貨幣期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生（ 1972年） 期貨 金融期貨 商品期貨 港幣的存款利率 9%，即期匯率 8， 到期本利和 =200 8（ 1+9% 1/4） =1636萬港幣 貨幣期貨 利率期貨 指數(shù)期貨 二、貨幣期貨市場(chǎng)的組成 三、外幣期貨合約的特征 期貨交易所 期貨清算所 期貨經(jīng)紀(jì)行 期貨交易者 套期保值者 投機(jī)者 外幣期貨合約是一種標(biāo)準(zhǔn)化的合約。 初始保證金一般：合約價(jià)值的 1—5% 最低保證金：一個(gè)交易日可能遭受的潛在損失 清算事務(wù)所的作用： 期貨合約的買方的賣方 期貨合約的賣方的買方 四、貨幣期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別 合約的標(biāo)準(zhǔn)化 合約金額 標(biāo)準(zhǔn)合約金額：每手交易數(shù)量 合約價(jià)格變動(dòng) 規(guī)定 交割日期 標(biāo)準(zhǔn)交割時(shí)間： 3月、 6月、 9月、 12月的第三個(gè)星期三 最小變動(dòng) 每日限價(jià) 交易地點(diǎn) 交易所內(nèi) 交易過程 交易當(dāng)事人 買 /賣 清算所 交易擔(dān)保 都有擔(dān)保 到期交割與否 大部分都在到期前了結(jié)，實(shí)際交割的不到 5%。 ），但該公司擔(dān)心，從現(xiàn)在到 6月 5日這段時(shí)間英鎊將貶值。 分 析： 若該公司對(duì) 6月份英鎊的即期匯率能夠做出準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的話，就可根據(jù)預(yù)期采取行動(dòng)； 若預(yù)期 6月 5日的即期匯率美元對(duì)英鎊將貶值，假設(shè)達(dá)到 $￡ ,那么無需行動(dòng)。 行動(dòng)：當(dāng)前，交易所英鎊期貨合約的即期價(jià)格為 ，那么 150萬美元相當(dāng)于 940439英鎊（ 1500000247。 62500）通過簽訂期貨合約。 ： 損益計(jì)算： 6月份期貨合約出售價(jià)格： ， 為 扎平頭寸合約買入價(jià) 每英鎊期貨合約交易損失 $￡ 15份合約總損失 =15 62500 =35625美元 結(jié)果 A 如果 6月份合約將到期時(shí)，外匯市場(chǎng)上的即期匯率高于 ，達(dá)到 。） 在外匯市場(chǎng)上，公司必須以 買進(jìn) 1， 535， 625美元（ 1， 500， 000+35， 625） 其成本 =1， 535， 625247。） 與合同匯率 因此有效匯率 = 1， 500， 000247。 =939， 919英鎊 因此有效匯率 = 1， 500， 000247。 名義匯率 真實(shí)匯率 er 有效匯率 Ei Px p 外國(guó)物價(jià)指數(shù) 名義匯率 本國(guó)物價(jià)指數(shù) 名義匯率 權(quán)數(shù)： 貿(mào)易比重 eaE iniii ???1 第一節(jié) 匯率概述 一 .匯率分類 按計(jì)算匯率時(shí)是否涉及第三國(guó)貨幣 基本匯率 套算匯率（又稱“交叉匯率”） 固定匯率 浮動(dòng)匯率 按匯率制度不同 二、外幣升、貶值 直接標(biāo)價(jià)法： 升（貶）值 百分比 期末匯率 — 期初匯率 = 期初匯率 100% 兩種貨幣升貶值關(guān)系 Y= X 1+X 一種貨幣相對(duì)于另一種貨幣的升、貶值 一種貨幣相對(duì)于另一種貨幣的貶、升值 第二節(jié) 匯率決定理論 一、購(gòu)買力平價(jià)說 匯率取決于兩國(guó)貨幣購(gòu)買力的比