【正文】 主要生產(chǎn)要素及投資項目投入物、產(chǎn)出物及市場價格偏差嚴重才運用。無法判斷，取低值。每噸該產(chǎn)品所占用的固定資產(chǎn)投資原值為 1560 元，所用原材料及燃料動力的市場價格為 150 元 /噸， 50 元 /噸，影子價格與國內(nèi)市場價格的換算系數(shù)分別為 、 ，每噸該產(chǎn)品所占用的流動資金為 500元，社會折現(xiàn)率取 10%，固定資產(chǎn)的壽命為 10 年。通常把非熟練勞動力影子工資定的比其他實際工資低的多 。農(nóng)村土地按機會成本。該項目的實施，將需要儲存大量的原材料，需要一個倉庫。 第八章 經(jīng)濟比較和優(yōu)化方案 第一節(jié) 方案經(jīng)濟比較 一、作用：技術(shù)政策、發(fā)展戰(zhàn)略、規(guī)劃制定和項目評價的重要內(nèi)容，是項目評價的核心內(nèi)容。 NPV(i)=Σ。同時應(yīng)該注意，不應(yīng)將倉庫的歷史成本算入 本項目的現(xiàn)金流出。對于該電信項目，主要是通過增量 分析，評價新增 8000 萬元的資金投入，能夠帶來多大的新增收益，從而分析新增投資的盈利能力。 地塊的地理位置是關(guān)鍵。 機會成本法：項目所用勞動力在其他生產(chǎn)經(jīng)營活動中所能創(chuàng)造的最大效益。 成本分解法：將非貿(mào)易貨物的國內(nèi)市場價格，分解為各組成部分，根據(jù)各種資源的影子價格、換算系數(shù)、資金回收系數(shù)調(diào)整計算。供求基本均衡，取低值 。 (四 )利息 利息是利潤的轉(zhuǎn)化形式，是企業(yè)與銀行之間的一種資金轉(zhuǎn) 移，并不涉及資源的增減變化，所以，利息也不能作為國民經(jīng)濟費用。它們只是國民經(jīng)濟內(nèi)部各部門之間的轉(zhuǎn)移支付。 ：由項目引起而在直接費用中沒有得到反映的費用。 在考察投資項目的國民經(jīng)濟效益與費用時，應(yīng)遵循國民經(jīng)濟效益和費用計算范圍相對應(yīng)的原則。 (3)速動比率。 (2)流動比率。 是指企業(yè)一定時期負債總額同資產(chǎn)總額的比率。債務(wù)資金融資成本由資金籌集費和資金占用費組成。本年應(yīng)付利息按年初累計欠款和本年新增借款的一半為基數(shù)，按 6， 21%的利息率進行計算。 上述計算結(jié)果表明，本企業(yè)前兩年的利息備付率均遠低于 2，償債備付率低于 1，企業(yè)在前兩年具有很大的還本付息壓力，但到第 4 年后這種狀況將得到好轉(zhuǎn) 。償債備付率低，說明還本付息的資金不足，償債風(fēng)險大。分年的利息備付率更能反映償債能力。然而，在項目周期的趨減年份，凈營運資金逐年減少，最終為零，最后所有的營運資金全部被收回。但項目計算期結(jié)束后如果該公司欲出售該設(shè)備，需要繳納資產(chǎn)出售收益部分 (30000—5000)的所得稅為：(30000—5000)*33%=8250 元 因此，期末回收設(shè)備殘值的現(xiàn)金流入為： 30000—(30000—5000)*33%=21750 元。表 5—13 列示了本項目的 更新投資計劃在項目壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量的計算過程及結(jié)果。同時，要對項目壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量的變化所帶來的對所得稅的影響進行分析，包括由于利潤增加所帶來的納稅增加和由于折舊費用增加所帶來的節(jié)稅額。本項目涉及對原有生產(chǎn)線的更新改造，期初現(xiàn)金流量還應(yīng)考慮與舊資產(chǎn)出售相關(guān)的現(xiàn)金流入以及舊資產(chǎn)出售所帶來的納稅效應(yīng)。 三、財務(wù)可持續(xù)性評價 ——對整個企業(yè)的財務(wù)質(zhì)量及持續(xù)能力的整體評價 財務(wù)計劃現(xiàn)金流量的分析與評價：在融資方案分析的基礎(chǔ)上，編制反映企業(yè)未來將主要發(fā)生的財務(wù)計劃現(xiàn)金流量 (分析債務(wù)資金的融資成本 (資金籌集費、資金占用費 )、還本付息計劃 )，計算現(xiàn)金流量比率，分析財務(wù)可持續(xù)性及出現(xiàn)現(xiàn)金支付風(fēng)險的可能性。 折現(xiàn)率 (貼現(xiàn)率 )將未來某 1 時點的資金折算為現(xiàn)值所使用的期利率，反映資金的機會成本 /最低收益水平。 [根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定，取被征用前三年平均產(chǎn)值的8 倍計算土地補償費，取該耕地被征用前三年平均產(chǎn)值的 5 倍計算安置補助費 ] 根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定，取被征用前三年平均產(chǎn)值的 8 倍計算土地補償費，則有： 土地補償費： (1200+1100+1000)X100X8/3=88(萬元 ) 取該耕地被征用前三年平均產(chǎn)值的 5 倍計算安置補助費，則： 需要安置的農(nóng)業(yè)人口數(shù)： 100/=40(人 ) 人均安置補助費 =(1200 十 1100+1000)。③ 影響因素太多 。一般而言，選擇專家的數(shù)量為 20 人左右，可根據(jù)預(yù)測問題的規(guī)模和重要程度進行調(diào)整。 二、專家會議法：頭腦風(fēng)暴法 (非交鋒式會議 )、交鋒式會議法、混合式會議法 (質(zhì)疑式頭腦風(fēng)暴法 ) 三、德爾菲法：廣泛應(yīng)用在市場預(yù)測、技術(shù)預(yù)測、方 案比選、社會評價。 (一 )季節(jié)指數(shù)水平法 Yt = Y*f t Y—前 1 個月或所有月的平均水平， f t—季節(jié)指數(shù) 適用于無明顯升降趨勢，主要受季節(jié)變動和不規(guī)則變動影響的時間序列，一般需 3—5月 /季的歷史數(shù)據(jù) 程序： ① 數(shù)據(jù)分析，形成數(shù)據(jù)序列 。 α是前一觀測值和當前觀測值之間的權(quán)重。對原始數(shù)據(jù)預(yù)處理 n 值越小，表明對近期觀測值預(yù)測的作用越重視，預(yù)測值對數(shù)據(jù)變化的反應(yīng)速度也越快，但預(yù)測的修勻程度較低，估計值的精度也可能降低。缺點：局部性、片面性、粗糙 (一 )收入彈性 = 購買量變化率 /收入變化率 =(ΔQ/Q)/(ΔI / I) —— 商品價格保持不變 (二 )價格彈性 = 購買量變化例 /價格變化例 =(ΔQ/Q)/(ΔP/ P) —— 收入水平保持不變 (三 )能源需求彈性：反映包括社會總產(chǎn)值、國內(nèi)生產(chǎn)總值、工農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值、國民收入、主要產(chǎn)品產(chǎn)量 能源的國內(nèi)生產(chǎn)總值彈性 = 能源消費量變化比例 / 國內(nèi)生產(chǎn)總值變化比例 =(ΔE/E)/(ΔGDP/GDP) 五、消費系數(shù)法 步驟： ① 分析產(chǎn)品所有消費部門或行業(yè)現(xiàn)存和潛在市場 。 回歸分析法：數(shù)理統(tǒng)計方法，建立自變量與相關(guān)隨機變量的回歸分析模型，預(yù)測隨機變量的未來值。 (2)對每一因素賦予一定的權(quán)重 (0—1，表示重要性程度 )，全部因素權(quán)重合計為 1。 一、企業(yè)外部環(huán)境分析 PEST 政治法律環(huán)境：國家或地區(qū)的政治制度、行政體制、法律法規(guī)，政治團體態(tài)度，社會重大政治事件。它們可能是產(chǎn)品價格優(yōu)勢、產(chǎn)品性能優(yōu)勢，或是一種資本結(jié)構(gòu)和消費組合，也可以是企業(yè)縱向一體化的行業(yè)結(jié)構(gòu)。③ 篩選出關(guān)鍵競爭對手，按指標對企業(yè)評分 。② 在競爭關(guān)鍵因素及競爭強勢和資源能力指標上，企業(yè)與關(guān)鍵競爭對手的比較 。 ——最重要的競爭力量 (5)客戶討價還價能力：取決于客戶集中程度、產(chǎn)品市場集中程度、客戶垂直整合能力、客戶對產(chǎn)品了解、市場供求 。其他企業(yè)將受到前三者的強大競爭壓力。 絕對壟斷： 45， 20， 15， 15， 4， 1。此時是進入該行業(yè)的理想時機。成本相對要高 . (三 )職能戰(zhàn)略：研究企業(yè)的營銷、財務(wù)、人力資源和生產(chǎn)職能部門如何組織，為企業(yè)總體戰(zhàn)略服務(wù)的問題，包括研發(fā)戰(zhàn)略、營銷戰(zhàn)略、生產(chǎn)戰(zhàn)略、財務(wù)戰(zhàn)略、人 力資源戰(zhàn)略。包括：質(zhì)量、銷售服務(wù)、產(chǎn)品性能、品牌差別化戰(zhàn)略。 (1)新領(lǐng)域進入戰(zhàn)略：采取產(chǎn)業(yè)拓展或市場拓展戰(zhàn)略，包括進入新的市場、行業(yè)。 企業(yè)總體戰(zhàn)略是確定企業(yè)的發(fā)展方向和目標，明確企業(yè)應(yīng)進入或退出哪些領(lǐng)域，選擇或放棄哪些業(yè)務(wù)。指明了在競爭環(huán)境中企業(yè)的生存態(tài)勢和發(fā)展方向，決定著企業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和競爭形式，并要求對企業(yè)的人財物、技術(shù)、管理等資源相應(yīng)配置。這些信息一般可信度比較高 咨詢企業(yè)數(shù)據(jù)庫：法律、政策、標準規(guī)范、行業(yè)統(tǒng)計信息、項目數(shù)據(jù)庫 ——是咨詢所需信息和數(shù)據(jù)的最主要的這是最方便、最可靠、成本最低的可用資源，首先提取 。 二、簡答咨詢方法特點：定性分析和定量分析相結(jié)合， 重視定量分析 。 發(fā)展階段：個體咨詢、集體咨詢、專業(yè)咨詢、綜合咨詢。 二、信息采集： 業(yè)主提供信息 。 第二章 戰(zhàn)略分析方法 第一節(jié) 企業(yè)戰(zhàn)略分析 一、企業(yè)戰(zhàn)略：企業(yè)在競爭環(huán)境中，為贏得競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營目標和使命，著眼于長遠，適應(yīng)企業(yè)內(nèi)外形勢而做出的企業(yè)總體發(fā)展規(guī)劃。 二、企業(yè)戰(zhàn)略類型 ——與項目投資決策密切相關(guān)的是企業(yè)總體戰(zhàn)略和競爭戰(zhàn)略 企業(yè)戰(zhàn)略一般包括三個層次，即企業(yè)總體戰(zhàn)略、競爭戰(zhàn)略和職能戰(zhàn)略。發(fā)展戰(zhàn)略實現(xiàn)方式有內(nèi)部發(fā)展與外部發(fā)展兩種途徑，包括產(chǎn)品開發(fā)、直接投資、并購、戰(zhàn)略聯(lián)盟等方式。 差別化戰(zhàn)略：企業(yè)向市場提供的服務(wù)與眾不同的產(chǎn)品或服務(wù)，以滿足客戶的不同需求，從而形成競爭力。 劣勢：進入成熟期后受到模仿的威脅 . 重點集中戰(zhàn)略 優(yōu)勢：建立顧客忠誠度，并能對顧客需求作出反映，能在其所集中的市場中發(fā)揮自己的能力 . 劣勢：技術(shù)變革和顧客需求的變化帶來威脅，導(dǎo)致失去顧客 。 成長期：產(chǎn)品市場需求急劇膨脹，行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量迅速增加，行業(yè)在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中地位提高，產(chǎn)品質(zhì)量提高，成本下降。第一名的市場份額超過 74%，處于完全壟 斷位置，這個市場相對穩(wěn)定。前三名的市場占有率大于 74%，且三者份 額比率在 以內(nèi)，主要競爭將發(fā)生在前三名之間。 (4)現(xiàn)有企業(yè)的競爭：行業(yè)內(nèi)競爭者數(shù)量，均衡程度、增長速度、固定成本比例、產(chǎn)品或服務(wù)差異化程度、退出壁壘，競爭者戰(zhàn)略、對風(fēng)險態(tài)度、核心競爭力。 因素： ① 企業(yè)戰(zhàn)略對市場位置的影響 。② 權(quán)重 。 競爭成功關(guān)鍵因素：是指影響企業(yè)在市場上盈利能力的主要因素，是企業(yè)在特定市場獲利必須擁有的技能、條件或資產(chǎn)。 第四節(jié) 企業(yè)外部環(huán)境分析 外部環(huán)境對企業(yè)的影響：行業(yè)邊界的變化、客戶行為的變化、供應(yīng)商的變化、替代品。其程序是： (1)列出企業(yè)面臨的外部環(huán)境中的關(guān)鍵因素，包括企業(yè)面臨的機會和威 脅。適用于存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的數(shù)據(jù)預(yù)測。修正 四、彈性系數(shù)分析 優(yōu)點：計算方便、成本低、需要數(shù)據(jù)少、靈活廣泛 。 一、簡單移動平均法 ： Ft+1 = 1/n Σx i 屬于平滑技術(shù)，變化趨勢較原始數(shù)據(jù)變化幅度小 適用于短期預(yù)測，以月或周為單位的近期預(yù)測 。 以本期指數(shù)平滑值作為下期的觀測值。 三、成長曲線模型：反應(yīng)時間序列呈 S 型增長曲線 Yt = e(k +abt) 取對數(shù) ln Yt = k+ abt 四、季節(jié)變動分析 季節(jié)變動按照數(shù)據(jù)的時間序列，有升降趨勢和水平趨勢，包括季節(jié)指數(shù)趨勢法和季節(jié)指數(shù)水平法兩種。據(jù)預(yù)測目標和市場范圍的不同，類推預(yù)測法可以分為產(chǎn)品類推、行業(yè)類推、地區(qū)類推預(yù)測三種。專家不僅要有熟悉本行業(yè)的學(xué)術(shù)權(quán)威，還應(yīng)有來自生產(chǎn)一線從事具體工作的專家 。② 作長遠規(guī)劃或大趨勢預(yù)測 。七部分構(gòu)成。 計算不同時期貨幣的現(xiàn)值來分析投資項目的費用與效益。 ③ 最大能力還本付息方式：償還能力 —折舊、攤銷費、稅后利潤 (二 )經(jīng)營成本 = 總成本費用 — 折舊費 — 維簡費 — 無形和其他資產(chǎn)攤銷費 — 財務(wù)費用 三、現(xiàn)金流量分析注意：剔除沉沒成本、計算機會成本、考慮關(guān)聯(lián)效應(yīng) 第三節(jié) 財務(wù)評價 一、投資項目的財務(wù)盈利能力評價 ——在編制現(xiàn)金流量表和損益表的基礎(chǔ)上， FIRR 為項目主要盈利性指標，其他指標根據(jù)項目特點及財務(wù)評價的目的、要求選用。 。期初現(xiàn)金流量的計算過程見表 5—12。5=13900(萬元 ) 因此，更新改造投資將使公司每年增加折舊費 7900 萬元。 該項目的投資建設(shè)需要設(shè)備投資 100000 元，項目計算期為 5 年。 (2)計算流動資金投入 流動資金也叫凈營運資本，是流動資產(chǎn)與流動負債之差。其計算公式為： 利息備付率 =息稅前利潤 /當期應(yīng)付利息息稅前利潤 =利潤總額 +當期應(yīng)付利息 當期應(yīng)付利息是指計入總成本費用的全部利息。當期應(yīng)還本付息金額包括還本金額及計入總成本費用的全部利息。第三年的盈利不足以彌補以期年度虧損，第四年的利潤彌補虧損后，剩余62043 元，應(yīng)繳納所得稅 20474 元。 借款償還期指標適用于那些不預(yù)先給定借款償還期限，而是按項目的最大償還能力和盡快還款原則還款的項目。股利分配計劃表，反映項目計算期內(nèi)各年利潤總額、所得稅支付、凈利潤以及利潤分配計劃 。根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)可以計算資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率等比率指標。過低的資產(chǎn)負債率則表明企業(yè)對財務(wù)杠桿利用不夠。國際公認的標準比率是 200%。同樣，行業(yè)間該指標也有較大差異，實踐中應(yīng)結(jié)合行業(yè)特點分析判斷。一般在財務(wù)評價中能夠得以反映，但有時也有一定程度的失真，也需要用影子價格等來調(diào)整。(3)―上、下游 ‖企業(yè)相鄰效果 。 (二 )補貼 包括出口補貼、價格補貼等等。 一、一般貨物影子價格的計算方法 ——確定影子價格前，首先區(qū)分貨物的類型 投資項目的產(chǎn)出物可能增加國民經(jīng)濟的消費，減少區(qū)域內(nèi)其他企業(yè)的生產(chǎn)，減少進口或增加出口 。 非貿(mào)易投入物影子價格計算：通過原有企業(yè)挖潛增加供應(yīng)，不必新增投資，取可變成本，加運費、貿(mào)易費 。 機會成本法：充 分市場機制下，機會成本表現(xiàn)為市場價格。 凈勞工國民經(jīng)濟費用 = 人工的社會耗費 —(個人消費水平 — 人工邊際生產(chǎn)力 )= 成本 — 收益 (二 )土地國民經(jīng)濟費用 = 土地機會成本 + 新增資源消耗。請問，對于該電信項目的改擴建工程，是否需要將過去投資納入該項目投資決策的現(xiàn)金流量分析中 ? 不需要。請問，在進行該項目的投資決策時，是否應(yīng)該將倉庫的成本計入項目的現(xiàn)金流量中 ? 應(yīng)該。ΔEIRRis，投資大的方案所耗費的增量投資內(nèi)部收益率 要求的基準值，以投資大的方案優(yōu)。如果