財務管理-資本市場研究基本方法(存儲版)
【正文】 否反映經(jīng)濟利潤 ? 經(jīng)濟利潤不可觀察 ? 經(jīng)濟利潤以股價變動近似模擬 ? ? 如果以股價變動替代經(jīng)濟利潤則必須解決 : ? 股價是否能即時無偏差地反映所有公開信息 ? ? 有效市場假設提供了條件 ? 由市場和企業(yè)信息所帶來的股價變動能否分解 ? ? CAPM,信息經(jīng)濟學和 實證研究方法使分解成為可能 企業(yè)價值和財務報告的理論聯(lián)系 ? 企業(yè)價值由股價反映 ? 股價由未來股利的折現(xiàn)額體現(xiàn) ? 未來股利取決于未來盈利 ,但兩者均不可觀察 ? 然而 ,當期盈利應具有預測未來盈利的能力 ? 當期盈利因此具有間接反映企業(yè)價值的能力 ? 但當期盈利和企業(yè)價值的關聯(lián)仍然是一個實證命題 資本市場會計研究的基本命題 ? H0: f(Rj,t ︱ Aj,t) = f(Rj,t) ? f(Rj,t ︱ Aj,t): 基于有關 j企業(yè) t期間會計信息之上的股價回報分布 ? f(Rj,t) :j企業(yè) t期間無假定的股價回報分布 ? 如果假設不能推翻 ,則會計數(shù)據(jù)沒有信息含量 。如考慮 P/E倍增 ,820較為合理 . ? 實證研究中發(fā)現(xiàn) , ERC為 13.? ? 為何 ERC遠低于預期值 ? ? 盈利滯后于股價 。數(shù)據(jù)本身的可信度 股價回報的計算 ? Level Study:某一時點的價格 ? Change Study:某一時段的價格變動 ? Rj,t = Pj,t/Pj,t1 ? rj,t = (Pj,t – Pj,t1)/Pj,t1 ? 顯然 , Rj,t
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