財(cái)務(wù)管理-資本市場(chǎng)研究基本方法(存儲(chǔ)版)
【正文】 否反映經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) ? 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)不可觀察 ? 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)以股價(jià)變動(dòng)近似模擬 ? ? 如果以股價(jià)變動(dòng)替代經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)則必須解決 : ? 股價(jià)是否能即時(shí)無(wú)偏差地反映所有公開(kāi)信息 ? ? 有效市場(chǎng)假設(shè)提供了條件 ? 由市場(chǎng)和企業(yè)信息所帶來(lái)的股價(jià)變動(dòng)能否分解 ? ? CAPM,信息經(jīng)濟(jì)學(xué)和 實(shí)證研究方法使分解成為可能 企業(yè)價(jià)值和財(cái)務(wù)報(bào)告的理論聯(lián)系 ? 企業(yè)價(jià)值由股價(jià)反映 ? 股價(jià)由未來(lái)股利的折現(xiàn)額體現(xiàn) ? 未來(lái)股利取決于未來(lái)盈利 ,但兩者均不可觀察 ? 然而 ,當(dāng)期盈利應(yīng)具有預(yù)測(cè)未來(lái)盈利的能力 ? 當(dāng)期盈利因此具有間接反映企業(yè)價(jià)值的能力 ? 但當(dāng)期盈利和企業(yè)價(jià)值的關(guān)聯(lián)仍然是一個(gè)實(shí)證命題 資本市場(chǎng)會(huì)計(jì)研究的基本命題 ? H0: f(Rj,t ︱ Aj,t) = f(Rj,t) ? f(Rj,t ︱ Aj,t): 基于有關(guān) j企業(yè) t期間會(huì)計(jì)信息之上的股價(jià)回報(bào)分布 ? f(Rj,t) :j企業(yè) t期間無(wú)假定的股價(jià)回報(bào)分布 ? 如果假設(shè)不能推翻 ,則會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)沒(méi)有信息含量 。如考慮 P/E倍增 ,820較為合理 . ? 實(shí)證研究中發(fā)現(xiàn) , ERC為 13.? ? 為何 ERC遠(yuǎn)低于預(yù)期值 ? ? 盈利滯后于股價(jià) 。數(shù)據(jù)本身的可信度 股價(jià)回報(bào)的計(jì)算 ? Level Study:某一時(shí)點(diǎn)的價(jià)格 ? Change Study:某一時(shí)段的價(jià)格變動(dòng) ? Rj,t = Pj,t/Pj,t1 ? rj,t = (Pj,t – Pj,t1)/Pj,t1 ? 顯然 , Rj,t
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