財(cái)務(wù)管理-資本市場(chǎng)研究基本方法(更新版)
【正文】 有些變量如規(guī)模，股權(quán)結(jié)構(gòu)等已證明對(duì)超常收益有影響 關(guān)聯(lián)研究 ? 關(guān)聯(lián)研究的目的是檢驗(yàn)會(huì)計(jì)信息是否能 (及時(shí) )反映體現(xiàn)在股價(jià)變動(dòng)中的信息總和 ? 關(guān)聯(lián)研究通常采用兩種模型 : ? Return Model RETjt = a0 + a1 Ejt / Pjt1 + a2 (Ejt Ejt1) / Pjt1 + ejt ? Price Model MVjt = a0 + a1 BVjt + a2 Ejt + ejt ? 兩種模型各有利弊 (Kothari and Zimmerman, 1995) 盈利反 應(yīng)系數(shù) (ERC)研究 ? ARt = a + bUEt + et ? b = ERC = Earnings capitalization rate ? 重點(diǎn)在檢驗(yàn)盈利對(duì)股價(jià)的影響程度 ? 影響 ERC的理論因素 : ? 盈利的時(shí)間序列特征 。 $1持續(xù)性盈利的現(xiàn)值為 (1+1/r) 盈利反應(yīng)系數(shù) (ERC)的決定因素 ? 盈利的持續(xù)性 (+) ? 風(fēng)險(xiǎn) () ? 增長(zhǎng)潛力 (+) ? 利率 (貼現(xiàn)率 ) () ? 其他 :規(guī)模 , 股利支付率 , 負(fù)債率等 . 為何 ERC遠(yuǎn)低于預(yù)期值 ? ? 假設(shè)盈利隨機(jī)走動(dòng) ,貼現(xiàn)率為 10%,則 ERC應(yīng)為11(=1+1/r)。 反之 ,則會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)具有影響股價(jià)的信息含量 ? 資本市場(chǎng)會(huì)計(jì)研究 (MBAR)主要就是檢驗(yàn)會(huì)計(jì)信息到達(dá)市場(chǎng)后的股價(jià)變動(dòng) ? 影響信息含量的主要因素 :市場(chǎng)預(yù)期
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