資本市場(chǎng)的挑戰(zhàn)(許小年)(存儲(chǔ)版)
【正文】 司壟斷世界投資銀行業(yè) – 高盛、摩根、美林、一波、瑞銀華寶 ? 歐、美銀行主導(dǎo)商業(yè)銀行業(yè)務(wù) – 匯豐、瑞銀、德銀、花旗、美洲 ? 亞洲乏善可陳 – 日本的金融危機(jī)和十年蕭條 – 亞洲金融危機(jī) – 中國(guó)股市正走向邏輯原點(diǎn)的反面 若干觀察 ? 更為嚴(yán)重的信息不對(duì)稱 – 產(chǎn)品性能、質(zhì)量難以事先檢測(cè) ? 金融產(chǎn)品的收益和風(fēng)險(xiǎn) – 交易過(guò)程難以監(jiān)控 ? 上市公司和債券發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)運(yùn)做 – 違約難以懲罰 ? 非完備合同 ? 可控和不可控因素 資本市場(chǎng)的特殊性 ? “委托 代理”產(chǎn)生的激勵(lì)不協(xié)調(diào) – 高度專業(yè)化的商業(yè)活動(dòng)，必須雇傭?qū)I(yè)代理 – 股東與管理層的委托 代理 – 投資者與中介機(jī)構(gòu)的委托 代理 – 證券發(fā)行者與中介機(jī)構(gòu)的委托 代理 – 信息不對(duì)稱惡化激勵(lì)不協(xié)調(diào)問(wèn)題 ? 高交易成本 資本市場(chǎng)的特殊性 ? 要求更強(qiáng)有力的制度支持 – 減少信息不對(duì)稱，降低交易成本 ? 金融市場(chǎng)發(fā)展緩慢的原因 – 首先不是政策問(wèn)題 – 更不是資金問(wèn)題 – 制度瓶
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