資本市場講座-張承惠(存儲版)
【正文】 家）。 問題： ⊙ 交易機構(gòu)數(shù)量偏多。 交易制度趨向統(tǒng)一 各省市場交易制度統(tǒng)一和規(guī)范化，最大限度降低市場風險，提高整體管理水平，維護市場形象。一些產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)將順勢尋求合作關(guān)系的實質(zhì)性突破，以形成更為高效、自我規(guī)范的區(qū)域并購市場平臺。 －環(huán)境相關(guān)產(chǎn)權(quán)交易需求 － 高新技術(shù)企業(yè)的融資需求，為 VC、 PE提供退出渠道 四、中國的產(chǎn)權(quán)市場 包括民營和外資的非國企投融資活動。往往更愿意向那些實力雄厚，項目符合國家經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃的大國有企業(yè)打開方便之門。 大陸：某中小企業(yè)板上市公司控制人挪用資金 億元長達兩年 。 現(xiàn)狀：上市的股份公司－主板 、 中小板 、 創(chuàng)業(yè)板 非上市股份公司－新三板 有限責任公司 ， 非上市股份公司等－產(chǎn)權(quán)交易市場 問題一：非上市公司股權(quán)流通市場規(guī)模過??； 問題二：流動性不足 ， 交投不活躍； 主板市場 中小板 創(chuàng)業(yè)板 代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng) 上市公司數(shù)量（個） 1947 480 120 130當年上市（個） 247 138 77當年籌資金額（億元） 6043 1348 592總股本 (億元 ) 25899 142 1232050001000015000202102500030000坐標軸標題 圖表標題 三、中國資本市場需要加快改革和發(fā)展 ② 深化基礎(chǔ)制度建設(shè)（主板市場“百病纏身”） －上市制度缺陷：定價制度弊端 ， 一 、 二級市場差價過大 －內(nèi)幕交易頻發(fā) －大股東任意挪用上市公司資金 ， 轉(zhuǎn)移上市公司利益 ， 侵害小股東權(quán)益 。早在07年１月召開的全國金融工作會議上就提出，要建立一個 “ 成熟的、現(xiàn)代的資本市場 ” 三、中國資本市場需要加快改革和發(fā)展 ? “成熟 ” 的標志 ： 建立了多層次與多品種的資本市場體系，形成一個各層次市場之間、橫向與縱向市場的有機結(jié)合的網(wǎng)絡(luò)體系。 ⊙ 加大銀行風險 。至 2021年年中，改革基本完成。 ? 社會流通股的新股發(fā)行價平均每股 6元左右。 二、我國資本市場的發(fā)展歷程 ⊙ 不成功的改革： 2021年 2月，證監(jiān)會出臺 《 減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法 》 ，規(guī)定按市場價格減持國有股份，此舉引起軒然大波。 定價機制失效：高效企業(yè)資金成本高，低效企業(yè)資金成本低 導向機制失效：創(chuàng)新型企業(yè)、中小企業(yè)不易獲得資金 資金供給與需求失配：企業(yè)資金缺乏與金融體系資金充?，F(xiàn)象并存 二、我國資本市場的發(fā)展歷程 ２ .原因： 畸型發(fā)展的資本市場已經(jīng)難以持續(xù)，制度缺陷成為遏制市場發(fā)展的瓶頸。 2021年－ 2021三年間，資本市場的融資功能逐步退化股票和企業(yè)債券的融資額比重由 2021年的 %下降到 ％、％、 %。募股是為別人打工，負債是為自己打工；募股培養(yǎng)企業(yè)家，負債培養(yǎng)資本家。 ～在所得稅率較高的國家 ， 債權(quán)融資的綜合成本可能優(yōu)于股權(quán)融資 （ 抵 扣部分應(yīng)付稅款 。 一、資本市場的作用 企業(yè)與資本市場 CEO股票期權(quán)較之一般的股票期權(quán)缺乏流動性，無法自由交易；如果公司業(yè)績得不到提升，股價沒有上漲，期權(quán)只是廢紙一張。 一、資本市場的作用 企業(yè)與資本市場 ② 提高企業(yè)聲譽 欲上市公司從尋找投資銀行開始，就是一個自我宣傳的過程。每一個企業(yè)都有一個客觀合理的負債比例，各個企業(yè)比例不同，如果企業(yè)的負債比例沒有達到其合理客觀的負債比例，那么它就浪費了資源。好企業(yè)、有發(fā)展的企業(yè)被市場機制發(fā)現(xiàn)與評價，進而得到相應(yīng)的金融支持。由于中長期的資金融通大多被企業(yè)用于擴大再生產(chǎn)而非短期的資金周轉(zhuǎn)，因而該類金融市場就被稱之為資本市場。 一、資本市場的作用 長期穩(wěn)定的融資渠道－股票市場上的股權(quán)融資；長期債券、票據(jù)、信貸融資都具有長期穩(wěn)定的特點 企業(yè)重組－無論是同類企業(yè)之間為了追求更低成本、更高效率而進行的聯(lián)合，還是上、下游企業(yè)之間、經(jīng)營內(nèi)容不同的企業(yè)之間為了追求多樣化、規(guī)?；M行的收購或重組，大多是通過資本市場進行的。其中中小企業(yè)股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資是高風險投資中的風險最大的部分，同時一旦投資成功也是投資收益最大的部分。 ③促進跨國并購和海外組合投資 ④更多的發(fā)展機會 并購實現(xiàn)快速成長，小魚吃大魚、快魚吃慢魚 優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、調(diào)整業(yè)務(wù)方向 一、資本市場的作用 企業(yè)與資本市場 ⑤ 提高管理水平、改善內(nèi)部治理（國有商業(yè)銀行上市） ⑥改善股權(quán)結(jié)構(gòu)、建立新的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系（換股）。當然隨著股價波動和經(jīng)營狀況、經(jīng)營環(huán)境的不斷變化，股權(quán)的價值也在波動，對于以一定價格購入公司股票的高管來說，約束和激勵作用更為強烈，這是 “ 金手銬 ” 的真正含義。 債權(quán)融資劣勢： ～融資規(guī)模受到企業(yè)資產(chǎn)負債比率限制 ～過多的債務(wù)會增加企業(yè)風險 ～市場利率較高或存在通貨膨脹預期時會增加成本 ～債券期限可能與企業(yè)經(jīng)營周期發(fā)生沖突 一、資本市場的作用 企業(yè)與資本市場 股權(quán)融資優(yōu)勢： －－分散風險（權(quán)益性資本不用償還）。 ～股權(quán)融資成本較債權(quán)融資為高 市場法則－高風險高收益， “ 免費的午餐 ” 、 “ 圈錢 ” 現(xiàn)象只有在不健全、不規(guī)范的資本市場中才會出現(xiàn) 上市準備階段－投資銀行 上市期間－會計師事務(wù)所、審計師事務(wù)所（美國薩班斯法案增加
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