資本市場講座-張承惠(參考版)
2025-05-17 22:52本頁面
【正文】 柜臺交易市場（區(qū)域性、全國） 謝謝大家！ 。 交易制度趨向統一 各省市場交易制度統一和規(guī)范化，最大限度降低市場風險，提高整體管理水平，維護市場形象。一些產權交易機構將順勢尋求合作關系的實質性突破，以形成更為高效、自我規(guī)范的區(qū)域并購市場平臺。社會形象－－ “ 市場規(guī)則不統一、職能定位不明確、交易行為不規(guī)范 ” 。 －－交易行為不規(guī)范問題。 問題： ⊙ 交易機構數量偏多。 －環(huán)境相關產權交易需求 － 高新技術企業(yè)的融資需求，為 VC、 PE提供退出渠道 四、中國的產權市場 包括民營和外資的非國企投融資活動。目標是發(fā)展服務業(yè)、高新技術產業(yè)、新能源。涉及到拍賣、收購、兼并、租賃、投資參股、債權轉股權等多種形式的產權交易和流轉。 未來幾年會加快發(fā)展，規(guī)模進一步擴大 市場需求： －國資重組（央企由國資委成立時的 196家減少為 09年的 131家，今后會減少到 80－ 100家）。往往更愿意向那些實力雄厚，項目符合國家經濟發(fā)展規(guī)劃的大國有企業(yè)打開方便之門。一般情況下，在國內發(fā)行公司債的審批過程冗長，效率非常低。雖然中國的公司債市場已躋身于亞洲新興經濟體公司債市場前列，但相對于中國 美元的國內生產總值而言，中國公司債市場所占 GDP比重僅為 8%，而香港為 40%，同為亞洲主要經濟體的韓國更是達到了 59%。 大陸：大股東任意挪用上市公司款項使上市公司失去利用資金擴大生產的機會 香港：串謀偷竊 ， 偷竊上市公司的財產 －上市成本偏高 A股市場成為投機性極強的市場 。 大陸：某中小企業(yè)板上市公司控制人挪用資金 億元長達兩年 。 －有法不依 、 執(zhí)法不嚴 。 某銀行十年圈錢三次 ， 共圈得 125億現金 ， 但是單位股本的收益率并沒有顯著提高 ， 2021年凈利潤才 ， 分配給股東只有 5億左右 ， 而職工薪酬卻有 ， 平均每個員工年收入 44萬 。 －投資者維權難 ， 上市公司與公眾投資者之間存在著信息不對稱 ， 投資者在信息上處于弱勢地位 。 現狀：上市的股份公司－主板 、 中小板 、 創(chuàng)業(yè)板 非上市股份公司－新三板 有限責任公司 ， 非上市股份公司等－產權交易市場 問題一：非上市公司股權流通市場規(guī)模過??； 問題二：流動性不足 ， 交投不活躍； 主板市場 中小板 創(chuàng)業(yè)板 代辦轉讓系統 上市公司數量（個） 1947 480 120 130當年上市（個） 247 138 77當年籌資金額（億元） 6043 1348 592總股本 (億元 ) 25899 142 1232050001000015000202102500030000坐標軸標題 圖表標題 三、中國資本市場需要加快改革和發(fā)展 ② 深化基礎制度建設（主板市場“百病纏身”） －上市制度缺陷：定價制度弊端 ， 一 、 二級市場差價過大 －內幕交易頻發(fā) －大股東任意挪用上市公司資金 ， 轉移上市公司利益 ， 侵害小股東權益 。私募股權不流通等于只能投入無法退出。 （發(fā)行制度的市場化與證交所的市場化） 進一步發(fā)展多層次資本市場 由保護上市公司和證券公司轉向保護投資者（更有力、更嚴格的監(jiān)管） 由封閉市場轉向開放市場（逐步放開資本項目管制，建設國際板，與人民幣區(qū)域化配套拓展境外人民幣運用渠道） 設立股份公司比較 （大陸法系） 歐洲 12國 臺灣 大陸 （人民幣） 50萬元 25萬元 500萬 07年僅 10846家 式 普遍私募 公募過時 公募 % 私募 % 私募是為了公募 上市的關系 公募未必 上市 公募股票 1/2上市，私募超過 5億臺幣必須公募，但公募只需備案 公募是為了上市，公募也須證監(jiān)會審批 次 多層次 證交所、柜臺買賣中心、興柜、盤商 有場內無場外 三、中國資本市場需要加快改革和發(fā)展 ① .積極發(fā)展多層次資本市場 只限于場內市場的多層次是不夠的。最終導致的結局是游戲規(guī)則被破壞了，游戲的結果也沒有達到。早在07年１月召開的全國金融工作會議上就提出，要建立一個 “ 成熟的、現代的資本市場 ” 三、中國資本市場需要加快改革和發(fā)展 ? “成熟 ” 的標志 ： 建立了多層次與多品種的資本市場體系，形成一個各層次市場之間、橫向與縱向市場的有機結合的網絡體系。 三、中國資本市場需要加快改革和發(fā)展 開放帶來的新壓力： －大量優(yōu)質上市資源流向海外資本市場，行業(yè)排頭兵大多在海外上市 －海外資本市場進一步爭奪國內中小上市公司的市場資源（從 06年開始，對中國優(yōu)勢公司的爭奪成為紐約、納斯達克、倫敦、新加坡、德國交易所業(yè)務的重點），將導致我國潛在上市公司資源流失，影響中國資本市場的發(fā)展 －市場主體受到的競爭壓力（中資機構在海外上市承銷、評級、會計審計服務等方面的弱勢） 人民幣區(qū)域化 三、中國資本市場需要加快改革和發(fā)展 兩種模式的選擇：取決于變化后的環(huán)境 ? 一種是銀行主導型金融結構，以德國和日本為代表；另一種主要依靠證券市場來聚集和配置金融資源，被稱為市場主導型金融結
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