【正文】 貨幣時間價值 對投資決策的作用 0 1 2 3 4 初始投資 10000 稅后利潤 2000 3000 5000 6000 本項目是否值得投資？ 要求收益率？市場利率？ ？？？？？？ 現(xiàn)金流量 （二）公司理財?shù)幕灸繕? 利潤最大化目標的缺陷 1. 難以定義－－絕對值？比率？ 2. 難以協(xié)調長短期目標和利益； 3. 忽略了貨幣的時間價值； 4. 容易忽略風險因素； 5. 主觀性較強。 機會成本原則 若新項目需要使用企業(yè)現(xiàn)有資源 ， 則在計算該項資源在新項目中的成本時 ， 應以其機會成本計算 ，而不能按其帳面價值計算； 如：一個倉庫 ， 原值 100,000 ， 帳面價值 10,000 , 市值 80,000， 稅率： 40％ 如果新項目上馬 ， 倉庫歸項目使用 ， 若新項目不上馬就賣掉 ， 則其稅后機會成本： 80,000－ （ 80,000－ 10,000） 40％ ＝ 52,000； 若新項目不上馬就閑置 ， 則其機會成本 =0； 加回非現(xiàn)金費用 減去營運資本的凈增加額 考慮期間固定資產投資和 期末固定資產殘值 項目決策標準（五個） PB ： 回收期法 （ Pay Back Period ） ； NPV： 凈現(xiàn)值法 （ Net Present Value） ； n CFt NPV ＝ Σ ───── － I0 ， t=1 (1+k)t IRR： 內部收益率法 （ Internal Rate of Return） ； 假設增量融資成本與再投資收益率均為內部收益率 ， 此一假設未必合乎事實 ． PI： 獲利能力指數(shù) （ Profitability Index） ； Accounting Yield： 會計收益率法； 組合投資決策 a. 對各項目做個體投資決策 b. 確定融資能力和管理能力 c. 確定最佳投資規(guī)模 （運用內部收益率、獲利能力指數(shù)法等方法） 第四講 財務分析 分析目的 需要了解哪些方面？ 如何收集資料 五大類比率 短期清償能力比率 管理效率比率 獲利能力比率 財務杠桿比率 市場基準比率 1. 短期清償能力比率 流動資產 流動比率 CR＝ ────── 流動負債 現(xiàn)金 ＋ 短期投資＋存貨＋應收賬款＋其他流動資產 ＝ ────────────────────────────── 應付賬款 ＋ 短期應付票據 流動資產 － 存貨 速動比率 Quick Ratio ＝ ───────── 流動負債 比率分析注意要點 要選擇恰當?shù)谋嚷式M合； 要看分子 、 分母的絕對值； 要看分子 、 分母的構成； 要選擇合適的標準進行比較 （ 橫向 、 縱向 ） ； 要注意不同企業(yè)的會計方法的差異 （ 如折舊方法 ， 存貨計值方法等 ） ； 要注意比率很容易被修飾 。 綜合杠桿程度 Degree of Combined Leverage( DCL) ?EPS/EPS DCL= ────── = DOL DFL = ?Sales/Sales Sales － V ?EAT/EAT = ───────── ＝ ────── EBIT－ I－ Dp/(1T) ?Sales/Sales Return On Equity 凈資產收益率 EAT ROE ＝ ──── Equity EAT Sales TA ＝ ─── ──── ──── Sales TA Equity 獲利能力 管理效率 資本結構 不易提高 不易提高 容易改變 市場基準比率 PPS 每股市價 市盈率 P/E Ratio ＝ ─── ＝ ───── EPS 每股盈利 PPS 每股市價 市凈率 ＝ ─── ＝ ─────── BPS 每股帳面價值 。因為在計算凈現(xiàn)值時， 折現(xiàn)率中已包含了利息成本，故在計算現(xiàn)金 流量（分子）時不應減去利息；而“期初投 資” 中也已包含了本金，因此也不應減本金。高級財務管理 課程目標 1. 了解并掌握現(xiàn)代公司理財?shù)幕局R、 理論和思路 2. 了解投資、融資和分配政策及其相互 間辯證關系 3. 深入理解資本預算的重要意義及基本 方法 4. 掌握科學的財務分析方法 授課安排 第一講 公司財務管理概論 第二講 財務管理決策領域分析 第三講 資本預算 第四講 財務分析 第一講 公司財務管理概論 一、 公司理財理論與實踐的發(fā)展簡史 二、 財務管理在公司中的角色地位 三、 幾大關鍵概念 一、公司理財理論與實踐的發(fā)展簡史 1． 中國 1980 2． 西方 1896 30年代以前 19301960年 19602002年 資產負債表 （某個特定時刻： 2001年 12月 31日） 資產 /Assets ＝ 負債 /Liabilities ＋ 股東權益 /Owners39。 直接增量 、 間接增量 經營性現(xiàn)金流量原則 不減利息和本金 理由 a. 一般說來，對項目經營性效益的評估與項 目的融資決策是相互獨立的； b. 為了避免重復計算。銷售增加 1％，虧損減少 x％； 財務杠桿程度 Degree of Financial Leverage ΔEPS/EPS DFL（ at x）＝ ─────── ＝ ΔEBIT/EBIT EBIT ＝ ────────── EBIT－ I－ Dp/(1－ T) 式中： DFL—財務杠桿程度 I—利息 EPS—每 股收益 Dp—優(yōu)先股股息 T—稅率 假設前提：利率不變；優(yōu)先股股息不變；資本結構不變；稅率不變 。 2. 管理效率比率 總資產周轉率 固定資產周轉率 流動資產周轉率 現(xiàn)金周轉率 （ Cash Turnover） 應收帳款周轉率 （ A/R Turnover） 存貨周轉率 （ Inventory Turnover） 銷售（ Net Sales） 總資產周轉率 ＝ ──────── 總資產（ Total Assets） 銷售 （ Sales） 固定資產周轉率＝ ─────────── 固定資產凈值（ Net