【正文】 域分析 第三講 資本預(yù)算 第四講 財(cái)務(wù)分析 第一講 公司財(cái)務(wù)管理概論 一、 公司理財(cái)理論與實(shí)踐的發(fā)展簡(jiǎn)史 二、 財(cái)務(wù)管理在公司中的角色地位 三、 幾大關(guān)鍵概念 一、公司理財(cái)理論與實(shí)踐的發(fā)展簡(jiǎn)史 1． 中國(guó) 1980 2． 西方 1896 30年代以前 19301960年 19602002年 資產(chǎn)負(fù)債表 （某個(gè)特定時(shí)刻： 2001年 12月 31日） 資產(chǎn) /Assets ＝ 負(fù)債 /Liabilities ＋ 股東權(quán)益 /Owners39。 第二講 財(cái)務(wù)管理決策領(lǐng)域分析 1. 資本預(yù)算 Capital Budgeting 2. 營(yíng)運(yùn)資本管理 Working Capital Management 3. 資金的來(lái)源 ,成本和風(fēng)險(xiǎn) Sources, Costs and Risks of Funds 4. 資本結(jié)構(gòu)決策 Capital Structure Decision 5. 股利政策 dividend Policy 6. 風(fēng)險(xiǎn)收益分析 risk Return Analysis 資金來(lái)源、成本與風(fēng)險(xiǎn)分析 資產(chǎn) ＝ 負(fù)債 ＋ 股東權(quán)益 流動(dòng)資產(chǎn) 5,000 流動(dòng)負(fù)債 4,000 普通股 現(xiàn)金 1,000 應(yīng)付帳款 股本 1,000 短期投資 500 短期應(yīng)付票據(jù) 發(fā)行溢價(jià) 2,000 應(yīng)收帳款 2, 500 短期貸款 存貨 1, 000 優(yōu)先股 其它流動(dòng)資產(chǎn) 0 長(zhǎng)期負(fù)債 2,000 留存收益 1,000 長(zhǎng)期貸款 長(zhǎng)期資產(chǎn) 5,000 債券 長(zhǎng)期投資 1,000 長(zhǎng)期應(yīng)付票據(jù) 無(wú)形資產(chǎn) 融資租賃 固定資產(chǎn) 4,000 土地 廠房設(shè)備 (Pamp。因?yàn)樵谟?jì)算凈現(xiàn)值時(shí)， 折現(xiàn)率中已包含了利息成本，故在計(jì)算現(xiàn)金 流量（分子）時(shí)不應(yīng)減去利息；而“期初投 資” 中也已包含了本金，因此也不應(yīng)減本金。 [利息＋租金＋（ DP＋ 償債基金攤銷額） /（ 1－ T） ] 動(dòng)態(tài)杠桿 ① 經(jīng)營(yíng)杠桿 ： 由于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性成本和費(fèi)用中包含了固定成本因素 ， 從而使得銷售額的每一點(diǎn)變化 ， 都將導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)出現(xiàn)更大幅度的波動(dòng)； ② 財(cái)務(wù)杠桿 ： 由于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中包含了固定成本的融資來(lái)源 ， 從而使得經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的每一點(diǎn)變化 ， 都將導(dǎo)致每股收益出現(xiàn)更大幅度的波動(dòng) ． ③ 綜合杠桿 經(jīng)營(yíng)杠桿程度 Degree of Operating Leverage ΔEBIT/EBIT S－ V DOL（ at x）＝ ────── ＝ ─── ΔSales/Sales EBIT F ＝ 1＋ ──── S－ V－ F 假設(shè)前提 ：經(jīng)營(yíng)性固定成本與變動(dòng)成本可截然分開(kāi)；單位變動(dòng)成本率不變；固定成本不變； 若 DOL1 , 銷售增加 1%， EBIT增加 ｘ％； 若 0 DOL 1， 表明銷售量沒(méi)有達(dá)到保本點(diǎn)， 且單位售價(jià)低于單位變動(dòng)成本。 綜合杠桿程度 Degree of Combined Leverage( DCL) ?EPS/EPS DCL= ────── = DOL DFL = ?Sales/Sales Sales － V ?EAT/EAT = ───────── ＝ ────── EBIT－ I－ Dp/(1T) ?Sales/Sales Return On Equity 凈資產(chǎn)收益率 EAT ROE ＝ ──── Equity EAT Sales TA ＝ ─── ──── ──── Sales TA Equity 獲利能力 管理效率 資本結(jié)構(gòu) 不易提高 不易提高 容易改變 市場(chǎng)基準(zhǔn)比率 PPS 每股市價(jià) 市盈率 P/E Ratio ＝ ─── ＝ ───── EPS 每股盈利 PPS 每股市價(jià) 市凈率 ＝ ─── ＝ ─────── BPS 每股帳面價(jià)值 。銷售增加 1％，虧損增加 x％； 若 DOL 0， 則表明銷售量雖沒(méi)有達(dá)到保本點(diǎn)，但單位售價(jià)高于單位變動(dòng)成本，增加銷售，將減少虧損。 機(jī)會(huì)成本原則 若新項(xiàng)目需要使用企業(yè)現(xiàn)有資源 ， 則在計(jì)算該項(xiàng)資源在新項(xiàng)目中的成本時(shí) ， 應(yīng)以其機(jī)會(huì)成本計(jì)算 ，而不能按其帳面價(jià)值計(jì)算； 如：一個(gè)倉(cāng)庫(kù) ， 原值 100,000 ， 帳面價(jià)值 10,000 , 市值 80,000， 稅率： 40％ 如果新項(xiàng)目上馬 ， 倉(cāng)庫(kù)歸項(xiàng)目使用 ， 若新項(xiàng)目不上馬就賣掉 ， 則其稅后機(jī)會(huì)成本： 80,000－ （ 80,000－ 10,000） 40％ ＝ 52,000； 若新項(xiàng)目不上馬就閑置 ， 則其機(jī)會(huì)成本 =0； 加回非現(xiàn)金費(fèi)用 減去營(yíng)運(yùn)資本的凈增加額 考慮期間固定資產(chǎn)投資和 期末固定資產(chǎn)殘值 項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn)（五個(gè)） PB ： 回收期法 （ Pay Back Period ） ； NPV： 凈現(xiàn)值法 （ Net Present Value） ； n CFt NPV ＝ Σ ───── － I0 ， t=1 (1+k)t IRR： 內(nèi)部收益率法 （ Internal Rate of Return） ； 假設(shè)增量融資成本與再投資收益率均為內(nèi)部收益率 ， 此一假設(shè)未必合乎事實(shí) ． PI： 獲利能力指數(shù) （ Profitability Index） ； Accounting Yield： 會(huì)計(jì)收益率法； 組合投資決策 a. 對(duì)各項(xiàng)目做個(gè)體投資決策 b. 確定融資能力和管理能力 c. 確定最佳投資規(guī)模 （運(yùn)用內(nèi)部收益率、獲利能力指數(shù)法等方法） 第四講 財(cái)務(wù)分析 分析目的 需要了解哪些方面？ 如何收集資料 五大類比率 短期清償能力比率 管理效率比率 獲利能力比率 財(cái)務(wù)杠桿比率 市場(chǎng)基準(zhǔn)比率 1. 短期清償能力比率 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)比率 CR＝ ────── 流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金 ＋ 短期投資＋存貨＋應(yīng)收賬款＋其他流動(dòng)資產(chǎn) ＝ ────────────────────────────── 應(yīng)付賬款 ＋ 短期應(yīng)付票據(jù) 流動(dòng)資產(chǎn) － 存貨 速動(dòng)比率 Quick Ratio ＝ ───────── 流動(dòng)負(fù)債 比率分析注意要點(diǎn) 要選擇恰當(dāng)?shù)谋嚷式M合； 要看分子 、 分母的絕對(duì)值； 要看分子 、 分母的構(gòu)成； 要