高級財務(wù)管理（講義）-財務(wù)綜合(文件)
【正文】 1 Ke = + g P0 (1 f ) Ke 發(fā)行新股的融資成本 D1 來年每股現(xiàn)金股利 Ｐ 0 新股發(fā)行價格 f 發(fā)行費(fèi)率 g 每股現(xiàn)金股利的年遞增率 MM1理論 傳統(tǒng)理論 MM2理論 3. 營運(yùn)資本管理 營運(yùn)資本 = 流動資產(chǎn) 5,000 流動負(fù)債 4,000 1,000 現(xiàn)金 1,000 應(yīng)付帳款 短期投資 500 短期應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)收帳款 2,500 短期貸款 存貨 1,000 其它流動資產(chǎn) 0 確定最佳的流動資產(chǎn)規(guī)模 流動資產(chǎn)投資最小化 確定最佳的營運(yùn)資本金額 ?永久性流動資產(chǎn) ?融資與投資的配比原則 金額 期限 成本與收益 風(fēng)險 4. 股利政策 第三講 資本預(yù)算 長期投資項目的決策和 預(yù)算管理 決策：項目是否可取？ 管理項目期間現(xiàn)金流量 案例分析 0 1 2 3 4 5 初 始 固 定 資 產(chǎn) 投 資 8000 預(yù) 計 銷 售 收 入 10000 20000 30000 40000 經(jīng) 營 性成 本 和費(fèi) 用（不含折舊） 6000 12000 18000 24000 折 舊 (直 線 折舊 ) 2000 2000 2000 2000 息 稅 前 收 益 2000 6000 10000 14000 稅 40% 800 2400 4000 5600 稅 后經(jīng)營性 收 益 1200 3600 6000 8400 折舊 2000 2000 2000 2000 現(xiàn) 金 (來 年 銷 售 的 10％ ) 1000 1000 1000 1000 4000 存 貨 (來 年 銷 售 的 20％ ) 2000 2000 2000 2000 0 8000 當(dāng) 期 A/R (本 年 銷 售 的 60％ ) 6000 12000 18000 24000 收 回 上 期 A/R 6000 12000 18000 24000 當(dāng) 期 應(yīng) 付 賬 款 500 償 還上期 A/P 500 期 間 固 定 資 產(chǎn) 投 資 0 0 0 0 固 定 資 產(chǎn) 期 末 殘 值 0 稅 后 增 量 經(jīng) 營 性 現(xiàn) 金 流 量 10500 6300 3400 1000 8400 32000 * 這些數(shù)據(jù)對決策有何指導(dǎo)意義（累計增量融資曲線） * 計算稅后增量經(jīng)營性現(xiàn)金流量 ATIOCFs (Aftertax Incremental Operating Cash Flows) 八大原則： 稅后原則 增量原則 (Incremental Base) 經(jīng)營性現(xiàn)金流量原則 （ 不減利息和本金 ） 沉沒成本 （ Sunk Cost） 不予考慮 加回非現(xiàn)金費(fèi)用 （ 折舊 、 費(fèi)用攤銷 ） 減去營運(yùn)資本的凈增加額 機(jī)會成本原則 考慮期間固定資產(chǎn)投資和期末固定資產(chǎn)殘值 ． 稅后原則 增量原則 應(yīng)站在現(xiàn)有企業(yè)的立場上 ，考慮由于新項目的上馬而導(dǎo)致的額外的現(xiàn)金流量 。 equity 流動資產(chǎn) 5,000 流動負(fù)債 4,000 普通股 現(xiàn)金
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