【正文】 產(chǎn)品儲備是阻礙行業(yè)發(fā)展的主要瓶頸。 目前我國的生物工程藥物以仿制為主，在技術(shù)上接近于國際水平，但是獨(dú)立研發(fā)能力較弱。 20xx 年上半年中藥出口維持高增長態(tài)勢，完成出口額 ，同比增幅 %。 . 中成藥創(chuàng)新提速，競爭升溫 20xx 年前三季度中藥工業(yè)收入、利潤同比增幅分別達(dá)到 22％和 16％，兩個(gè)數(shù)據(jù)均低于醫(yī)藥工業(yè)整體水平。特色原料藥明星“他汀”的市場劇變已經(jīng)顯示了整個(gè)行業(yè)面臨的內(nèi)外部環(huán)境變化，很多品種的“生命周期”明顯縮短，出現(xiàn)“平民化”傾向 。 圖 9 20xx 年化學(xué)藥品零售價(jià)格指數(shù)降低幅度 %%%%10%8%6%4%2%0%國產(chǎn)藥品 合資藥品 進(jìn)口藥品10%8%6%4%2%0%零售價(jià)降低幅度 總體降價(jià)幅度 數(shù)據(jù)來源：中國醫(yī)藥商業(yè)協(xié)會，國泰君安研究所 . 化學(xué)原料藥行業(yè)競爭加劇 大宗原料藥 轉(zhuǎn)型調(diào)整求發(fā)展 。 2. 主要子行業(yè)運(yùn)行情況 由于上游原材料和能源價(jià)格不斷上漲，而下游產(chǎn)品競爭性降價(jià)，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)主要子行業(yè)的毛利率從 20xx 年開始就不斷下滑， 降 幅最大的是原料藥產(chǎn)業(yè)。 匯率變動考驗(yàn)出口。 表格 2 20xx 年前三季度 23 戶醫(yī)藥行業(yè)國有重點(diǎn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo) 完成值 同比增 幅 總產(chǎn)值 億元 422 ％ 銷售收入 億元 898 ％ 主營成本 億元 719 ％ 利潤總額 億元 ％ 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，國泰君安研究所收集整理 . 20xx醫(yī)藥行業(yè)影響因素偏空 成本居高不下 。 從國家統(tǒng)計(jì)局 20xx 年 1～ 9 月份全行業(yè)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)看，行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r要好于 20xx 年，工業(yè)總產(chǎn)值、增加值、銷售收入的增幅均達(dá)到 25％以上。 報(bào)告目錄 1. 20xx 年醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)變中趨穩(wěn) ........................................................... 4 . 行業(yè)高位運(yùn)行，效益增速放緩 ............................................................. 4 . 行業(yè)虧損面增大，重點(diǎn)企業(yè)表現(xiàn)不佳 ....................................................... 5 . 20xx 醫(yī)藥行業(yè)影響因素偏空 ............................................................... 5 2. 主要子行業(yè)運(yùn)行情況 ............................................................... 6 . 化學(xué)制劑行業(yè)謹(jǐn)慎穿越政策迷霧 ........................................................... 7 . 化學(xué)原料行業(yè)機(jī)遇、挑 戰(zhàn)并存？ ........................................................... 8 . 中成藥創(chuàng)新提速，競爭升溫 ............................................................... 9 . 醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)尚需整合 .................................................................. 10 . 生物制藥行業(yè)技術(shù)、市場能力雙不足 ...................................................... 10 . 醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展水平有待提高 .......................................................... 11 3. 醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)雙驅(qū)動：國內(nèi)需求和出口貿(mào)易 ................................................ 11 . 國內(nèi)需求保持旺盛 ...................................................................... 11 . 第一終端 —— 醫(yī)院市場快速增長 ............................................................................................... 12 . 第二終端 —— 藥店市場日漸活躍 ............................................................................................... 13 . 第三終端 —— 農(nóng)村市場逐漸顯現(xiàn) ............................................................................................... 13 . 出口貿(mào)易持續(xù)增長 ...................................................................... 14 4. 影響因素前瞻：變革的力量 ........................................................ 14 . 國內(nèi)因素 政策是主線 .................................................................... 14 . 價(jià)格管制加強(qiáng) ........................................................................................................................... 15 . 加強(qiáng)藥品分類管理 .................................................................................................................... 15 . 新藥典頒布增大成本 ................................................................................................................. 15 . 流通領(lǐng)域模式潛變 .................................................................................................................... 15 . 國際市場格局變化 ...................................................................... 15 . 外包格局改變 ........................................................................................................................... 15 . 貿(mào)易摩擦增多 ........................................................................................................................... 16 . 人民幣匯率 ............................................................................................................................... 16 5. 行業(yè)公司財(cái)務(wù)分析和估值 .......................................................... 16 . 前三季度行業(yè)板塊分析 .................................................................. 16 . 板塊整體增收不增利 ................................................................................................................. 16 . 中藥板塊苦樂不均 .................................................................................................................... 17 . 原料藥板塊陷入困境 ................................................................................................................. 17 . 制劑 藥板塊兩級分化 ................................................................................................................. 17 . 醫(yī)藥商業(yè)、生物制藥業(yè)績不佳 ................................................................................................... 17 . 中小板企業(yè)成長性體現(xiàn) ............................................................................................................. 17 . 公司估值 .............................................................................. 18 6. 行業(yè)公司投資策略 ................................................................ 19 . 板塊行情回顧 .......................................................................... 19 . 行業(yè)投資策略 .......................................................................... 20 . 價(jià)值線索：長期分享行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)的收益 ................................................................................. 20 . 成長性線索：策略性參與成長性突出的發(fā)展期企業(yè) ................................................................... 20 . 并購重組線索 ........................................................................................................................... 21 圖表目錄 圖 1 中國醫(yī)藥工業(yè)生產(chǎn)總值和增速（不變價(jià)格） ................................................................................... 4 圖 2 中國醫(yī)藥工業(yè)年 利潤值和增速 ....................................................................................................... 4 圖 3 醫(yī)藥制造業(yè)毛利率、銷售收入和利潤總額增速趨勢 ........................................................................ 5 圖 4 藥品零售價(jià)格指數(shù)走勢 .................................................................................................................. 6 圖 5 醫(yī)藥制造業(yè)主要子行業(yè)毛利率變動趨勢 圖 6 醫(yī)藥制造業(yè)主要子行業(yè)三項(xiàng)費(fèi)用比率變動趨勢 7 圖 7 20xx 年前三季度主要子行業(yè)銷售收入和增幅 圖 8 20xx 年前三季度主要子行業(yè)利潤總額和增幅 ............................................................................................................