【正文】 .......................................................................... 29 每股指標(biāo) ........................................................................................................ 30 盈利能力指標(biāo) ................................................................................................ 31 償債能力指標(biāo) ................................................................................................ 32 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo) ................................................................................................ 33 成長(zhǎng)能力指標(biāo) ................................................................................................ 36 6 我國(guó)煤炭行業(yè)資本運(yùn)作 .......................................................................................... 37 3 煤礦企業(yè)兼并重組 ........................................................................................ 37 煤炭行業(yè)集中度大大提高 .................................................................. 37 煤礦企業(yè)兼并重組的模式 .................................................................. 38 煤礦企業(yè)兼并重組的發(fā)展趨勢(shì) .......................................................... 38 內(nèi)蒙古煤炭資源換產(chǎn)業(yè)政策 ........................................................................ 39 內(nèi)蒙古煤炭資源配置政策 .................................................................. 39 內(nèi)蒙古資源換產(chǎn)業(yè)政策的失敗 .......................................................... 40 上市公司涉煤資本運(yùn)作 ................................................................................ 41 煤礦企業(yè)借殼上市 .............................................................................. 41 電力、煤化工企業(yè)縱向一體化發(fā)展 .................................................. 42 非能源類企業(yè)注入煤炭資產(chǎn) .............................................................. 42 7 煤礦企業(yè)內(nèi)在價(jià)值評(píng)價(jià)方法 .................................................................................. 43 理論方法 ........................................................................................................ 44 實(shí)踐方法 ........................................................................................................ 44 電話咨詢結(jié)果 ...................................................................................... 45 上市公司公告調(diào)查結(jié)果 ...................................................................... 46 8 案例分析 .................................................................................................................. 46 房地產(chǎn)行業(yè)上市公司涉煤案例分析 ............................................................. 46 案例 1：粵宏遠(yuǎn) A（ 000573）案例分析 ........................................... 46 案例 2： 新湖中寶（ 600208）案例分析 .......................................... 51 非資源類上市公司投機(jī)內(nèi)蒙古資源配置政策案例分析 ............................ 52 參考文獻(xiàn) ...................................................................................................................... 54 4 1 煤炭概況 認(rèn)識(shí)煤炭 煤也稱為煤炭，一種固體化石燃料。 表 11 煤炭分類總表 類別 符號(hào) 分類指標(biāo) Vdaf% PM % 無煙煤 WY 煙煤 YM 褐煤 HM 50 （ 2）無煙煤的分類 在已確定無煙煤小類的生產(chǎn)礦、廠的日常工作中，可以只按 Vdaf 分類；在地質(zhì)勘探工作中，為新區(qū)確定小類或生產(chǎn)礦、廠和其它單位需要重新核定小類時(shí)，應(yīng)同時(shí)測(cè)定 Vdaf 和 Hdaf，按下表分小類。如 Y 值 25mm，則按其 Vdaf 值的大小而劃分為相應(yīng)的其它煤類。 表 14 褐煤的分類 類別 符號(hào) 分類指標(biāo) PM % Qgr,maf①(MJ/kg) 褐煤一號(hào) HM1 030 褐煤二號(hào) HM2 3050 24 煤炭市場(chǎng)上的分類 ——按用途分類 市場(chǎng)上的煤炭通常按照用途來劃分種類，分為動(dòng)力煤、煉焦煤、無煙煤和噴吹煤。 露天開采：移去煤層上面的表土和巖石（覆蓋層），開采顯露的煤層。斜井中裝有用來運(yùn)煤的帶式輸送機(jī)，人員和材料用軌道車輛運(yùn)輸。 我國(guó)煤炭資源總量豐富。 （ 2）煤炭資源的地理分布極不平衡。 這一線以北的 北方省區(qū)煤炭資源量之和為 億噸，占全國(guó)煤炭資源總量的 %；其余各省煤炭資源量之和為 億噸，僅占全國(guó)煤炭資源總量的 %。我國(guó)煤炭資源量大于 1000 億噸以上的省 區(qū)是新疆、內(nèi)蒙古、山西、陜西、河南、寧夏、甘肅、貴州等 8個(gè)省區(qū)，煤炭資源量之和 億噸，占全國(guó)煤炭資源總量的 %；這 8個(gè)省區(qū) 探明保有資源量之和為，億噸，占全國(guó)探明保有資源量的 %。 高變質(zhì)煤資源量為 億噸，占我國(guó)煤炭資源總量的 %；高變質(zhì)煤探明保有資源量 億噸，占全國(guó)探明保有資源量的 %；高變質(zhì)煤主要分布于山西、貴州和四川南部。煉焦煤探明資源儲(chǔ)量中氣煤儲(chǔ)量占 %，肥煤儲(chǔ)量占 %，主焦煤儲(chǔ)量占 %，瘦煤儲(chǔ)量占 %，其他未分牌號(hào)的煉焦煤占 2%。此外，全國(guó)尚有儲(chǔ)量在億噸以上的中小型礦區(qū) 49 個(gè)。從細(xì)分行業(yè)來看，煤炭采選業(yè)分為煤炭開采業(yè)和煤炭洗選業(yè)。 （ 2） 80 年代和 90 年代上半期的粗放發(fā)展時(shí)期。 （ 3） 1998 年至今的整頓治理期。 煤炭產(chǎn)量不斷增加 改革開放以來，我國(guó)煤炭產(chǎn)量不斷增加（如下圖所示）。 20 世紀(jì) 90年代以后，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，對(duì)煤炭的需求迅速增加，國(guó)內(nèi)的煤炭產(chǎn)量無法完全滿足市場(chǎng)需求，煤炭進(jìn)口量逐年增加，但是相對(duì)于國(guó)內(nèi)消費(fèi)量而言進(jìn)口規(guī)模不大。 運(yùn)輸瓶頸 長(zhǎng)期存在 我國(guó)煤炭運(yùn)輸呈現(xiàn)“西煤東運(yùn)”和“北煤南運(yùn)”的格局。其中產(chǎn)量的預(yù)測(cè)值來自渤海證券，消費(fèi)量的預(yù)測(cè)值根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局估計(jì)的“ 2021 年全國(guó)煤炭消費(fèi)量增長(zhǎng) %”計(jì)算而來。礦產(chǎn)資源的勘查、開采都必須符合《礦產(chǎn)資源法》的規(guī)定，并且受國(guó)土資源主管部門的監(jiān)督。但是近年來，我國(guó)煤炭?jī)r(jià)格政策多次出現(xiàn)反復(fù)，國(guó)家一直對(duì)煤炭市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行干預(yù)和調(diào)節(jié)。任何對(duì)此最高運(yùn)費(fèi)的修改都必須經(jīng)過國(guó)家發(fā)改委的批準(zhǔn)。 市場(chǎng)集中度過低 在我國(guó)，除了大型國(guó)有煤炭生產(chǎn)企業(yè)以外，還有數(shù)量眾多的小型企業(yè)進(jìn)行煤炭開采和銷售，市場(chǎng)集中度較低。但是，與國(guó)外相比，我國(guó)煤炭行業(yè)市場(chǎng)集中度仍然 較低，煤炭行業(yè)資源整合和企業(yè)重組的工作仍然任重而道遠(yuǎn)。但是實(shí)際上近年來發(fā)改委每年都對(duì)重點(diǎn)煤炭合同價(jià)格進(jìn)行了行政干預(yù)。一方面是煤炭總的可供給量或儲(chǔ)存量是一定數(shù)量的，另一方面是工業(yè)和經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展決定了我國(guó)龐大的源源不斷的煤炭需求，而正是這種需求和供給的反差形成了煤價(jià)上升的最根本原因。 ② 四大耗煤行業(yè)消費(fèi)需求變化 高耗煤行業(yè)的消費(fèi)需求直接影響煤炭?jī)r(jià)格的變化。鐵路煤炭外運(yùn)量只能增加 5000 萬噸 左右。即煤礦開采過程20 中保證煤礦資產(chǎn)、煤礦職工和社會(huì)的安全而進(jìn)行安全生產(chǎn)管理所支付的必要支出（安全設(shè)施、安全培訓(xùn)、安全管理），以及由于未達(dá)到安全生產(chǎn)目標(biāo)所造成的損失浪費(fèi)的總和；第四，環(huán)境成本。 （ 4）環(huán)境成本 環(huán)境成本包括環(huán)境保護(hù)與預(yù)防成本、環(huán)境恢復(fù)與治理成本、環(huán)境管理與教育成本以及環(huán)境損失成本；環(huán)境保護(hù)與預(yù)防成本是一種投資性支出，是在煤炭生產(chǎn)之前或過程中為實(shí)現(xiàn)環(huán)境保護(hù)目標(biāo)制定并實(shí)施環(huán)境保護(hù)措施發(fā)生的成本；環(huán)境保護(hù)與預(yù)防成本是為避免環(huán)境污染和環(huán)境事故，保護(hù)和預(yù)防環(huán)境不受損害所發(fā)生的成本費(fèi)用；環(huán)境恢復(fù)與治理成本是為恢復(fù)和治理被污染、破壞的生態(tài)環(huán)境資源而發(fā)生的成本費(fèi)用，該項(xiàng)環(huán)境成本主要由治理費(fèi)用和彌補(bǔ)破壞、污染所造成損失的補(bǔ)償兩部分組成；環(huán)境管 理與教育成本是煤炭企業(yè)進(jìn)行環(huán)境管理、體系認(rèn)證、環(huán)境監(jiān)測(cè)向各類環(huán)境管理機(jī)構(gòu)支付的費(fèi)用，以及對(duì)職工進(jìn)行環(huán)境教育、培訓(xùn)而發(fā)生的成本費(fèi)用。政策性成本的體現(xiàn)是影響煤價(jià)走 勢(shì)的一個(gè)重要原因。每噸征收標(biāo)準(zhǔn)為粉煤灰 30 元、煤矸石 5 元、尾礦 15 元。為方便起見，也可按照棄渣量折算的產(chǎn)品產(chǎn)量計(jì)收，煤炭為 ～ 元 /噸。本次整頓主要包括行政事業(yè)性收費(fèi)，范圍涵蓋國(guó)家、地方兩級(jí)，包括國(guó)務(wù)院或財(cái)政部、國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)以及地方相關(guān)部門批準(zhǔn)設(shè)立的行政事業(yè)性收費(fèi)項(xiàng)目、基金項(xiàng)目以及省以下政府設(shè)立的各項(xiàng)收費(fèi)等。雙軌制的根源在于，雖然煤炭?jī)r(jià)格名義上實(shí)行市場(chǎng)定價(jià)，但是電力價(jià)格仍然完全處于行政管制狀態(tài)，而電煤又占到我國(guó)煤炭需求總量的 50%以上。 由政府主導(dǎo)和推動(dòng)的煤企重組，最終減少了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者的數(shù)量，結(jié)果可能使煤價(jià)上漲更快。 ② 不含稅車板價(jià)：是指在火車車廂交貨、不含增值稅的價(jià)格，也就是說，沒有在煤價(jià)上加 13%的稅。 （ 8） 到站價(jià)：和含稅包干價(jià)、不含稅包干價(jià)一樣。 26 圖 42 大同 5500 大卡動(dòng)力煤末煤價(jià)格 注：?jiǎn)挝唬涸?/噸 ④ 廣州港 5500 大卡動(dòng)力煤價(jià)格 圖 43 廣州港 5500 大卡動(dòng)力煤價(jià)格 注：?jiǎn)挝唬涸?/噸 煉焦 煤當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格 （ 2）煉焦煤市場(chǎng)參考價(jià)格 ① 太原煉焦煤瘦煤價(jià)格 27 圖 44 太原煉焦煤瘦煤價(jià)格 注：?jiǎn)挝唬涸?/噸 ② 貴陽(yáng)煉焦煤 1/3 煤價(jià)格 圖 45 貴陽(yáng)煉焦煤 1/3 煤價(jià)格 注：?jiǎn)挝唬涸?/噸 （ 3）無煙煤 市場(chǎng) 參考 價(jià)格 ① 山西陽(yáng)泉 7000 大卡無煙煤價(jià)格 28 圖 46 山西陽(yáng)泉 7000 大卡無煙煤價(jià)格 注：?jiǎn)挝唬涸?/噸 ⑤ 貴州六盤水 7000 大卡無煙煤價(jià)格 圖 47 貴州六盤水 7000 大卡無煙煤價(jià)格 注：?jiǎn)挝唬涸?/噸 （ 4）環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù) （ BSPI） 環(huán)渤海動(dòng) 力煤價(jià)格指數(shù)是反映環(huán)渤海港口動(dòng)力煤離岸平倉(cāng)價(jià)格水平以及波動(dòng)情況指數(shù)體系的總稱，采集的數(shù)據(jù)包括秦皇島港、曹妃甸港、國(guó)投京唐港、京29 唐港、天津港和黃驊港等六個(gè)煤炭主樞港，國(guó)家發(fā)改委授權(quán)每周發(fā)布一次。目 前，鄭州商品交易所正在醞釀推出動(dòng)力煤期貨；大連商品交易所正在醞釀