【正文】 .......................................................................... 29 每股指標 ........................................................................................................ 30 盈利能力指標 ................................................................................................ 31 償債能力指標 ................................................................................................ 32 營運能力指標 ................................................................................................ 33 成長能力指標 ................................................................................................ 36 6 我國煤炭行業(yè)資本運作 .......................................................................................... 37 3 煤礦企業(yè)兼并重組 ........................................................................................ 37 煤炭行業(yè)集中度大大提高 .................................................................. 37 煤礦企業(yè)兼并重組的模式 .................................................................. 38 煤礦企業(yè)兼并重組的發(fā)展趨勢 .......................................................... 38 內蒙古煤炭資源換產業(yè)政策 ........................................................................ 39 內蒙古煤炭資源配置政策 .................................................................. 39 內蒙古資源換產業(yè)政策的失敗 .......................................................... 40 上市公司涉煤資本運作 ................................................................................ 41 煤礦企業(yè)借殼上市 .............................................................................. 41 電力、煤化工企業(yè)縱向一體化發(fā)展 .................................................. 42 非能源類企業(yè)注入煤炭資產 .............................................................. 42 7 煤礦企業(yè)內在價值評價方法 .................................................................................. 43 理論方法 ........................................................................................................ 44 實踐方法 ........................................................................................................ 44 電話咨詢結果 ...................................................................................... 45 上市公司公告調查結果 ...................................................................... 46 8 案例分析 .................................................................................................................. 46 房地產行業(yè)上市公司涉煤案例分析 ............................................................. 46 案例 1：粵宏遠 A（ 000573）案例分析 ........................................... 46 案例 2： 新湖中寶（ 600208）案例分析 .......................................... 51 非資源類上市公司投機內蒙古資源配置政策案例分析 ............................ 52 參考文獻 ...................................................................................................................... 54 4 1 煤炭概況 認識煤炭 煤也稱為煤炭，一種固體化石燃料。 表 11 煤炭分類總表 類別 符號 分類指標 Vdaf% PM % 無煙煤 WY 煙煤 YM 褐煤 HM 50 （ 2）無煙煤的分類 在已確定無煙煤小類的生產礦、廠的日常工作中，可以只按 Vdaf 分類；在地質勘探工作中，為新區(qū)確定小類或生產礦、廠和其它單位需要重新核定小類時，應同時測定 Vdaf 和 Hdaf，按下表分小類。如 Y 值 25mm，則按其 Vdaf 值的大小而劃分為相應的其它煤類。 表 14 褐煤的分類 類別 符號 分類指標 PM % Qgr,maf①(MJ/kg) 褐煤一號 HM1 030 褐煤二號 HM2 3050 24 煤炭市場上的分類 ——按用途分類 市場上的煤炭通常按照用途來劃分種類，分為動力煤、煉焦煤、無煙煤和噴吹煤。 露天開采：移去煤層上面的表土和巖石（覆蓋層），開采顯露的煤層。斜井中裝有用來運煤的帶式輸送機，人員和材料用軌道車輛運輸。 我國煤炭資源總量豐富。 （ 2）煤炭資源的地理分布極不平衡。 這一線以北的 北方省區(qū)煤炭資源量之和為 億噸，占全國煤炭資源總量的 %；其余各省煤炭資源量之和為 億噸，僅占全國煤炭資源總量的 %。我國煤炭資源量大于 1000 億噸以上的省 區(qū)是新疆、內蒙古、山西、陜西、河南、寧夏、甘肅、貴州等 8個省區(qū)，煤炭資源量之和 億噸，占全國煤炭資源總量的 %；這 8個省區(qū) 探明保有資源量之和為，億噸，占全國探明保有資源量的 %。 高變質煤資源量為 億噸，占我國煤炭資源總量的 %；高變質煤探明保有資源量 億噸，占全國探明保有資源量的 %；高變質煤主要分布于山西、貴州和四川南部。煉焦煤探明資源儲量中氣煤儲量占 %，肥煤儲量占 %，主焦煤儲量占 %，瘦煤儲量占 %，其他未分牌號的煉焦煤占 2%。此外，全國尚有儲量在億噸以上的中小型礦區(qū) 49 個。從細分行業(yè)來看，煤炭采選業(yè)分為煤炭開采業(yè)和煤炭洗選業(yè)。 （ 2） 80 年代和 90 年代上半期的粗放發(fā)展時期。 （ 3） 1998 年至今的整頓治理期。 煤炭產量不斷增加 改革開放以來，我國煤炭產量不斷增加（如下圖所示）。 20 世紀 90年代以后，隨著我國經濟的快速發(fā)展，對煤炭的需求迅速增加，國內的煤炭產量無法完全滿足市場需求，煤炭進口量逐年增加，但是相對于國內消費量而言進口規(guī)模不大。 運輸瓶頸 長期存在 我國煤炭運輸呈現(xiàn)“西煤東運”和“北煤南運”的格局。其中產量的預測值來自渤海證券，消費量的預測值根據(jù)國家統(tǒng)計局估計的“ 2021 年全國煤炭消費量增長 %”計算而來。礦產資源的勘查、開采都必須符合《礦產資源法》的規(guī)定，并且受國土資源主管部門的監(jiān)督。但是近年來，我國煤炭價格政策多次出現(xiàn)反復，國家一直對煤炭市場價格進行干預和調節(jié)。任何對此最高運費的修改都必須經過國家發(fā)改委的批準。 市場集中度過低 在我國，除了大型國有煤炭生產企業(yè)以外，還有數(shù)量眾多的小型企業(yè)進行煤炭開采和銷售，市場集中度較低。但是，與國外相比，我國煤炭行業(yè)市場集中度仍然 較低，煤炭行業(yè)資源整合和企業(yè)重組的工作仍然任重而道遠。但是實際上近年來發(fā)改委每年都對重點煤炭合同價格進行了行政干預。一方面是煤炭總的可供給量或儲存量是一定數(shù)量的，另一方面是工業(yè)和經濟的高速發(fā)展決定了我國龐大的源源不斷的煤炭需求，而正是這種需求和供給的反差形成了煤價上升的最根本原因。 ② 四大耗煤行業(yè)消費需求變化 高耗煤行業(yè)的消費需求直接影響煤炭價格的變化。鐵路煤炭外運量只能增加 5000 萬噸 左右。即煤礦開采過程20 中保證煤礦資產、煤礦職工和社會的安全而進行安全生產管理所支付的必要支出（安全設施、安全培訓、安全管理），以及由于未達到安全生產目標所造成的損失浪費的總和；第四，環(huán)境成本。 （ 4）環(huán)境成本 環(huán)境成本包括環(huán)境保護與預防成本、環(huán)境恢復與治理成本、環(huán)境管理與教育成本以及環(huán)境損失成本；環(huán)境保護與預防成本是一種投資性支出，是在煤炭生產之前或過程中為實現(xiàn)環(huán)境保護目標制定并實施環(huán)境保護措施發(fā)生的成本；環(huán)境保護與預防成本是為避免環(huán)境污染和環(huán)境事故，保護和預防環(huán)境不受損害所發(fā)生的成本費用；環(huán)境恢復與治理成本是為恢復和治理被污染、破壞的生態(tài)環(huán)境資源而發(fā)生的成本費用，該項環(huán)境成本主要由治理費用和彌補破壞、污染所造成損失的補償兩部分組成；環(huán)境管 理與教育成本是煤炭企業(yè)進行環(huán)境管理、體系認證、環(huán)境監(jiān)測向各類環(huán)境管理機構支付的費用，以及對職工進行環(huán)境教育、培訓而發(fā)生的成本費用。政策性成本的體現(xiàn)是影響煤價走 勢的一個重要原因。每噸征收標準為粉煤灰 30 元、煤矸石 5 元、尾礦 15 元。為方便起見，也可按照棄渣量折算的產品產量計收，煤炭為 ～ 元 /噸。本次整頓主要包括行政事業(yè)性收費，范圍涵蓋國家、地方兩級，包括國務院或財政部、國家發(fā)展改革委員會以及地方相關部門批準設立的行政事業(yè)性收費項目、基金項目以及省以下政府設立的各項收費等。雙軌制的根源在于，雖然煤炭價格名義上實行市場定價，但是電力價格仍然完全處于行政管制狀態(tài)，而電煤又占到我國煤炭需求總量的 50%以上。 由政府主導和推動的煤企重組，最終減少了市場競爭者的數(shù)量，結果可能使煤價上漲更快。 ② 不含稅車板價：是指在火車車廂交貨、不含增值稅的價格，也就是說，沒有在煤價上加 13%的稅。 （ 8） 到站價：和含稅包干價、不含稅包干價一樣。 26 圖 42 大同 5500 大卡動力煤末煤價格 注：單位：元 /噸 ④ 廣州港 5500 大卡動力煤價格 圖 43 廣州港 5500 大卡動力煤價格 注：單位：元 /噸 煉焦 煤當前市場價格 （ 2）煉焦煤市場參考價格 ① 太原煉焦煤瘦煤價格 27 圖 44 太原煉焦煤瘦煤價格 注：單位：元 /噸 ② 貴陽煉焦煤 1/3 煤價格 圖 45 貴陽煉焦煤 1/3 煤價格 注：單位：元 /噸 （ 3）無煙煤 市場 參考 價格 ① 山西陽泉 7000 大卡無煙煤價格 28 圖 46 山西陽泉 7000 大卡無煙煤價格 注：單位：元 /噸 ⑤ 貴州六盤水 7000 大卡無煙煤價格 圖 47 貴州六盤水 7000 大卡無煙煤價格 注：單位：元 /噸 （ 4）環(huán)渤海動力煤價格指數(shù) （ BSPI） 環(huán)渤海動 力煤價格指數(shù)是反映環(huán)渤海港口動力煤離岸平倉價格水平以及波動情況指數(shù)體系的總稱，采集的數(shù)據(jù)包括秦皇島港、曹妃甸港、國投京唐港、京29 唐港、天津港和黃驊港等六個煤炭主樞港，國家發(fā)改委授權每周發(fā)布一次。目 前，鄭州商品交易所正在醞釀推出動力煤期貨；大連商品交易所正在醞釀