煤炭行業(yè)投資策略報告說明(存儲版)
【正文】 求關(guān)系變化小幅波動 05年以來，在供求雙回落的背景下，煤炭供求關(guān)系基本平衡，但較為脆弱，價格隨供求力量對比變化小幅波動。 圖5：秦皇島煤炭價格與澳大利亞現(xiàn)貨煤炭價格走勢 元/噸，美元/噸 資料來源：中國煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 圖6：晉城和陽泉無煙煤價格走勢 單位：元/噸 資料來源：中國煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 圖7：05年以來不同環(huán)節(jié)煤炭庫存均呈上升趨勢 單位：元/噸 資料來源：中國煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 圖8：由于煤炭需求疲軟，煤炭海運指數(shù)05年以來總體呈下降趨勢 資料來源：上海航運交易所，華泰證券研究所 圖9：我國近兩年煤炭進(jìn)出口情況 單位：萬噸 資料來源：中國煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 二、煤炭行業(yè)06年運行展望：多重因素推動行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整加速 相對于需求增速在06年繼續(xù)放緩而言，來自供應(yīng)方面的不確定性則是影響06年供求基本面的主要因素。 圖11：全國近10年發(fā)電量和火力發(fā)電量變動情況 單位：萬千瓦：% 資料來源：中國煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 鋼鐵行業(yè)方面，%。 鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦方面，國家計劃用三年時間對不具備安全條件的鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦實施整改或關(guān)閉。 由于價格扭曲，尤其是資源性產(chǎn)品尤其是能源價格水平過低是我國經(jīng)濟(jì)增長方式難以轉(zhuǎn)變的一個重要原因，為了從根本上實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變，能源和資源價格市場化進(jìn)程有望在“十一五”期間加速。而在環(huán)境污染方面，由于鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦普遍存在追求短期利潤最大化的特點，濫采濫挖現(xiàn)象嚴(yán)重，在開采過程中很難實現(xiàn)對環(huán)境的保護(hù)，而且也不能像國有煤礦一樣對開采后造成地面塌陷等環(huán)境污染進(jìn)行治理。而在煤炭方面，雖然煤炭戰(zhàn)略儲備還未被提上議事日程，但建設(shè)13個大型煤炭基地戰(zhàn)略已經(jīng)啟動。同時考慮到煤炭公司三季度業(yè)績表現(xiàn)遠(yuǎn)低于預(yù)期的實際情況，我們維持行業(yè)“中性”評級，并關(guān)注煤炭公司四季度業(yè)績表現(xiàn)與預(yù)期之間的差異。 我們認(rèn)為，國家今后將著力構(gòu)建有彈性的能源供應(yīng)機(jī)制，也就是確保我國能源供應(yīng)既能保證經(jīng)濟(jì)發(fā)展對能源的需求，又能在需求下降時減少能源生產(chǎn)，防止浪費。 在煤炭回采率方面，我國煤炭平均回采率僅為32%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家水平。 綜合安全治理因素和新增產(chǎn)能釋放趨勢，預(yù)計06年煤炭產(chǎn)量增速保持在810%左右，增速略大于05年。安全治理在使鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦產(chǎn)量以及在總產(chǎn)量中的比重繼續(xù)下降的同時，也將推動行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)進(jìn)行。 圖10：煤炭產(chǎn)量增長與GDP以及煤炭下游行業(yè)增長之間的關(guān)系 單位：% 資料來源：中國煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 分行業(yè)來看，電力行業(yè)方面，05年我國預(yù)計完成新增裝機(jī)容量6900萬千瓦左右，06年有望
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