煤炭行業(yè)投資策略報(bào)告說(shuō)明-在線瀏覽
2025-01-17 03:22本頁(yè)面
【正文】 下，宏觀經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行平穩(wěn)，保持了較快增長(zhǎng)速度，但高耗能行業(yè)景氣持續(xù)下滑導(dǎo)致我國(guó)能源需求增速總體上呈回落趨勢(shì)。 具體來(lái)看，110月份，%，%。 其他煤炭下游行業(yè)增速總體上也呈下降趨勢(shì)并在10月份出現(xiàn)了加速跡象。 表1：110月煤炭相關(guān)行業(yè)增速 單位：% 資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，華泰證券研究所 圖1：煤炭下游各行業(yè)近幾年增長(zhǎng)速度 單位：% 資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站，華泰證券研究所 安全治理加強(qiáng)抵消了部分新增產(chǎn)能釋放，煤炭供應(yīng)增速呈逐月下滑態(tài)勢(shì) 05年110月份，%，并呈現(xiàn)出逐月下降的趨勢(shì)。 與業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為的新增產(chǎn)能將會(huì)在06年大幅釋放不同的是，%的產(chǎn)量增量來(lái)源上，我們認(rèn)為新增產(chǎn)能已經(jīng)開(kāi)始釋放，但安全治理效應(yīng)部分抵消了新增產(chǎn)能釋放效應(yīng)。同時(shí)，在05年以來(lái)國(guó)有煤炭企業(yè)事故呈多發(fā)態(tài)勢(shì)的情況下，國(guó)家嚴(yán)格限制超能力生產(chǎn)。 作為安全治理的重點(diǎn)，05年以來(lái)的嚴(yán)厲的安全新政使得小煤礦的外部環(huán)境極度惡化，即使存在部分非法煤礦頂風(fēng)生產(chǎn)，但就其整體而言，其產(chǎn)量下降是必定無(wú)疑的。 由于地方煤礦在02年以來(lái)的煤礦投資熱潮中并不是投資主體，因此。 根據(jù)上述分析，我們認(rèn)為，安全治理使煤炭原有供應(yīng)能力較04年減少了3到4個(gè)百分點(diǎn)，折合產(chǎn)量大約60008000萬(wàn)噸左右。兩個(gè)因素的共同作用使得煤炭產(chǎn)量同比增長(zhǎng)8%左右。煤價(jià)在05年初由于04年以來(lái)的慣性作用處于較為穩(wěn)定的狀態(tài)，基本維持04年底的水平。7月份，在氣候因素引致的煤炭旺季特征沒(méi)有顯現(xiàn)的同時(shí)，下游行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格如鋼鐵價(jià)格的大幅下滑導(dǎo)致了煤炭?jī)r(jià)格在7月份出現(xiàn)了5年來(lái)的首次明顯下跌。8月份，許多地區(qū)國(guó)有煤礦也相繼下調(diào)煤價(jià)。秦皇島煤炭?jī)r(jià)格則在8月底9月初創(chuàng)出近期新低之后，出現(xiàn)了穩(wěn)步小幅上升的趨勢(shì)，截止到11月23日，秦皇島大同優(yōu)混價(jià)格為445元/噸，較歷史最高價(jià)455元/噸僅下跌10元/噸。與此同時(shí)，行業(yè)外部環(huán)境也面臨較大變化：煤炭?jī)r(jià)格市場(chǎng)化有望全面實(shí)施，將會(huì)改變現(xiàn)有煤炭?jī)r(jià)格形成機(jī)制，從而對(duì)明年煤炭?jī)r(jià)格產(chǎn)生重要影響；安全治理在關(guān)停鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦的同時(shí)，繼續(xù)推動(dòng)行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整；從國(guó)家能源戰(zhàn)略高度出發(fā)的彈性能源供應(yīng)機(jī)制的建立以及節(jié)能戰(zhàn)略的實(shí)施都要求加快大型煤炭基地建設(shè)，行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整也有望借此提速。而出口在國(guó)際貿(mào)易摩擦不斷增大的背景下增速也將呈回落趨勢(shì)。 在上述背景下，煤炭各下游行業(yè)增速也將繼續(xù)回落，從而帶動(dòng)煤炭需求增速減緩。按照火力發(fā)電用煤占全國(guó)煤炭消費(fèi)量的55%左右來(lái)計(jì)算。%%。 圖12：我國(guó)近10年鋼材產(chǎn)量及增速 單位：萬(wàn)噸；% 資料來(lái)源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 建材行業(yè)方面，預(yù)計(jì)水泥和平板玻璃產(chǎn)量在06年增速分別為8%和12%左右，按照兩個(gè)行業(yè)耗煤占煤炭
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