煤炭行業(yè)投資策略報(bào)告說明(文件)
【正文】 礦產(chǎn)量處于下降趨勢(shì)，因此煤炭行業(yè)集中度尤其是國(guó)有重點(diǎn)煤礦產(chǎn)量比重也在迅速提高，煤炭企業(yè)在定價(jià)上的話語權(quán)不斷增強(qiáng)，今后有望改變以往在定價(jià)上的被動(dòng)局面。 在煤炭回采率方面，我國(guó)煤炭平均回采率僅為32%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平。 國(guó)家新能源戰(zhàn)略的實(shí)施也要求加快行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的速度。 我們認(rèn)為，國(guó)家今后將著力構(gòu)建有彈性的能源供應(yīng)機(jī)制，也就是確保我國(guó)能源供應(yīng)既能保證經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)能源的需求，又能在需求下降時(shí)減少能源生產(chǎn)，防止浪費(fèi)。 四、維持行業(yè)“中性”投資評(píng)級(jí) 宏觀經(jīng)濟(jì)減速使得煤炭需求增速放緩的局面將會(huì)在06年得以延續(xù)，安全治理和新增產(chǎn)能釋放使得06年煤炭產(chǎn)量增速保持在810%左右，煤炭供求基本平衡。同時(shí)考慮到煤炭公司三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)遠(yuǎn)低于預(yù)期的實(shí)際情況，我們維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)，并關(guān)注煤炭公司四季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)與預(yù)期之間的差異。煤炭?jī)r(jià)格06年總體上將會(huì)維持高位盤整的態(tài)勢(shì)，上漲或下跌空間均不大。而在煤炭方面，雖然煤炭戰(zhàn)略儲(chǔ)備還未被提上議事日程，但建設(shè)13個(gè)大型煤炭基地戰(zhàn)略已經(jīng)啟動(dòng)。同時(shí)，不斷上漲的國(guó)際石油價(jià)格更是使得能源安全問題成為政府工作的重中之重。而在環(huán)境污染方面，由于鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦普遍存在追求短期利潤(rùn)最大化的特點(diǎn)，濫采濫挖現(xiàn)象嚴(yán)重，在開采過程中很難實(shí)現(xiàn)對(duì)環(huán)境的保護(hù)，而且也不能像國(guó)有煤礦一樣對(duì)開采后造成地面塌陷等環(huán)境污染進(jìn)行治理。 圖14：不同類型煤礦產(chǎn)量占總產(chǎn)量比重 單位：% 資料來源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會(huì)以及構(gòu)建有彈性能源供應(yīng)機(jī)制都將會(huì)加速行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整 隨著建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會(huì)發(fā)展戰(zhàn)略的逐步實(shí)施，以及國(guó)家能源戰(zhàn)略的調(diào)整，行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整在今后幾年有望加速進(jìn)行。 由于價(jià)格扭曲，尤其是資源性產(chǎn)品尤其是能源價(jià)格水平過低是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式難以轉(zhuǎn)變的一個(gè)重要原因，為了從根本上實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，能源和資源價(jià)格市場(chǎng)化進(jìn)程有望在“十一五”期間加速。 在新增產(chǎn)能方面，鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦新增產(chǎn)能釋放速度將會(huì)大大低于05年。 鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦方面，國(guó)家計(jì)劃用三年時(shí)間對(duì)不具備安全條件的鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦實(shí)施整改或關(guān)閉。 綜合煤炭下游行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，%左右，與GDP增速基本持平，煤炭需求彈性系數(shù)下降至1左右。 圖11：全國(guó)近10年發(fā)電量和火力發(fā)電量變動(dòng)情況 單位：萬千瓦：% 資料來源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 鋼鐵行業(yè)方面，%。投資和出口的雙回落使得06年宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)明顯減速，預(yù)計(jì)GDP增速較05年回落一個(gè)百分點(diǎn)左右。 圖5：秦皇島煤炭?jī)r(jià)格與澳大利亞現(xiàn)貨煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì) 元/噸，美元/噸 資料來源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 圖6：晉城和陽泉無煙煤價(jià)格走勢(shì) 單位
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1