【正文】 需求，并據(jù) 此分析現(xiàn)有融資渠道的融資效果和局限性，并 最終提出完善融資渠道、改善融資環(huán)境 的建議，以期為解決中小企業(yè)融資難題提供對(duì)策建議，幫助中小企業(yè)走出危機(jī)。畢業(yè)設(shè)計(jì) (論文 )我國(guó)中小企業(yè)融資問題分析與對(duì)策研究 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 碩士學(xué)位論文 THESIS OFMASTERDEGREE 論文題目：我國(guó)中小企業(yè)融資問題分析與對(duì)策研究 院 系： 專 業(yè)： 學(xué) 號(hào)： 作 者： 指導(dǎo)教 9, 完成日期： 獨(dú)創(chuàng)性聲明 本人鄭重聲明：今所呈交的《我國(guó)中小企業(yè)融資問題分析與對(duì)策研 究》論文是我個(gè)人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的科研成果。 本文在論證過程中，綜合運(yùn)用金融學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、企業(yè)管理學(xué)的基本原理，采用理 論與實(shí)踐相結(jié)合的方法，即用資本結(jié)構(gòu)理論指導(dǎo)我國(guó)中小企業(yè)融資問題的分析；采用 調(diào)查研究、數(shù)據(jù)分析的方法，即以北京中關(guān)村科技園區(qū)這一具有代表性的實(shí)例分析揭 示中小企業(yè)在金融危機(jī)后融資需求的變化；采用比較分析的方法，即介紹了美國(guó)中小 企業(yè)融資的成功經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)實(shí)際，提出了相應(yīng)的對(duì)策建議。 l 1 ． 2 ． 2 研究方法?????????????????????????????????． 3 1 ． 2 ． 3 本 研 究 的 邏 輯 思路?????? ????????????????。．．?????．。堂魚迨塞 g 囂國(guó)生塵壘些壁蟹間壁坌扳皇塾筮硒塞≥ 1 引言 1． 1 研究背景與意義 中小企業(yè)對(duì)于一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著重要作用，在創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富和解決勞動(dòng)力就業(yè)方 面都有極大貢獻(xiàn)。 前文的分析已經(jīng)指出，中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著重要作用，而融資困難則 是中小企業(yè)發(fā)展的最大障礙。國(guó)內(nèi)外眾多學(xué)者對(duì)中小企業(yè)的描述多 基于以上差異。 1999 年制定的《大中小型企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)》不 分行業(yè)，統(tǒng)一按銷售收入、資產(chǎn)總額和營(yíng)業(yè)收入來劃分。狹義的融資指資金的融入，僅討論資金的來源問題。 1． 2． 3 本研究的邏輯思路 本文擬通過對(duì)中小企業(yè)融資影響因素 的分析，揭示金融危機(jī)后我國(guó)中小企業(yè)融資 的現(xiàn)實(shí)需求，指出現(xiàn)有融資渠道的局限性，并最終提出擴(kuò)寬融資渠道、改善中小企業(yè) 融資環(huán)境的可行性建議，力圖為中小企業(yè)融資難問題的解決提供有實(shí)踐性的對(duì)策。該理論假設(shè)資本市場(chǎng)是完全的，認(rèn)為企業(yè)價(jià)值獨(dú)立于 Modigliani 和 Miller 1 其資本結(jié)構(gòu)選擇，提出“資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論 。為達(dá)到資源的有 著重研究了與中小企業(yè)金融成長(zhǎng)周期相對(duì)應(yīng)的融資特征。 1． 3． 2 國(guó)內(nèi)研究成果綜述 國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于中小企業(yè)融資問題的研究多以國(guó)外融資結(jié)構(gòu)理論為依據(jù)進(jìn)行分析， 與理論創(chuàng)新相比更加注重用理論來分析實(shí)際問題，對(duì)中小企業(yè)融資難的成因解析詳盡 而透徹，在現(xiàn)狀分析、對(duì)策建議上也都有寶貴成果。張杰 2021 從信 用角度分析，認(rèn)為民營(yíng)中小企業(yè)的融資困境是漸進(jìn)式改革過程中的內(nèi)生現(xiàn)象，銀行與 民營(yíng)中小企業(yè)之間橫向信用聯(lián)系十分脆弱，不足以維系其對(duì)中小企業(yè)的金融支持，因 而從根本上說，民營(yíng)中小企業(yè)的融資困境是一種信用困境。陳佐夫根據(jù)國(guó)際公司研究資料指出，我國(guó)中小企業(yè)業(yè)主資本和內(nèi)部留存 收益分別占我國(guó)中小私營(yíng)企業(yè)資金來源的 30％和 26％。楊風(fēng)娟 2021 指出，可以借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的方法，即 設(shè)立政府部門和專門的金融機(jī)構(gòu)、建立中小企業(yè)貸款擔(dān)保體系等。 另外，由于筆者的理論水平有限，本文中可能存在許多局限甚至錯(cuò)誤卻未能察覺。 這一結(jié)論的得出建立在極為苛刻的假設(shè)基礎(chǔ)之上。堂焦迨塞 堇塞國(guó)生盈 !壘些壁童間壁坌塹皇盟筮嬰塞≥ 加，包括可能引發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)而導(dǎo)致的破產(chǎn)成本和債務(wù)的代理成本，認(rèn)為企業(yè)的 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)在權(quán)衡債務(wù)稅盾效應(yīng)和債務(wù)帶來的一系列成本的過程中決定。在 對(duì)股權(quán)代理成本和債務(wù)代理成本進(jìn)行識(shí)別、分析的基礎(chǔ)上，代理成本學(xué)說得出如下結(jié) 論：企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)在考慮兩種代理成本及其平衡關(guān)系的基礎(chǔ)上進(jìn)行確定，當(dāng)兩 種融資方式的邊際代理成本相等時(shí)總代理成本最小，資本結(jié)構(gòu) 最優(yōu)。 進(jìn)行統(tǒng)計(jì)觀察基礎(chǔ)上提出的融資優(yōu)序理論。均衡信貸配給有兩種情形，一是按照銀行標(biāo)明的利率，所有貸款申請(qǐng)人的貸款 需求只能部分得 到滿足；二是銀行對(duì)不同的借款人實(shí)行差別待遇，一部分信息不透明 的借款人的需求將遭到拒絕①。與成長(zhǎng)階段的中小企業(yè)相比，處于此階段大企業(yè)的 內(nèi)源融資和商業(yè)信貸在融資結(jié)構(gòu)中占比較低。經(jīng)過二十多年的發(fā)展 ，中關(guān) 村現(xiàn)已成為包括海淀園、豐臺(tái)園、昌平園、電子城、亦莊園、德勝園、石景山園、雍 和園、通州園和大興生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基地在內(nèi)的“一區(qū)十園”跨行政區(qū)的高端產(chǎn)業(yè)功能 區(qū)，被譽(yù)為“中國(guó)硅谷 ，對(duì)首都經(jīng)濟(jì)、科技的發(fā)展起著舉足輕重的作用。加 之考慮到研究的直觀性和數(shù)據(jù)的可得性，故選取北京中關(guān)村科技園中小企業(yè)作為研究 對(duì)象，然后推而廣之，得出普遍適用于中小企業(yè)的結(jié)論。王霄，張捷．銀行信貸 配給與中小企業(yè)貸款：一個(gè)內(nèi)生化抵押品和企業(yè)規(guī)模的理論模型．‘經(jīng)濟(jì)研 究》， 2021， 7： 68,一 92 第 10 頁，共 36 頁 妻箸喜萎囂姜奚透明 中小企業(yè)與銀行之間的信息不對(duì)稱尤為突出 r 逆向選擇―◆騙貸動(dòng)機(jī)增加―◆低風(fēng)險(xiǎn)客戶流失 l―◆信貸市場(chǎng)只剩高?？蛻? I 道德風(fēng)險(xiǎn)―◆將貸款用于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目 【．葉銀行貸款資金收回 困難 苴壑經(jīng)進(jìn)鬢星太堂亟177。對(duì)中小企業(yè)融資困難有著較強(qiáng)解釋作用的信貸配給理論即是基于信 息不對(duì)稱提出的。投資者可以通過企業(yè)選擇的融資方式、負(fù)債水平判斷企 第 9 頁，共 36 頁 苴壑經(jīng)迸墼星盔堂亟177。企業(yè)債權(quán)人與所有者之間的 代理成本稱為債務(wù)代理 成本，企業(yè)所有者掌握較多信息從而成為代理人，具有剩余價(jià) 值索取權(quán)而又以投資額為限承擔(dān)很少一部分損失的所有者有很強(qiáng)的動(dòng)機(jī)去從事高風(fēng) 險(xiǎn)但獲利頗豐的投資項(xiàng)目。 2． 1． 2 權(quán)衡理論 有公司稅的 MM 理論指出債務(wù)具有“稅盾效應(yīng) ，即債務(wù)可在企業(yè)稅前利潤(rùn)中扣 除，從而減少企業(yè)應(yīng)納稅所得，于是進(jìn)一步認(rèn)為企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)為 100％債務(wù)融 資時(shí) 企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值最大。 2． 1 現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論概述 現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論發(fā)端于 Modigliani 和 Miller 1958 的 MM 理論，而后的學(xué)者在 MM 理論的基礎(chǔ)上從不同側(cè)面放松假設(shè)條件，得出了一系列補(bǔ)充和修正的觀點(diǎn)， MM 理論及后來這些觀點(diǎn)共同形成的理論體系就是現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論。． 文章寫作的不足之處筆者認(rèn)為有以下幾點(diǎn)： 1 本文對(duì)我國(guó)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀、融資需求的分析，均以北京中關(guān)村科技園 內(nèi)中小企業(yè)為樣本，具有地域特征，恐不能全面的代表我國(guó)中小企業(yè)，因此本文得出 的結(jié)論能否廣泛適用于我國(guó)中小企 業(yè)尚存疑問。堂焦詮塞 《疊國(guó)主塵全些墅童間墅公塹墨過筮班紅壹 此國(guó)內(nèi)學(xué)者在融資環(huán)境建設(shè)、配套體系建設(shè)、法律環(huán)境建設(shè)方面都有較重筆墨。中小企業(yè)效益決定其融資可得性，同時(shí)。 同時(shí)，在不同的發(fā)展階段，中小企業(yè)權(quán)益融資與債務(wù)融資的渠道也各有不同。這一理論為積極培育中小融資 機(jī)構(gòu)，完善間接融資渠道提供了理論依據(jù)。以上理論對(duì)企業(yè) 論對(duì)于解釋中小企業(yè)存在的信息不對(duì)稱及相關(guān)融資問題更為適用。下面將國(guó)內(nèi)外學(xué)者在這個(gè)領(lǐng)域提出的有代表性 的觀點(diǎn)進(jìn)行列舉。 2 采用調(diào)查研究、數(shù)據(jù)分析的方法，即提出北京中關(guān)村科技園區(qū)這一具有代 表性的實(shí)例，并通過對(duì)具體數(shù)據(jù)的分析揭示中小企業(yè)在金融危機(jī)后融資需求的變化。融資有廣義、狹義之分。從量 的角度界定：雇員人數(shù)不超過 500 人。堂焦迨塞 167。在這些因素的綜合影響下，中小企業(yè)融資難題的破解歷來就十分 復(fù)雜，美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)又使得中小企業(yè)的融資乃至生存雪上加霜。???。堂魚途塞 !瑟墾主型 !壘些融塑回壁坌塹量墅筮硒塞≥． 4 ． 4 ． 1 商 業(yè) 銀 行 應(yīng) 開 拓 思 路 ， 探 索 新 的 授 信 方式??????????????????? 28 4． 4． 2 政府應(yīng)積極培育中小金融機(jī)構(gòu)，增加信貸資金供應(yīng)量?????????????? 29 4 ． 4 ． 3 政 府 應(yīng) 加 強(qiáng) 信 用擔(dān) 保 體 系 建 設(shè) ， 創(chuàng)造 良 好 信 貸 環(huán)境???。mancial channelsofSMEsblockedmuch to SMES． Inthe crisis． the financing in fmancialinstitutionsslowdownthe rateof obviousChina． Banksandother lending thesizeofloansand choosethe inordertoensure object capital， reduce carefully lending IPOandtrade this thesafeof Marketsfreezethe bleak． In capital ； Security context， the SMEs andthereal of triesto the factorsof needs paper analyzeimpact financing financing SMEsafterthefinancial the effectsand crisis， then accordinglyanalyzefinancing limitationsofthe channels． And forwardsound existingfinancing