【正文】 需求，并據(jù) 此分析現(xiàn)有融資渠道的融資效果和局限性，并 最終提出完善融資渠道、改善融資環(huán)境 的建議，以期為解決中小企業(yè)融資難題提供對策建議，幫助中小企業(yè)走出危機。畢業(yè)設(shè)計 (論文 )我國中小企業(yè)融資問題分析與對策研究 首都經(jīng)濟貿(mào)易大學 碩士學位論文 THESIS OFMASTERDEGREE 論文題目：我國中小企業(yè)融資問題分析與對策研究 院 系： 專 業(yè)： 學 號： 作 者： 指導教 9, 完成日期： 獨創(chuàng)性聲明 本人鄭重聲明：今所呈交的《我國中小企業(yè)融資問題分析與對策研 究》論文是我個人在導師指導下進行的研究工作及取得的科研成果。 本文在論證過程中，綜合運用金融學、經(jīng)濟學、企業(yè)管理學的基本原理，采用理 論與實踐相結(jié)合的方法，即用資本結(jié)構(gòu)理論指導我國中小企業(yè)融資問題的分析；采用 調(diào)查研究、數(shù)據(jù)分析的方法，即以北京中關(guān)村科技園區(qū)這一具有代表性的實例分析揭 示中小企業(yè)在金融危機后融資需求的變化；采用比較分析的方法，即介紹了美國中小 企業(yè)融資的成功經(jīng)驗，結(jié)合我國實際，提出了相應的對策建議。 l 1 ． 2 ． 2 研究方法?????????????????????????????????． 3 1 ． 2 ． 3 本 研 究 的 邏 輯 思路?????? ????????????????。．．?????．。堂魚迨塞 g 囂國生塵壘些壁蟹間壁坌扳皇塾筮硒塞≥ 1 引言 1． 1 研究背景與意義 中小企業(yè)對于一國經(jīng)濟發(fā)展起著重要作用，在創(chuàng)造社會財富和解決勞動力就業(yè)方 面都有極大貢獻。 前文的分析已經(jīng)指出，中小企業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展中起著重要作用，而融資困難則 是中小企業(yè)發(fā)展的最大障礙。國內(nèi)外眾多學者對中小企業(yè)的描述多 基于以上差異。 1999 年制定的《大中小型企業(yè)劃分標準》不 分行業(yè)，統(tǒng)一按銷售收入、資產(chǎn)總額和營業(yè)收入來劃分。狹義的融資指資金的融入，僅討論資金的來源問題。 1． 2． 3 本研究的邏輯思路 本文擬通過對中小企業(yè)融資影響因素 的分析，揭示金融危機后我國中小企業(yè)融資 的現(xiàn)實需求，指出現(xiàn)有融資渠道的局限性，并最終提出擴寬融資渠道、改善中小企業(yè) 融資環(huán)境的可行性建議，力圖為中小企業(yè)融資難問題的解決提供有實踐性的對策。該理論假設(shè)資本市場是完全的，認為企業(yè)價值獨立于 Modigliani 和 Miller 1 其資本結(jié)構(gòu)選擇，提出“資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論 。為達到資源的有 著重研究了與中小企業(yè)金融成長周期相對應的融資特征。 1． 3． 2 國內(nèi)研究成果綜述 國內(nèi)學者對于中小企業(yè)融資問題的研究多以國外融資結(jié)構(gòu)理論為依據(jù)進行分析， 與理論創(chuàng)新相比更加注重用理論來分析實際問題，對中小企業(yè)融資難的成因解析詳盡 而透徹，在現(xiàn)狀分析、對策建議上也都有寶貴成果。張杰 2021 從信 用角度分析，認為民營中小企業(yè)的融資困境是漸進式改革過程中的內(nèi)生現(xiàn)象，銀行與 民營中小企業(yè)之間橫向信用聯(lián)系十分脆弱，不足以維系其對中小企業(yè)的金融支持，因 而從根本上說，民營中小企業(yè)的融資困境是一種信用困境。陳佐夫根據(jù)國際公司研究資料指出，我國中小企業(yè)業(yè)主資本和內(nèi)部留存 收益分別占我國中小私營企業(yè)資金來源的 30％和 26％。楊風娟 2021 指出，可以借鑒發(fā)達國家促進中小企業(yè)發(fā)展的方法，即 設(shè)立政府部門和專門的金融機構(gòu)、建立中小企業(yè)貸款擔保體系等。 另外，由于筆者的理論水平有限，本文中可能存在許多局限甚至錯誤卻未能察覺。 這一結(jié)論的得出建立在極為苛刻的假設(shè)基礎(chǔ)之上。堂焦迨塞 堇塞國生盈 !壘些壁童間壁坌塹皇盟筮嬰塞≥ 加，包括可能引發(fā)企業(yè)財務危機進而導致的破產(chǎn)成本和債務的代理成本，認為企業(yè)的 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應在權(quán)衡債務稅盾效應和債務帶來的一系列成本的過程中決定。在 對股權(quán)代理成本和債務代理成本進行識別、分析的基礎(chǔ)上，代理成本學說得出如下結(jié) 論：企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應在考慮兩種代理成本及其平衡關(guān)系的基礎(chǔ)上進行確定，當兩 種融資方式的邊際代理成本相等時總代理成本最小，資本結(jié)構(gòu) 最優(yōu)。 進行統(tǒng)計觀察基礎(chǔ)上提出的融資優(yōu)序理論。均衡信貸配給有兩種情形，一是按照銀行標明的利率，所有貸款申請人的貸款 需求只能部分得 到滿足；二是銀行對不同的借款人實行差別待遇，一部分信息不透明 的借款人的需求將遭到拒絕①。與成長階段的中小企業(yè)相比，處于此階段大企業(yè)的 內(nèi)源融資和商業(yè)信貸在融資結(jié)構(gòu)中占比較低。經(jīng)過二十多年的發(fā)展 ，中關(guān) 村現(xiàn)已成為包括海淀園、豐臺園、昌平園、電子城、亦莊園、德勝園、石景山園、雍 和園、通州園和大興生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基地在內(nèi)的“一區(qū)十園”跨行政區(qū)的高端產(chǎn)業(yè)功能 區(qū)，被譽為“中國硅谷 ，對首都經(jīng)濟、科技的發(fā)展起著舉足輕重的作用。加 之考慮到研究的直觀性和數(shù)據(jù)的可得性，故選取北京中關(guān)村科技園中小企業(yè)作為研究 對象，然后推而廣之，得出普遍適用于中小企業(yè)的結(jié)論。王霄，張捷．銀行信貸 配給與中小企業(yè)貸款：一個內(nèi)生化抵押品和企業(yè)規(guī)模的理論模型．‘經(jīng)濟研 究》， 2021， 7： 68,一 92 第 10 頁，共 36 頁 妻箸喜萎囂姜奚透明 中小企業(yè)與銀行之間的信息不對稱尤為突出 r 逆向選擇―◆騙貸動機增加―◆低風險客戶流失 l―◆信貸市場只剩高?？蛻? I 道德風險―◆將貸款用于高風險項目 【．葉銀行貸款資金收回 困難 苴壑經(jīng)進鬢星太堂亟177。對中小企業(yè)融資困難有著較強解釋作用的信貸配給理論即是基于信 息不對稱提出的。投資者可以通過企業(yè)選擇的融資方式、負債水平判斷企 第 9 頁，共 36 頁 苴壑經(jīng)迸墼星盔堂亟177。企業(yè)債權(quán)人與所有者之間的 代理成本稱為債務代理 成本，企業(yè)所有者掌握較多信息從而成為代理人，具有剩余價 值索取權(quán)而又以投資額為限承擔很少一部分損失的所有者有很強的動機去從事高風 險但獲利頗豐的投資項目。 2． 1． 2 權(quán)衡理論 有公司稅的 MM 理論指出債務具有“稅盾效應 ，即債務可在企業(yè)稅前利潤中扣 除，從而減少企業(yè)應納稅所得，于是進一步認為企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)為 100％債務融 資時 企業(yè)的市場價值最大。 2． 1 現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論概述 現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論發(fā)端于 Modigliani 和 Miller 1958 的 MM 理論，而后的學者在 MM 理論的基礎(chǔ)上從不同側(cè)面放松假設(shè)條件，得出了一系列補充和修正的觀點， MM 理論及后來這些觀點共同形成的理論體系就是現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論。． 文章寫作的不足之處筆者認為有以下幾點： 1 本文對我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀、融資需求的分析，均以北京中關(guān)村科技園 內(nèi)中小企業(yè)為樣本，具有地域特征，恐不能全面的代表我國中小企業(yè)，因此本文得出 的結(jié)論能否廣泛適用于我國中小企 業(yè)尚存疑問。堂焦詮塞 《疊國主塵全些墅童間墅公塹墨過筮班紅壹 此國內(nèi)學者在融資環(huán)境建設(shè)、配套體系建設(shè)、法律環(huán)境建設(shè)方面都有較重筆墨。中小企業(yè)效益決定其融資可得性，同時。 同時，在不同的發(fā)展階段，中小企業(yè)權(quán)益融資與債務融資的渠道也各有不同。這一理論為積極培育中小融資 機構(gòu)，完善間接融資渠道提供了理論依據(jù)。以上理論對企業(yè) 論對于解釋中小企業(yè)存在的信息不對稱及相關(guān)融資問題更為適用。下面將國內(nèi)外學者在這個領(lǐng)域提出的有代表性 的觀點進行列舉。 2 采用調(diào)查研究、數(shù)據(jù)分析的方法，即提出北京中關(guān)村科技園區(qū)這一具有代 表性的實例，并通過對具體數(shù)據(jù)的分析揭示中小企業(yè)在金融危機后融資需求的變化。融資有廣義、狹義之分。從量 的角度界定：雇員人數(shù)不超過 500 人。堂焦迨塞 167。在這些因素的綜合影響下，中小企業(yè)融資難題的破解歷來就十分 復雜，美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機又使得中小企業(yè)的融資乃至生存雪上加霜。???。堂魚途塞 !瑟墾主型 !壘些融塑回壁坌塹量墅筮硒塞≥． 4 ． 4 ． 1 商 業(yè) 銀 行 應 開 拓 思 路 ， 探 索 新 的 授 信 方式??????????????????? 28 4． 4． 2 政府應積極培育中小金融機構(gòu)，增加信貸資金供應量?????????????? 29 4 ． 4 ． 3 政 府 應 加 強 信 用擔 保 體 系 建 設(shè) ， 創(chuàng)造 良 好 信 貸 環(huán)境???。mancial channelsofSMEsblockedmuch to SMES． Inthe crisis． the financing in fmancialinstitutionsslowdownthe rateof obviousChina． Banksandother lending thesizeofloansand choosethe inordertoensure object capital， reduce carefully lending IPOandtrade this thesafeof Marketsfreezethe bleak． In capital ； Security context， the SMEs andthereal of triesto the factorsof needs paper analyzeimpact financing financing SMEsafterthefinancial the effectsand crisis， then accordinglyanalyzefinancing limitationsofthe channels． And forwardsound existingfinancing