【正文】 系；最后針對這些現(xiàn)象提出既有理論基礎(chǔ)支撐又符合安徽省實際情況的相關(guān)建議。 本文中的投資支出是以實物投資為主要形式，包括 固定資產(chǎn)、在建工程和工程物資在內(nèi)的企業(yè)投資活動支出。邢珊（ 20xx）以中國制造業(yè)上市公司 20xx20xx 年數(shù)據(jù)為樣本進行實證分析 ,得出我國上市公司的負(fù)債融資總體上能夠抑制過度投資 ,負(fù)債融資的相機治理作用強于負(fù)債融資的代理成本效應(yīng) [6]。同時發(fā)現(xiàn)相對于非流動負(fù)債、銀行借款來說 ,流動負(fù)債和商業(yè)信用對企業(yè)投資支出的抑制作用更加明顯 [13]。為了保證數(shù)據(jù)的有效性 ,第一排除了 ST、 *ST 類公司，因為這類公司財務(wù)狀況表現(xiàn)異常 ,甚至是連續(xù) 3 年以上虧損 ,若選取將影響研究結(jié)論的可靠性；第二剔除了部分?jǐn)?shù)據(jù)缺失的公司，數(shù)據(jù)缺失則不能準(zhǔn)確的分析出發(fā)展趨勢，所以一般不納入到研究 樣本的范圍內(nèi)；第三 剔除了發(fā)行 A 股外還發(fā)行 B股和 H 股的上市公司。銀行借款包括短期借款和長期借款；商業(yè)信用包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)及預(yù)收賬款；其他負(fù)債來源是指除銀行借款和商業(yè)信用以外的所有負(fù)債來源。 從圖 3可以看出安徽省上市公司資產(chǎn)負(fù)債率在 20xx20xx 年期間呈平穩(wěn)的上升趨勢，而投資支出的變化趨勢浮動較大，因此在一定程度上說明了安徽省上市公司負(fù)債融資的整體水平對于投資支出的影響較小。 金融危機后大部分企業(yè)都需要大量的資金來周轉(zhuǎn)，緩沖企業(yè)的損失，因此大部分企業(yè)選擇了限制條件少、金額較多的商業(yè)信用借款。 （ 3） 從負(fù)債來源結(jié)構(gòu)來看，安徽省上市公司中商業(yè)信用比重較大，銀行借款率和其他負(fù)債率的比重相對較?。?商業(yè)信用借款率對于投資支出有一定的影響，銀行借款率對投資支出的作用更加明顯，投資支出隨著銀行借款的增加而增加，減少而減少，其他借款率的變化對于投資 支出的影響較小。這四年我人生中非常重要的四年，我有幸能夠結(jié)識到這些關(guān)心我支持我的大學(xué)同學(xué)和朋友，能夠接觸到這些不僅傳授我知識、學(xué)問，而且從更高層次指導(dǎo)我們的人生價值追求的良師。 Meckling， W． H． Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Capital Structure[J].Journal of Financial Economics,1976(3):305 360. [4] 林芳 .大股東控制、負(fù)債水平與企業(yè)投資 [J].科技與產(chǎn)業(yè) .20xx,(1):3441. [5] 趙卿 .金融發(fā)展、債務(wù)治理 與上市公司過度投資行為 [J].南方經(jīng)濟 .20xx(11):7178. [6] 邢珊 .中國制造業(yè)上市公司負(fù)債融資與投資行為的實證研究 [D].北京 :北京化工大學(xué) ,20xx. [7] 王彥 ,俞雪華 .終極控制權(quán)、負(fù)債融資與公司投資行為 [D].北京 :北京市經(jīng)濟管理干部學(xué)院 ,20xx. [8] 楊照君 .基于代理理論的上市公司投融資關(guān)系研究 [D].河北 :河北大學(xué) ,20xx. [9] 朱磊 .負(fù)債期限結(jié)構(gòu)對企業(yè)投資行為影響的實證研究 [J].軟科學(xué) .20xx(7):128133. [10] 李瑩 .負(fù)債期限結(jié)構(gòu)與投資規(guī)模的實證分析 —— 基于 A 股制造業(yè)公司 [J].吉寧大學(xué)學(xué)報 .20xx(4):4154. [11] 莊毅雄 .債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對我國上市公司過度投資行為影響的實證分析 [D].福建：廈門大學(xué) ,20xx. [12] 徐霞 .上市公司負(fù)債融資與投資決策的相關(guān)性分析 —— 基于機械行業(yè) [J].時代金融 . 20xx(36):4552. [13] 王婧 .負(fù)債融資對企業(yè)投資行為影響的實證研究 [D].北京 :首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué) ,20xx. [14] 黃乾富 ,沈紅波 .債務(wù)來源、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金流的過度投資 —— 基于中國制造業(yè)上市公司的實證證據(jù) [J].金融研究 .20xx(9):6777. [15] 龔凱頌 ,張小康 .融資約束、商業(yè)信用與企業(yè)投資行為 [J].財會通訊 .20xx(9):6777. 。 完善上市公司信息披露機制 在我國資本市場發(fā)育不成熟和具有投機性的條件下 ,信息不對稱現(xiàn)象非常嚴(yán)重，上市公司的投資存在較大的風(fēng)險，因而需要建立健全的上市公司管理層的激勵約束機制 ,完善信息披露違規(guī)處罰機制 ,提高信息披露違規(guī)成本 ,切實保證信息披露的真實性、準(zhǔn)確性和及時性，使上市公司可以在第一時間了解到自身的發(fā)展，根據(jù)具體披露的信息找出優(yōu)缺點，及時調(diào)整自身融資結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定發(fā)展。 （ 2）從負(fù)債期限結(jié)構(gòu)來看，安徽省上市公司 流動負(fù)債比率偏高，非流動負(fù)債比率很低； 流動負(fù)債率對投資支出影響較大，投資支出隨著流動負(fù)債增加而減少；非流動負(fù)債率對投資支出的影響較小。 負(fù)債來源結(jié)構(gòu) 和 投資支出的關(guān)系分析 表 3 安徽省上市公司負(fù)債來源結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)分析 銀行 借款 率 年份 20xx年 20xx年 20xx年 20xx年 20xx年 最小值 % % % % % 最大值 % % % % % 平均值 % % % % % 商業(yè)信用率 年份 20xx年 20xx年 20xx年 20xx年 20xx年 最小值 % % % % % 最大值 % % % % % 平均值 % % % % % 12 續(xù)表 3 圖 5 安徽上市公司負(fù)債來源結(jié)構(gòu)與投資支出的關(guān)系 從圖表中我們可以看出，商業(yè)信用借款所占比重最大，其次是銀行借款，其他借款所占的比重最小。 9 資產(chǎn)負(fù)債率 和 投資支出的關(guān)系分析 圖 2 20xx20xx 年安徽省上市公司資產(chǎn)負(fù)債率分布 圖 3 20xx20xx 年安徽省上市公司資產(chǎn)負(fù)債率與投資支出的關(guān)系 從上圖 2中可以看出安徽省 36 家樣本公司中雖然資產(chǎn)負(fù)債率分布最多的在40%60%之間，一般 來說這是資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平， 但是只占總體 %的比重 ,主要包括六國化工、華星化工、精工鋼構(gòu)、銅峰電 子和皖維高新等企業(yè)，這些行業(yè)發(fā)展較穩(wěn)定，因此能夠?qū)①Y產(chǎn)負(fù)債率控制在一定的范圍內(nèi)；其次分布在60%～ 80%區(qū)間的公司比較多，占總體比重的 40%，以中糧生化、華孚色紡為代表，這些企業(yè)資產(chǎn)固定、現(xiàn)金流動慢，需要大量的負(fù)債周轉(zhuǎn)，因此資產(chǎn)負(fù)債率偏高，風(fēng)險較大；有 %的公司資產(chǎn)負(fù)債率在 20%40%之間，以海螺型材、永 10 新股份為主，這些 公司的財務(wù)成本較低，風(fēng)險較小，償債能力強，經(jīng)營較為穩(wěn)健，對于投資行為的態(tài)度比較慎重。其計算公式如下 : 流動負(fù)債率 =流動負(fù)債 /總資產(chǎn) *100% 非流動負(fù)債率 =非流動負(fù)債 /總資產(chǎn) *100% （ 3）負(fù)債來源結(jié)構(gòu)： 一般來說 ,企業(yè)負(fù)債主要有三大來源 ,即銀行借款、商業(yè)信用與企業(yè)債券。 6 3 負(fù)債融資 和 投資支出的關(guān)系分 析 樣本及指標(biāo)選取 樣本的選取 本文的數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)易財經(jīng)網(wǎng)站，通過對深滬兩市安徽省 A 股上市公司的數(shù)據(jù)進行收集整理、仔細(xì)分析 ,并結(jié)合理論與實際得出研究結(jié)論。徐霞（ 20xx）采用我國機械行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)進行分析，得出流動負(fù)債對過度投資能有效地約束，非流動負(fù)債與投資