【正文】 變動， 擬合度較高 。 模型三： 表 321 模型匯總 模型 R R 方 調(diào)整 R 方 標(biāo)準(zhǔn)估計的誤差 3 :(常量 )， 權(quán)益乘數(shù) ， 權(quán)益乘數(shù)的平方 ， 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 m4， 銷售凈利率 m6。因此拒絕 F統(tǒng)計量檢驗的零假設(shè)，不是所有的β j都為零。 3． 3． 5 因子的得分 3種 因子得分估計的方法，在此選擇“回歸法”進(jìn)行估計。 （ 2） 因子的闡釋 為了能夠從坐標(biāo)軸定位的多種可能性中確定一個最好的，也就是說最有解釋能力的，因此將上面得到的因子模型旋轉(zhuǎn)。 武漢紡織大學(xué) 20xx屆畢業(yè)設(shè)計論文 17 表 35 KMO 和 Bartlett 的檢驗 取樣足夠度的 KaiserMeyerOlkin 度量。 SPSS20． 0 得出的相關(guān)性顯著水平如表 33 所示 ，由表中可以看出各個變量之間的相關(guān)性基本上都以 30%以下的犯錯概率拒絕零假設(shè)，即各個變量間的相關(guān)程度較高?！?[24]因子分析是從研究相關(guān)矩陣內(nèi)部的依賴關(guān)系出發(fā)，把一些具有錯綜復(fù)雜關(guān)系的變量歸武漢紡織大學(xué) 20xx屆畢業(yè)設(shè)計論文 13 結(jié)為少數(shù)幾個綜合因子的一種多變量統(tǒng)計分析方法。銷售凈利率可以從銷售收入對凈利潤的貢獻(xiàn)的角度評價企業(yè)效益。 （ 2） 公司績效的衡量 對于公司績效的分析多是以三大財務(wù)報 表為基礎(chǔ)的，通過表內(nèi)各項目之間邏輯關(guān)系構(gòu)建一套指標(biāo)體系，用以評價一家公司 。投資與融資 是企業(yè)資金流轉(zhuǎn)的兩大重要環(huán)節(jié)。 3． 2． 2 自變量與因變量的選取 （ 1） 資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的度量 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指資產(chǎn)的構(gòu)成，是企業(yè)投資活動的直接反映。投資與融資是企業(yè)資金流轉(zhuǎn)的兩大重要環(huán)節(jié)。權(quán)益資本的成本高于債務(wù)資本的成本，而且負(fù)債的利息成本有節(jié)稅效應(yīng)，適當(dāng)負(fù)債經(jīng)營是值得提倡的?！? [22]由于電子商務(wù)的特點，所需資產(chǎn)多是輕資產(chǎn)。 綜合微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)及財務(wù)管理的一些相關(guān)理論可以進(jìn)一步推斷：從短時期的一個小的區(qū)間來看，這種關(guān)系可能是近似線性的； 但是從長期的 一個大的區(qū)間來考察，這種關(guān)系可能是倒（正） U形的曲線。 結(jié)合我國實際情況來說，對于基本沒有實體資產(chǎn)可供抵押的電商行業(yè)而言 還存在一個問題，即融資較難。在企業(yè)發(fā)展的初期輕資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)是有利的。 2． 1． 2 資本 結(jié)構(gòu)管理 “企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)一般是由自有資本和借入資本構(gòu)成的?；I資活動顯而易見地對應(yīng)著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，但也應(yīng)該注意到企業(yè)的資本與資產(chǎn)是相對應(yīng)的 。通過搜集電子商 務(wù)上市公司 20xx20xx 年的財務(wù)數(shù)據(jù)，定出若干資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)及評價企業(yè)業(yè)績的指標(biāo)。 國外研究資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與公司盈利能力之間關(guān)系的文獻(xiàn)較少。王懷明、閆新峰 [21]選取 48 家農(nóng)業(yè)上市公司 20xx 年度的截面數(shù)據(jù)作為樣本分析的結(jié)果是：我國農(nóng)業(yè)上市公司的流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)并沒有在企業(yè)經(jīng)營過程中對發(fā)揮 公司績效起顯著作用。孟薇 [14]根據(jù)鋼鐵行業(yè) 20xx20xx 年財務(wù)報表分析得出的結(jié)論是認(rèn)為鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債比率在 30%— 40%比較合適。研究顯示，負(fù)債比例和企業(yè)業(yè)績間呈非線性正相關(guān)關(guān)系； Shah[9]考察了資本結(jié)構(gòu)變化對公司股票價格的影響得出結(jié)論：股票價格隨公司財務(wù)杠桿的增加而上升，隨公司財務(wù)杠桿的減少而下降。企業(yè)融資存在先內(nèi)后外，先債后股的順序。 1963年，MM將所得稅因素引入資本結(jié)構(gòu)理論。在這種方便條件下 ， 資產(chǎn) 結(jié)構(gòu)這一內(nèi)在約束 機制 ， 就越發(fā)顯得重要了。近 兩年 ,網(wǎng)上商城等形式的電子商務(wù)企業(yè)更猶 如 雨后春筍破土而出。 公司績效 ABSTRACT Emerce is the inevitable trend of development in various economic activities. The form of this kind of emerce transactions are very different from the traditional form of transaction, capital structure, asset structure and corporate performance of emerce enterprises relationships help provide guidance for the emerce practice of corporate finance, to effectively optimize its asset structure, integration of resources. The study is important to improve the petitiveness of emerce enterprises, promote the sound development of emerce. By gathering the 20xx20xx financial data of the study of emerce listed pany, selected samples first factor analysis, and then regression analysis and followup treatment to determine the final regression model of scientific conclusion. The results show that the proportion of current assets and performance into a weak inverted Ushaped curve, and emerce businesses proportion of current assets are distributed in the inverted Ushaped curve of the highest point of the right side of the decline stage. Into weak positive Ushaped curve relationship between the proportion of fixed assets and performance, the emerce enterprise fixed assets distributed in the proportion of positive Ushaped curve of the left side of the highest point of the decline stage. Liability ratios and performance into a weak inverted Ushaped curve relationship, the debt ratio of the emerce businesses located in the rising phase of the inverted Ushaped curve of the left side of the highest point. Keywords: Emerce。 武漢紡織大學(xué) 畢業(yè)設(shè)計 [ 論 文 ] 題目 電子商務(wù)行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn) 結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系的實證分析 學(xué) 院： 會計學(xué)院 專 業(yè)： 會計學(xué)（注冊會計師專門化方向） 姓 名： 孫媛 指 導(dǎo) 教師： 祝建軍 20xx 年 05 月 20 日 摘 要 電子商務(wù)在各種經(jīng)濟(jì)活動中的 應(yīng)用是必然的發(fā)展趨勢。 關(guān)鍵詞： 電子商務(wù)； 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)； 資本結(jié)構(gòu) 。 電子商務(wù)具有效率高、不受地域和時間的限制等優(yōu)點 ,受到各國企業(yè)的重視 ,得到迅猛發(fā)展 而逐漸成熟 ?，F(xiàn)在 ， 企 業(yè)作為一個自主經(jīng)營的經(jīng)濟(jì)實體 ， 無論在生產(chǎn)經(jīng)營、勞動人事 ， 還是資金運用等方面都有相當(dāng)?shù)淖灾鳈?quán)。 1958年， Modigliani和 Miller[2]提出了著名的 MM定理。該理論認(rèn)為非對稱信息的存在使得投資者傾向于從企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的選擇來判斷企業(yè)市場價值 。如 Berger 和 Patti [8]樣本對象選擇為美國銀行業(yè)公司，采用聯(lián)立方程的方法。 王長江、林晨 [13]選取滬深兩市證券交易所中公司注冊地為江蘇的企業(yè)，剔除了數(shù)據(jù)不全和財務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅變動的企業(yè)，最終確定 158 家公司 20xx年年報數(shù)據(jù)作為實證分析對象，結(jié)果表明盈利能力與代表資本結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債率成顯著的負(fù)相關(guān) 關(guān)系 ，而與代表公司流動性水平的流動比率成顯著 的 正相關(guān) 關(guān)系 。劉百芳、汪偉麗 [20]對山東省20xx20xx 年的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況進(jìn)行實證研究的結(jié)果表明 :流動資產(chǎn)比率對企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)微弱的正相關(guān)關(guān)系；固定資產(chǎn)比率對企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)出微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系；長期投資比率對企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)營業(yè)利潤率都呈現(xiàn)出為弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系；無形資產(chǎn)比率對企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)出微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是對其資產(chǎn)營業(yè)利潤率呈現(xiàn)微弱的正相關(guān)關(guān)系。但是，西方國家的經(jīng)濟(jì)市場 、 經(jīng)濟(jì)水平 及政策條件 與 我國存在較大差異，西方學(xué)者的研究成果在理論武漢紡織大學(xué) 20xx屆畢業(yè)設(shè)計論文 5 與實踐上能對我國研究提供一定意義上的借鑒， 但 還是要結(jié)合我國企業(yè)的實際情況來判斷。首先對已有成果進(jìn)行總結(jié)歸納，在此基礎(chǔ)上 結(jié)合電子商務(wù)行業(yè)的特點 提出待檢驗假設(shè)。 武漢紡織大學(xué) 20xx屆畢業(yè)設(shè)計論文 6 2 相關(guān)理論分析 2． 1 資產(chǎn)、資本結(jié)構(gòu) 管理 動機 企業(yè)的財務(wù)活動主要包括：籌資活動、投資活動、資金營運活動及分配活動。資源配置不合理、資產(chǎn)質(zhì)量低，企業(yè)在追求“良好”的財務(wù)業(yè)績的同時卻又在制造大量的不良資產(chǎn)，就如溫水煮青蛙，不會立即出現(xiàn)重大的問題，卻最終會陷入財務(wù)困境而無法自拔。 電商行業(yè)普遍是輕資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)， 輕資產(chǎn)的特點 是 可以讓企業(yè)組織結(jié)構(gòu)更具有靈活性， 降低生產(chǎn)成本 ，降低風(fēng)險， 降低行業(yè)進(jìn)入的門檻，為企業(yè)提供低風(fēng)險快速擴張和跨越式發(fā)展的可能 。 這種情況對企業(yè)而言是很不利的， 所以考慮采用自建物流等其他的 物流配送模式 是有必要的。 武漢紡織大學(xué) 20xx屆畢業(yè)設(shè)計論文 8 2． 2 相關(guān)關(guān)系的分析 從理論上的分析可以推斷資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和企業(yè)績效存在著某種函數(shù)關(guān)系。當(dāng)生產(chǎn)擴張到一定 規(guī)模以后，廠商繼續(xù)擴大生產(chǎn)規(guī)模，就會使經(jīng)濟(jì)效益下降，這叫規(guī)模不經(jīng)濟(jì)?！? [23]負(fù)債能夠緩解企業(yè)自有資金不足的矛盾，提高自有資本的收益水平。通常資本結(jié)構(gòu)僅指狹義上的，即權(quán)益資本和長期負(fù)債資本的比例。由于電子商務(wù)上市公司數(shù)量比較少，同時上市時間較短且參差不齊，最終確定了24 家電子商務(wù)上市公司作為此次實證分析的對象，同時選取這些上市公司年報數(shù)據(jù)作為原始資料 ，其中搜集到 20xx20xx 年共計 3 年的年報數(shù)據(jù) 的有 24 家，搜集到 20xx20xx 年共計 6 年的年報數(shù)據(jù) 的公司有 14 家 。通常資本結(jié)構(gòu)僅指狹義上的，即權(quán)益資本和長期負(fù)債資本的比例。關(guān)于變量的計算，資產(chǎn)負(fù)債率、流動負(fù)債占總負(fù)債的比例分別采用報表數(shù)據(jù)中負(fù)債合計額與資產(chǎn)總計額的比值和流動負(fù)債合計額與負(fù)債合計額的比值。股東權(quán)益報酬率 可以反映企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)下權(quán)益資本的平均收益水平。和回歸分析相反，因子分析試圖尋找相互獨立的描寫變量和解釋變量?！? [24]處理之后的標(biāo)準(zhǔn)化矩陣如表 31所示： 武漢紡織大學(xué) 20xx屆畢業(yè)設(shè)計論文 14 表 32 標(biāo)準(zhǔn)化矩陣 3． 3． 3 因子分析適用性的檢驗 （ 1）相關(guān)性的顯著 水平檢驗 顯著水平用于檢驗概率，以這種概率來判斷前面變量相關(guān)的假設(shè)適合還是不適合。 MSA 標(biāo)準(zhǔn)既允許相關(guān)矩陣對整體的評價又允許對單個變量的評價，它的值域在 0 和 1 之間， Kaiser和 Rice 對評價有如下的建議：” [24] ① 當(dāng) MSA≥ 時，非常合適； ② 當(dāng) MSA≥ 時，合適； ③ 當(dāng) MSA≥ 時，一般； ④ 當(dāng) MSA≥ 時，勉強合適； ⑤ 當(dāng) MSA≥ 時，不 太合適； ⑥ 當(dāng) MSA＜ 時，不可接受的； 將原始數(shù)據(jù)代入 SPSS20． 0 做檢驗，得到表 35。 a. 已提取了 2 個成份。 表 310 解釋的總方差 提取平方和載入 旋轉(zhuǎn)平方和載入 合計 方差的 % 累積 % 合計 方差的 % 累積 % 提取方法：主成份分析。 而 在 F檢驗中，通過查詢 F分布表知道在 置信度為 F理論 =， 小于 F實際 =。因此認(rèn)為由回歸關(guān)系假設(shè)的因果關(guān)系是顯著的。 表 324 Anovaa 模型 平方和 df 均方 F Sig. 4 回歸 4 殘差 19 總計 23 : 得分 : (常量 )，資產(chǎn)負(fù)債率