【正文】 .................... 23 資料情況 .............................................................................................................................. 24 預測方法 ............................................................................................................................ 26 預測假設(shè) ............................................................................................................................ 27 假設(shè)條件一覽表 ................................................................................................................ 34 預測結(jié)果 .............................................................................................................................. 34 敏感性分析 ........................................................................................................................ 39 投資可行性分析 ................................................................................................................ 42 小結(jié) ..................................................................................................................................... 44 9. 風險因素預測與分析 ..................................................................................................................... 44 市場風險 ............................................................................................................................ 44 政策風險 ............................................................................................................................ 45 法 律風險 ............................................................................................................................ 47 項目風險 ............................................................................................................................ 48 10. 新辰州公司未來五年發(fā)展規(guī)劃 ....................................................................................................... 48 11. 項目總體評價 ................................................................................................................................ 49 12. 附表 .............................................................................................................................................. 50 五礦有色增資參股湖南辰州礦業(yè)有限公司可行性研究報告 3 五礦有色增資 參股辰州礦業(yè)可行性研究報告 1. 項目概況 圍繞公司發(fā)展戰(zhàn)略，五礦有色各產(chǎn)品業(yè)務(wù)部針對各品種的特點，制定了整合策略，細化了戰(zhàn)術(shù)步驟，正朝既定目標邁進。 2. 項目投資的必要性和依據(jù) （ 1） 世界銻資源 相對 缺乏 ，中國在銻生產(chǎn)和供應中占有 舉足輕重的地位 銻是一種銀白色金屬，性脆，無延展性，是電和熱的不良導體，在常溫下不易氧化，有抗腐蝕性能。 （ 2） 辰州礦業(yè)銻 儲量在全國排名第四位 ，而且還在全國范圍加大對銻資源的控制 辰州礦業(yè)是具有百年開采歷史的老礦 , 具有較大的行業(yè)影響力 ,是中國銻業(yè)的龍頭企業(yè)，累計探明銻儲量排全國第四位，保有儲量占全國保有儲量的 %。是一個成長性較好的企業(yè)。 3. 湖南辰州礦業(yè)有限責任公司簡介 公司 歷史 湖南辰州礦業(yè)有限責任公司前身是湖南省湘西金礦，座落在常德、益陽、懷化三市交界的結(jié)合部沅陵縣境內(nèi)，建礦于 1950 年 5 月 1 日，原名“湖南省湘西鎢礦”。公司本部建有 日處理能力 1000 噸規(guī)模的采、選工藝生產(chǎn)線， 30 噸黃金提純、 20000 噸精銻冶煉、5000 噸仲鎢酸銨生產(chǎn)能力的產(chǎn)品深加工生產(chǎn)線等；在公司外部擁有獨資企業(yè)或控股子公司 8個，礦山 3 座。在黃金、有色金屬行業(yè)占有舉足輕重的地 位，是具有可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ墓尽? 出資方式 根據(jù)辰州礦業(yè)提供的增資擴股方案，本次增資時，五礦有色金屬股份有限公司和深圳市杰夫?qū)崢I(yè)發(fā)展有限公司以貨幣資金參與認購，湖南省三潤實業(yè)有限公司則以所持三潤納米材料公司 %的股權(quán)參與認購。近兩年，我國經(jīng)濟的高速發(fā)展，拉動了鎢消費的快速增長。 供給狀況及中國鎢產(chǎn)業(yè)的地位 （ 1） 資源 中國在鎢資源上具有壟斷地位，總儲量居世界第一位。 99 年開始，中國政府決定從礦 山生產(chǎn)方面對生產(chǎn)總量實行調(diào)控，經(jīng)過幾年的清理整頓，共關(guān)閉取締非法鎢礦 145 座。 圖5 ：世界各國鎢儲量分布6 2 . 1 %8 . 6 %4 . 8 %1 3 . 7 %1 . 8 %9 . 0 %中國 加拿大 俄羅斯美國 玻利維亞 其它 五礦有色增資參股湖南辰州礦業(yè)有限公司可行性研究報告 11 這些原因直接促使鎢精礦價格走出 2002 年的低迷，保持在較高價位運行。在價格低迷時可以采取限產(chǎn)措施，并收購社會上的鎢精礦，一定程度上調(diào)節(jié)鎢的供給量，以使價格回升；在價格高漲時可以適當增加產(chǎn)量，并利用庫存來平抑市場價格?？偭渴芸睾托枨蟮臄U大導致了鎢精礦市場供應趨于緊張，從而促使鎢精礦供 應商成為市場上的定價主體。 （ 2） 我國鎢產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及特點 （ A） 鎢礦供給總量基本受控，但非法產(chǎn)礦使得鎢礦實際供給量增加，新礦源的發(fā)現(xiàn)也會對現(xiàn)有鎢礦供應格局產(chǎn)生沖擊 政府對鎢行業(yè)的治理整頓已經(jīng)取得較大成效，市場上鎢礦供應總量得到一定控制，但非法產(chǎn)礦卻使得政府對鎢礦開采總量的宏觀調(diào)控受到影響。吉林琿春市也發(fā)現(xiàn)一大型白鎢礦床，現(xiàn)已探明儲量在 4 萬噸左右，預測資源量在 12 萬噸以上。 2020 年鎢行業(yè)新增 APT 生產(chǎn)線 2 條，產(chǎn)能 6000 噸；擴產(chǎn)生產(chǎn)線 1條，增加產(chǎn)能 3000 噸；籌備中的生產(chǎn)線有 2 條，產(chǎn)能約 6000 噸。 但幾乎每年都有新的硬質(zhì)合金企業(yè)誕生，原有的硬質(zhì)合金企業(yè)也 在擴大生產(chǎn)能力。 2020年與 1999 年相比， APT 的出口量從 %降到 23%，而鎢粉、碳化鎢粉、鎢材的出口量從 %上升到 %。另外，還有一些贛南、江浙的民營企業(yè)也具備較強的競爭實力。廈鎢的主要鎢產(chǎn)品年出口量占全國同類產(chǎn)品年出口總量的 35%以上。雖然政府已經(jīng)從礦山生產(chǎn)方面對生產(chǎn)總量實行調(diào)控，并取得了初步成效，但非法民采還是沒有得到有力控制。銻及銻化合物首先使用于耐磨合金、印刷鉛字合金及軍火工業(yè)。 圖6 ：全球原生銻的需求量（萬噸）129 ~ 1 08 ~ 97 ~ 87 0 年代 8 0 年代 9 0 年代 未來幾年 （ 2） 中國銻的需求狀況 長期以來，中國國內(nèi)銻的消費量不多，但近幾年隨著中國經(jīng)濟的迅速發(fā)展，銻的消費量也快速增長，已成為重要的銻品消費國。在中國銻的消費結(jié)構(gòu)中，蓄電池是主要的應用領(lǐng)域，占了 59%，如圖 9所示。 就我國而言，一方面，隨著中國汽車工業(yè)產(chǎn)量的持續(xù)增長，蓄電池將仍然是我國銻品消費的一個主要領(lǐng)域。 我國銻資源分布高度集中，湖南、廣西、貴州、云南、甘肅五省的銻儲 五礦有色增資參股湖南辰州礦業(yè)有限公司可行性研究報告 19 圖1 0 ：2 0 0 1 年世界各國銻儲量1 6 . 6 %1 4 . 8 %5 . 7 %8 . 6 %1 1 . 4 %4 2 . 9 %中國 俄羅斯 玻利維亞南非 吉爾吉斯坦 其他量占了全國的 %。而拉么礦以鋅礦為主，五一礦以錫礦為主， 而茶山礦主要以鎢、銦礦為主。 中國銻產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀 （ 1） 我國銻產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及特點 （ A） 國內(nèi)銻礦產(chǎn)量下降，對進口依賴程度提高 2001 年底我國國有銻礦山采選企業(yè) 265 家，非法采礦使得銻礦供應市場集中度非常 低，這是長期以來我國銻礦產(chǎn)量增長失控的主要原因。眾多銻冶煉企業(yè)之間的盲目競爭，不利于整個銻行業(yè)的資源合理利用和上下游供需銜接。但我國出口的銻品主要是精銻和中低檔氧化銻等初級產(chǎn)品。 （ A） 錫礦山 – 產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀：錫礦山的銻礦資源非常豐富，截止到 2020 年，采礦范圍全礦區(qū) B+C+D 礦石保有儲量 萬噸，銻金屬量 24 萬噸，可能提供的礦山服務(wù)年限約 19年。另外，其銻品生產(chǎn)的規(guī)模優(yōu)勢也比較明顯； – 戰(zhàn)略走向：由于華錫集團目前正面臨銻礦原料供應的問題，因此，其首要的任務(wù)是既要解決長期的銻礦開采 與資源儲備問題，又要解決短期的資源供應問題。另外，因交通等原因，我們未對其下屬子公司進行調(diào)研，僅由辰州礦業(yè)方面提供其相關(guān)資料。凱捷（中國）咨詢顧問公司本著公正、獨立的原則對 湖南辰州礦業(yè)有 限公司進行了盡職財務(wù)調(diào)研，從第三方的角度評價雙方的合作基礎(chǔ)，并根據(jù)盈利預測結(jié)果設(shè)計不同的重組方案供雙方討論。華錫集團擁有年產(chǎn) 3 萬噸鉛銻的生產(chǎn)能力，產(chǎn)品以 “ 金海牌 ” 銻錠和高鉛銻錠為主， 2002 年精銻出貨量約占全國精銻總出貨量的 %，居第一位；但深加工產(chǎn)品較少， 2002 年氧化銻產(chǎn)量為 1500 噸。 （ 2） 當前銻行業(yè)的競爭格局 我國銻行業(yè)的競爭比較激烈，行業(yè)內(nèi)的一些領(lǐng)先企業(yè)都具備較強的競爭實力，它們在資源保障能力、冶煉能力、深加工能力和國際競爭能力方面都處于領(lǐng)先地位。銻品生產(chǎn)的龍頭企業(yè) —— 錫礦山閃星銻業(yè)有限公司已先后開發(fā)了 20 余種銻系列產(chǎn)品，其中某些深加工產(chǎn)品質(zhì) 量已達到國外先進水平，湖南省已計劃將錫礦山建設(shè)成為世界上領(lǐng)先的高純氧化銻等深加工銻品的生產(chǎn)基地。 由于精銻、普通氧化銻等初級產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)簡單，進入壁壘低，大多數(shù)企業(yè)都具備生產(chǎn)精銻和普通氧化銻的能力。隨著南丹礦區(qū)的停產(chǎn)，國內(nèi)受資源限制，生產(chǎn)量下降，銻價格一路攀升，近幾年基本維持在25003000 美元 /噸，目前，銻精礦產(chǎn)量保持在 7 萬噸，國外產(chǎn)量 萬噸，考慮到庫存 2 萬噸，供應量在 萬噸左右，相對于 12 萬噸的需求量，預 五礦有色增資參股湖南辰州礦業(yè)有限公司可行性研究報告 20 計 將形成供略小于求的局面，因此，銻精礦價格在近幾年將會繼續(xù)保持一個較高的價位。截止 2001 年，保有礦石儲量（ A+B+C+D） 4200 多萬噸，錫金屬 61 萬噸，銻金屬 46 萬噸，銦金屬 4600 噸，鋅金屬 243 萬噸、鉛金屬 57萬噸，其中錫、銻保有儲量均居全國之首，銦保有儲量居世界第一 。 供給狀況及中國銻產(chǎn)業(yè)的地位 （ 1） 資源 中國是名副其實的銻資源大國，儲量居世界第一位。但就目前情況來看，由于無法 證明氧化銻的毒性，完全限制氧化銻的使用可能性不大，而且氧化銻的替代品也并沒有大量生產(chǎn)，氧化銻的用量也并沒有減少。 中國的銻品消費結(jié)構(gòu)與世界存在著較大差異。美國是最大的銻品消費國，每年消耗銻品 萬噸（其中，原生銻 萬噸，再生銻約 萬噸）；歐盟每年消耗銻品約 萬噸，日本約 萬噸。因此，國內(nèi)鎢企業(yè)應該在