【正文】 州）三金電器有限公司的股權增持 ，啟動了收購合肥榮事達洗衣設備制造有限公司 %股權的重大資產(chǎn)重組項目。 08 年的 主營業(yè)務現(xiàn)金流出比下降主要是由于 08 年四季度洗衣機 銷售增幅減緩 ，公司相應地調(diào)整 了生產(chǎn)策略，減少了洗衣機及冰箱的產(chǎn)量。 現(xiàn)金債務總額比率是經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 凈額與負債總額的比值，反映了企業(yè)用經(jīng)營活動現(xiàn)金流量償還全部負債的能力。同時公司處理“退城進園”過程中的員工勞動關系發(fā)生費用 6000 多萬元，致使 08年 經(jīng)營活動現(xiàn)金呈現(xiàn)凈流出， 進而導致 08 年 現(xiàn)金債務總額比率與現(xiàn)金流動負債比率為負值，表現(xiàn)為短期內(nèi)對于債務的償還能力較差，可能無法償還全部即將到期的債務。其中營業(yè)收入得到的凈現(xiàn)金反映了單位營業(yè)收入得到的凈現(xiàn)金，每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量反映了每股普通股產(chǎn)生經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的能力，全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率反映了單位資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。隨著 09 年經(jīng)濟回暖， 開始回升，但由于 09 年小天鵝剛剛放棄非洗業(yè)務及剛剛完成 退城進園改造 ，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量并未大幅回升。 2020年總資產(chǎn)凈利率不斷攀升， 2020年嚴重下跌， 2020年有所回升， 超過 2020年水平。 《財務管理》課程專題研究報告（ 1） ：上市公司財務分析報告 近三年公司的投資收益極其不穩(wěn)定。 2020 年費用支出最多，可能與美的剛收購小天鵝，而需重新構建公司體系，公司規(guī)模擴大，各項費用均增加；而金融危機的發(fā)生，打破原本的銷售網(wǎng)絡，海外市場需求減少，公司費用支出增加。說明公司主要靠營業(yè)利潤進行公司 營運 ，營業(yè)外支出 通常 大于營業(yè)外收入。 經(jīng)濟危機 使 小天鵝營業(yè)收入與資產(chǎn)利用都在 08嚴重受挫，但 09年的經(jīng)濟回暖也使相應改善。受此影響，小天鵝第四季度洗衣機產(chǎn)銷量與去年同期相比大幅下降。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量是支持企業(yè)經(jīng)濟活動順利開展的基本源泉，支撐著投資活動現(xiàn)金流量和籌資活動現(xiàn)金流量。冰箱業(yè)務也同比大幅下降。 現(xiàn)金流動負債比率是經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與流動負債的比值，反映了企業(yè)用經(jīng)營活動現(xiàn)金流量償還流動負債的能力。 表 2020~2020 年小天鵝股份有限公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流出結構 主營業(yè)務 經(jīng)營活動 主營業(yè)務現(xiàn)金流出比 07 5,728,120,906 6,341,430,987 08 2,880,919,821 3,372,015,789 09 1,994,693,973 2,469,097,747 據(jù) 表 可知， 07~09 以來，主營業(yè)務占用的現(xiàn)金流在公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量所占比例逐年下降，由 07 年 的 ，降至 08 年的 ，再降至 09 年的 。投資、籌資活動所占用的現(xiàn)金較少。金融危機影響減弱，公司 相應地 減少了融資，籌資活動現(xiàn)金流入量的減少。 現(xiàn)金流入結構分析可以反映每項活動在全部現(xiàn)金流入量中的比重，以及各項業(yè)務活動現(xiàn)金 流入中具體項目的構成情況，明確了企業(yè)現(xiàn)金流的來源，要增加現(xiàn)金流入量應采取的主要措施等。 09 年，公司完成了寧波新樂電器、寧波小天鵝電器、小天鵝精密鑄造、小天鵝陶瓷和小天鵝荊州電器公司的股權轉讓；完成了小天鵝東芝、小天鵝帕萊瑪公司的關閉清算；完成了對小天鵝（荊 州）三金電器有限公司的股權增持，公司對三金電器的持股比例由 %增加到 100%。 表 2020~2020 年小天鵝股份有限公司現(xiàn)金凈流量情況 經(jīng)營活動 投資活動 籌資活動 總額 07 372,922,270 253,687,180 458,277,493 168,331,957 08 134,715,670 75,483,046 79,416,166 289,614,882 09 139,034,408 133,910,100 38,493,747 234,450,761 據(jù)表 及公式： 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量結構 =經(jīng)營活動 現(xiàn)金凈流量 /現(xiàn)金凈流量 總額 投資 活動現(xiàn)金凈流量結構 =投資活動 現(xiàn)金凈流量 /現(xiàn)金凈流量 總額 籌資 活動現(xiàn)金凈流量結構 =籌資活動 現(xiàn)金凈流量 /現(xiàn)金凈流量 總額 求算出表 中數(shù)據(jù)，并繪制完成對應的圖 。但 在 09年經(jīng)濟回暖后 ， 開始回升。小天鵝的經(jīng)營活動是企業(yè)現(xiàn)金流中的支柱部分。 融資環(huán)境分析 小天鵝作為一家上市公司、一支 業(yè)績穩(wěn)定、利潤好、主營業(yè)務突出 ， 小天鵝 股權融資能力較強，由資產(chǎn)負債率和也可以看出小天鵝的信用能力較強，可以獲得的銀行貸款和短期借款較多。企業(yè)出資人對債權人債務的可得到應有的保障，股東也可得到應得的利潤，長遠看來利于企業(yè)籌資，表明小天鵝的長期償債 能力較強。 小天鵝三年的速動比率 大于 1，且呈上升趨勢，說明公司的速動資產(chǎn)變現(xiàn)能力 較 強， 而由流動比例大約在 ，可知公司存貨較少，存貨周轉率快， 公司 存貨管理 狀況良好。 而隨著 家電下鄉(xiāng)力度的加大 ， 從原來每戶限購 1臺，到現(xiàn)在可以選購 2臺家用電器， 對存貨周轉率產(chǎn)生了促進影響。 與同行業(yè)的 美的電器 及青島海爾相比， 小天鵝 的固定資產(chǎn)周轉率低于其他二者 ，且增加量也略遜色 。 分析管理費用、營業(yè)費用和財務費用的增長率與主營業(yè)務收入增長率的比值。說明公司主要靠營業(yè)利潤進行 公司 營運 ，營業(yè)外支出 通常 大于營業(yè)外收入。需從資產(chǎn)規(guī)模和凈利潤兩個方面分析。具體到各年，小天鵝 2020 年到 2020年各年的凈資產(chǎn)收益率從第一季度到第四季度基本保持著穩(wěn)步增加，但是 2020 年 的第四季度相對于第三季度卻有所下降，而這一變化在其他兩家公司均 有發(fā)生。上述一系列的清理與整合，將進一步明晰洗衣機主業(yè)，為實現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標打下良好基礎。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)銷售收入 ，歸屬母公司股東的凈利潤為 22, 萬元。 洗衣機 業(yè)務的營業(yè)收入占總營業(yè)收入的 %。 2020年，洗衣機主業(yè)實現(xiàn)銷售收入 ,比去年同期增長 32%。 公司近年來經(jīng)營狀況 主營業(yè)務 范圍、 狀況 小天鵝根據(jù)“以洗為主、做大做強核心主業(yè)”的發(fā)展戰(zhàn)略，剝離了冰箱等非主業(yè)資產(chǎn)，專注于洗衣機業(yè)務的拓展。 【 行業(yè)與宏觀經(jīng)濟政策的影響因素 】 2020 年，公司外部環(huán)境發(fā)生了很大變化，原材料價格 劇烈上漲波動、匯率波動、勞動關系變化、房產(chǎn)市場變化及全球金融危機對整個洗衣機行業(yè)的影響較大。 在國內(nèi)市場上 ， 1990年，小天鵝洗衣機唯一榮獲行業(yè)內(nèi)國優(yōu)金獎； 1997年，小天鵝商標被認 定為中國洗衣機行業(yè)第一枚馳名商標； 2020年，小天鵝洗衣機榮獲中國名牌產(chǎn)品稱號； 2020年，小天鵝榮獲商務部重點培育和發(fā)展的中國出口名牌； 2020年小天鵝榮獲美國《讀者文摘》信譽品牌金獎；2020年小天鵝被商務部認定為最具市場競爭力品牌。而 20203000 元則多為 5KG 左右容量的滾筒洗衣機和較大容量的波輪洗衣機。 【主要產(chǎn)品及業(yè)務狀況】 該公司主要生產(chǎn) 家用電器、工業(yè)陶瓷產(chǎn)品、環(huán)保型干洗設備、清洗機械設備、后續(xù)整理設備及零配件的制造、銷售及售后服務；洗滌服務；機械加工；自營和代理各類商品及技術的進出口業(yè)務（但國家限定公司經(jīng)營或禁止進出口的商品或技術除外）；家電技術服務；對外承包工程（憑有效資質證書經(jīng)營）。 本報告其他部分的結構安排如下：第一部分為研究目標的概述，介紹了研究對象 小天鵝的基本情況，包括經(jīng)營狀況和財務狀況， 對小天鵝 有個整體的了解；第二部分和第三部分為公司財務狀況分析的主要過程，其中第二部分以凈資產(chǎn)收益率為核心的分析體系，第三部分為現(xiàn)金流量的分析體系。 在對 無錫小天鵝 股份有限公司的財務分析過程中，我們 綜合運用了定性分析和定量分析兩種 方法 進行分析 ，主要采用比較分析法，因素分析法和一些趨勢分析， 以數(shù)據(jù)分析為基礎 ， 判斷 無錫小天鵝 股份有限公 司的各項指標是否正常。 小組成員 1 姓名與簽字 ： 小組成員 2 姓名與簽字 ： 小組成員 3 姓名與簽字 ： 《財務管理》課程專題研究報告（ 1） ：上市公司財務分析報告 報告摘要 無錫 小天鵝股份有限公司 —— 財務分析研究 報告 摘要： 本公司 財務分析研究報告以無錫小天鵝股份有限公司 （ 000418） 為研究的對象，結合洗衣機 制造業(yè)的行情以 及發(fā)展趨勢，通過對公司過去和當前的財務狀況信息的整理，分析小天鵝 股份有限公司其價值創(chuàng)造能力；研究企業(yè)經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動對公司財務的影響；試圖揭示出引發(fā)財務問題背后的經(jīng)營與管理的 問題 對公司價值產(chǎn)生的作用；發(fā)現(xiàn)公司經(jīng)營管理和財務管理中可能存在的問題，為公司的經(jīng)營者及管理人員指明改進的方向，供公司各類利益相關者群體作參考以便對未來財務狀況做出合理的預期，判斷自身的權利是否得到維護、契約是 否順利履行，為公司經(jīng)營戰(zhàn)略制定和執(zhí)行提供重要依據(jù)。而且在放棄非洗業(yè)務后，小天鵝的營業(yè)收入將會迎來新 一輪 的發(fā)展 。 我國的日用電器制造業(yè)現(xiàn)在處在成熟階段 ，由于該行業(yè)屬于技術、勞動密集型行業(yè)，我國家電企業(yè)在勞動力成本上占有優(yōu)勢 ，技術落后國外家電企業(yè)，低端商品 價格競爭激烈， 高端商品為國外企業(yè)所壟斷，行業(yè)中的公司數(shù)量在下降開始穩(wěn)定，整個行業(yè)開始進入穩(wěn)定期。 10012020元價格段產(chǎn)品主要為洗滌容量 5KG、6KG 的波輪洗衣機，能夠滿足一家三口的日常需求。 經(jīng)過這一系列的經(jīng)營變革，公司渠道整合優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)，技術優(yōu)勢進一步發(fā)揮，規(guī)模優(yōu)勢逐漸形成。同時，公司將進一步加大投資力度，提升產(chǎn)能規(guī)模，確保公司銷售收入和利潤的穩(wěn)步增長。但海外市場復蘇相對較慢，加上技術壁壘層出不窮，洗衣機的出口業(yè)務受到了一定影響。 表 小天鵝股份有限公司 主營業(yè)業(yè)務分部情況 分行業(yè)或分產(chǎn)品 營業(yè)收入 營業(yè)成本 毛利率（ %） 營業(yè)收入比上年增減（ %） 營業(yè)成本比上年增減（ %） 毛利率比上年增減（ %） 家電行業(yè) 410, 310, % % % % 其他 27, 24, % % % % 主營業(yè)務分產(chǎn)品情況 洗衣機 383, 286, % % % % 冰箱 17, 19, % % % % 其他產(chǎn)品 9, 4, % % % % 經(jīng)過了一系列整合與調(diào)整，公司洗衣機業(yè)務得到了較快發(fā)展。雙缸洗衣機全年銷售量占公司洗衣機總銷量的比例由 08 年的 %下降到%；全自動洗衣機全年銷售量占公司洗衣機總銷量的比例由 08 年的 %上升到 %；滾筒洗衣機全年銷售量占公司洗衣機總銷量的比例由 08 年的 %上升到 %由于產(chǎn)品結構的調(diào)整，公司 2020 年 整體毛利率水平由 2020 年的 %提升到 %。上述綜合因素的影響，公司 2020年度整體業(yè)績?nèi)〉昧溯^大幅度的增長。 2020 年 10 月，公司啟動了收購合肥榮事達洗衣設備制造有限公司 %1)、境內(nèi)非國有法人持股 8,381,520 % 2)、境內(nèi)自然人持股 108,000 % 外資持股 0 1)、境外法人持股 0 2)、境外自然人持股 0 二、無限售條件股份合計 539,166,240 % 人民幣普通 股 348,130,368 % 境 內(nèi) 上市的外資股 191,035,872 % 境外上市的外資股 0 其他 0 三、股份總數(shù) 547,655,760 % 股權的重大資產(chǎn)重組項目。 公司2020 年末的凈資產(chǎn)收益率 在三年中最高 ，而 0 09年 的 凈資產(chǎn)收益率 ROE 相對于 07 年表現(xiàn)疲軟 ，但是 09 年 相對于 08 年 ，還是有所提高。從圖中可以看出，總資產(chǎn)凈利率發(fā)生巨大變化 ， 2020年總資產(chǎn)凈利率不斷攀升， 2020年總資產(chǎn)凈利率嚴重下跌， 2020年總資產(chǎn)凈利率有所回升，但仍未超過 2020年水平。 除 2020 年利潤總額大于營業(yè)利潤，其它兩年 利潤總額 均小于 營業(yè)利潤 。除此 資產(chǎn)減值損失和存貨跌價的損失也是非常高的一筆費用，這對公司營業(yè)利潤也造成很大影響。 2020 年， 營業(yè)收入和固定資產(chǎn)同比例增加， 兩種變化相互抵消，使得 資產(chǎn)周轉率 下降速度相對較小 。公司為了銷售商品，可能采取了寬松的信用政策，導致應收賬款周轉率下降。 2）速動比率： 反應企業(yè)的短期償債能力，理 論上的標準數(shù)值應該大于 1。小天鵝的資產(chǎn)負債率先小幅下降再小幅回升，長期在 50%左右，比值適中。 08年公司盈利水平下降，可以通過調(diào)整股利分配政策，增加利潤分配，減少股東權益，可以提高凈資產(chǎn)收益率，掩飾公司真實的盈利水平。 表 2020~2020 年小天鵝股份有限公司現(xiàn)金流情況 經(jīng)營活動現(xiàn)金流 投資活動現(xiàn)金流 流入 量 流出 量 凈 流量 流入 量 流出 量 凈 流量 07 6,714,353,257 6,341,430,987 372,922,270 419,731,472 166,044,292 253,687,180 08 3,237,300,119 3,372,015,789 134,715,670 83,949,687 159,432,733 75,483,046 09 2,608,132,155 2,469,097,747 139,034,408 247,832,961 113,922,861 133,910,100 籌資活動現(xiàn)金流 總現(xiàn)金流 流入 量 流出 量 凈 流量 流入 量 流出 量流量 凈 流量 07 411,229,294 869,506,787 458,277,493 7,54