【正文】 以存貨周轉(zhuǎn)率 從 上升 到 。 年份 2020 2020 2020 流動比率 速動比率 現(xiàn)金 比率 (%) 由三個比率的計(jì)算繪制成圖，來比較其變化。 綜合來看， 小天鵝 的短期償債能力很好 。的資本， 是高風(fēng)險(xiǎn)對應(yīng)高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) ， 造成這種情況 的主要原因 是因?yàn)?公司為國有控股企業(yè)，國家會有 政策、 資金支持， 。小天鵝股東的權(quán)益有保障。但 09 年流入流出比開始回升，升至 ，超過 07 年的 。致使 08 年公司經(jīng)營活動流入流出比下降。 從 08 年四季度開始，公司洗衣機(jī)銷售增幅減緩，特別是 11~12 月份，產(chǎn)量、銷量同比有所下降，冰箱業(yè)務(wù)也同比 大幅下降。 08年，受美的收購小天鵝股權(quán)的影響，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流有較大幅度變化，同比上升 %，呈現(xiàn)凈流入。 經(jīng)營、投資、籌資三項(xiàng)活動的現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)波動較小，公司的現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定，已經(jīng)處于成熟期。 四、現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析 現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析為對總現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)與 經(jīng)營、投資、籌資三項(xiàng)活動現(xiàn)金流處的內(nèi)部結(jié)構(gòu)的分析。 07~08 年，籌資活動的資金流出主要用于 債務(wù)償還和股利、利息支出等，隨著公司日益成熟，債務(wù)償還逐步減少。 結(jié)合表 中 09年小天鵝經(jīng)營活動現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)，我們?nèi)菀装l(fā)現(xiàn)盡管公司減少了 主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流出 ，而主營業(yè)務(wù)創(chuàng)造的現(xiàn)金流入比卻未將反升。 通過小天鵝 07~09年資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表及以上兩個計(jì)算公式，可以得到表 中數(shù)據(jù)。這一現(xiàn)象是由于 08 年企業(yè)發(fā)生重大變故，破壞了“企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營狀態(tài)可以持續(xù)下去，并未發(fā)生重大變故，現(xiàn)金凈流量相對穩(wěn)定”的假設(shè)前提，所以 08年的現(xiàn)金債務(wù)總額比率與現(xiàn)金流動負(fù)債比率不能反映企業(yè)用經(jīng)營活動現(xiàn)金流量償還負(fù)債的能力。 據(jù)表 2020~2020 年小天鵝股份有限公司部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)節(jié)選 銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 營業(yè)收入 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量 07 6,591,772,026 5,000,691,662 372,922,270 08 3,126,431,040 4,292,987,465 134,715,670 09 2,556,622,296 4,375,244, 139,034,408 流通在外的普通股股數(shù) 全部資產(chǎn) 07 90,000,000 3,784,516,173 08 133,339,644 3,339,288,244 09 212,793,953 3,878,629,773 表 2020~2020 年小天鵝股份有限公司 現(xiàn)金流量創(chuàng)造能力 營業(yè)收入收現(xiàn)比率 每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 07 08 09 由以上數(shù)據(jù)可知： 小天鵝的 營業(yè)收入收現(xiàn)比率由 07 年的 08 年的 ，再降至 09年的 ， 單位營業(yè)收入得到的凈現(xiàn)金在逐年減少。 4. 公司存在的主要財(cái)務(wù)問題分析 盈利能力問題 一、 凈資產(chǎn)收益率 分析 從 2020 年到 2020 年整體來看，小天鵝的凈資產(chǎn)收益率 低于 行業(yè)巨頭美的和青島海爾，說明小天鵝的盈利能力及股東獲利能力發(fā)展空間大 ，但現(xiàn)階段 利用資產(chǎn)獲利能力還稍顯不足。 在資產(chǎn)規(guī)模方向上，按無錫市政府統(tǒng)一要求，公司正式啟動了新區(qū)工業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目 。經(jīng)查明細(xì)賬戶，發(fā)現(xiàn)在處置長期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益這一項(xiàng)， 2020年虧損 90,002,。除此資產(chǎn)減值損失和存貨跌 價(jià)的損失也是非常高的一筆費(fèi)用，這對公司營業(yè)利潤也造成很大影響。 營業(yè)收入凈利率 ，在 2020 年接近 7%，高于同行業(yè)平均水平，但在 2020年呈現(xiàn)大幅下降趨勢，跌破 1%，說明在 2020 年公司創(chuàng)造凈利潤的急劇下降， 2020 年又大幅回升到 5%。 其 間 ，資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)總體都呈先下降再回升的態(tài)勢，說明 資產(chǎn) 負(fù)債 率先減少后增加， 即 風(fēng)險(xiǎn) 隨之先減弱而后加大，債權(quán)人債務(wù)的保障程度 也隨之 有一定波動，對股東的長遠(yuǎn)利益無益。 08 年由于經(jīng)濟(jì)不景氣， 四季度開始洗衣機(jī)銷售增幅減緩，特別是 11~12 月份，產(chǎn)量、銷量同比有所下降。 我們不難發(fā)現(xiàn) 小天鵝的流動負(fù)載在其負(fù)債總額中占了很大的比例，現(xiàn)金流量的保證能力主要表現(xiàn)于對流動負(fù)債的保障能力。 0 09 年經(jīng)濟(jì)狀況較為良好，現(xiàn)金債務(wù)總額比率與現(xiàn)金流動負(fù)債比率均為正 ，表明公司對即將到期的債務(wù)由一定的償還能力。 現(xiàn)金流量的保障能力分析 公司現(xiàn)金流量的保障能力分析即對現(xiàn)金流 量的流動性的分析，反映了經(jīng)營活動現(xiàn)金流量支付即將到期債務(wù)的能力。 企業(yè)各項(xiàng)活動的現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)波動較小，表現(xiàn)出良好的穩(wěn)定性。 表 2020~2020 年小天鵝股份有限公司現(xiàn)金流出情況 經(jīng)營活動流出量 投資活動流出量 籌資活動流出量 流出量總額 07 6,341,430,987 166,044,292 869,506,787 7,376,982,066 08 3,372,015,789 159,432,733 276,236,166 3,807,684,688 09 2,469,097,747 113,922,861 62,393,747 2,645,414,355 據(jù)表 及公式： 《財(cái)務(wù)管理》課程專題研究報(bào)告（ 1） ：上市公司財(cái)務(wù)分析報(bào)告 經(jīng)營活動現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu) =經(jīng)營活動 現(xiàn)金流出量 /現(xiàn)金流出 總額 投資 活動現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu) =投資活動 現(xiàn)金流出量 /現(xiàn)金流出 總額 籌資 活動現(xiàn)金流 出 結(jié)構(gòu) =籌資活動 現(xiàn)金 流出 量 /現(xiàn)金 流出 總額 求算出表 中數(shù)據(jù)，并繪制完成對應(yīng)的圖 。 09 年小天鵝完成所賜多家公司的 股權(quán)轉(zhuǎn)讓，小天鵝東芝、小天鵝帕萊瑪公司的關(guān)閉清算，對小天鵝（荊州）三金電器有限公司的股權(quán)增持，啟動了收購合肥榮事達(dá)洗衣設(shè)備制造有限公司%股權(quán)的重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了投資活動。在這個階段產(chǎn)品銷售 穩(wěn)定， 在產(chǎn)品市場的表現(xiàn)較為良好， 已進(jìn)入投資回收期， 但很多外部資金需要償還，以保持企業(yè)良好的資信程度。 09 年經(jīng)濟(jì)回暖，但受原材料價(jià)格、勞務(wù)費(fèi)用等上漲的影響，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量結(jié)構(gòu)小幅回升，同比上升了 %。 二、現(xiàn)金凈流量結(jié)構(gòu)分析 通過將經(jīng)營、投資、籌資三項(xiàng)活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與企業(yè)現(xiàn)金凈流量總額之比，反映公司經(jīng)營、投資、籌資三種活動的現(xiàn)金凈流量占公司全部現(xiàn)金凈流量的比例。 研究三項(xiàng)流入流出比我們可以發(fā)現(xiàn)： 08 年經(jīng)營活動流入流出比僅小幅下降，同時籌資活動的流入流出比有較大幅度地提升，所以總現(xiàn)金流入流出比降低主要是由于投資活動的現(xiàn)金流入流出比大幅降低。 下面，我們觀察小天鵝 2020~2020 年的總現(xiàn)金 流量 及三項(xiàng)活動的現(xiàn)金流量情況。增發(fā)新股、增加留存收益可以使股東權(quán)益增加，利潤攤薄，凈資產(chǎn)收益率降低。 年份 2020 2020 2020 產(chǎn)權(quán)比率 資產(chǎn)負(fù)債率 《財(cái)務(wù)管理》課程專題研究報(bào)告（ 1） ：上市公司財(cái)務(wù)分析報(bào)告 分析： （ 1） 資產(chǎn)負(fù)債率 ： 資產(chǎn)負(fù)債率 =平均負(fù)債總額 /平均資產(chǎn)總額 100% 反映債權(quán)人提供的資金占企業(yè)全部資產(chǎn)的比重。小天鵝 連續(xù)三年流動比率在 以下， 且呈上升趨勢，這與制造業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)有關(guān) ，公司經(jīng)濟(jì)效益不斷好轉(zhuǎn)，使公司的流動資產(chǎn)對償還流動負(fù)債的能力逐漸增強(qiáng) ， 公司逐漸成熟，外部融資需求下降， 負(fù)責(zé)減少 。存貨可能發(fā)生積壓、滯銷的情況。 《財(cái)務(wù)管理》課程專題研究報(bào)告（ 1） ：上市公司財(cái)務(wù)分析報(bào)告 通過分析三張圖可以看出， 2020年固定 的下降是由于 營業(yè)收入下降的速度大于固定資產(chǎn)下降的速度造成的 。針對此項(xiàng)， 公司完成了寧波新樂電器、寧波小天鵝電器、小天鵝精密鑄造、小天鵝陶瓷和小天鵝荊州電器公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓；完成了小天鵝東芝、小天鵝帕萊瑪公司的關(guān)閉清算 營。 07 年 的營業(yè)利潤： 199,823, 利潤總額： 277,622, 08 年 的營業(yè)利潤： 41,894, 利潤總額： 39,615, 09 年 的營 業(yè)利潤： 426,691, 利潤總額： 418,985, 分析： A、 分析利潤總額的結(jié)構(gòu)。凈資產(chǎn)收益率的主要驅(qū)動因子是總資產(chǎn)凈利率 。 但 獨(dú)看小天鵝， 則 利用 資產(chǎn) 創(chuàng)造 收益能力 不足。 2020 年，公司完成了寧波新樂電器、寧波小天鵝電器、小天鵝精密鑄造、小天鵝陶瓷和小天鵝荊州電器公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓；完成了小天鵝東芝、小天鵝帕萊瑪公司的關(guān)閉清算；完成了對小天鵝（荊州）三金電器有限公司的股權(quán)增持，公司對三金 電器 的持 股比例由 %增加到 100%。同時，由于“退城進(jìn)園”的搬遷完成，公司收回了全部搬遷補(bǔ)償款，實(shí)現(xiàn)一次性收益 6500萬元。 2020 年，公司已將雙缸洗衣機(jī)的生產(chǎn)向成本相對較低的地區(qū)轉(zhuǎn)移。該項(xiàng)目的實(shí)施，將有助于提升公司的產(chǎn)品競爭力、擴(kuò)大公司規(guī)模和盈利水平，同時進(jìn)一步縮小公司與標(biāo)桿企業(yè)的差距。國家“家電下鄉(xiāng)”和“以舊換新”等政策的出臺，一定程度上拉動了洗衣機(jī)的國內(nèi)市場需求。 小天鵝股份有限公司 繼續(xù)推進(jìn)專業(yè)平臺資源整合，細(xì)分內(nèi)部經(jīng)營責(zé)任主體，充分放權(quán)，激發(fā)經(jīng)營主體活力；深耕三、四級市場，積極拓展海外市場，提高出口銷售占比。 公司大膽變革，成立內(nèi)部產(chǎn)品公司，下放經(jīng)營重心；調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升盈利能力；豐富產(chǎn)品線，提升產(chǎn)品競爭力；加大投資，完成工業(yè)園建設(shè)搬遷；合理規(guī)劃布局，拓展海外市場；推進(jìn)股權(quán)整合，明晰洗衣機(jī)主業(yè)。 中國 洗衣機(jī) 市場 95%以上的產(chǎn)品價(jià)格在 7000 元之內(nèi)，其中較為主流的價(jià)格區(qū)間為 10012020元和 20203000 元，關(guān)注比例分別為 %和 %。 目 錄 承諾 ................................................................................................................... 3 報(bào)告摘要 .......................................................................................................... 4 1. 近年來公司經(jīng)營與財(cái)務(wù)概況 .................................................................... 7 公司概況 ...................................................................................................................... 7 公司近年來經(jīng)營狀況 .................................................................................................. 8 公司目前財(cái)務(wù)狀況 .................................................................................................... 10 2. 以凈資產(chǎn)收益率為核心的分析 .............................................................. 11 盈利能力分析 ............................................................................................................ 12 資產(chǎn)營運(yùn)效率分析 .................................................................................................... 11 償債能力分析 ............................................................................................................ 16 權(quán)益變動分析 ............................................................................................................ 18 3. 現(xiàn)金流量分析 ........................................................................................... 19 現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析 .................................................................................................... 19 現(xiàn)金 流量的保障能力分析 ........................................................................................ 25 現(xiàn)金流量創(chuàng)造能力分析 ................................................................................