【正文】 針對(duì)此項(xiàng)，公司完成了寧波新樂(lè)電器、寧波小天鵝電器、小天鵝精密鑄造、小天鵝陶瓷和小天鵝荊州電器公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓；完成了小天鵝東芝、小天鵝帕萊瑪公司的關(guān)閉清算營(yíng)。 出售了三江電機(jī)、小天鵝陶瓷、精密鑄造等幾 家子公司股權(quán)，同時(shí)對(duì)江波模具公司、（印尼）帕萊瑪公司、東芝合資公司進(jìn)行了清算。 小天鵝 2020 年末的凈資產(chǎn)收益率在三年中最高，而 0 09 年的 資產(chǎn)凈利率 相對(duì)于 07 年表現(xiàn)疲軟，但是 09 年相對(duì)于 08 年還有所提高。由于經(jīng)濟(jì)衰退的影響，營(yíng)業(yè)收入的現(xiàn)金難以在短期內(nèi)取得，公司可能放寬了信用政策，延長(zhǎng)了短期應(yīng)收款項(xiàng)的收現(xiàn)期。 《財(cái)務(wù)管理》課程專題研究報(bào)告（ 1） ：上市公司財(cái)務(wù)分析報(bào)告 此外結(jié)合圖 ，對(duì) 現(xiàn)金流量的保障能力做進(jìn)一步分析。 表 2020~2020 年小天鵝股份有限公司現(xiàn)金流量的保障能力 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金 凈流量 流動(dòng)負(fù)債 負(fù)債總額 現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債率 現(xiàn)金債務(wù)總額比率 07 372,922,270 2,043,457,243 2,066,025,746 08 134,715,670 1,624,148,036 1,643,491,003 09 139,034,408 1,948,999,612 1,963,923,989 圖 2020~2020 年小天鵝股份有限公司現(xiàn)金流量的保障能力 由以上數(shù)據(jù)可知： 07~09 年 現(xiàn)金債務(wù)總額比率與現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率均有大幅變動(dòng)，但同年兩者數(shù)值基本相同。這主要是因?yàn)樵拘√禊Z %的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入來(lái)自洗衣機(jī)業(yè)務(wù)，放棄非洗衣機(jī)業(yè)務(wù)后，更加專注于洗衣機(jī)市場(chǎng)的拓展，實(shí)現(xiàn)了更有效地獲利，證明了公司 09 年放棄非洗衣機(jī)業(yè)務(wù)的決策的正確性。至 09 年，籌資活動(dòng)的資金流出 主要用于 股利、利息支出。 現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析可以反映每項(xiàng)活動(dòng)在全部現(xiàn)金流處量中的比重，它具體體現(xiàn)了企業(yè)的現(xiàn)金用于哪些方面。 08 年，受金融危機(jī)影響，投資活動(dòng)現(xiàn)金流入量大幅同比下降 %，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)同比下降%，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量同比小幅下降 %，故相對(duì)于下降幅度 較大的投資活動(dòng)現(xiàn)金流入量，投資、籌資 現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)均小幅提升。 排除金融危機(jī)的影響，在由 07～ 09 年經(jīng)營(yíng)、投資、籌資三項(xiàng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量結(jié)構(gòu)可以看出： 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，表明企業(yè)進(jìn)入成熟期。這使得 08 年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量結(jié)構(gòu)大幅下降，同比下降了 %，但仍呈現(xiàn)凈流入。 （ 3）小天鵝自身有良好的成長(zhǎng)性，在 08 經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)由于美的 完成了小天鵝 %的股權(quán)收購(gòu)， 能籌措到大量資金，在資本市場(chǎng)的融資方面保持 良好。說(shuō)明在這兩個(gè)時(shí)段，企業(yè)的總的現(xiàn)金投入在變?yōu)闆]有得到很好的回報(bào)后，又再次回升，取得了超過(guò) 07 年的現(xiàn)金回報(bào)。 3. 現(xiàn)金流量分析 現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析 (所用數(shù)據(jù)采自合并報(bào)表 ) 一、現(xiàn)金流入流出比分析 現(xiàn)金流入流出比揭示了經(jīng)營(yíng)、投資、籌資活動(dòng)的效率情況，因此可以較簡(jiǎn)單地理解為一種投入產(chǎn)出比。 權(quán)益變動(dòng)分析 由這近三年股東權(quán)益資本公積、盈余公積、留存收益的變化，股東利得與損失，可以了解股東權(quán)益增減變 動(dòng)的根源。 二、 長(zhǎng)期償債能力 長(zhǎng)期負(fù)債能力 是指企業(yè)在長(zhǎng)期借款試用期內(nèi) 的復(fù)習(xí)能力和長(zhǎng)期借款到期后歸還借款本金的能力 。 分析： 1）流動(dòng)比率： 反應(yīng)企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量?jī)斶€流動(dòng)負(fù)債的能力，流動(dòng)負(fù)債不能用流動(dòng)資產(chǎn)本身去 償還，而是 用未來(lái)創(chuàng)造的現(xiàn)金流入創(chuàng)造，理論上數(shù)值應(yīng)該大于 1，且大于 2 較好 。 08 年金融危機(jī)對(duì)公司的 海外銷售 影響較大，同時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng) 增幅放緩 。觀察 小天鵝 三年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化圖，可以看出， 公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從 2020 年 %下降到 2020 年 %， 2020 年又回升到 %，由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比值，故我們觀察 小天鵝 這三年的營(yíng)業(yè)收入及平均資產(chǎn)總額。 經(jīng)查明細(xì)賬戶，發(fā)現(xiàn)在處置長(zhǎng)期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益這一項(xiàng)， 2020年 虧損 90,002, 。 營(yíng)業(yè)收入具體分析： 下圖是利潤(rùn)總額與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的變化趨勢(shì) 。 （ 1） 總資產(chǎn)凈利率 總資產(chǎn)凈利率是凈利潤(rùn)與平均資產(chǎn)總額的比值，反映企業(yè)單位總資產(chǎn)產(chǎn)生的凈利潤(rùn)。 二、具體分析 ，以凈資產(chǎn)收益率為起點(diǎn)，分別按照分析營(yíng)業(yè)收入凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)杠桿三條路徑，分析影響企業(yè)凈資產(chǎn)收益率變化的主要因素，發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，對(duì)企業(yè)有效的管理 《財(cái)務(wù)管理》課程專題研究報(bào)告（ 1） ：上市公司財(cái)務(wù)分析報(bào)告 凈資產(chǎn)收益率 %(09) %(08) %(07) 資產(chǎn)凈利 率 %(09) %(08) %(07) X 權(quán)益乘數(shù) 1/() (09) 1/() (08) 1/() (07) 營(yíng)業(yè)收入凈利 率 %(09) %(08) %(07) X 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 %(09) %(08) %(07) 凈利潤(rùn) 222,184,555(09) 40,038,312(08) 333,393,191(07) / 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 4,375,244,456(09) 4,292,987,465(08) 5,000,691,663(07) 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 4,375,244,456(09) 4,292,987,465(08) 5,000,691,663(07) / 資產(chǎn)總額 3,878,629,774(09) 3,339,288,244(08) 3,784,516,173(07) 盈利能力分析 圖 2020~2020 年小天鵝股份有限 公司與其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手凈資產(chǎn)收益率 從 2020 年到 2020 年整體來(lái)看，小天鵝的凈資產(chǎn)收益率小于行業(yè)巨頭美的和青島海爾，說(shuō)明小天鵝的盈利能力及股東獲利能力發(fā)展空間大。 【 影響公司財(cái)務(wù)狀況的重大事件 】 2020 年 4 月 7 日，廣東美的電器股份有限公司收購(gòu)無(wú)錫市國(guó)聯(lián)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司持有的本公司%的股份，成為公司第一大股東。 2020年，洗衣機(jī)主業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入 ,比去年同期增長(zhǎng) 32%。滾筒洗衣機(jī)是未來(lái)幾年洗衣機(jī)市場(chǎng)最主要的增長(zhǎng)點(diǎn)和競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)。公司擬以發(fā)行股份的方式，收購(gòu)控股股東美的電器公司持有的合肥榮事達(dá)洗衣設(shè)備制造有限公司 %的股權(quán)。 2020 年，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，家電市場(chǎng)也呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。 成為世界上極少數(shù)能同時(shí)制造全自動(dòng)波輪、滾筒、攪拌式全種類洗衣機(jī)的 全球第三大洗衣機(jī)制造商 。 在高端市場(chǎng)占有率少的情況下，公司推出了 “ZEN 純臻 ”系列、變頻洗干一體系列和智能投放系列三大高端滾筒系列新品，全面進(jìn)入高端滾筒市場(chǎng)。另一方面，在美的價(jià)格屠刀的引領(lǐng)下，中國(guó)滾筒洗衣機(jī) 產(chǎn)品價(jià)格一路走低，普及速度大幅加快，有望在下半年超越傳統(tǒng)波輪洗衣機(jī)成為主流。最后部分為本分析報(bào)告的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，包括四 大報(bào)表和計(jì)算得出的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)。另外注重融資活動(dòng)對(duì)企業(yè)發(fā)展壯大的影響， 進(jìn)一步 加大融資對(duì)現(xiàn)金 流量的貢獻(xiàn)程度。嘗試 簡(jiǎn)潔、準(zhǔn)確地表述公司 財(cái)務(wù)狀況、存在問(wèn)題與引發(fā)原因 ；評(píng)分表 課程專題研究報(bào)告 （ 1 ） : 公司財(cái)務(wù)分析授課時(shí)間： 2 0 1 0 2 0 1 1 學(xué)年 第一 學(xué)期研究報(bào)告分析過(guò)程與質(zhì)量的評(píng)分（一）公司經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)狀況概況1 .公司 的經(jīng)營(yíng)概況，包括主要產(chǎn)品及業(yè)務(wù)狀況、所處行業(yè)、市場(chǎng)份額與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況、公司市場(chǎng)策略與規(guī)劃概況、行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響因素；（三）現(xiàn)金流狀況與創(chuàng)造能力分析 （現(xiàn)金流量表相關(guān)信息）1 . 觀察近三年的現(xiàn)金流量表，并結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表對(duì)公司現(xiàn)金流的過(guò)去及目前的狀況進(jìn)行分析，包括結(jié)構(gòu)分析、融資與投資現(xiàn)金流的特征分析以及會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)項(xiàng)目與現(xiàn)金流量關(guān)系分析、現(xiàn)金流保障能力分析，進(jìn)而對(duì)現(xiàn)金流狀況作出判斷；2 . 依據(jù) 現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)的邏輯關(guān)系對(duì)公司現(xiàn)金流量的創(chuàng)造能力進(jìn)行分析；5 . 對(duì)相 關(guān)財(cái)務(wù)比率與數(shù)據(jù)之間的相互關(guān)系進(jìn)行分析與判斷；2 .公司 的主要財(cái)務(wù)狀況，包括 營(yíng)業(yè)收入與盈利信息；股票價(jià)格、市盈率等；3 .存在 哪些經(jīng)營(yíng)或股票市場(chǎng)的因素或現(xiàn)象、特征與事件對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生影響需要進(jìn)一步的分析；6 . 依據(jù) 分析過(guò)程以及縱向、橫向的比較，說(shuō)明公司財(cái)務(wù)狀況。具體分析過(guò)程是：在近 年 來(lái) 金融危機(jī)的背景下，結(jié)合國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)背景，政府采取擴(kuò)大內(nèi)需的 措施以及行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)綜合分析公司經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)的現(xiàn)狀和發(fā)展前景，把握小天鵝在制造業(yè)中的位置，判斷小天鵝 的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是否合適。第四部分為系統(tǒng) 地 總結(jié)前面分析所得出企業(yè)存在的財(cái)務(wù)問(wèn)題，并進(jìn)行 深入 分析 和拓展。而從上表中可看出，小天鵝是唯一一家以洗衣機(jī)為主業(yè)務(wù)的股份公司，其他公司已經(jīng)從范圍經(jīng)濟(jì)向規(guī)模經(jīng)濟(jì)過(guò)渡，小天鵝能在這寡頭市場(chǎng)分一杯羹，實(shí)屬不易。小天鵝洗衣機(jī)以波輪式為主，但 2020年上半年小天鵝旗下最受消費(fèi)者關(guān)注的是一款 。 在國(guó)際市場(chǎng)，產(chǎn)品出口至 80 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，洗衣機(jī)成功進(jìn)入到美國(guó)、日本等高端市場(chǎng)。冰箱業(yè)務(wù)也同比大幅下降。面對(duì)金融危機(jī)的影響，公司堅(jiān)定信心，持續(xù)推進(jìn)新區(qū)工業(yè)園的投資建設(shè)。上述綜合因素的影響，公司 2020年度整體業(yè)績(jī)?nèi)〉昧溯^大幅度的增長(zhǎng)。 為實(shí)現(xiàn)未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略所需的資金需求、使用計(jì)劃以及資金來(lái)源情況根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略，未來(lái)幾年，公司將繼續(xù)執(zhí)行在做大做強(qiáng)主業(yè)的基礎(chǔ)上、積極探索多元化經(jīng)營(yíng)道路的既定策略，有效運(yùn)用自有資金，盤活既有資產(chǎn)。 利潤(rùn)總額 由 2020 年的 227,622, 元，大幅下降 至 2020 年 的 39,615,， 2020 年有所回升， 達(dá)到 418,985,， 并且 超過(guò) 07 年的 利潤(rùn)總額 。 隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)洗衣機(jī)行業(yè)還將保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)。 將凈資產(chǎn)收益率分解為資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)，資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)總體都呈先下降再回升的趨勢(shì)，說(shuō)明資產(chǎn)利用率先下降后回升，公司的負(fù)債比率先減少后增加 ，風(fēng)險(xiǎn)也隨之先減弱而后加大，會(huì)提高債權(quán)人債務(wù)的保障程度，但對(duì)股東的長(zhǎng)遠(yuǎn) 利益不利 。 【 2】營(yíng)業(yè)收入凈利率 《財(cái)務(wù)管理》課程專題研究報(bào)告（ 1） ：上市公司財(cái)務(wù)分析報(bào)告 營(yíng)業(yè)收入凈利率是利潤(rùn)額與營(yíng)業(yè)收入的比值 ， 反映了單位營(yíng)業(yè)收入創(chuàng)造利潤(rùn)的能力。 B、 分析營(yíng)業(yè)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)。 2020年費(fèi)用支出最多， 與美的剛收購(gòu)小天鵝，而 重新構(gòu)建公司體系， 公司規(guī)模擴(kuò)大，各項(xiàng)費(fèi)用均增加； 經(jīng)濟(jì)衰退 的發(fā)生， 破壞了 原本的銷售網(wǎng)絡(luò)，海外市場(chǎng)需求減少，公司費(fèi)用 增加。 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 年份 存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2020 2020 2020 公司的 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本保持不變， 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從 07 年 下降 到 08 年 ， 09年又 下降到 。 總體來(lái)講，從 07 到 09 年， 公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降 。 小天鵝 的現(xiàn)金比率 08年 低于其他兩年的現(xiàn)金比率。小天鵝 公司的產(chǎn)權(quán)比率很高， 但逐年下降，這與 控股股東股權(quán)變更、公司內(nèi)部?jī)?yōu)化調(diào)整 有關(guān) 。小天鵝的融資環(huán)境較好。 根據(jù) 07~09 小天鵝的現(xiàn)金流量表（表 ）及以下公式： 總現(xiàn)金流入流出比 =現(xiàn)金流入總量 /現(xiàn)金流出總量 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入流出比 =經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入總量 /經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出總量 投資活動(dòng)現(xiàn)金流入流出比 =投資活動(dòng)現(xiàn)金流入總量 /投資活動(dòng)現(xiàn)金流出總 量 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入流出比 =籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入總量 /籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出總量 求算出 07~09 年小天鵝 現(xiàn)金流入流出比 （ 表 ），并繪制成圖 表 。 （ 2） 從 08 年四季度開始，公司洗衣機(jī)銷售增幅減緩，特別是 11~12 月份，產(chǎn)量、銷量同比有所下降?？梢钥闯觯? 07～ 09 年以來(lái)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)是公司 現(xiàn)金凈流量的主要來(lái)源， 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量略大于投資活動(dòng)產(chǎn)生的。 公司處 置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額 大于增持股份及其他投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出凈額， 致使公司在 09 年 投資 活動(dòng)現(xiàn)金凈流量結(jié)構(gòu)小幅回升。 表 2020~2020 年小天鵝股份有限公司現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 投資活動(dòng) 籌資活動(dòng) 07 08 09 圖 2020~2020 年小天鵝股份有限公司現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu) 由以上數(shù)據(jù)可知： 07~09 年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在現(xiàn)金流入 總額 所占維持在 89%以上，一直是企業(yè)現(xiàn)金流入的主要來(lái)源。 表 2020~2020 年小天鵝股份 有限公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu) 主營(yíng)業(yè)務(wù) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入比 07 6,591,772,026 6,714,353,257 08 3,126,431,039 3,237,300,119 09 2,556,622,295 2,608,132,155 據(jù) 表 可知， 07~09以來(lái)，主營(yíng)業(yè)務(wù)創(chuàng)造的現(xiàn)金流保持在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量 97%以上，表明公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)合理。 處正常的股票及債券投資外， 08 年小天鵝開始進(jìn)行的“ 退城進(jìn)園”于 09 年完成， 09年對(duì)小天鵝（荊