5剖析行為金融學與標準金融學的差異(存儲版)
【正文】 理論，因此成為金融研究中的一個十分引入注目的領域。 2X8226。挑戰(zhàn)標準金融學的基本結論 如果交易者都是完美理性的，則他們所掌握的信息就會充分體現(xiàn)在對資產(chǎn)基本價值的估計中，所以在有效市場中資產(chǎn)的實際市場價格就等于其基本價值。 1997 年美國西部金融學會在圣 地亞哥舉行的學術年會，以行為金融研究作為其學術交流的主題。迄今為止，行為金融學還沒能建立起一個統(tǒng)一的理論框架體系，例如，行為金融理論還沒有產(chǎn)生如標準金融理論中的 capm那樣的有效應用于金融產(chǎn)品定價的模型。但是，大部分實際決策問題十分復雜，需要行為內容更豐富的模型。他們認為兩種理論本質上是一致的，標準金融理論的理性預期模型或有效市場模型是基于兩個關于經(jīng)濟主體的最基本的假設： 1X8226。“ 預期理性 ” 則是指完全信息條件下對信息的使用和處理是理性的。其結果是雙贏的：博弈理論幾乎征服了主流經(jīng)濟學的每一個領域，而經(jīng)濟學也由于擁有新的理 論武器而變得更嚴密、更強大和更有解釋力。當然作為一門嶄新的學科，行為金融學還有很多的問題未能解決，也還有相當多的金融異象未能得到良好的說明，因此，還需要更多的理論研究者進一步去探索、去發(fā)展。對于 “ 理性 范式 ” ，要正確理解它們必須區(qū)分兩種理性，一種是所謂 “ 公理理性 ” ，一種是所謂 “ 預期理性 ” 。 danie， lhirshleiferandsubrahmanyam（ 2024）[17]基于投資者過度自信的心理偏差建立了一個融和新古典理性預期和行為金融非理性預期的模 型，可以說是朝這個方向的一 第 12 頁 共 13 頁 種努力。其實，行 為金融學的奠基者 kahneman 和 tversky（ 1986）[15]（第 7678 頁）后來也指出，期望效用理論和預期理論都是不可缺少的，期望效用理論描述理性行為，預期理論描述實際行為。答案是否定的。與標準金融學的 capm 相對照，行為金融學提出了行為資產(chǎn)定價模型（ bapm），認為資產(chǎn)的價格是由基本風險與情緒（ sentiment）兩者共同決定，并提出了行為貝塔的概念。顯然損失與收益的心理權重不同。指出了由于認知過程的偏差和情緒、情感、偏好等心理方面的原因，使投資者無法以理性人方式做出無偏差估計。 行為金融學以心理學對人類的研究成果為依據(jù)，從人們的實際決策心理出發(fā)討論投資者的投資決策對市場價格的影響。 1990]、 bsv 模型 [1998]、 hs 模型 [1999]、dhs 模型 [2024]和 bhs 模型 [2024]等） [14]，并嘗試性地在金融實踐中加以應用。投資者判斷損益的標準來自于其投資參考點，參 考點取決于投資者的主觀感覺（心理價位），并且因人而異。新的重大消息包括：股票分割（拆股）、收購邀約或公開市場回購、分析師薦股、紅利派發(fā)或取消、普通股季節(jié)配售、盈利信息發(fā)布、盈利預測、先前內幕交易公開、風險資本參股等等。在標準金融學框架下，投資者遵循 r 無關性理論，即在不考慮稅收與交易費用的情況下， 1 美元紅利和 1 美元的資本利得并沒有什么差異，他們隨時可以通過賣出股票自制紅 利，而在收入稅率高于資本利得稅率的現(xiàn)實世界，減少股利支付會使股東的境況更好。既然封閉式基金不能獲得超額收益，其內在價值就應當?shù)扔诨鸬馁Y產(chǎn)凈值。從美國封閉式基金市場的歷史來看，大部分基金都是溢價發(fā)行，然后很快轉為折價，并且長時間維持折價，同時折價的程度會隨時間發(fā)生變動。 有效市場假說是以人們行為的理性為前提，理性的人總是能夠 最大化其預期效用，并能掌握處理所有可得的信息，形成均衡預期收益。于是，西方金融經(jīng)濟學家紛紛著手研究發(fā)展新的金融經(jīng)濟學理論，試圖更好地揭示金融市場運行的深層規(guī)律。他們認為，行為金融學將主流的標準金融學取而代之的時代已經(jīng)來臨。股票溢價 之謎（ equitypremiumpuzzle） 股票溢價之謎是由 mehraandprescott[6]于 1985年提出的，它是指
環(huán)評公示相關推薦
鄂ICP備17016276號-1