債券投資組合優(yōu)先策略重信用債輕利率債(存儲(chǔ)版)
【正文】 本不同在于資金面相對(duì)穩(wěn)定，在較低的資金成本下，信用債雖然利差較低從而交易 空間不大，但仍然具有票息價(jià)值和杠桿價(jià)值，從而會(huì)反過來支撐需求。其中，城投債和國(guó)開債的緊密聯(lián)動(dòng)的特點(diǎn)較為明顯，反映了上文“地方政府融資正常化”與“城投債信 用再評(píng)估”下城投債的利率債屬性更強(qiáng)。 2023年理 財(cái)增長(zhǎng)仍快 單位：萬億元 數(shù)據(jù)來源： Wind,中國(guó)銀行 (601988,股吧 )業(yè)理財(cái)市場(chǎng)報(bào)告，國(guó)泰君安證券研究 第五，新發(fā)房地 產(chǎn)公司債具有良好一二級(jí)價(jià)值。中期和短期影響流 動(dòng)性的不利因素分別為人民幣匯率走勢(shì)和 IPO重啟所凍結(jié)的資金。其中，轉(zhuǎn)債作為固定收益投資者越過投資 A股倉位限制的替代品，將會(huì)繼續(xù)受到青睞。 第五，轉(zhuǎn)債股性估值企穩(wěn)反彈。 第二，流動(dòng)性不利因素已逐漸消退。但從結(jié)構(gòu)上看，政府降低基建類融資成本也將對(duì)城投債構(gòu)成直接利好。 融資平臺(tái)是“ 降低融資成本”的關(guān)鍵一環(huán)。個(gè)體信用事件仍然難以引發(fā)市場(chǎng)整體信用利 差的急劇拉大。從目前的情況看， 8月信貸數(shù)據(jù)應(yīng)明顯好于 7月。 9月份 IRS易上難下，建議采取區(qū)間交易策略。 供給壓力上升。股指底部反彈趨勢(shì)仍在，轉(zhuǎn)債估值再度擴(kuò)張，收益風(fēng)險(xiǎn)比在固定收益類產(chǎn)品中是最高的，建議增加轉(zhuǎn)債倉位。第二，信用產(chǎn)品 ——仍有回報(bào)表現(xiàn)時(shí)間窗口：（ 1）短期利息環(huán)境無憂。（ 4）城投債大漲后仍是好資產(chǎn)。流動(dòng)性寬松、貨幣信 貸數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，疊加國(guó)務(wù)院降低融資成本、以及央行 2次定向再貸款貼現(xiàn)政策，帶動(dòng)金融債走出一輪小牛市，長(zhǎng)端下行超過 20bp。 10年國(guó)開中債估值收益率回落至 %的低位區(qū)間，接近 于 6月份的低點(diǎn)（ %）。 利率曲線結(jié)構(gòu) 數(shù)據(jù)來源 ： Wind,國(guó)泰君安證券研究 信用策略：仍有回報(bào)表現(xiàn)時(shí)間窗口 第一，短期利率環(huán)境無憂。另從房地產(chǎn)領(lǐng)域來看，公司債，陸續(xù)發(fā)行，反映了明顯的融資改善狀況，針對(duì)三農(nóng)和中小企業(yè)的融資利好政策也仍在不斷加碼。 第四，城投債大漲后仍是好資產(chǎn)。 理財(cái)成本居高難下，
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