債券投資組合優(yōu)先策略重信用債輕利率債-資料下載頁(yè)
2025-03-09 15:27本頁(yè)面
【正文】 放。 第二，流動(dòng)性不利因素已逐漸消退。年初以來(lái)的流 動(dòng)性寬松環(huán)境仍未改變，從實(shí)質(zhì)寬松到預(yù)期更寬松的缺口是年內(nèi)影響流動(dòng)性的長(zhǎng)期因素，但由于市場(chǎng)預(yù)期的全面降準(zhǔn)降息一直未至，對(duì)流動(dòng)性難免會(huì)造成不利影響。中期和短期影響流 動(dòng)性的不利因素分別為人民幣匯率走勢(shì)和 IPO重啟所凍結(jié)的資金。從當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)來(lái)看，對(duì)流動(dòng)性不利的三個(gè)因素均已逐漸消退：（ 1）近期央行增加支農(nóng)再貸款額度 200億元，并 對(duì)貧困縣追加 1個(gè)百分點(diǎn)的利率優(yōu)惠，已是年內(nèi)第三次定向?qū)捤烧?，這顯示了后續(xù)央行的定向?qū)捤烧呖赡軙?huì)持續(xù)，同時(shí)也讓給全面寬松預(yù)期留有希望；（ 2） 6月份以來(lái)人民幣匯 率持續(xù)升值的趨勢(shì)在 8月 21日左右出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，一度讓市場(chǎng)擔(dān)心熱錢的再度流出，但之后人民幣匯率重回下行通道，打消了這一顧慮；（ 3） IPO重啟疊加月末效應(yīng)對(duì)資金面造成較 大影響，但凍結(jié)的資金將在 9月初解凍，亦使得短期流動(dòng)性趨于寬松。 第三，四中全會(huì)前改革預(yù)期強(qiáng)烈。除了影響經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性方面的因素或?qū)⑦呺H改善以外， 9月份 可能將是改革預(yù)期到改革落地的重要過(guò)渡時(shí)期， 10月份四中全會(huì)即將召開，為了對(duì)三中全會(huì)提及的改革綱領(lǐng)有所交代， 9月份可能會(huì)有多項(xiàng)改革政策公布。 第四，機(jī) 構(gòu)對(duì)股票資產(chǎn)的參與熱情仍高。滬指從 5月初的底部反彈至今，月度上漲趨勢(shì)已持續(xù) 4個(gè)月， 8月份最后一個(gè)交易日滬指大漲導(dǎo)致 8月月 K線收陽(yáng)可以部分反映投資者對(duì)于后市的看好 ，其中機(jī)構(gòu)對(duì)于股票資產(chǎn)的參與熱情仍然很高。 第五，轉(zhuǎn)債股性估值企穩(wěn)反彈。當(dāng)前債券市場(chǎng)中的利率債大概率將會(huì)維持震蕩格局，而趨勢(shì)相對(duì)明朗的品種主要為高風(fēng) 險(xiǎn)資產(chǎn)。其中，轉(zhuǎn)債作為固定收益投資者越過(guò)投資 A股倉(cāng)位限制的替代品，將會(huì)繼續(xù)受到青睞。 對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)債操作和標(biāo)的層面，繼續(xù)維持前期推薦的兩種操作策略不變：一 是繼續(xù)配置大盤及中盤轉(zhuǎn)債作為埋伏，等待上攻時(shí)機(jī)的到來(lái)；二是適度將賬戶倉(cāng)位向小盤轉(zhuǎn)債傾斜，抓住波段交易機(jī)會(huì)。標(biāo)的方面，給予以下轉(zhuǎn)債“增持”評(píng)級(jí)：非銀（平安、國(guó)金） ，銀行（中行），國(guó)企改革（徐工、隧道、石化），熱點(diǎn)板塊（南山、冠城、中海），小盤板塊（海直、海運(yùn)、華天）
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