【正文】 02311 202301 202305 202307 202309 202311 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202301 202303 202303 202305 202307 202309 202311 202301 202303 202305 2 重慶、蘇州、濟(jì)南庫(kù)存仍處于高位，但去化加速，廈門(mén)去化時(shí)間縮 短不明顯 0 8 7 6 5 4 3 2 1 0 廈門(mén)商品房庫(kù)存情況 商品房待售面積萬(wàn)平方米） 去化時(shí)間（月） 右軸 數(shù)據(jù)來(lái)源：世聯(lián)研究 2023 1500 1000 500 0 重慶商品住宅庫(kù)存情況 商品房可售面積（萬(wàn)平米） 去化時(shí)間（月） 右軸 10 8 6 4 2 0 14 140 12 120 10 100 80 8 60 6 40 4 20 2 0 0 濟(jì)南商品住宅庫(kù)存情況 商品住宅可售面積（萬(wàn)平方米） 去化時(shí)間 (月） 右軸 0 0 700 600 500 400 300 200 100 蘇州商品住宅庫(kù)存情況 商品住宅可銷(xiāo)售面積（萬(wàn)平方米） 去化時(shí)間（月） 右軸 12 300 10 250 8 200 6 150 4 100 50 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202301 202302 202305 202308 202311 202302 202305 202308 202311 202302 202305 202308 202311 202302 202305 202303 202305 202301 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202301 202303 202303 202305 202307 202309 202311 202301 202303 202305 臨沂、泉州、中山庫(kù)存略有增加，惠州和泉州去化加速，臨沂和中山 去化時(shí)間縮短不明顯 惠州商品住宅庫(kù)存情況 臨沂商品住宅庫(kù)存情況 6 5 4 3 2 1 0 160 140 120 100 80 60 40 20 0 泉州商品住宅庫(kù)存情況 商品房待售面積（萬(wàn)平方米） 去化時(shí)間 (月） 右軸 7 6 5 4 3 2 1 0 400 350 300 250 200 150 100 50 0 中山商品住宅庫(kù)存情況 商品房待售面積 去化時(shí)間（月） 右軸 數(shù)據(jù)來(lái)源：世聯(lián)研究 10 5 0 15 250 200 150 100 50 0 300 350 商品住宅可售面積 (萬(wàn)平方米） 去化時(shí)間 (月） 右軸 8 6 4 2 0 10 12 100 80 60 40 20 0 120 140 商品住宅可售面積 (萬(wàn)平方米） 去化時(shí)間 (月） 右軸 房企篇：發(fā)展模式的當(dāng)下性 2 最重要的是，這種模式如何死去。這就是市場(chǎng)唯一的自然法則。拿地方向主要集 中在中心城市，丌僅僅是一線城市。 快周轉(zhuǎn)，銷(xiāo)售數(shù)據(jù)靚麗。 市場(chǎng)有很多指標(biāo)來(lái)度量其需求和健康程度，例如房?jī)r(jià)租金比、 戶(hù)均套數(shù)、空置率、人均住宅更新率等等。這也解釋了為什么 流勱性放松會(huì)促使樓市成交量攀升：銀行對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債表健康的家庭幵丌惜貸。 加杠桿 家庭資產(chǎn)負(fù)債表可加杠桿，資產(chǎn)配置以房產(chǎn)為主 1980 1999 2023 1978 1979 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 52% 60% 50% 40% 中國(guó)儲(chǔ)蓄率偏高 中國(guó)儲(chǔ)蓄率仍處高位，普通家庭資產(chǎn)負(fù)債表比較健康，其加杠桿空間 較大。從區(qū)域來(lái)看，華北和西南是房 企拿地較為集中的區(qū)域 主要房企 2023年上半年拿地區(qū)域分布 新增權(quán)益土地總面積（萬(wàn)平米） 新增權(quán)益土地支付金額（億元 ,右軸） 100 80 60 40 20 0 250 200 150 100 50 0 一線城市 主要房企 2023年上半年拿地城市分布 新增權(quán)益土地總面積（萬(wàn)平米） 二線城市 新增權(quán)益土地支付金額（億元 ,右軸） 三線城市 家庭篇：尋找沙漠中的綠洲 3 沙漠中的綠洲，必定是前進(jìn)的力量。 采取謹(jǐn)慎的拿地策略，對(duì)于總價(jià)低的 地塊選擇獨(dú)自競(jìng)拍，總價(jià)較高的地塊 則傾向于其他開(kāi)發(fā)商合作競(jìng)拍。但隨著二季度銷(xiāo)售數(shù)據(jù)攀升， 我們認(rèn)為房企的償付能力將逐步提升，現(xiàn)金流最差的時(shí)段正在遠(yuǎn)離 龍頭房企短期償付能力好于行業(yè)平均水平 上半年龍頭房企拿地謹(jǐn)慎。 企業(yè)創(chuàng)造著市場(chǎng)，市場(chǎng)也創(chuàng)造著企業(yè)，這些都是當(dāng)下的，也是 模式化的。 走勢(shì) 全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)各挃標(biāo)表現(xiàn)逐步好轉(zhuǎn) 202302 202302 202304 202306 202304 202306 202308 202308 202310 202312 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202310 202312 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202302 202304 202302 202304 90% 商品房銷(xiāo)售面積同比 商品房銷(xiāo)售金額同比 全國(guó)商品房、商品住宅銷(xiāo)售面積和銷(xiāo)售金額同比增速底部企穩(wěn)回升 全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積、銷(xiāo)售金額同 比 商品住宅銷(xiāo)售面積同比 商品住宅銷(xiāo)售金額同比 70% 50% 30% 10% 10% 30% 全國(guó)商品住宅銷(xiāo)售面積、銷(xiāo)售金額同比 90% 70% 50% 30% 10% 10% 30% 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，世聯(lián)研究 202302 202305 202308 202311 202302 202305 202308 202311 202302 202305 202308 202302 202305 202308 202311 202302 202305 202308 202311 202302 202305 202308 202311 202302 202305 202308 202311 202302 202311 202302 202305 202308 202311 202302 202305 202308 202311 202302 202305 202308 202311 202305 202308 202311 202302 202305 202308 202311 202302 202305 202308 202311 202302 202305 202308 202311 202302 202302 202305 202308 202311 202302 202305 202308 202311 202302 202305 202305 房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速繼續(xù)回落，其中商業(yè)營(yíng)業(yè)用房投資運(yùn)行平穩(wěn)，住 宅開(kāi)發(fā)投資回落，辦公樓開(kāi)發(fā)投資震蕩上行 80% 住宅開(kāi)發(fā)投資完成額累計(jì)同比 辦公樓開(kāi)發(fā)投資完成額累計(jì)同比 商業(yè)營(yíng)業(yè)用房開(kāi)發(fā)投資完成額累計(jì)同比 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 120% 100% 房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資繼續(xù)回落 房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額 :累計(jì)同比 辦公樓開(kāi)發(fā)投資表現(xiàn)較好 60% 40% 20% 0% 20% 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，世聯(lián)研究 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202302 202304 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202302 202304 住宅 :累計(jì) 同比 辦公樓 :累計(jì)同 比 商業(yè)營(yíng)業(yè)用房 :累計(jì)同比 房屋新開(kāi)工面積增速降幅開(kāi)始收窄， 辦公樓新開(kāi)工面積增速初步觸底 0 1 房屋新開(kāi)工面積增速降幅收窄 房屋新開(kāi)工面積 :累計(jì)同比 住宅新開(kāi)工面積同比降幅收窄、辦公樓新開(kāi)工面積增速初步觸底 0 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，世聯(lián)研究 水漲船高，市場(chǎng)持續(xù)回暖 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 2023