【正文】 三、混合方案的選擇 混合型方案選擇的程序 ?按組際間的方案相互獨(dú)立，組內(nèi)方案相互排斥的原則，形成所有各種可能的方案組合。 2023/1/292023/1/292023/1/292023/1/291/29/2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 2023/1/292023/1/292023/1/29Sunday, January 29, 2023 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 2023/1/292023/1/292023/1/29Jan2329Jan23 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 2023/1/292023/1/29January 29, 2023 1一個人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。 2023/1/292023/1/29Sunday, January 29, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 2023/1/292023/1/292023/1/291/29/2023 1:11:17 PM 1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 2023/1/292023/1/292023/1/29Jan2329Jan23 1故人江海別，幾度隔山川。求最優(yōu)的投資組合？ 項目 投資現(xiàn)值 NPV NPVR 排序 A 100 13 3 B 220 4 C 120 5 D 80 2 E 90 1 ?凈現(xiàn)值率排序法 ⑵舉例說明 注： 在上例中方案的優(yōu)先順序為 E、 D、 A、 B、 C，但是前四個方案投資總額超過限額，故可以在選取了前三個方案 EDA的前提下，選取絕對經(jīng)濟(jì)效果可行的方案 C； 問題隨之而來，如果不選 1235組合而選124組合即 EDB組合，其凈現(xiàn)值要大于前一組合。 ?獨(dú)立方案互斥化法 ⑴基本思路 ?獨(dú)立方案互斥化法 ⑵基本步驟 ?列出全部相互排斥的組合方案 ?在所有組合方案中除去不滿足約束條的組合，并且按投資額大小順序排序 ?采用凈現(xiàn)值、差額內(nèi)部收益率等方法選擇最佳組合方案。 ?最小公倍數(shù)法 最小公倍數(shù)法 是以不同方案使用壽命的 最小公倍數(shù)作為研究周期 ，在此期間各方案分別考慮以同樣規(guī)模重復(fù)投資多次，據(jù)此算出各方案的凈現(xiàn)值，然后進(jìn)行比選。 0 i A B NPV i0 ?差額內(nèi)部收益率 ⑶判別及應(yīng)用 IRRA IRRB ΔIRR 若 ΔIRR＞ i0， 則 投資大 的方案為優(yōu)選方案； i0 若 ΔIRR＜ i0， 則 投資小 的方案為優(yōu)選方案。 ?累積凈現(xiàn)金流量曲線 累積凈現(xiàn)金流量 Pt N 項目壽命期 NPV PD 累積折現(xiàn)值（ i=i0） NPV 累積折現(xiàn)值（ i=IRR） 第三節(jié) 投資方案的選擇 ?互斥方案的選擇 ?獨(dú)立方案的選擇 ?混合方案的選擇 一、互斥方案的選擇 ?經(jīng)濟(jì)效果評價的內(nèi)容 ?絕對經(jīng)濟(jì)效果評價 ?相對經(jīng)濟(jì)效果評價 一、互斥方案的選擇 ?互斥方案的選擇步驟 ?①按項目方案的投資額 從小到大 將方案排序 ?②以投資額最低的方案為臨時最優(yōu)方案，計算其 絕對經(jīng)濟(jì)效果 指標(biāo)并判別方案的可行性。 ?非常規(guī)投資項目內(nèi)部收益率方程可能有多個正實(shí)根 ， 這些根中是否有真正的內(nèi)部收益率需要按照內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義進(jìn)行檢驗：即以這些根作為盈利率 ， 看在項目壽命期內(nèi)是否始終存在未被回收的投資 。 為清楚起見 ， 令 (1+IRR)1 = x，(CICO)t = at (t=0,1,?n)， 則方程可寫成： ?? ????nt tt IR RCOCI0 0)1()( 這是一個 n 次方程 ， 必有 n 個根 （ 包括復(fù)數(shù)根和重根 ） ， 故其正實(shí)數(shù)根可能不止一個 。用內(nèi)插法算出：??????????%15%%12%15%12122111＜iiiN P ViN P ViN P ViIRR ?內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義 某企業(yè)用 10000元購買設(shè)備，計算期為５年，各年凈現(xiàn)金流量如圖所示。 以上只是對單一方案而言； 多方案比選 ，內(nèi)部收益率最大的準(zhǔn)則不總是成立。 min{ACj } （ 不同方案間產(chǎn)出相同或滿足需要相同） 五、凈現(xiàn)值率法 凈現(xiàn)值率 是指按基準(zhǔn)折現(xiàn)率計算的方案壽命期內(nèi)的 凈現(xiàn)值 與其全部 投資現(xiàn)值 的 比率 。 三、凈年值法 凈年值法 ，是將方案各個不同時點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折算成與其等值的整個壽命期內(nèi)的 等額支付序列年值 后再進(jìn)行評價、比較和選擇的方法。通常 投資額越大 對折現(xiàn)率越敏感。 通常項目可能各年的凈收益額變化較大，則應(yīng)該計算生產(chǎn)期內(nèi) 年均凈收益額 和投資總額的比率。 第四章 工程項目經(jīng)濟(jì)評價方法 ?經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo) ?靜態(tài)評價方法 ?動態(tài)評價方法 ?投資方案的選擇 經(jīng)濟(jì)評價的概念 ? 經(jīng)濟(jì)評價是在擬定的工程項目方案、投資估算和融資方案的基礎(chǔ)上，對工程項目方案計算期內(nèi)各種有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟(jì)因素和方案投入與產(chǎn)出的有關(guān)財務(wù)、經(jīng)濟(jì)資料數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)查、分析、預(yù)測，對工程項目方案的經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行計算、評價。 例題 5 方案可以接受年年 9)(19 ??????DP解： 二、投資收益率 亦稱 投資效果系數(shù) ，是指項目在 正常 生產(chǎn)年份的 年凈收益 和投資總額的比值。 ?凈現(xiàn)值函數(shù) 年份 方案 0 1 2 3 4 5 NPV （ 10%） NPV （ 20%） A 230 100 100 100 50 50 B 100 30 30 60 60 60 可以看出，不同的基準(zhǔn)折現(xiàn)率使得方案的優(yōu)劣出現(xiàn)相悖的情況，這就是凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率的敏感問題。 ?費(fèi)用現(xiàn)值只能判別方案優(yōu)劣，而不能用于判斷方案是否可行。 四、費(fèi)用年值法 ? ?niPAPCAC ,/0? 用于比較方案的 相對 經(jīng)濟(jì)效果。 七、內(nèi)部收益率法 ??? ???nttt IR RCOCI0 0)1()(? ?tIR RFP ,/內(nèi)部收益率 七、內(nèi)部收益率法 ?當(dāng) IRR≥ i0 時，則表明項目的收益率已達(dá)到或超過基準(zhǔn)收益率水平，項目可行； ?當(dāng) IRR＜ i0 時，則表明項目不可行。 解 ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?萬元萬元先分別設(shè),/404,/403,/202,/301,/20230,/404,/403,/202,/301,/20230%15%,122121???????????????????FPFPFPFPFPiNP VFPFPFPFPFPiNP Vii? ?? ? ? ?? ?? ?該方案不可行。 ?內(nèi)部收益率唯一性討論 02210 ????? nnxaxaxaa ?求解 內(nèi)部收益率 的方程式 是一個高次方程 。 ?就常規(guī)項目而言 ， 只要其累積凈現(xiàn)金流量大于零 ， 內(nèi)部收益率就有唯一解 。如果初始投資當(dāng)中的 60％是銀行借款，借款一年后開始?xì)w還， 分 10年等額還本付息，借款利率為 8％，求 自有資金的內(nèi)部收益率。 ?差額內(nèi)部收益率 ⑵計算公式 ? ? ? ?? ?? ?? ?? ? ? ?? ?? ? ? ?? ? ? ?IRRNPVIRRNPVIRRNPVIRRNPVIRRCOCIIRRCOCIIRRCOCICOCIBABAtnttBBtnttAAtnttBBtAA???????????????????????????????即001101000差額內(nèi)部收益率 是指互斥方案 凈現(xiàn)值相等 時的折現(xiàn)率。 ?年值法使用的指標(biāo)有 NAV與 AC ?用年值法進(jìn)行壽命期不等的互斥方案比選， 隱含著一個假設(shè) ：各備選方案在其壽命期結(jié)束時均可按原方案重復(fù)實(shí)施或以與原方案經(jīng)濟(jì)效果水平相同的方案接續(xù)。 （二）有投資限額的獨(dú)立方案的判斷 ?獨(dú)立方案互斥化法 ?內(nèi)部收益率排序法 ?凈現(xiàn)值率排序法 把各個有投資限額的 獨(dú)立方案進(jìn)行組合 ，其中每一個組合方案就代表一個相互排斥的方案，這樣就可以利用互斥方案的評選方法，選擇最優(yōu)的方案組合。設(shè)資金總額為 4