【正文】 2023/1/292023/1/292023/1/292023/1/291/29/2023 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 1月 2023/1/292023/1/292023/1/291/29/2023 1少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。 2023/1/292023/1/29January 29, 2023 1做前，能夠環(huán)視四周；做時，你只能或者最好沿著以腳為起點的射線向前。 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。其目標是在投資限額內凈現(xiàn)值最大。 ?內部收益率法 ⑵計算公式 ? ? ? ?? ?? ? ? ?? ?0,/,/,/,/00??????????????）（即 IR RNA VnIR RPAtIR RFPCOCInIR RPAtIR RFPCOCIBtntBBAtntAABA ?內部收益率法 ⑶應用條件 ?初始投資 大 的方案年均凈現(xiàn)金流量 大 且壽命期 長 ?初始投資 小 的方案年均凈現(xiàn)金流量 小 且壽命期 短 ?內部收益率法 ⑷判別準則 案為優(yōu)年均凈現(xiàn)金流量小的方案為優(yōu)年均凈現(xiàn)金流量大的方???????000 iIR RiIR R 二、獨立方案的選擇 ?完全不相關的獨立方案的判斷 ?有投資限額的獨立方案的選擇 （一）完全不相關的獨立方案的判斷 獨立方案的采用與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟性，即只需要檢驗其凈現(xiàn)值、凈年值或內部收益率等絕對經(jīng)濟效果評價指標。設基準投資回收期為 10年。 對于壽命期相等的互斥方案，在實際工作中，通常直接用 max{NPVj ≥0 }來選擇最優(yōu)方案。 ?內部收益率的優(yōu)缺點 ?計算復雜 ?內部收益率最大的準則不總是成立 ?可能存在多個解或無解的情況 ?假設收益用于再投資，與實際不符 練 習 題 1. 某項目期初投資 4500萬元，建設期 2年， 建成后每年經(jīng)營成本 3000萬元，銷售收入 4800萬元，銷售稅率為 10％，使用壽命為 12年，期末殘值為 1200萬元。凈現(xiàn)金流序列（ 100， 470， 720， 360）的正負號變化了 3次，該內部收益率方程有 3個正解。也就是說，在項目壽命期內，項目始終處于“償付”未被收回的投資的狀況。 一般而言 ， IRR是 NPV曲線與橫座標交點處對應的折現(xiàn)率 。 ?凈現(xiàn)值率主要用于多方案的優(yōu)劣排序。設基準折現(xiàn)率為 10%，試比較兩個方案的優(yōu)劣。 二、費用現(xiàn)值法 ?各方案除了費用指標外，其他指標和有關因素基本相同。 若 NCFt 和 n 已定，則 ? ?0 , , inN C FfN PV t＝? ?0 ifN PV＝?凈現(xiàn)值函數(shù) ?凈現(xiàn)值函數(shù) 從凈現(xiàn)值計算公式可知，當凈現(xiàn)金流量和項目壽命期固定不變時，則 ??? N PVi若 i 連續(xù)變化時，可得到右圖所示的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 NPV 0 i 典型的 NPV函數(shù)曲線 i* ?凈現(xiàn)值函數(shù) ?同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨 i 的增大而減少，故當基準折現(xiàn)率 i0 ?， NPV ? 甚至變?yōu)榱慊蜇撝担士山邮芊桨笢p少。 二、動態(tài)投資回收期法 ? ?? ? 0,/ 00????niFPCOCItPtD動態(tài)投資回收期 ⑴理論公式 二、動態(tài)投資回收期法 ⑵實用公式 ? ?? ?? ?? ?TiFPCOCItiFPCOCITPTTttD ????????????,/,/10100 二、動態(tài)投資回收期法 ?若 PD ≤Pb， 則項目可以考慮接受 ? 若 PD ?Pb， 則項目應予以拒絕 基準動態(tài)投資回收期 年份 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 6000 0 0 800 1200 1600 折現(xiàn)值 6000 0 0 累計折現(xiàn)值 6000 6000 6000 年份 6 7 8 9 10～ N 凈現(xiàn)金流量 2023 2023 2023 2023 2023 折現(xiàn)值 1129 933 累計折現(xiàn)值 用下列表格數(shù)據(jù)計算動態(tài)回收期，并對項目可行性進行判斷。 投資回收期 是指工程項目從開始投資（或開始生產(chǎn)或達產(chǎn)），到全部投資收回所經(jīng)歷的時間。 ?基準的確定 ①行業(yè)平均水平或先進水平 ②同類項目的歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析 ③投資者的意愿 ?投資回收期與投資收益率的關系 對于 標準項目 （即投資只一次性發(fā)生在期初，而從第 1年末起每年的凈收益均相同）而言，投資回收期與投資收益率有如下關系： RPt1? 第二節(jié) 動態(tài)評價方法 ?現(xiàn)值法 ?年值法 ?動態(tài)投資回收期法 ?內部收益率法 一、凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值 （ Net Present Value, NPV） 是指按一定的 折現(xiàn)率 （基準收益率），將投資項目壽命周期內所有年份的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到計算基準年（通常是投資之初）的 現(xiàn)值累加值 。 費用現(xiàn)值 就是將項目壽命期內所有現(xiàn)金流出按基準折現(xiàn)率換算成基準年的現(xiàn)值的累加值。 ?在多方案比較中，凈年值越大方案的經(jīng)濟效果越好。 ?多方案比選時， max{NPVRj≥0}。 由圖可知 ， 隨折現(xiàn)率的不斷增大 ， 凈現(xiàn)值不斷減小 。 ?內部收益率的經(jīng)濟涵義 ?內部收益率 是項目尚未回收的投資余額的年利率。 也就是說 ， 在 1?IRR??的域內 ，若項目凈現(xiàn)金序列 (CICO)t ( t = 0,1,?,n )的正負號僅變一次 ， 內部收益率方程肯定有唯一解 ， 而當凈現(xiàn)金流序列的正負號有多次變化時 ， 內部收益率方程可能有多解 。 但若非常規(guī)項目的內部收益率方程只有一個正根 ， 則這個根就是項目的內部收益率 。 一、互斥方案的選擇 ?互斥方案比選必須具備的條件 ?被比較方案的費用及效益計算方式一致 ?被比較方案在時間上可比 ?被比較方案現(xiàn)金流量具有相同的時間特征 (一 )壽命期相同的互斥方案的選擇 年 份 0 1～ 10 NPV IRR A的凈現(xiàn)金流量 200 39 % B的凈現(xiàn)金流量 100 20 % 增量凈現(xiàn)金流量 100 19 % （差額分析法） 單位：萬元 基準折現(xiàn)率： 10% 例題 8 (一 )壽命期相同的互斥方案的選擇 ? ? ? ?? ? ? ?? ?? ?%%010/20230010/39200%10/20230%10/39200????????????????BABABAI RRI RRI RRAPI RRAPAPNPVAPNPV①；可求得：，由方程式：萬元，萬元，求解： (一 )壽命期相同的互斥方案的選擇 BABABA＜IRRIR Ri＞IR Ri＞IR R＞＞NPVNP V②且，但是判別：00%10%100?? (一 )壽命期相同的互斥方案的選擇 ? ? ? ?? ?方案。亦稱 追加 投資回收期?，F(xiàn)金流量圖如下： 360 800 0 6 12 18 24 1 480 1200 0 8 16 24 1 ?最小公倍數(shù)法 ? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ?ABVNPVNPAPFPFPVNPAPFPFPFPVNPBABA優(yōu)于方案方案萬元萬元??????????????????? 8 5 624%,12,/4 8 016%,12,/1 2 0 08%,12,/1 2 0 01 2 0 0 2 8 724%,12,/3 6 018%,12,/8 0 012%,12,/8 0 06%,12,/8 0 08 0 0 ?年值折現(xiàn)法 ⑴概念 按某一 共同的分析期 將各備選方案的年值折現(xiàn)得到用于方案比選的現(xiàn)值。設資金總額為 400萬元。