【正文】 案按投資額從小到大的順序排列如下： 表 419 各互斥方案按投資額排序表 單位 :萬(wàn)元 解 1：（ 1）先設(shè)全不投資方案 (0方案 )并把方 序號(hào) 方案 0年 16年 1 0 0 0 2 X 200 70 3 Y 300 95 4 Z 400 115 （ 2）以“ 0” 方案為基礎(chǔ)方案， X方案與其比較 ∵ ΔNPVX0 = ( 2000 )+(70–0)(P/ A， 10%， 6 ) = (萬(wàn)元 ) 0 ∴ X 方案優(yōu)，淘汰全不投資方案； （ 3） Y方案與 X方案比較 ∵ ΔNPV YX = (300200)+(9570)(P/A， 10%， 6) = (萬(wàn)元 ) 0 ∴ Y 方案優(yōu)，淘汰 X方案； （ 4） Z方案與 Y 方案比較 ∵ ΔNPV Z Y = (400300)+(11595)(P/A， 10%， 6) = (萬(wàn)元 ) 0 ∴ Y 方案優(yōu)，淘汰 Z方案； （ 5）綜上分析 ,應(yīng)選擇 Y方案。 2)判別準(zhǔn)則 兩方案比較時(shí)，若 ΔNPV(ic)BA0，說(shuō)明增量投 資是值得的， B優(yōu)于 A，應(yīng)選擇 B方案，反之，應(yīng)選擇 A方案。 續(xù)表 15 解 2：用 雙向排序均衡法求解 （ 1）計(jì)算 NPVR； （ 2）按 NPVR從大到小排序； （ 3） 按順序找出不超出資金限額 46萬(wàn)元的可接受方案 組合為： A、 B，其投資總額 35萬(wàn)元凈現(xiàn)值 。而 NAV A小于零，故 A方案不可取。 指各方案之間具有排他性， 在各方案中最多選擇一個(gè)。 表 412 凈現(xiàn)金流量累計(jì)值及累計(jì)現(xiàn)值計(jì)算表 年份 1 2 3 4 5 6 凈現(xiàn)金流量 4000 800 1400 1500 1500 2200 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 4000 3200 1800 300 1200 2700 折現(xiàn)系數(shù) （ 10%） 第 t年折現(xiàn)值 3636 661 1052 1025 931 1242 累計(jì)折現(xiàn)值 3636 2975 1923 898 33 1275 )(15003001511年當(dāng)年凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值）年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的第（?????????TTP t(2)用動(dòng)態(tài)投資回收期判斷其在經(jīng)濟(jì)上的合理性 解： ∵ Pt′=( 年 )＜ 6年 ∴ 該投資方案在經(jīng)濟(jì)上是合理的。 PDWITE B I T D AD S C R AX ??? (LOAR) 各期末負(fù)債總額（ TL）同資產(chǎn)總額（ TA）的比率。 根據(jù)我國(guó)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù) ,不應(yīng)低于 2。效益則是每年從投資中取得的凈收益（包 括利潤(rùn)、折舊、攤銷等）。 從公式中可知內(nèi)部收益率法是假設(shè)項(xiàng)目每 年的凈收益以 IRR為收益率進(jìn)行再投資的，在現(xiàn) 實(shí)中這一假設(shè)是難以實(shí)現(xiàn)的。 2) 當(dāng) P＞ 1時(shí)，若非常規(guī)的投資項(xiàng)目 IRR 方程存在多個(gè)正實(shí)數(shù)根，這些根是否為項(xiàng)目的 內(nèi)部收益率，則需按內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義來(lái) 進(jìn)行檢驗(yàn)。 例 47 某企業(yè)用 10000元購(gòu)買設(shè)備，壽命為 5年，各年的 解： NPV（ i ） = 10000+2023 （ P/F， i， 1） +4000（ P/F， i ， 2） +7000(P/F， i ， 3） +5000（ P/F， i ， 4） +3000(P/F， i ， 5） 2023 4000 7000 3000 0 1 2 3 4 10000 i=10% 5 5000 圖 418 購(gòu)買設(shè)備方案現(xiàn)金流量圖 %3 5 07 7 57 7 5%)25%30(%25)()()()(211121??????????iN P ViN P ViN P ViiiI R R取 i =30% ， NPV（ 30%） = 10000+2023 （ P/F， 30%， 1） +4000（ P/F， 30% ， 2） +7000(P/F， 30% ， 3） +5000（ P/F， 30% ， 4） +3000(P/F， 30%， 5） = 350（萬(wàn)元）＜ 0 取 i=25% ，得 NPV= 775（萬(wàn)元）＞ 0 第一個(gè)試算值的求解 求年均年凈收益： 2023+4000+7000+5000+3000/5=4200（萬(wàn)元） 令 10000+4200（ P/A， i， 5） =0 （ P/A， i， 5） = 查表得 : i ≈30% 0 1 2 3 4 10000 12844 10844 9928 4000 7000 7386 13928 3064 2023 i =% 5 12751 5751 5000 2386 3000 64 圖 419投資的回收過(guò)程示意圖 注： 第 5年還有 64元 ，是因?yàn)橛貌逯捣ㄇ笏銉?nèi)部收益率 時(shí)的誤差導(dǎo)致的。插值公式為 : NPV（ i） i NPV（ i 1） i2 IRR NPV（ i 2） i1 C E A B 0 i39。 當(dāng)用凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率比較相互排斥的多方案時(shí)， 若結(jié)果矛盾，應(yīng)以 凈現(xiàn)值為方案決策的依據(jù)。 %1 0 0?? ECNPR O E 2）項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率 ROE 其是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后正常年份的年凈利 潤(rùn)或營(yíng)運(yùn)期內(nèi)年平均 凈利潤(rùn) （ NP）與 項(xiàng)目資本金 （ EC）的比率，即： 當(dāng) 項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率 高于同行業(yè)的 凈利潤(rùn) 率 參考值，表明用 資本金凈利潤(rùn)率 表示的盈利能 力滿足要求。 當(dāng)項(xiàng)目的投資是一次支出為 P，且各年經(jīng)營(yíng)成本 相等為 A，期末回收資產(chǎn)價(jià)值 F時(shí)（見(jiàn)圖 413），則： AC（ ic） = P（ A/P， ic， n） + A F（ A/F， ic ， n） 當(dāng)排斥型各方案產(chǎn)出的價(jià)值相同時(shí)， AC值最小的 方案為優(yōu)。 ∴ A方案較優(yōu)。 或 0 1 2 3 4 5 6 n2 n1 n NAW 0 1 2 3 4 5 t1 n1 n F0 F1 F2 F3 F4 F5 … t … Ft1 Ft Fn1 Fn i 等值換算 ),/](),/([)( ,0niPAtiFPFiN A V tctc ???圖 49 項(xiàng)目現(xiàn)金流量等值換算示意圖 當(dāng)項(xiàng)目的投資是一次支出為 P，且各年凈現(xiàn)金流量 相等為 A，期末回收資產(chǎn)價(jià)值為 F時(shí) ,見(jiàn)圖 4 10。 NPV用于對(duì)壽命期不同的互斥方案的評(píng)價(jià)時(shí)，它偏好于壽命期長(zhǎng)的方案 。 即： 或 或 n項(xiàng)目方案計(jì)算期。 由 P+A（ P/A, ic , Pt′ )=0 解得： )1l g ()1l g (cct iAPiP?????基準(zhǔn)收益率為 10%，試求方案投資回收期。第 4章 工程項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 評(píng)價(jià)指標(biāo) 價(jià)值型指標(biāo) 時(shí)間型指標(biāo) 比率型指標(biāo) 靜態(tài)投資回收期、動(dòng)態(tài)投資回收期、借款償還期 凈現(xiàn)值、凈年值、費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用年值 投資收益率、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部投資收益率、 外部收益率、效益費(fèi)用比率 圖 41項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系圖 （案經(jīng)濟(jì)性質(zhì)分） 1. 按指標(biāo)本身的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)分類 2. 按指標(biāo)在計(jì)算中是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類 3. 按項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的性質(zhì)分類 圖 43項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系（按項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的性質(zhì)分類） （ P t） 靜態(tài)投資回收期是指從項(xiàng)目投資之日算起，以 項(xiàng)目的全部?jī)羰找婊厥杖客顿Y所需要的時(shí)間。 表 41某工程項(xiàng)目現(xiàn)金流量表 例 41: 某項(xiàng)目投資方案，現(xiàn)金流量如下表 , 年末 現(xiàn)金流量 0 1 2 3 4 5 6 投資 20 500 100 經(jīng)營(yíng)成本及稅金 300 450 450 450 營(yíng)業(yè)收入及資產(chǎn)回收 450 700 700 760 凈現(xiàn)金流量 20 500 100 150 250 250 310 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 20 520 620 470 220 30 340 凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值 20 累計(jì)凈現(xiàn)值 20 解 （ 1）根據(jù)計(jì)算靜態(tài)投資回收期的公式 （年） ?????tP（ 2） 根據(jù)計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期的公式 （年） 9 1 816 ??????tP當(dāng)年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值值的絕對(duì)值）年累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)第（ 1)1( ??????? TTPt當(dāng)年凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值）年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的第（ 1)1( ???? TTPt＊ 投資回收期法的局限性和適用范圍 例 42 有兩技術(shù)方案，有關(guān)資料 如下：基準(zhǔn)收益率 10%。 當(dāng)項(xiàng)目的投資是一次支出為 P，且各年凈現(xiàn)金 流量相等為 A，期末回收資產(chǎn)價(jià)值為 F時(shí) ,如圖 45， 則 : NPV (ic)= P+A(P/A， ic ， n) +F(P/F， ic， n) 0 1 2 3 4 5 6 n2 n1 n A P F 圖 45一次投資等額收益期末回收資產(chǎn)余值項(xiàng)目現(xiàn)金流量圖 NPV與 i的關(guān)系 對(duì)于常規(guī)項(xiàng)目而言，若投資方案各年的現(xiàn)金流量已知，則該方案凈現(xiàn)值的大小完全取決于折現(xiàn)率的大小，即 NPV 可以看做是 i的函數(shù)： ? ??????? nttt iCOCIiN PV0)1()( N P V （ i ） ? ?????nttCOCIN PV0)0( N PV （ i 1 ） O i 1 i* i 2 i N PV （ i 2 ） 圖 46 凈現(xiàn)值與 i的關(guān)系圖 1) NPV(ic)0， 說(shuō)明項(xiàng)目除了達(dá)到基準(zhǔn)收益 率外 ， 還獲得超額收益 ， 項(xiàng)目可行； 2) NPV(ic)=0， 表明項(xiàng)目收益率恰好等于基 準(zhǔn)收益率 ， 項(xiàng)目一般可行； 3) NPV(ic)0， 說(shuō)明項(xiàng)目未能達(dá)到基準(zhǔn)收益 率 ， 項(xiàng)目不可行 。 所以不能直接用 NPV指標(biāo)比較壽命不等的排斥型多方案。則