公司金融學第三章(存儲版)
【正文】 稅的影響，投資者對具有較高收益的股票要求的稅前權(quán)益要高于低股利收益的股票。根據(jù)每股收益無差別點，可以分析判斷在什么樣的銷售水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu) 。也就是說，公司的資本結(jié)構(gòu)不影響公司總價值，因而也就不存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 。所謂內(nèi)含報酬率，是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。 投資項目評價的基本方法 對 投資項目評價時使用的指標分為兩類：一類時貼現(xiàn)指標，即考慮了時間價值因素的指標，主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率等；另一類是非貼現(xiàn)指標，即沒有考慮時間價值因素的指標，主要包括回收期、會計收益率等 。 則等式可表示為 ： 四、債券與股票的估價 非固定成長股票的 價值 在 現(xiàn)實生活中，有的公司股利是不固定的。 四、債券與股票的估價 四、債券與股票的估價 在 必要報酬率一直保持不變的情況下，不管它高于或低于票面利率，債券價值隨到期時間的縮短逐漸向債券面值靠近，至到期日債券 價值 等于 債券 面值 債券價值與利息支付頻率 債券價值的計算公式如下 ： 債券的到期 收益率 到期 收益率是指以特定價格購買債券并持有到期日所能獲得的收益率。 弱 式有效 市場 半強有效 市場 強有效市場 三、投資風險、投資收益與市場效率 債券估價 債券 估價的基本 模型 債券 的價值是發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在至債券到期日所支付的款項的現(xiàn)值。下圖描繪 了在一個 Y軸表示投資組合期望收益率和 x軸表示投資組合標準差的圖形中可獲得投資組合是如何分布 的： 三、投資風險、投資收益與市場效率 上 圖中，盡管投資者可獲得邊界 BCDE上以及邊界 BCDE下側(cè)、右側(cè)的任一投資組合，但是一個理性投資者只會選擇那些實際分布在邊界 BCDE上的投資組合。完全 正相關(guān)的投資組合，不具有風險分散化效應，其機會集是一條直線 。 防止 方法： ，如規(guī)定資金的用途、規(guī)定不得發(fā)行新債或者限制發(fā)行新債的數(shù)額等 。 背離 方式： 風險； 選擇。某項資產(chǎn)在時期 t內(nèi)的實際收益率的計算公式如下 ： 公式 中 ， pn表示 資產(chǎn)在 n期末的價格（或價值） pn1表示 資產(chǎn)在 n1期末的價格（或價值） 表示 資產(chǎn)在 n期內(nèi)的現(xiàn)金流量 三、投資風險、投資收益與市場效率 單項資產(chǎn)的風險與收益 概率 代表某一結(jié)果發(fā)生的相對可能性。 一 、公司金融理論的發(fā)展 系統(tǒng)風險和特殊風險 可 分散風險又稱為特定風險或非系統(tǒng)風險，取決于投資者與公司特定相關(guān)的事項如罷工、訴訟、監(jiān)管、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去重要的銷售合同等所做的反應。 三、投資風險、投資收益與市場效率 資本資產(chǎn)定價 模型 系統(tǒng) 風險的 度量：一 項資產(chǎn)的期望報酬率取決于它的系統(tǒng)風險，度量一項資產(chǎn)系統(tǒng)風險的指標是貝他系數(shù)，用 表示。按照這種模式，債券價值計算的基本模型是 ： 式中 ： PV代表 債券價值 ； I代表 每年的利息 ； M代表到期的本金； i代表貼現(xiàn)率，一般采用當時的市場利率或投資人要求的必要報酬率 ； n代表債券到期前的年數(shù)。簡單地說，普通股價值等于該股票在一個無限時間范
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