公司金融學(xué)第三章(存儲(chǔ)版)
【正文】 稅的影響，投資者對(duì)具有較高收益的股票要求的稅前權(quán)益要高于低股利收益的股票。根據(jù)每股收益無(wú)差別點(diǎn)，可以分析判斷在什么樣的銷售水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu) 。也就是說(shuō)，公司的資本結(jié)構(gòu)不影響公司總價(jià)值，因而也就不存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 。所謂內(nèi)含報(bào)酬率，是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法 對(duì) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)使用的指標(biāo)分為兩類：一類時(shí)貼現(xiàn)指標(biāo)，即考慮了時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等；另一類是非貼現(xiàn)指標(biāo)，即沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括回收期、會(huì)計(jì)收益率等 。 則等式可表示為 ： 四、債券與股票的估價(jià) 非固定成長(zhǎng)股票的 價(jià)值 在 現(xiàn)實(shí)生活中，有的公司股利是不固定的。 四、債券與股票的估價(jià) 四、債券與股票的估價(jià) 在 必要報(bào)酬率一直保持不變的情況下，不管它高于或低于票面利率，債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短逐漸向債券面值靠近，至到期日債券 價(jià)值 等于 債券 面值 債券價(jià)值與利息支付頻率 債券價(jià)值的計(jì)算公式如下 ： 債券的到期 收益率 到期 收益率是指以特定價(jià)格購(gòu)買債券并持有到期日所能獲得的收益率。 弱 式有效 市場(chǎng) 半強(qiáng)有效 市場(chǎng) 強(qiáng)有效市場(chǎng) 三、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資收益與市場(chǎng)效率 債券估價(jià) 債券 估價(jià)的基本 模型 債券 的價(jià)值是發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在至債券到期日所支付的款項(xiàng)的現(xiàn)值。下圖描繪 了在一個(gè) Y軸表示投資組合期望收益率和 x軸表示投資組合標(biāo)準(zhǔn)差的圖形中可獲得投資組合是如何分布 的： 三、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資收益與市場(chǎng)效率 上 圖中，盡管投資者可獲得邊界 BCDE上以及邊界 BCDE下側(cè)、右側(cè)的任一投資組合，但是一個(gè)理性投資者只會(huì)選擇那些實(shí)際分布在邊界 BCDE上的投資組合。完全 正相關(guān)的投資組合，不具有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)，其機(jī)會(huì)集是一條直線 。 防止 方法： ，如規(guī)定資金的用途、規(guī)定不得發(fā)行新債或者限制發(fā)行新債的數(shù)額等 。 背離 方式： 風(fēng)險(xiǎn)； 選擇。某項(xiàng)資產(chǎn)在時(shí)期 t內(nèi)的實(shí)際收益率的計(jì)算公式如下 ： 公式 中 ， pn表示 資產(chǎn)在 n期末的價(jià)格（或價(jià)值） pn1表示 資產(chǎn)在 n1期末的價(jià)格（或價(jià)值） 表示 資產(chǎn)在 n期內(nèi)的現(xiàn)金流量 三、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資收益與市場(chǎng)效率 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 概率 代表某一結(jié)果發(fā)生的相對(duì)可能性。 一 、公司金融理論的發(fā)展 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和特殊風(fēng)險(xiǎn) 可 分散風(fēng)險(xiǎn)又稱為特定風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，取決于投資者與公司特定相關(guān)的事項(xiàng)如罷工、訴訟、監(jiān)管、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)失敗、失去重要的銷售合同等所做的反應(yīng)。 三、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資收益與市場(chǎng)效率 資本資產(chǎn)定價(jià) 模型 系統(tǒng) 風(fēng)險(xiǎn)的 度量：一 項(xiàng)資產(chǎn)的期望報(bào)酬率取決于它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，度量一項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是貝他系數(shù)，用 表示。按照這種模式，債券價(jià)值計(jì)算的基本模型是 ： 式中 ： PV代表 債券價(jià)值 ； I代表 每年的利息 ； M代表到期的本金； i代表貼現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率 ； n代表債券到期前的年數(shù)。簡(jiǎn)單地說(shuō)，普通股價(jià)值等于該股票在一個(gè)無(wú)限時(shí)間范
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