【正文】 實(shí)質(zhì)意義?！币虼?，離岸公司的國(guó)籍就是設(shè)立地國(guó)家和地區(qū)。信托的根本是“雙重?fù)碛袡?quán)”概念，即財(cái)產(chǎn)的法定產(chǎn)權(quán)歸于一人(“受托人”)，而其實(shí)益擁有權(quán)則歸于另一人?！尽尽７彩窃侥芙o人們帶來(lái)利益，越另追隨者為之狂熱的事物，它的負(fù)面影響越大，比如核能源問(wèn)題，離岸公司也不例外。由于當(dāng)前的中國(guó)商業(yè)法規(guī)不夠健全，這種代理風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)高，而離岸公司恰恰為這種侵占行為提供了便利的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移渠道。引起廣泛關(guān)注的仰融案就最為典型。2001年末以來(lái)，海外上市內(nèi)地民營(yíng)企業(yè)相繼遭受財(cái)務(wù)造假質(zhì)疑，有些已被證實(shí)有商業(yè)犯罪行為，而這些企業(yè)全部是海外注冊(cè)的離岸公司。最典型者莫過(guò)于印尼金光集團(tuán)及其下屬亞洲漿紙業(yè)股份有限公司(AsiaPulpamp。內(nèi)部持股會(huì)不具有法人資格，持股會(huì)資金不能進(jìn)行本企業(yè)以外的投資活動(dòng)。這些政策上的壁壘催生海爾投資有限公司，此公司是海爾內(nèi)部持股會(huì)的第一個(gè)“殼”。據(jù)《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》報(bào)導(dǎo)，一直被認(rèn)為是海爾集團(tuán)高管間接持股的海爾投資，已經(jīng)跟海爾集團(tuán)達(dá)成一項(xiàng)不可撤回的承諾，即：如果第2章離岸公司在國(guó)際化MBO并購(gòu)中的作用分析海爾集團(tuán)公司提出要求，海爾投資承諾，將海爾中建為購(gòu)買(mǎi)飛馬青島和飛馬香港而發(fā)行的股份轉(zhuǎn)讓給海爾集團(tuán)，致使海爾集團(tuán)成為海爾中建的單一最大股東。，通過(guò)進(jìn)一步注資，最終，海爾投資成為海爾中建的第一大股東，到這兒為止，海爾投資(也即海爾內(nèi)部持股會(huì))就已完成對(duì)海爾集團(tuán)的MBO。 由于歷史的原因，中國(guó)企業(yè)，尤其是國(guó)有企業(yè)的一個(gè)顯著特點(diǎn)就是：攤子大，底子薄，不良資產(chǎn)過(guò)重。這樣，要收購(gòu)資產(chǎn)龐大的國(guó)有企業(yè)(盡管有許多不良資務(wù)產(chǎn))，資金來(lái)源是一個(gè)公認(rèn)的瓶頸。否則，我國(guó)政府也不能緊急叫停，而且明確指出禁止大型企業(yè)進(jìn)行MBO。如果企業(yè)欲改制，苦于國(guó)內(nèi)政策的限制，苦于資金的限制，管理層繞道在那些離岸管轄區(qū)注冊(cè)一家“殼”公司，然后再以“殼”公司的名義收購(gòu)，于理于法都無(wú)懈可擊，即使木已成舟，也無(wú)人知曉，這就是MBO一曲線MBO。在我國(guó)法律法規(guī)并不健全的情況下，土地作價(jià)、企業(yè)財(cái)產(chǎn)評(píng)估等多個(gè)環(huán)節(jié)都可能出現(xiàn)不規(guī)范操作，從而造成大量國(guó)有資產(chǎn)流失。郎咸平先生多次在一些演講中和公開(kāi)場(chǎng)合公開(kāi)的直言否定中國(guó)的MBO，鮮明地反對(duì)“國(guó)退民進(jìn)”，反對(duì)把企業(yè)股權(quán)交給企業(yè)家的觀點(diǎn)，多次張揚(yáng)了他的“保姆論”。[22】2005年4月巧日下午，由國(guó)務(wù)院國(guó)資委和財(cái)政部共同制定的《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓暫行規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱《暫行規(guī)定》)于向各界公布。作為欲MBO企業(yè)的管理層，他們當(dāng)然的非常清楚自己企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債、資金流轉(zhuǎn)、市場(chǎng)前景等各方面信息。對(duì)于目前流行的國(guó)有企業(yè)肯定搞不好，要讓國(guó)企變成管理層“個(gè)人的東西”才能搞好的觀點(diǎn)，郎咸平旗幟鮮明地堅(jiān)決反對(duì)。其公式為：國(guó)有資產(chǎn)保值增值率(%)=期末國(guó)家所有者權(quán)益/期初國(guó)家所有者權(quán)益 x100%國(guó)有資產(chǎn)保值增值率等于100%為國(guó)有資產(chǎn)保值，大于100%為國(guó)有資產(chǎn)增值[2’〕明白了以上的定義以后，我們?cè)賮?lái)分析一下“國(guó)有資產(chǎn)流失”的涵義：所謂“國(guó)有資產(chǎn)流失”，主要是指運(yùn)用各種手段將國(guó)有產(chǎn)權(quán)、國(guó)有資產(chǎn)權(quán)益以及由此產(chǎn)生出來(lái)的國(guó)有收益轉(zhuǎn)化為非國(guó)有產(chǎn)權(quán)、非國(guó)有資產(chǎn)權(quán)益和國(guó)有收益，或者以國(guó)有資產(chǎn)損毀、消失的形式形成流失。由此可見(jiàn)這場(chǎng)爭(zhēng)論仍然在繼續(xù)?？梢?jiàn)，從企業(yè)利益來(lái)講，“離岸公司”可謂好處多多，但就國(guó)家利益而言，卻極大損害國(guó)家利益。這就使得我國(guó)國(guó)有企業(yè)的MBO過(guò)程幾經(jīng)展轉(zhuǎn)，從初步嘗試，到無(wú)所限制，進(jìn)而引出《中國(guó)與離岸金融中心跨境資本流動(dòng)問(wèn)題研究》的專題研究報(bào)告，一石激起千層浪，現(xiàn)在，我們國(guó)家已明確指出，中小國(guó)有企業(yè)可以進(jìn)行MBO，但是大型國(guó)企禁止MBo。因此，采取海外曲線上市策略，即在擬上市的海外證券市場(chǎng)所在地或其允許的國(guó)家(地區(qū))成立一家中資公司控股的公司，進(jìn)而以控股公司名義申請(qǐng)上市，就不失為一條規(guī)避規(guī)模門(mén)檻要求、“中國(guó)法律無(wú)異議函要求”和資本管制的可行道路。其中，MBO本來(lái)是一項(xiàng)在國(guó)外己經(jīng)發(fā)展很成熟的方式，但由于我國(guó)特殊的國(guó)情，也備受爭(zhēng)議，甚至一度被有關(guān)部門(mén)叫停。，控制海外上市公司?，F(xiàn)在，海爾集團(tuán)已經(jīng)成功的完成了“曲線MBO”，但這一過(guò)程也引來(lái)許多爭(zhēng)，香港學(xué)者郎咸平就曾指出這一過(guò)程有侵吞國(guó)有資產(chǎn)的嫌疑。“內(nèi)部持股會(huì)”的借“殼”之路2000年7月，國(guó)家民政部印發(fā)了《關(guān)于暫停對(duì)企業(yè)內(nèi)部職工持股會(huì)進(jìn)行社會(huì)法人團(tuán)體登記的函》，規(guī)定職工持股會(huì)將不再具有社會(huì)法人團(tuán)體資格；同年12月n日，中國(guó)延叢魚(yú)在《關(guān)于職工持股會(huì)及工會(huì)能否作為上市公司股東的復(fù)函》中也明確指出，職工持股會(huì)不能成為公司股東，中國(guó)證監(jiān)會(huì)暫不受理工會(huì)作為股東或發(fā)起人的公司公開(kāi)發(fā)行股票的申請(qǐng)。職工持股會(huì)的資金不能進(jìn)行本企業(yè)以外的其他投資活動(dòng)。因此，借助離岸公司工具，一家集團(tuán)公司能夠在集團(tuán)整體債務(wù)水平很高的情況下，將其控制下的信息披露義務(wù)較高的子公司賬面?zhèn)鶆?wù)水平保持在較低水平，而集團(tuán)整體的高負(fù)債不為人所知。這種財(cái)務(wù)造假行為相當(dāng)普遍，以至于香港形成了一條龍的財(cái)務(wù)造假“上市包工隊(duì)”。資本外逃是國(guó)際游資的重要組成部分和來(lái)源，2002年下半年以來(lái)，國(guó)際游資大規(guī)模內(nèi)流對(duì)人民幣匯率施加了沉重的升值壓力，并嚴(yán)重干擾人民銀行遏制信貸規(guī)模增長(zhǎng)失控的貨幣政策。報(bào)告指出，大多數(shù)規(guī)模龐大的現(xiàn)代企業(yè)都是所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)“兩權(quán)分離”的企業(yè)，因此存在代理風(fēng)險(xiǎn)。注冊(cè)離岸免稅公司可以充分利用這個(gè)優(yōu)勢(shì)，避開(kāi)貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。這一作法給很多擁有想分散和轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和財(cái)物的公司提供了便利?！尽?、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的安全性和保密性。因此離岸公司不構(gòu)成中國(guó)內(nèi)國(guó)法人。其業(yè)務(wù)運(yùn)作可在世界各地的任何地方直接開(kāi)展，離岸公司無(wú)須每年召開(kāi)股東大會(huì)及董事會(huì)，其地點(diǎn)也可任意選擇?！崩脟?guó)際化的MBO進(jìn)行國(guó)有企業(yè)改革法律分析除了上述法律特征外，離岸公司還有設(shè)立程序簡(jiǎn)單、運(yùn)營(yíng)遠(yuǎn)程控制等特點(diǎn)：【【。包括兩層含義：(一)不得在設(shè)立地進(jìn)行營(yíng)業(yè)活動(dòng)，但為了在域外開(kāi)展業(yè)務(wù)而在域內(nèi)履行和締結(jié)合同的除外。按照法理解釋，在一般國(guó)家或地區(qū)設(shè)立的公司，并不構(gòu)成本文所述的離岸公司。由于離岸公司在國(guó)際投資、國(guó)際融資、國(guó)際避稅的等方面存在很大優(yōu)勢(shì)，因此吸引了大量中國(guó)企業(yè)的注意，并且充分利用離岸公司的特點(diǎn)?！尽?。大多數(shù)管轄區(qū)的外匯管理寬松，非本國(guó)居民可以自由兌換外幣。保密性是指在離岸管轄區(qū)，公司投資者如果需要，則公司注冊(cè)資料高度保密，受法律保障。簡(jiǎn)單的說(shuō)，離岸管轄區(qū)就是離岸公司設(shè)立登記的國(guó)家和地區(qū)。那么，到底什么是“離岸公司”呢?【【《OECD國(guó)際投資基準(zhǔn)定義》是這樣描述的：“將公司設(shè)立在一個(gè)國(guó)家，又將營(yíng)業(yè)地設(shè)在另一個(gè)國(guó)家。在這種情況下，世界上一些資源比較匾乏的國(guó)家(多數(shù)為島國(guó))紛紛以法律手段制定并培育出一些特別寬松的經(jīng)濟(jì)區(qū)域，以為本國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更多的機(jī)會(huì)。管理層作為企業(yè)運(yùn)作的決策者，其才能的優(yōu)劣及能否發(fā)揮是企業(yè)能否良好發(fā)展的重要決定因素之一。現(xiàn)在政策完全放開(kāi)了，《個(gè)人獨(dú)資企業(yè)法》以及新《公司法》己經(jīng)給民營(yíng)企業(yè)足夠的法律地位并提供了有效的法律保障，這些民營(yíng)企業(yè)也紛紛提出要擺脫掛靠單位的束縛。于此，有學(xué)者提出“管理層收購(gòu)于情于理于法都不對(duì)。但由于相關(guān)法律制度的不健全和操作上的不規(guī)范，管理層收購(gòu)的具體實(shí)施還面臨著來(lái)自個(gè)方面的限制及各種風(fēng)險(xiǎn)因素，管理層收購(gòu)在我國(guó)還處于小范圍初步嘗試階段。[9l[91任自立.《管理層收購(gòu)MBo的法律困境與出路》.北京：法律出版社，2005：65一67利用國(guó)際化的MBO進(jìn)行國(guó)有企業(yè)改革法律分析 1999年，中共中央十五屆四中全會(huì)《關(guān)于國(guó)有企業(yè)改革發(fā)展若干重大問(wèn)題的決定》中明確提出了國(guó)有經(jīng)濟(jì)要進(jìn)行戰(zhàn)略性重組、國(guó)有經(jīng)濟(jì)“應(yīng)有所為有所不為”，甚至具體提到“選擇一些信譽(yù)好，發(fā)展?jié)摿Υ蟮膰?guó)有股上市公司，在不影響國(guó)家，控股的前提下，適當(dāng)減持部分國(guó)家股，所得資金由國(guó)家用于國(guó)有企業(yè)的改革和發(fā)展”。如股份合作制、管理者持股等。第1章國(guó)際化的MBO并購(gòu) 改革開(kāi)放以來(lái)，隨著我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革的不斷深入，管理層收購(gòu)作為并購(gòu)的一種方式，從無(wú)到有，從角落到舞臺(tái)中央，逐漸成為我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革的熱點(diǎn)爭(zhēng)論之一，與此同時(shí)，這種方式也成為外資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的一種新的途徑。筆者認(rèn)為，國(guó)際化的MBO主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：。171在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，管理層收購(gòu)(MBO)也體現(xiàn)出了日益國(guó)際化的趨勢(shì)。很多企業(yè)在發(fā)展歷程中自然形成了“企業(yè)領(lǐng)袖”和“核心決策層”，而這一般也得到大股東(往往也是出讓方)和當(dāng)?shù)卣恼J(rèn)可。相對(duì)的，競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)更適于MBO的應(yīng)用，因?yàn)槠浣?jīng)營(yíng)者與所有者合一的特性令代理成本降低、市場(chǎng)反應(yīng)與決策速度加快，進(jìn)而令企業(yè)更易于在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。管理者通過(guò)收購(gòu)公司資產(chǎn)或股份，減少公司的流通股或收購(gòu)法人股來(lái)控制公司。管理層收購(gòu)涉及到企業(yè)的核心商業(yè)秘密，往往政府和行業(yè)管理部門(mén)都有一些優(yōu)惠措施。狹義的管理層收購(gòu)是杠桿收購(gòu) (LeveragedBuy一outs，簡(jiǎn)稱LBO)的一種形式，指企業(yè)內(nèi)部管理者通過(guò)自有資金或外部融資，收購(gòu)所在公司股份，實(shí)現(xiàn)企業(yè)控制權(quán)由大股東轉(zhuǎn)移到管理者手中的行為。各國(guó)的公司法都將企業(yè)合并分為兩種形式，即吸收合并和新設(shè)合并：1吸收合并，又稱存續(xù)合并，西方用Merger或 StatutoryMerger表示，它是指參與合并的一方存續(xù)，而另一方(或幾方)解散、其法律地位消失的一種合并形式。在公司股權(quán)比較分散的情況下，即使持股比例在50%以下，只要是公司的大股東，而其他股東不聯(lián)合或即使不是公司的大股東，但其他股東無(wú)意過(guò)度地參與公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的情況下，也有可能取得公司的控制權(quán)，這種控制權(quán)稱為相對(duì)控制權(quán)。收購(gòu)作為一個(gè)專門(mén)的法律術(shù)語(yǔ)來(lái)描述企業(yè)之間經(jīng)濟(jì)資源的重新組合時(shí)，其直接對(duì)象是企業(yè)，進(jìn)行收購(gòu)的目的是為了取得其它企業(yè)的控制權(quán)即接管該企業(yè)。這也是本文的最終目的。實(shí)踐證明，在全球經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程中，大比重的國(guó)有經(jīng)濟(jì)是很難適應(yīng)這種快速的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形式的，對(duì)于象我們這樣歷史悠久的農(nóng)業(yè)大國(guó)，要想恢復(fù)夕日大國(guó)的輝煌，改革是唯一的出路，經(jīng)濟(jì)體制多元化也應(yīng)該是改革的基本方針。其實(shí)這責(zé)任也確實(shí)不能由他一個(gè)人來(lái)承擔(dān)。在公司法人治理結(jié)構(gòu)當(dāng)中，“經(jīng)理”作為公司的高級(jí)管理人員，他是外聘的，不以持有公司股份為必然條件(也可能持有公司股份，但不是以所有者的身份出現(xiàn))。引言，代理成本太高，使國(guó)有企業(yè)舉步維艱?？墒潜容^一下國(guó)有企業(yè)。可是到底要怎樣改?這是一個(gè)舉國(guó)的困惑。近年來(lái)，隨著國(guó)有企業(yè)改革的不斷深入，一些新的改革途徑和方式也不斷出現(xiàn)。編號(hào)：時(shí)間：2021年x月x日書(shū)山有路勤為徑，學(xué)海無(wú)涯苦作舟頁(yè)碼：第34頁(yè) 共34頁(yè)學(xué)位論文利用國(guó)際化的MBO進(jìn)行國(guó)有企業(yè)改革法律分析洪俠指導(dǎo)教師裴樺副教授申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別法學(xué)碩士專業(yè)名稱國(guó)際法學(xué)學(xué)位授予單位大連海事大學(xué)2006年9月分類(lèi)號(hào) UDC單位代碼一1衛(wèi)1五1利用國(guó)際化的MBO進(jìn)行國(guó)有企業(yè)改革法律分析洪俠指導(dǎo)教師裴樺職稱副教授學(xué)位授予單位大連海事大學(xué)申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別碩士學(xué)科與專業(yè)國(guó)際法學(xué)論文完成日期2006年9月論文答辯日期2006年10月 LawAnalysisontheNationalEnterPriseReformby InternationalizedMBO AthesisSubmittedto DalianMaritimeUniversity InPartialfulfillmentoftherequirementsforthedegreeof MasterofLawBy HongXia (InternationalLaw) ThesisSuPervisor： AssistantPeiHuaSePtember， 2006大連海事大學(xué)學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明和使用授權(quán)說(shuō)明原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：本論文是在導(dǎo)師的指導(dǎo)下，獨(dú)立進(jìn)行研究工作所取得的成果，撰寫(xiě)成碩士學(xué)位論文“利用國(guó)際化的MBO進(jìn)行國(guó)有企業(yè)改革法律分析”。今天，面對(duì)國(guó)內(nèi)外激烈競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)格局，如何定性和認(rèn)識(shí)國(guó)有企業(yè)?如何進(jìn)行國(guó)有企業(yè)改革?以怎樣的方式進(jìn)行國(guó)有企業(yè)改革?國(guó)有企業(yè)應(yīng)該以怎樣的形式與國(guó)際化的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)接軌?這一系列的問(wèn)題一直是困繞我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的難題。..……39《國(guó)有資產(chǎn)法》 ...……40.......……40.……41......……41........……41..……42..........……42……42..……43結(jié)論.……44參考文獻(xiàn)........……45攻讀學(xué)位期間公開(kāi)發(fā)表論文........……47致謝........……48研究生履歷......……49利用國(guó)際化的MBO進(jìn)行國(guó)有企業(yè)改革法律分析引言“國(guó)有企業(yè)改革勢(shì)在必行”，這己經(jīng)不是一句口號(hào)了。在這種情況下，為了更好的適應(yīng)國(guó)內(nèi)外激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，老板們自然會(huì)運(yùn)用各種手段，充分的發(fā)揮自己的精明、智慧，采用一種更有效的管理模式，建立起一支高效、快捷的管理隊(duì)伍。其實(shí)，國(guó)有企業(yè)效率低下，并非是中國(guó)特色，前蘇聯(lián)、東歐莫不如此。其次，國(guó)有企業(yè)的管理者不是現(xiàn)代企業(yè)意義上的經(jīng)理層。企業(yè)破產(chǎn)了、賣(mài)了，可是沒(méi)有人會(huì)追究他的責(zé)任。在最近幾年的國(guó)有企業(yè)改革中，本著以“改善所有制結(jié)構(gòu)”、“建立考現(xiàn)代企業(yè)制度”、“提倡制度創(chuàng)新”的精神，改革已經(jīng)取得很大成效。兩者的結(jié)合不恰恰符合我們所需嗎?當(dāng)然，對(duì)這種模式所產(chǎn)生的不利因素，筆者一貫主張通過(guò)立法手段來(lái)解決。從交易過(guò)程所遵循的法律規(guī)范來(lái)看，企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易通過(guò)收購(gòu)與合并兩種形式來(lái)進(jìn)行的。一般而言，擁有公司50%以上的股權(quán)，即可控制該公司，這時(shí)所享有的控制權(quán)稱為絕對(duì)控制權(quán)。對(duì)于股東來(lái)說(shuō)，交易的結(jié)果是消亡公司的股東改為存續(xù)公司或新設(shè)公司的股東，從而使公司的控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移。在資本主義發(fā)達(dá)的英美國(guó)家，對(duì)于管理層收購(gòu)的定義有狹義和廣義之分。根據(jù)英美等國(guó)家的管理層收購(gòu)實(shí)踐，可以將管理層收購(gòu)的特