市場(chǎng)投資策略報(bào)告(存儲(chǔ)版)
【正文】 各經(jīng)濟(jì)體的歷史經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)證明了這一點(diǎn)，由此，房地產(chǎn)企業(yè)將獲得更大的收益。1996年香港市場(chǎng)也曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)紅籌注資的炒作高潮，對(duì)于股票市場(chǎng)而言，注資注定會(huì)吸引眼球。從一些列跡象來(lái)看，上市公司管理層對(duì)業(yè)績(jī)釋放的影響力相當(dāng)明顯，我們一方面寄希望于盡快出臺(tái)可操作的激勵(lì)政策，另一方面，也會(huì)根據(jù)跡象分析上市公司在激勵(lì)方案上的進(jìn)展，投資于因?yàn)闃I(yè)績(jī)調(diào)控而可能出現(xiàn)的“拐點(diǎn)”。 二、注資概念 股改結(jié)束后確實(shí)看到有大股東向上市公司注入資產(chǎn)換取更多股權(quán)的情況。股票市場(chǎng)是個(gè)不求甚解的地方，大眾的謬誤集合在一起由時(shí)候也能形成趨勢(shì)。 如果中下游供求關(guān)系合理，甚至供應(yīng)不足，在上游成本漲升過(guò)程中，中下游企業(yè)不僅可以轉(zhuǎn)移成本，而且大企業(yè)相對(duì)小企業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)還會(huì)擴(kuò)大，毛利率得到提升。當(dāng)然，并不是當(dāng)初的預(yù)言發(fā)生了什么邏輯錯(cuò)誤，只是因?yàn)橘Y源價(jià)格漲得太快，漲得過(guò)了頭。經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力強(qiáng)勁是股票市場(chǎng)做多的有力支撐。中國(guó)的增長(zhǎng)只不過(guò)是又一個(gè)亞洲奇跡的翻版，高儲(chǔ)蓄率是推動(dòng)增長(zhǎng)的主要因素，未來(lái)二十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持7――8%的增長(zhǎng)速度； 無(wú)論是相比于自身業(yè)績(jī)表現(xiàn)，還是相對(duì)于海外同類(lèi)市場(chǎng)的定價(jià)，A股現(xiàn)在并沒(méi)有整體低估，這與市場(chǎng)重估的要求構(gòu)成了矛盾，市場(chǎng)將會(huì)以什么樣的方式來(lái)處理上述矛盾呢？ 我們認(rèn)為，估值一直是個(gè)復(fù)雜的概念，在同樣的歷史和即期業(yè)績(jī)水平之下，不同環(huán)境中，企業(yè)的估值會(huì)產(chǎn)生很大的差異，而差異的原因來(lái)自于對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)的判斷和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)意愿。在三季度披露的中期報(bào)告中，雖然整體業(yè)績(jī)非常罕見(jiàn)地上升超過(guò)5%，但機(jī)構(gòu)投資者很難從中找到預(yù)期外的驚喜?！ ∥覀冋J(rèn)為在股票市值只占GDP25%水平、經(jīng)濟(jì)連年高速增長(zhǎng)、人民幣升值、制度改革取得成效的背景下，我們并不太擔(dān)心資金從何而來(lái)，能夠持續(xù)多久，我們可以確認(rèn)的是，在充足的流動(dòng)性支持下，投資人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)意愿強(qiáng)烈，市場(chǎng)趨勢(shì)清晰。股價(jià)漲過(guò)頭，多頭系統(tǒng)因泡沫破裂而崩潰。在經(jīng)濟(jì)基本層面，針對(duì)投資過(guò)熱的宏觀調(diào)控政策密集出臺(tái)，加息甚至出乎大多數(shù)人的意料，而用地收緊、出口退稅調(diào)整等更是直接瞄準(zhǔn)了要素價(jià)格；在資金層面，無(wú)論加息會(huì)不會(huì)對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生影響，中行、國(guó)航、大秦鐵路等大盤(pán)股相繼完成IPO和上市，以及工商銀行、中國(guó)人壽、平安等一批大企業(yè)相繼披露IPO消息，則必然會(huì)對(duì)資金預(yù)期構(gòu)成影響；制度層面，首批小非流通權(quán)得到確認(rèn)，在中信證券等一批股票上開(kāi)始看到原非流通股東減持的信息?！ 囊粋€(gè)完整的多頭系統(tǒng)運(yùn)行的角度來(lái)看，三季度雖然
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