市場(chǎng)投資策略報(bào)告-全文預(yù)覽
【正文】 一點(diǎn)，由此，房地產(chǎn)企業(yè)將獲得更大的收益。在競(jìng)爭(zhēng)激烈、毛利率偏低的行業(yè)，這一點(diǎn)尤其難得，也是我們最看重的。在一些景氣很高的產(chǎn)業(yè)，特別是中下游廠商已經(jīng)將銷售價(jià)格通過長期合約鎖定的情況下，毛利率會(huì)有適當(dāng)?shù)倪M(jìn)一步提升?！ ±麧櫾诋a(chǎn)業(yè)鏈上下游的傳遞遠(yuǎn)比想象的更加復(fù)雜。英國和美國的房地產(chǎn)價(jià)格？基本金屬中的銅、鋁？石油？甚至黃金？泡沫需要時(shí)間確認(rèn)，所以我們依然后綴問號(hào)。不但是人民幣快速升值，土地等要素價(jià)格上調(diào)以及出口退稅調(diào)整顯示政府開始主動(dòng)干預(yù)經(jīng)濟(jì)增長模式，出口部門比較優(yōu)勢(shì)將會(huì)下降，進(jìn)一步啟動(dòng)內(nèi)需政策的政策可以期待。投資始終會(huì)是經(jīng)濟(jì)加速的驅(qū)動(dòng)，注定宏觀調(diào)控會(huì)一直伴隨左右。雖然投資策略越來越依賴自下而上的股票選擇，但上述觀點(diǎn)對(duì)我們的長期資產(chǎn)配置方向還是會(huì)有幫助。中國經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)幅度很大，好在引致波動(dòng)的因素――政府和銀行的力量已經(jīng)下降，而中央政府現(xiàn)在也掌握了更好的宏觀調(diào)控手段； 我認(rèn)為有幾個(gè)觀點(diǎn)比較重要，可能對(duì)投資有幫助： 放膽預(yù)言，四季度后A股將以相對(duì)平緩、進(jìn)二退一的方式持續(xù)上漲，上證綜指連續(xù)創(chuàng)出新高將不再激動(dòng)人心。今年以來，已經(jīng)出現(xiàn)越來越多的A股拉動(dòng)H股上漲的局面，我們認(rèn)為這種局面還將維持，畢竟，A股投資人對(duì)國內(nèi)企業(yè)和經(jīng)濟(jì)的了解要遠(yuǎn)好于海外投資人。隨著越來越多的大盤股上市，以及中港兩地同時(shí)上市市值比例提高，兩地的估值水平差異將成為制約大盤上升的制肘。在近一年的漲勢(shì)中，多頭傾注了極大的熱情，調(diào)動(dòng)了充分的想象，大量潛在預(yù)期已經(jīng)被充分挖掘?！ ≡谕顿Y策略選擇上，相比于三季度的謹(jǐn)慎，我們將更加積極地進(jìn)行資產(chǎn)配置。我們已經(jīng)在前面幾期報(bào)告中反復(fù)提到，這一輪牛市有強(qiáng)烈的內(nèi)在合理性：中國經(jīng)濟(jì)快速增長和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，為企業(yè)提供了很好的盈利環(huán)境；長期低迷的股票市場(chǎng)使重要股票的價(jià)格處于合理甚至低估的水平；股改的實(shí)施有機(jī)會(huì)在制度層面出現(xiàn)創(chuàng)新和接軌。A股市場(chǎng)從來不缺基本面惡劣的高估值股票，今后此類股票仍將繼續(xù)走結(jié)構(gòu)性分化的道路，但這類股票也不在我們的觀察和研究范圍之內(nèi)?！ ￠L期而言，一旦確認(rèn)牛市，市場(chǎng)將在一個(gè)多頭系統(tǒng)中運(yùn)行，除非出現(xiàn)兩種情況。相比于中石化的股改，我們認(rèn)為小非減持更有資格代表股改進(jìn)入新階段。多頭力量得到檢驗(yàn)。在經(jīng)歷了初期的快速漲升之后，市場(chǎng)終于得到了喘息和休整的機(jī)會(huì)。但市場(chǎng)并未選擇大幅向下修正的方式完成調(diào)整，而是在一個(gè)并不太寬的幅度內(nèi)橫向整理。投資人適時(shí)對(duì)前兩個(gè)季度的熱情做出反思，我們?cè)谌径葓?bào)告中提到
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