市場(chǎng)投資策略報(bào)告-文庫(kù)吧在線(xiàn)文庫(kù)
【正文】 平淡，卻非常重要。客觀(guān)地講，市場(chǎng)的承接力度要超出我們的預(yù)估。我們不能把三季度的V型波動(dòng)僅僅看成一個(gè)技術(shù)調(diào)整，因?yàn)樵诖似陂g，許多重要的空頭因素已經(jīng)悄然得到消化。 第一，目前，股改進(jìn)入新階段，制度創(chuàng)新還在持續(xù)，對(duì)資本市場(chǎng)的支持尚未得到有效啟動(dòng)；中國(guó)經(jīng)濟(jì)因?yàn)樵鏊龠^(guò)快而需要調(diào)控，目前還看不到宏微觀(guān)層面的新的不利因素，重要的擔(dān)憂(yōu)來(lái)自于美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能放緩，但按照我們的理解，美國(guó)經(jīng)濟(jì)同樣并存著不利因素和有利因素，雖然房?jī)r(jià)出現(xiàn)下跌趨勢(shì)，但利率見(jiàn)頂，油價(jià)回落，美股創(chuàng)新高，顯示經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期依然強(qiáng)勁。水至清則無(wú)魚(yú)，越來(lái)越多的黑馬變成白馬，支持大面積快速上漲的因素已經(jīng)不存在?！ 】梢云诖氖?，牛市將在四季度后延續(xù)和發(fā)展，而發(fā)展的動(dòng)力將更多來(lái)自于重估而非業(yè)績(jī)的超預(yù)期增長(zhǎng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有樂(lè)觀(guān)者想得這么好，也沒(méi)有悲觀(guān)者想得這么差。 第一， 2006會(huì)是值得紀(jì)念的一年嗎？ 我們?cè)诮衲甑耐顿Y策略上預(yù)言“資源價(jià)格有升無(wú)跌，所有看空預(yù)期都將落空”，今天，我們有必要對(duì)此預(yù)言做一些修正。由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在差異，利潤(rùn)轉(zhuǎn)移的過(guò)程在不同產(chǎn)業(yè)鏈上會(huì)有不同的表現(xiàn)?！ ∽⒁飧拍畋澈蟮倪壿嫛 』诠乐刁w系基本合理，強(qiáng)勁的流動(dòng)性必然會(huì)推動(dòng)“概念”的盛行。除了土地儲(chǔ)備豐厚的公司仍將繼續(xù)受益于“土地紅利”，我們對(duì)房屋制造類(lèi)企業(yè)作為一個(gè)整體并不樂(lè)觀(guān)。當(dāng)然，這個(gè)概念背后涉及的道德和監(jiān)管層面的問(wèn)題應(yīng)該引起管理機(jī)關(guān)足夠重視，但是對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，面對(duì)這樣一個(gè)并非完善的市場(chǎng)，我們也只能采取“從善如流”的策略?！ 〉枰⒁庾①Y背后的風(fēng)險(xiǎn)：大股東必須有好的盈利資產(chǎn)、上市公司市盈率和收購(gòu)資產(chǎn)定價(jià)存在顯著差距，注資可以增厚每股收益；注資結(jié)束后，注資預(yù)期帶來(lái)的市盈率溢價(jià)消失，每股收益的增厚可以抵消市盈率下調(diào)。我們無(wú)意對(duì)這個(gè)“傳統(tǒng)智慧”的邏輯進(jìn)行爭(zhēng)論，但我們更愿意相信，過(guò)去幾年房地產(chǎn)價(jià)格的漲升動(dòng)力更多源自于壓抑需求的集中釋放和收入水平的普遍提高，除了上海以外，相信大多數(shù)地方的房?jī)r(jià)上漲與匯率套利關(guān)系不大，今后也很難指望?！ ∪绻邢掠萎a(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，上游成本下降以后，閑置產(chǎn)能就會(huì)重新開(kāi)工，下游很快降價(jià)，繼續(xù)無(wú)利可圖。但可以確認(rèn)的是，上述各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格將在今后幾月甚至一兩年之內(nèi)持續(xù)低迷，因?yàn)殡A段性的趨勢(shì)已經(jīng)轉(zhuǎn)向，再離譜的供求曲線(xiàn)都無(wú)法解釋基本金屬和石油在最近一兩年的走勢(shì)。我們注意到，0304年投資過(guò)熱時(shí)候的煤電油運(yùn)等瓶頸部門(mén)，在這一輪投資過(guò)熱中并沒(méi)有出現(xiàn)瓶頸制約，這是否意
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