【正文】 以確保每個環(huán)節(jié)都與所獲得的信用級別相稱。資產(chǎn)支持證券上市程序因地而異。受托管理人將從服務(wù)商處取得的支持資產(chǎn)收入在扣除服務(wù)商報酬后按證券發(fā)行條件向證券持有人支付證券收益，直至證券到期。在支持資產(chǎn)清算完畢，SPV向投資者提交證券化交易終結(jié)報告后，全部交易結(jié)束。25 / 25。對該兩個問題的探討請詳見第五章和第六章。SPV可以委托發(fā)起人繼續(xù)負責資產(chǎn)池的管理，也可以聘請專門的服務(wù)機構(gòu)承擔該項工作。3. 資金入帳資金入帳階段的工作主要有清點發(fā)售資金、結(jié)算發(fā)行費用（含承銷費用及其他各專業(yè)中介機構(gòu)服務(wù)費等）、資金入帳、向有關(guān)監(jiān)管部門提交發(fā)行報告、向發(fā)起人支付支持資產(chǎn)“銷售”價款，SPV相應(yīng)調(diào)整財務(wù)帳目等。信用評級依據(jù)SPV、會計人員和其他專業(yè)人士所提供的各種當前信息和歷史記錄，對支持資產(chǎn)債務(wù)人、受托管理人和服務(wù)商的考查，對基礎(chǔ)資產(chǎn)的審查以及對交易結(jié)構(gòu)的分析而進行。在決定采取何種最適宜的證券化結(jié)構(gòu)后，SPV與相關(guān)當事人簽署協(xié)議并制定相關(guān)交易文件以將交易結(jié)構(gòu)在法律上固定下來。SPV應(yīng)在恰當評估資產(chǎn)的未來收益能力、考察證券化成本與收益是否對稱后，按照其與發(fā)起人所協(xié)商確定資產(chǎn)交易條件，與發(fā)起人簽署資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議、信托合同或與發(fā)起人和資產(chǎn)債務(wù)人共同簽定債權(quán)債務(wù)更新合同，完成對支持資產(chǎn)的受讓及資產(chǎn)池的組建工作。從合同法的意義上說，債權(quán)的轉(zhuǎn)讓系債權(quán)主體變更。主要適用于貸款資產(chǎn)交易，由發(fā)起人也即貸款人將其對借款人享有的收取貸款本金和利息的權(quán)利轉(zhuǎn)讓給SPV，但發(fā)起人與借款人之間的貸款合同維持不變，發(fā)起人也無需通知借款人收取貸款本息權(quán)利轉(zhuǎn)讓的事實；換言之，交易只存在于發(fā)起人與SPV之間，借款人仍照常對發(fā)起人履行債務(wù)，其與SPV并無合同關(guān)系；SPV只是對發(fā)起人享有債權(quán)，而對借款人并不享有任何的權(quán)益?？勺C券化資產(chǎn)對象一般應(yīng)選擇那些未來現(xiàn)金流量穩(wěn)定、風險較小的資產(chǎn)；同時，依據(jù)法律的規(guī)定或相關(guān)當事人的約定或依其性質(zhì)不能流通、轉(zhuǎn)受讓的資產(chǎn)不能作為證券化資產(chǎn)。一. 組建項目SPV項目SPV的組建可采取公司、合伙、信托、基金等組織形式。一般情況下，適合SPV注冊的國家或地區(qū)應(yīng)具備如下條件：對公司利潤或資本利得免征所得稅；對利息支付免征預(yù)提稅；沒有外匯管制，跨國資本可自由流動；從經(jīng)濟和法律等因素考慮，沒有改變稅收優(yōu)惠或加強監(jiān)管限制的風險。從實務(wù)的觀點看，SPV設(shè)立后，在其存續(xù)期間，由于支持資產(chǎn)的具體經(jīng)營管理都委托服務(wù)商處理，SPV并不執(zhí)行具體的業(yè)務(wù)，因此并不需要保有太多的資本以維系其自身的存續(xù)和運轉(zhuǎn)。這就使得合伙人既可以在其贏利時無需須經(jīng)歷雙重稅收就分得利潤，又可以在其虧損時直接吸收合伙虧損以沖減其自身利潤從而減少所得納稅。合伙型SPV通常采取有限合伙而不是普通合伙的組織結(jié)構(gòu)。支持資產(chǎn)作為信托財產(chǎn)在法律上不再歸發(fā)起人所有，也與SPT的固有財產(chǎn)相區(qū)別，實現(xiàn)與發(fā)起人的破產(chǎn)隔離。二．SPV的組織類型作為聯(lián)系發(fā)起人和投資者的中介機構(gòu)，SPV可以有多種組織形式。原則上載體型SPV可為任何資產(chǎn)發(fā)起人提供證券化服務(wù)，可主導(dǎo)、參與無限多次的證券化交易，其資本成本和積累證券化技術(shù)和經(jīng)驗所付代價也可因之得以攤薄和降低?；谏鲜銮闆r，一些國家和地區(qū)的法律和行業(yè)監(jiān)管條例都明文規(guī)定，SPV與發(fā)起人之間存在控股關(guān)系或其它關(guān)聯(lián)關(guān)系的證券化交易應(yīng)視為發(fā)起人的擔保融資，發(fā)起人對轉(zhuǎn)移給SPV的證券化資產(chǎn)不能進行表外處理。SPV也因此被稱作交易的“防火墻”。沒有投資者的積極參與，證券化交易很難成功。因此并非所有證券化交易都需要信用支持機構(gòu)的參與。6. 信用評級機構(gòu)為吸引投資者，資產(chǎn)支持證券的發(fā)行一般要經(jīng)過一家或兩家國際認可的信用評級機構(gòu)如標準普爾（Standard amp。對投資銀行機構(gòu)的選擇主要依據(jù)其專業(yè)知識和經(jīng)驗的豐富與否及其在金融市場的地位和業(yè)內(nèi)聲譽。因為發(fā)起人已經(jīng)比較熟悉支持資產(chǎn)的情況，與資產(chǎn)相關(guān)當事人有天然的聯(lián)系。一般地，附屬服務(wù)商并不直接對投資者或受托管理人負責，而只對主服務(wù)商負責。3. 受托管理人受托管理人一般由資信良好的信托機構(gòu)或商業(yè)銀行擔任，在交易中代表投資者的利益，管理SPV和投資者帳戶，負責支持資產(chǎn)現(xiàn)金流的管理，代理SPV向投資者支付償付資產(chǎn)支持證券本息，其主要的工作和職責有：保存資產(chǎn)支持證券投資者名單；持有支持資產(chǎn)或證券的抵押權(quán)益，按照證券化交易相關(guān)合同的規(guī)定處置支持資產(chǎn)；監(jiān)督各交易參與方對相關(guān)合約的執(zhí)行，對相關(guān)當事人的違約行為采取補救措施（包括通知投資者、依交易文件的規(guī)定對支持資產(chǎn)進行清算等）；從服務(wù)商處收取支持資產(chǎn)收入支付給證券持有人并記錄支持資產(chǎn)收入的保存和支付情況，當資產(chǎn)收入現(xiàn)金流與證券償付現(xiàn)金流不匹配時，還有責任依約將未支付給證券持有人的資產(chǎn)收入進行再投資以保值增值；接收、審查服務(wù)商提交的反映支持資產(chǎn)處置、收入收集和相關(guān)債務(wù)人違約的定期報告及相關(guān)突發(fā)事件的臨時報告并轉(zhuǎn)報告投資者；實時審查證券化交易進展情況，及時發(fā)現(xiàn)潛在問題或風險并進行相應(yīng)處理；當服務(wù)商不能履行其職責時，取代服務(wù)商承擔起對支持資產(chǎn)的管理和服務(wù)責任，或選任替代服務(wù)商并在盡可能短的時間內(nèi)為替代服務(wù)商提供足夠的人力支持及替代服務(wù)商履行職責所必須的與證券化交易相關(guān)的各類文件、資料和信息；等等。證券發(fā)行后還需要一些服務(wù)商對支持資產(chǎn)進行管理和服務(wù)，以確保支持資產(chǎn)現(xiàn)金流能如期發(fā)生并歸集給受托管理人，再由后者向投資者進行證券本息支付。為確保投資者利益，交易將設(shè)立一受托管理人代表投資者執(zhí)行相關(guān)交易事宜。SPV從發(fā)起人處購買或接受發(fā)起人信托持有支持資產(chǎn)并以之為支持發(fā)行資產(chǎn)支持證券，其在交易中的主要作用包括：確定支持資產(chǎn)標準，匯集組合支持資產(chǎn)，確定證券化交易方案；對資產(chǎn)支持證券進行信用增級；聘請信用評級機構(gòu)對證券進行信用評級；確定受托管理人、服務(wù)商、交易財務(wù)顧問、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所和證券承銷商等為交易提供服務(wù)的中介機構(gòu)；發(fā)行證券；委托服務(wù)商管理支持資產(chǎn)，委托受托管理人向投資者支付證券本息；等等。B．附屬服務(wù)商（SubServers）：附屬服務(wù)商的主要職責是對支持資產(chǎn)進行日常管理，審查和匯報收入實現(xiàn)情況；在某些情況下，還負責實施補救措施和行使證券抵押權(quán)。實際交易操作中，發(fā)起人一般會被要求擔任證券化交易的服務(wù)商或主服務(wù)商。5. 投資銀行投資銀行在證券化交易中主要擔當財務(wù)顧問和證券承銷商的角色。在證券公開發(fā)行時，投資銀行以代理銷售方式協(xié)助SPV發(fā)售證券或以包銷方式確保證券的全部銷售；在證券私募發(fā)行時，投資銀行憑籍其資本市場專業(yè)中介機構(gòu)所擁有的信息、經(jīng)驗優(yōu)勢及其與機構(gòu)投資者相互間的信任和良好的合作關(guān)系，為證券尋找合適買主并撮合SPV與投資者最終以共同認可的價格成交。一般情況下，信用支持機構(gòu)對交易提供信用支持會收取費用和報酬，發(fā)起人應(yīng)衡量信用增級費用和因信用增級所導(dǎo)致的融資成本節(jié)約孰高孰低，再決定是否需要信用支持機構(gòu)提供信用支持。上述機構(gòu)和個人構(gòu)成了資產(chǎn)支持證券的需求方。保障投資人的權(quán)益。因此，證券化交易采用項目SPV作為資產(chǎn)支持證券發(fā)行人將會產(chǎn)生以下問題：由于發(fā)起人與SPV之間控股關(guān)系或其它關(guān)聯(lián)關(guān)系的存在，證券化交易相關(guān)參與者有理由懷疑發(fā)起人向SPV轉(zhuǎn)移支持資產(chǎn)是否真的為轉(zhuǎn)移資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)的交易；并且控股關(guān)系的存在將在會計上導(dǎo)致發(fā)起人與SPV合并財務(wù)報表的后果，從而發(fā)起人向SPV轉(zhuǎn)移支持資產(chǎn)將被當作內(nèi)部交易處理；上述關(guān)系的存在使得發(fā)起人有機會從對SPV的管理服務(wù)及利潤分成中取得特權(quán)或謀取私利，從而損害投資者的利益。載體型SPV參與證券化交易的主要動機在于贏利，其利潤來源于交易利差，包括少部分因支持資產(chǎn)收入與證券本息收付時間