【正文】 值又稱未來值，是指若干期后包括本金和利息在內(nèi)的未來價值，又稱本利和。折舊、利息、租金、保險費等均表現(xiàn)為年金的形式。后付年金現(xiàn)值的計算公式為： PVAn= A∑nt=11/（ 1+i） t 上式中 ∑nt=11/（ 1+i） t 叫年金現(xiàn)值系數(shù)，可寫成 PVIFAi,n，則年金現(xiàn)值的計算公式可寫為： PVAn=A?PVIFAi,n 為了簡化計算，可先編制年金現(xiàn)值系數(shù)表，該表見書后附表四，表中的系數(shù)按下列公式計算： PVIFAi,n=（ 1+i） n1/i（ 1+i） n=[11/（ 1+i） n]/i （二）先付年金終值和現(xiàn)值的計算 先付 年金是指在一定時期內(nèi)，各期期初等額的系列收付款項。一般來說，求貼現(xiàn)率可以分為兩步：第一步求出換算系數(shù)，第二步根據(jù)換算系數(shù)和有關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率。 所謂風(fēng)險報酬，是指投資者 因冒風(fēng)險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分報酬。 三、證券投資組合的風(fēng)險 證券是指票面載有一定金額，代表財產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)，可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證。即多買幾家公司的股票，其中某些公司的股票報酬上升，另一些股票的報酬下降，從而將風(fēng)險抵消 。 至此，我們可以將證券投資組 合風(fēng)險總結(jié)如下： （ 1）一個股票的風(fēng)險由兩部分組成，它們是可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)險。 四、證券投資組合的風(fēng)險報酬 投資者進行證券組合投資與進行單項投資一樣，都要求對承擔的風(fēng)險進行補償，股票的風(fēng)險越大，要求的報酬就越高。 RP =βRP P（ KmRF） =（ 14%10%） =% 從以上計算中可以看出，在其他因素不變的情況下，風(fēng)險報酬取決于證券組合的 β系數(shù)， β系數(shù)越大，風(fēng)險收益就越 大；反之，亦然。企業(yè)進行長期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。 一般情況下的債券估價模型。 貼現(xiàn)發(fā)行時債券的估價模型。企業(yè)債券的持有者擁有優(yōu)先求償權(quán)，即當企業(yè)破產(chǎn)時，優(yōu)先于股東分得企業(yè)資產(chǎn)，因此，其本金損失的可能性小。 （ 2）沒有經(jīng)營管理權(quán)。在第一種情況下，企業(yè)僅將某種股票作為它證券組合的一個組成部分，不應(yīng)冒風(fēng)險將大量資金投資于某一企業(yè)的股票上。 長期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票估價模型。普通股票的價格雖然變動頻繁，但從長期看，優(yōu)質(zhì)股票的價格總是上漲的居多，只要選擇得當，都能取得優(yōu)厚的投資收益。政治因 素、經(jīng)濟因素、投資人心理因素、企業(yè)的盈利情況、風(fēng)險情況，都會影響股票價格，這也使股票投資具有較高的風(fēng)險。其目的是判別企業(yè)財務(wù)狀況是否良好，并為今后制定籌資、投資、盈余分配等政策提供依據(jù)。但是，企業(yè)的流動性分析，如果不與判斷收益的分析同時進行，就不完整，因為企業(yè)健全的財務(wù)狀況，是以良好的經(jīng)營活動與雄厚的盈利能力為前提的，企業(yè)的流動性在很大程度上依賴于盈利能力。 （二）搜集有關(guān)信息資料 明確財務(wù)分析的目的后，就要根據(jù)財務(wù)分析的目的來搜集有關(guān)資料。 三、判別財務(wù)指標優(yōu)劣的標準 通常，判別的標準 有以下幾種。 （三） 以同行業(yè)數(shù)據(jù)為標準 同行業(yè)數(shù)據(jù)是指同行業(yè)有關(guān)企業(yè)在財務(wù)管理中產(chǎn)生的一系列數(shù)。 （五）提出改善財務(wù)狀況的具體方案 企業(yè)進行財務(wù)分析的最終目的是為財務(wù)決策提供依據(jù)。 （一）明確財務(wù)分析的目的 企業(yè)進行財務(wù)分析，有多種目的，主要包括：（ 1）評價企業(yè)償債能力；（ 2）評價企業(yè)盈利能力；（ 3）評價企業(yè)資產(chǎn)管理情況；（ 4）評價企業(yè)發(fā)展趨勢；（ 5）評價企業(yè)綜合財務(wù)狀況。 企業(yè)的財務(wù)分析，首先是從以資產(chǎn)負債表為中心的流動性分析開始的。財務(wù)分析所提供的信息，不僅能說明企業(yè)目前的財務(wù)狀況，更重要的是能為企業(yè)未來的財務(wù)決策和財務(wù)計劃提供重要依據(jù)。企業(yè)破產(chǎn)時，股東原來的投資可能得不到全數(shù)補償，甚至一無所有。股票投資是一種最具有挑戰(zhàn)性的投資，其收益和風(fēng)險都比較高。在一般情況下，投資者投資于股票，不僅希望得到股利收入，還希望在未來出售股票時從股票價格的上漲中獲得好處。因而，投資于普通股的風(fēng)險較大，但投資于普通股，一般能獲得較高收益。企業(yè)進行債 券投資的缺點主要表現(xiàn)在以下兩個方面： （ 1）購買力風(fēng)險比較大。與股票相比，債券投資風(fēng)險比較小。我國很多債券屬于此種，其計算公式為： P=F+Fin/（ 1+K） n =（ F+Fin） PVIFK,n 公式中符號含義同前式。（ 3）有的企業(yè)債券雖然利率很低，但帶有企業(yè)的產(chǎn)品配額，實際上是以平價能源、原材料等產(chǎn)品來還本或付息。 企業(yè)進行短期債券投資的目的主要是為了配合企業(yè)對資金的需求，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達到合理水平。 確定證券組合的 β系數(shù)。 （ 3）股票的不可分散風(fēng)險由市 場變動所產(chǎn)生，它對所有股票都有影響，不能通過證券組合而消除。因此，對投資者來說，這種風(fēng)險是無法消除的，故稱為不可分散風(fēng)險。如個別公司工人的罷工、公司在市場競爭中的失敗等。標準離差可按下列公式計算： δ=√∑ni=1（ KiΚ） 2?Pi 式中： δ 代表期望報酬率的標準離差； Κ代表期望報酬率； Ki 代表第 i 種可能結(jié)果的報酬率； Pi代表第 i種可能結(jié)果的概率； n 代表可能結(jié)果的個數(shù)。 （二） 風(fēng)險性決策 決策者對未來的情況不能完全確定，但它們出現(xiàn)的可能性 ——概率具體分布是已知的或可以估計的，這種情況的決策稱為風(fēng)險性決策。另外，期限長、利率高的年金現(xiàn)值 ，可以按永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式，計算其近似值。 年金終值的計算公式可以表述為： FVAn=A∑nt=1（ 1+i） t1 上式中的 ∑nt=1（ 1+i） t1 叫年金終值系數(shù) ,可寫成 FVIFAi,n，則年金終值的計算公式可寫為： FVAn=A?FVIFAi,n 為了簡化計算，也可編制年金終值系數(shù)表，該表見書后附表三。 現(xiàn)值的計算公式可由終值的計 算公式導(dǎo)出： PV=FVn?1/（ 1+i） n 上述公式中的 1/（ 1+i） n 叫復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，可以寫成 PVIFi,n，復(fù)利現(xiàn)值的計算公式可寫為 : PV=FVn?PVIFI,n 為了簡化計算 ,也可編制復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，該表見書后附表二。所謂復(fù)利，就是不僅本金要計算利息，利息也要 計 算利息，即通常所說的 ―利上滾利 ‖。離開了時間價值因素，就無法正確計算不同時期的財務(wù)收支?，F(xiàn)代企業(yè)理論認為，企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和，股東、債權(quán)人、經(jīng)理階層、一般職工等等，對企業(yè)的發(fā)展而言，缺一不可。企業(yè)的價值只有在風(fēng)險和報酬達到比較好的均衡時才能達到最大。 企業(yè)價值最大化這一目標，最大的問題可能是其計量問題。職工是企業(yè)財富的創(chuàng)造者，他們有權(quán)分享企業(yè)收益；職工的利益與企業(yè)的利益緊密相連，當企業(yè)失敗時，他們要承擔重大風(fēng)險，有時甚至比股東承擔的風(fēng)險還大，因此，在確立財務(wù)管理目標時，必須考慮職工的利益，在社會主義條件下，職工的利益更應(yīng)優(yōu)先考慮。但應(yīng)該看 到，股東財富最大化也存在一些缺點：（ 1）它只適合上市公司，對非上市公司則很難適用。但以利潤最大化作為財務(wù)管理的目標存在以下缺點：（ 1）利潤最大化沒有考慮 利潤發(fā)生的時間，沒能考慮資金的時間價值。 財務(wù)管理目標制約著財務(wù)運行的基本特征和發(fā)展方向，是財務(wù)運行的一種驅(qū)動力。這一假設(shè)是指當企業(yè)有了閑置的資金或產(chǎn)生了資金的增殖，都會用于再投資。 （五）理性理財假設(shè) 理性理財假設(shè)是指從事財務(wù)管理工作的人員都是理性的理財人員，因而，他們的理財行為也是理性的。這一假設(shè)實際上指明了財務(wù)管理存在的現(xiàn)實意義。它是指理財主題在資金市場籌資和投資等完全處于市場經(jīng)濟條件下的公平交易狀態(tài)。企業(yè)在其存在期內(nèi)的財務(wù)狀況是不斷變化的，一直到停業(yè)之日才停止變動。所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，更加顯示出理財主體假設(shè)的實際意義。一個真正的理財主體，必須具備上述三個條件。 三、研究財務(wù)管理假設(shè)的意義 （一） 財務(wù)管理假設(shè)是建立財務(wù)管理理論體系的基本前提 （二） 財務(wù)管理假設(shè)是企業(yè)財務(wù)管理實踐活動的出發(fā)點 四、 財務(wù)管理假設(shè)的構(gòu)成 （一） 理財主題假設(shè) 理財主題假設(shè)是指企業(yè)的財務(wù)管理工作不是漫無邊際的，而應(yīng)限制在每一個經(jīng)濟上和經(jīng)營上具有獨立性的組織之內(nèi)。 第三節(jié) 財務(wù)管理假設(shè) 一、財務(wù)管理假設(shè)的概念 假設(shè)定義為：假設(shè)是人們根據(jù)特定環(huán)境和已有知識所提出的，具有一定事實依據(jù)的假定或設(shè)想， 是進一步研究問題的基本前提。前者對企業(yè)所需資源有比較穩(wěn)定的來源，后者則不穩(wěn)定，有時采購不到。這是指由少數(shù)幾家生產(chǎn)者控制的市場，這幾家企業(yè)通?？刂圃摲N產(chǎn)品銷售量的70%—80%。 完全競爭市場。（ 4）根據(jù)經(jīng)營方式可分為承包經(jīng)營企業(yè)和租賃經(jīng)營企業(yè)等。如果是獨資企業(yè)，理財比較簡單，主要利用的是業(yè)主自己的資金和供應(yīng)商提供的商業(yè)信用。 （ 2）合伙企業(yè)。下面概括介紹對財務(wù)管理有重要影響的幾個方面。 影響企業(yè)投資的各種法規(guī)。法是體現(xiàn)統(tǒng)治階級意志，由國家制定或認可，并以國家強制力保證實施的行為規(guī)范的總和。 經(jīng)濟發(fā)展水平 財務(wù)管理的發(fā)展水平是和經(jīng)濟發(fā)展水平密切相關(guān)的，經(jīng)濟發(fā)展水平越高，財務(wù)管理水平也越高，經(jīng)濟發(fā)展水平較低，財務(wù)管理水平也低。研究財務(wù)管理環(huán)境具有重要作用。 靜態(tài)財務(wù)管理環(huán)境是指那些處于相對穩(wěn)定狀態(tài)的影響財務(wù)管理的各種因素，它通常指那些相對容易預(yù)見，變化性不大的財務(wù)環(huán)境部分，它對財務(wù)管理的影響程度也是相對平衡，起伏不大的。 財務(wù)管理環(huán)境按其與企業(yè)的關(guān)系，分為企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理環(huán)境和企業(yè)外部財務(wù)管理環(huán)境。如國家的政治、經(jīng)濟形勢，國家經(jīng)濟法規(guī)的完善程度，企業(yè)所面臨的市場狀況，企業(yè)的生產(chǎn)條件等，都會對財務(wù)管理產(chǎn)生重要影響，因此，都屬于財務(wù)管理環(huán)境的組成內(nèi)容。 財務(wù)管理的特殊業(yè)務(wù)理論 財務(wù)管理的特殊業(yè)務(wù)是指只有在特定企業(yè)或某一企業(yè)的特定時期才有的財務(wù)管理業(yè)務(wù)。 財務(wù)管理的基本內(nèi)容是企業(yè)財務(wù)活動，而財務(wù)活動又分為企業(yè)籌資引起的財務(wù)活動、企業(yè)投資引起的財務(wù)活 動、企業(yè)日常經(jīng)營引起的財務(wù)活動和企業(yè)分配引起的財務(wù)活動。財務(wù)管理假設(shè)是人們利用自己的知識，根據(jù)財務(wù)活動的內(nèi)在規(guī)律和理財環(huán)境的要求所提出的，具有一定事實依據(jù)的假定或設(shè)想。其中基本理論又包 括以下幾個方面：經(jīng)濟效益理論、資金時間價值理論、資金保值理論、財務(wù)控制理論、財務(wù)分析理論、財務(wù)公共關(guān)系理論、資金運動規(guī)律、資金成本理論、財務(wù)系統(tǒng)理論、財務(wù)信息理論、財務(wù)機制理論。在任何時候，財務(wù)管理問題的研究，都應(yīng)以客觀環(huán)境為立足點和出發(fā)點，這才有價值。夏普提出了資本資產(chǎn)定價模型，揭示了風(fēng)險與報酬的關(guān)系?；I資階段的財務(wù)管理只著重研究資本籌集，卻忽視了企業(yè)日常的資金周轉(zhuǎn)和內(nèi)部控制。 （二） 以財務(wù)管理環(huán)境為起點來構(gòu)建財務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu) 財務(wù)管理環(huán)境是對財務(wù)管理有影響的一切因素的總和。 ‖同時強調(diào)，本金起點理論符合邏輯起點的基本標準，彌補了其他起點理論的種種不足。學(xué)者對其進行了系統(tǒng)論證，指出 ―財務(wù)質(zhì)的規(guī)定性決定了財務(wù)的獨立性，財務(wù)的種種獨特性態(tài)，乃是奠定財務(wù)獨立存在的客觀基礎(chǔ) ‖。 二、 財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的起點 （一） 現(xiàn)有財務(wù)管理理論研究起點的主要觀點 財務(wù)管理理論研究的起點，長期以來就是一個有爭議的問題，主要觀點有以下幾種： 財務(wù)本質(zhì)起點論。并進一步指出： ―經(jīng)濟組織的本金，按其構(gòu)成可以分為實收資本、內(nèi)部積累和負債等幾大組成部分。這種觀點突出了財務(wù)管理目標在財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)中的作用，有利于財務(wù)管理理論對財務(wù)管理實踐的指導(dǎo)。 第二次浪潮 ——資產(chǎn) 管理理財階段 這一階段又稱 ―內(nèi)部控制財務(wù)管理階段 ‖。馬考維茲致力于投資組合的研究，提出了投資組合理論。財務(wù)管理總是依賴于其生存發(fā)展的環(huán)境。 我國著名財務(wù)管理學(xué)家劉恩祿教授等認為，財務(wù)管理理論體系由基本理論和應(yīng)用理論兩大部分構(gòu)成。 財務(wù)管理假設(shè)是財務(wù)管理理論研究的前提。 財務(wù)管理的基本理論 財務(wù)管理的基本理論是指由財務(wù)管理內(nèi)容、財務(wù)管理原則、財務(wù)管理方法構(gòu)成的概念體系。這三個方面的理論，都受財務(wù)管理環(huán)境的影響，都以財務(wù)管理的基本假設(shè)為前提，都以財務(wù)管理的目標為導(dǎo)向。 如果把財務(wù)管理工作看作是一個系統(tǒng)，那么，財務(wù)管理以外的并對財務(wù)管理系統(tǒng)有影響作用的一切系統(tǒng)的綜合，便構(gòu)成了財務(wù)管理的環(huán)境。微觀環(huán)境的變化一般只對特定的企 業(yè)財務(wù)管理產(chǎn)生影響。 財務(wù)管理環(huán)境按其變化情況，分為靜態(tài)財務(wù)管理環(huán)境和動態(tài)財務(wù)管理環(huán)境。財務(wù)管理理論和方法的變化，也是各種環(huán)境作用的結(jié)果。 經(jīng)濟周期 在市場經(jīng)濟條件下，降級通常不會出現(xiàn)較長時間的持續(xù)增長或較長時間的衰退，而是在波動中前進的，這種循環(huán)叫經(jīng)濟周期。 （二）法律環(huán)境 財務(wù)管理的法律環(huán)境是指影響財務(wù)管理的各種法律因素。這些法規(guī)可以從不同方面規(guī)范或制約企業(yè)的籌資活動。 三、財務(wù)管理的微觀環(huán)境 財務(wù)管理的微觀環(huán)境也包括許多內(nèi)容，如企業(yè)類型、市場狀況、生產(chǎn)情況、材料采購情況等。獨資企業(yè)具有結(jié)構(gòu)簡單、容易開辦、利潤獨享等優(yōu)點。 不同的企業(yè)組織形式對企業(yè)理財有重要影響。（ 3）根據(jù)所有權(quán)關(guān)系可分為國有企業(yè)、集體企業(yè)、個體私營企業(yè)、外商投資企業(yè)、股份制企業(yè)等。這類市場實際上不存在競爭。 寡頭壟斷市場。 采購環(huán)境按物資來源 是否穩(wěn)定，可分為穩(wěn)定的采購環(huán)境和波動的采購環(huán)境。再如，生產(chǎn)輪船、飛機的企業(yè)，生產(chǎn)周期較長，企業(yè)要比較多地利用長期資金；反之，生產(chǎn)食品的企業(yè)，生產(chǎn)周期很短，可以比較多地利 用短期資金。它是以財務(wù)管理基本假設(shè)為基礎(chǔ)，根據(jù)研究某一具體問題的目的而提出的，是構(gòu)建某一理論或創(chuàng)建某一具體方法的 前提?？紤]到實際情況，理財主體可以區(qū)分為完整意義上的理財主體（或稱真正的理財主體、自然的理財主體）和相對意義上的理財主體（或稱相對的理財主體