風(fēng)險分析與防范(存儲版)
【正文】 風(fēng)險報酬?！纠?】某公司的最低報酬率為6%，現(xiàn)有三個投資機(jī)會，有關(guān)資料如表3所示。 （元） （元）（元）∴以凈現(xiàn)值為標(biāo)準(zhǔn)，三個方案的優(yōu)先順序為：C方案最優(yōu)，A方案次之，B方案最差。但是，風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法把時間價值和風(fēng)險價值混在一起，并據(jù)此對現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)，意味著風(fēng)險隨著時間的推移而加大，在某些情況下不符合事實?？隙ó?dāng)量法的主要困難在于如何確定合理的肯定當(dāng)量系數(shù)。與風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法的計算結(jié)果相比，差別在于A方案和B方案的優(yōu)先次序發(fā)生了互換。表4給出一些調(diào)整的參考依據(jù)。通常要求的含有風(fēng)險報酬的最低報酬率為11%，無風(fēng)險的最低報酬率為6%，于是根據(jù)公式 可得： 又已知QA=，公司的最低報酬率RF為6%，因此可以求得適用于A方案的風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率為：B方案和C方案只有第三年有現(xiàn)金流入因此第三年的標(biāo)準(zhǔn)差即綜合標(biāo)準(zhǔn)差，第三年的變化系數(shù)就是全部流入的變化系數(shù)，根據(jù)計算A方案風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率同樣的方法，可以求得：（元）（元） =1581（元） =447（元）（3）根據(jù)不同的風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率計算各個方案的凈現(xiàn)值。在公式中，假設(shè)RF已知，要計算K，必須首先確定Q和b。 要求的報酬率（%） 風(fēng)險報酬率 無風(fēng)險報酬率 風(fēng)險 圖1 風(fēng)險與報酬的關(guān)系其中：無風(fēng)險報酬率指的是最低的社會平均報酬率，也就是貨幣的時間價值（不考慮通貨膨脹因素）；風(fēng)險報酬率是指投資者由于冒風(fēng)險進(jìn)行投資而要求的超過貨幣時間價值的額外收益與投資額的比率，它跟風(fēng)險大小有關(guān)，是風(fēng)險程度的函數(shù)，二者呈正比例的關(guān)系。如果趕上壞年景，公司付息前虧損為2萬元（10%20），付息1萬元后虧損為3萬元，此時股東的資本報酬率為30%。③生產(chǎn)技術(shù)。這類風(fēng)險又稱為可分散風(fēng)險或非系統(tǒng)風(fēng)險。應(yīng)當(dāng)指出的是，標(biāo)準(zhǔn)差是一個絕對數(shù)，只能用于比較期望值相同方案間的風(fēng)險大小。其中：表示期望報酬率，Ki表示第i種可能結(jié)果的報酬率，Pi表示第i種可
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