風(fēng)險分析與防范-預(yù)覽頁
【正文】 種選擇的風(fēng)險從無到有，從小到大。隨時間的延續(xù)，事件的不確定性在減小。在實際問題中，風(fēng)險問題的概率往往不能準(zhǔn)確知道，不確定性問題也可以估計一個概率，二者很難區(qū)分。因此人們研究風(fēng)險時側(cè)重減少損失，主要從不利方面考察風(fēng)險，經(jīng)常把風(fēng)險看成是不利事件發(fā)生的可能性。概率是指某一隨機事件發(fā)生的可能性，一般用Pi表示。預(yù)計收益和相應(yīng)的概率如表1所示。根據(jù)期望報酬率的計算公式，分別計算【例1】中A方案和B方案的期望報酬率如下： 計算表明A方案和B方案的期望報酬率相同，但是A方案的報酬率的分散程度大，變動范圍在90%和60%之間；B方案的報酬率的分散程度小，變動范圍在10%和20%之間。方差標(biāo)準(zhǔn)差也叫均方差，是方差的平方根。若比較期望值不同方案的風(fēng)險程度，可以借助于標(biāo)準(zhǔn)差率指標(biāo)。例如一個人投資于股票，不論買哪一種股票，他都要承擔(dān)市場風(fēng)險，經(jīng)濟衰退使各種股票的價格都要不同程度下跌。例如，一個人投資于股票時，買幾種不同的股票比只買一種股票的風(fēng)險小。市場需求、市場價格、企業(yè)生產(chǎn)數(shù)量等存在不確定性，尤其是競爭使供產(chǎn)銷不穩(wěn)定，加大了風(fēng)險。設(shè)備事故、產(chǎn)品質(zhì)量、新技術(shù)的出現(xiàn)等不好預(yù)見，可能產(chǎn)生風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險只是加大了經(jīng)營風(fēng)險。這就是負債經(jīng)營的風(fēng)險。風(fēng)險和報酬的這種關(guān)系，是市場競爭的結(jié)果。因此期望投資報酬率又可以表示為： 其中：K——期望投資報酬率 RF——無風(fēng)險報酬率 b——風(fēng)險報酬斜率 Q——風(fēng)險程度一般而言，投資者都是厭惡風(fēng)險的，并力求回避風(fēng)險。如果投資的風(fēng)險高于普通項目所含的風(fēng)險，那么就應(yīng)該調(diào)整貼現(xiàn)率來補償超額部分的風(fēng)險。下面通過一個例子來說明怎樣計算風(fēng)險程度、風(fēng)險報酬斜率和根據(jù)風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率來選擇方案。為了簡化，本例的風(fēng)險全部在現(xiàn)金流入之中，現(xiàn)金流出的風(fēng)險不計。凈現(xiàn)值的計算公式為： 其中：NPV——凈現(xiàn)值 ——項目期間第t年的預(yù)期稅后現(xiàn)金流量 n ——項目的預(yù)期壽命 K——風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率本例中預(yù)期稅后現(xiàn)金流量采用各年的期望值數(shù)據(jù)。因為風(fēng)險較高的新項目將增加企業(yè)的整體風(fēng)險水平，投資者會相應(yīng)提高對企業(yè)所要求的報酬率，否則新項目的價值會因所要求的報酬率標(biāo)準(zhǔn)偏低而被高估。表4 投資項目貼現(xiàn)率風(fēng)險調(diào)整分類表類 型投資項目組別風(fēng)險調(diào)整幅度擴充型新設(shè)備，生產(chǎn)產(chǎn)品與原有產(chǎn)品類似K+1%新設(shè)備，生產(chǎn)產(chǎn)品與原有產(chǎn)品互補K+1%新設(shè)備，生產(chǎn)產(chǎn)品與原有產(chǎn)品競爭K+4%更新型新設(shè)備取代性能相近的舊設(shè)備K1%新設(shè)備取代性能相差較大的舊設(shè)備K+1%先進新設(shè)備更新目前現(xiàn)代化的設(shè)備K+5% （表中K代表企業(yè)的平均資本成本）風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法比較符合邏輯，不僅為理論家認可，并且使用廣泛。這種方法的基本思路是先用一個系數(shù)把有風(fēng)險的現(xiàn)金收支調(diào)整為無風(fēng)險的現(xiàn)金收支，然后用無風(fēng)險的貼現(xiàn)率去計算凈現(xiàn)值，以便用凈現(xiàn)值法的規(guī)則判斷投資機會的可取程度。其原因在于風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法對遠期現(xiàn)金流入予以較大的調(diào)整，使得遠期現(xiàn)金流入量大的B方案受到較大影響。12 / 12
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