風(fēng)險(xiǎn)分析與防范-預(yù)覽頁
【正文】 種選擇的風(fēng)險(xiǎn)從無到有，從小到大。隨時(shí)間的延續(xù)，事件的不確定性在減小。在實(shí)際問題中，風(fēng)險(xiǎn)問題的概率往往不能準(zhǔn)確知道，不確定性問題也可以估計(jì)一個(gè)概率，二者很難區(qū)分。因此人們研究風(fēng)險(xiǎn)時(shí)側(cè)重減少損失，主要從不利方面考察風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)常把風(fēng)險(xiǎn)看成是不利事件發(fā)生的可能性。概率是指某一隨機(jī)事件發(fā)生的可能性，一般用Pi表示。預(yù)計(jì)收益和相應(yīng)的概率如表1所示。根據(jù)期望報(bào)酬率的計(jì)算公式，分別計(jì)算【例1】中A方案和B方案的期望報(bào)酬率如下： 計(jì)算表明A方案和B方案的期望報(bào)酬率相同，但是A方案的報(bào)酬率的分散程度大，變動(dòng)范圍在90%和60%之間；B方案的報(bào)酬率的分散程度小，變動(dòng)范圍在10%和20%之間。方差標(biāo)準(zhǔn)差也叫均方差，是方差的平方根。若比較期望值不同方案的風(fēng)險(xiǎn)程度，可以借助于標(biāo)準(zhǔn)差率指標(biāo)。例如一個(gè)人投資于股票，不論買哪一種股票，他都要承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)衰退使各種股票的價(jià)格都要不同程度下跌。例如，一個(gè)人投資于股票時(shí)，買幾種不同的股票比只買一種股票的風(fēng)險(xiǎn)小。市場需求、市場價(jià)格、企業(yè)生產(chǎn)數(shù)量等存在不確定性，尤其是競爭使供產(chǎn)銷不穩(wěn)定，加大了風(fēng)險(xiǎn)。設(shè)備事故、產(chǎn)品質(zhì)量、新技術(shù)的出現(xiàn)等不好預(yù)見，可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只是加大了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。這就是負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的這種關(guān)系，是市場競爭的結(jié)果。因此期望投資報(bào)酬率又可以表示為： 其中：K——期望投資報(bào)酬率 RF——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 b——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率 Q——風(fēng)險(xiǎn)程度一般而言，投資者都是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的，并力求回避風(fēng)險(xiǎn)。如果投資的風(fēng)險(xiǎn)高于普通項(xiàng)目所含的風(fēng)險(xiǎn)，那么就應(yīng)該調(diào)整貼現(xiàn)率來補(bǔ)償超額部分的風(fēng)險(xiǎn)。下面通過一個(gè)例子來說明怎樣計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)程度、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率和根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率來選擇方案。為了簡化，本例的風(fēng)險(xiǎn)全部在現(xiàn)金流入之中，現(xiàn)金流出的風(fēng)險(xiǎn)不計(jì)。凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為： 其中：NPV——凈現(xiàn)值 ——項(xiàng)目期間第t年的預(yù)期稅后現(xiàn)金流量 n ——項(xiàng)目的預(yù)期壽命 K——風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率本例中預(yù)期稅后現(xiàn)金流量采用各年的期望值數(shù)據(jù)。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)較高的新項(xiàng)目將增加企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)水平，投資者會(huì)相應(yīng)提高對(duì)企業(yè)所要求的報(bào)酬率，否則新項(xiàng)目的價(jià)值會(huì)因所要求的報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)偏低而被高估。表4 投資項(xiàng)目貼現(xiàn)率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整分類表類 型投資項(xiàng)目組別風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整幅度擴(kuò)充型新設(shè)備，生產(chǎn)產(chǎn)品與原有產(chǎn)品類似K+1%新設(shè)備，生產(chǎn)產(chǎn)品與原有產(chǎn)品互補(bǔ)K+1%新設(shè)備，生產(chǎn)產(chǎn)品與原有產(chǎn)品競爭K+4%更新型新設(shè)備取代性能相近的舊設(shè)備K1%新設(shè)備取代性能相差較大的舊設(shè)備K+1%先進(jìn)新設(shè)備更新目前現(xiàn)代化的設(shè)備K+5% （表中K代表企業(yè)的平均資本成本）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法比較符合邏輯，不僅為理論家認(rèn)可，并且使用廣泛。這種方法的基本思路是先用一個(gè)系數(shù)把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支調(diào)整為無風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支，然后用無風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率去計(jì)算凈現(xiàn)值，以便用凈現(xiàn)值法的規(guī)則判斷投資機(jī)會(huì)的可取程度。其原因在于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法對(duì)遠(yuǎn)期現(xiàn)金流入予以較大的調(diào)整，使得遠(yuǎn)期現(xiàn)金流入量大的B方案受到較大影響。12 / 12
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