【正文】 擇一套收益和風(fēng)險對比關(guān)系的最佳方案。因此，購買力平價說作為長期利率決定理論是能夠成立的。 　?、谟绊憛R率變動的主要因素。因此，有些經(jīng)濟學(xué)家至今還堅持匯率決定的國際收支說。例如：1974～1975年，美國國內(nèi)通貨膨脹率從11%降為9%，同時，美元匯價保持上升趨勢；1977～1978年美國通貨膨脹率上升立即引起美元匯價下跌。在通常情況下，一國利率提高、信用緊縮，將導(dǎo)致該國貨幣升值；反之，則引起貨幣的貶值。 　　第七，心理預(yù)期。因此，這段時期人民幣匯率大幅下跌。因此，外商投資大幅增加，僅1994年，外商投資資金凈流入330多億美元。我們曾經(jīng)指出，決定一國貨幣匯率變動的因素是多方面的，一個國家甚至全世界的經(jīng)濟、貿(mào)易、金融及政治形勢的變化都會影響到該國的外匯供求。因此，在預(yù)測時，必須全面考慮并仔細分析各因素的作用。同步與滯后指標(biāo)主要包括ＧＮＰ、通貨膨脹率、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)等。這種方法，雖然較直接，見效快，但有效期短，還要求中央銀行有大量的外匯儲備。 　　由于資本具有追求安全的特性，因而政治因素對國際資本的流向具有直接和迅速的影響。 　　第三，價格按趨勢變動，有一定的規(guī)律存在。 　　第二，移動平均線八法則。二是平均線持續(xù)下降，而市價雖向上突破平均線，但又立即回跌至平均線以下。 　　第一，用購買力平價理論預(yù)測人民幣匯率的長期走勢。因此，從長期來看，人民幣升值是趨勢。我國物價體系的改革還正在深入進行，再加上快速的經(jīng)濟發(fā)展，難免造成一定程度的通貨膨脹。 　?。?）財政政策財政政策是經(jīng)濟政策的重要組成部分，概括地說，它是政府財政行為的準(zhǔn)則。 　　具體地說，財政政策主要包括以下幾方面內(nèi)容：①財政政策目標(biāo)。 　　第二，資源優(yōu)化配置。它指的是國民生產(chǎn)總值與國民收入保持一定的增長速度，避免經(jīng)濟停滯或下降。 　　②財政政策手段。另外，通過調(diào)節(jié)國家預(yù)算支出結(jié)構(gòu)還可調(diào)節(jié)社會供給結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，例如，調(diào)整預(yù)算支出方向和不同支出方向的數(shù)量，促使形成符合國家要求的供給結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；或者調(diào)整預(yù)算支出結(jié)構(gòu)，形成相應(yīng)需求結(jié)構(gòu)以影響供給結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的發(fā)展變化等。財政支出又可分為兩個方面，即財政投資與財政補貼。由于減少財政收入、擴大財政支出的結(jié)果往往表現(xiàn)為財政赤字，因此，擴張性財政政策亦稱赤字財政政策。 　　中性財政政策是指通過保持財政收支平衡以實現(xiàn)社會總供求平衡的財政政策。 　　所謂自動穩(wěn)定財政政策是指政府不須改變其政策，而是利用財政工具與經(jīng)濟運行的內(nèi)在聯(lián)系來影響經(jīng)濟運行的政策。這一政策的主要目標(biāo)不是平衡政府預(yù)算，而是通過積極地運用財政政策去平衡經(jīng)濟。另外貨幣政策并不像財政政策那樣體現(xiàn)國家對一部分社會產(chǎn)品的分配管理。貨幣政策對經(jīng)濟運行的調(diào)控是一種間接調(diào)控，它不能直接作用于實際經(jīng)濟活動，而必須經(jīng)由一定的中間目標(biāo)才能實現(xiàn)其最終目標(biāo)。貨幣政策最根本的目標(biāo)可以歸結(jié)為為一國的經(jīng)濟發(fā)展提供一個良好的貨幣環(huán)境。此時宏觀經(jīng)濟處于過熱狀態(tài)，生產(chǎn)迅速發(fā)展，投資劇增，市場供給不足，過多的貨幣追逐過少的商品，物價上漲。它與經(jīng)濟發(fā)展速度有著客觀的數(shù)量關(guān)系。中央銀行運用基礎(chǔ)貨幣對各金融機構(gòu)的再貸款是其調(diào)控貸款總量的重要手段，它會影響到各金融機構(gòu)運作中形成的貸款規(guī)模的大小。 　　③貨幣政策工具。 　　公開市場業(yè)務(wù)指中央銀行在貨幣市場上的證券（特別是短期國庫券）買賣活動。當(dāng)證券市場投機因素激增，股價暴漲的時候，中央銀行可以通過調(diào)高它規(guī)定的購買股票的保證金要求，來限制借款購買股票的比重，而又不影響其他部門的經(jīng)濟發(fā)展。二是基礎(chǔ)性。 　　第一，促進宏觀經(jīng)濟目標(biāo)的實現(xiàn)。第三，調(diào)整價格結(jié)構(gòu)。物價總水平的穩(wěn)定是實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展的基本目標(biāo)之一，也是發(fā)揮市場機制對經(jīng)濟調(diào)節(jié)功能、促進資源合理配置的基本條件。所謂直接干預(yù)形式就是國家直接規(guī)定價格水平，主要包括國家定價和國家指導(dǎo)價兩種。間接干預(yù)是在市場經(jīng)濟條件下廣泛采用的干預(yù)形式，它是國家借助補貼、稅收和國家對市場買賣活動的介入等干預(yù)價格的手段，所以，間接干預(yù)總是與財政政策等其他經(jīng)濟政策相伴而行的。 　?、賹ν饨?jīng)濟貿(mào)易管理的目標(biāo)。 　　第二，提高外資和外匯利用效益。因此，世界各國都把保持國際收支平衡作為對外經(jīng)濟貿(mào)易管理和整個宏觀經(jīng)濟管理的一個重要目標(biāo)。因為財政支出和稅率的變動會影響總需求變動，進而引起價格變動，使得進出口和國際收支發(fā)生變動。當(dāng)一國需鼓勵出口和資金流入，限制進口和資金流出時，政府可通過提高中央銀行對商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)率，促使商業(yè)銀行利率上升，從而抑制社會總需求，其結(jié)果必然使得出口增加，進口減少；另一方面，利率上。這些手段既有經(jīng)濟手段，也有行政手段和法律手段，具體來說，包括以下一些：第一，財政政策。一般說來，如果國際收支是平衡的，它有利于整個國民經(jīng)濟的平衡，從而有利于整個國民經(jīng)濟持續(xù)高速增長；如果國際收支是不平衡的，它將不利于整個國民經(jīng)濟的平衡，從而影響國民經(jīng)濟持續(xù)高速地增長。這是因為，一國在一定時期內(nèi)可供出口的商品、勞務(wù)、技術(shù)等總是一個定量，如果出口效益較高就可使相同數(shù)量的出口獲得較多的外匯收入，從而為以后的對外經(jīng)濟貿(mào)易活動的進行創(chuàng)造良好的條件，或者說，就可使對外經(jīng)濟貿(mào)易活動形成良性循環(huán)；反之，如果出口效益較低，為獲得一定數(shù)量的外匯收入就必須加大出口數(shù)量，但它又受到出口能力的限制，這樣，對外經(jīng)濟貿(mào)易活動就難以持續(xù)下去。 　　對外經(jīng)濟貿(mào)易管理涉及的內(nèi)容很多，限于篇幅問題，無法一一講述。對其實行直接干預(yù)有利于通過價格在特定的范圍內(nèi)變動對這些產(chǎn)品和勞務(wù)的供求進行調(diào)節(jié)，以避免價格劇烈變動、供求劇烈變動造成生產(chǎn)資源在配置過程中的浪費。 　　這些干預(yù)形式主要可以分為兩大類：一類是直接干預(yù)形式；另一類是間接干預(yù)形式。不合理的商品差價會導(dǎo)致利潤在不同商品經(jīng)營者之間的不合理分配，不利于商品流通和生產(chǎn)發(fā)展，因此，也需要國家運用價格政策進行干預(yù)。在市場經(jīng)濟條件下，合理的價格管理體制是一種分散的體制，即國家只管理極少數(shù)關(guān)系到國計民生的商品的定價，大部分商品價格和勞務(wù)收費由供求雙方根據(jù)市場供求狀況來決定。 　?、賰r格政策目標(biāo)。價格政策不僅是一種微觀調(diào)節(jié)政策，還是一種宏觀調(diào)節(jié)政策。 　　由于它直接影響到各商業(yè)銀行利潤，因而效果非常猛烈，一般情況下不常使用。而再貼現(xiàn)率是中央銀行對一般銀行的再貼現(xiàn)收取的利率。一般而言，信貸政策支持優(yōu)先發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，主要有基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)與支柱產(chǎn)業(yè)等。對貸款的限額控制，可以最迅速、最廣泛地進行信貸緊縮和擴張，但管得過死，不夠靈活。 　　第二，貸款總規(guī)模與信貸政策。這時，中央銀行的貨幣政策應(yīng)該是擴張性的，即要增加貨幣供應(yīng)量以刺激總需求增加，從而促進生產(chǎn)的恢復(fù)與發(fā)展，促使社會總供求趨于平衡。關(guān)于利率的有關(guān)知識將在下一節(jié)中介紹，這里扼要談?wù)勜泿殴?yīng)量與貸款總額。前面已對其作過解釋，這里就不再重復(fù)。它是指中央銀行利用自己所掌握的利率、匯率、信貸、貨幣發(fā)行、外匯管理等工具，調(diào)節(jié)有關(guān)變量，最終影響整個國民經(jīng)濟活動的一種政策手段。正是由于自動穩(wěn)定的財政政策的這一局限性，使許多國家越來越重視采取相機抉擇的財政政策。于是從整個經(jīng)濟周期來看，財政收支是平衡的，但從各個年份來看，卻不一定平衡。由于一些國家實行赤字財政政策，造成巨額財政赤字，推動了通貨膨脹。 　　第一種是根據(jù)財政政策對社會經(jīng)濟總量的影響，將財政政策劃分為三種類型：擴張性財政政策、緊縮性財政政策和中性財政政策。政府通過對公債發(fā)行數(shù)量與期限、公債利率等的調(diào)整，可以將一部分消費基金轉(zhuǎn)化為積累基金，可以從宏觀上掌握積累基金流向，調(diào)節(jié)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和投資結(jié)構(gòu)，可以調(diào)節(jié)資金供求和貨幣流通量，從而影響金融市場。國家預(yù)算對經(jīng)濟的調(diào)控主要是通過調(diào)整國家預(yù)算收支之間的關(guān)系實現(xiàn)的。因此，公平是一個發(fā)展、變化的概念。只要在一定時期內(nèi)，價格總水平的上漲在社會可接受范圍內(nèi)，即可視為物價穩(wěn)定。所謂充分就業(yè)并不是指每個人都有工作，而是指每一個有工作能力并且愿意工作的勞動者都有工作。財政是國家從宏觀上對一部分社會產(chǎn)品進行分配的最直接、最主要的手段。 主要經(jīng)濟政策 　　政府經(jīng)濟政策的種類很多，其中對經(jīng)濟影響最大的主要有以下幾種：財政政策、貨幣政策、價格政策與外貿(mào)政策。這兩者都會使進口需求不斷擴大，外匯支出相應(yīng)增加。經(jīng)過20年后貶值到9∶1。因此，只有借助于技術(shù)分析才可以更明確地預(yù)測匯率未來的走勢。其次是賣出時機的選擇。該指數(shù)的意義在于：Ｓ大于Ｂ即指數(shù)大于1，就表示匯率今后要上升；反之，指數(shù)小于1，表示匯率今后可能下跌。技術(shù)分析法的理論依據(jù)是以下三條假設(shè)：　　第一，市場行情說明一切，所有的價格走勢都反映在價格走勢中。當(dāng)他們預(yù)期某種貨幣今后可能貶值時，他們就會大量拋出；而當(dāng)他們預(yù)期貨幣匯率將在未來升值時，則又會大量買進。 　　其次，直接干預(yù)外匯市場。先行指標(biāo)為市場分析者提供匯率趨勢變化的早期跡象。首先，影響匯率的經(jīng)濟因素間關(guān)系錯綜復(fù)雜。匯率預(yù)測的方法可分為基本因素分析法和技術(shù)分析法兩大類。 　　第三，外資大舉進入。其主要原因是，自1992年春天以來，我國經(jīng)濟發(fā)展速度明顯加快，推動了進口的需求，對外匯的需求壓力加大。 　　后來，美國、加拿大、瑞士等國紛紛效法，設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金。這種由兩地利差引起的套利活動是國際資金流動的一種主要方式。由于通貨膨脹，國內(nèi)物價上漲，一般會引起出口商品的減少和進口的增加。國際收支狀況是一國匯率變動的直接原因，一國國際收支發(fā)生順差，就會引起外國對該國貨幣需求的增長與外國貨幣供應(yīng)的增加，順差國的匯率就上升；反之，一國國際收支逆差，它的貨幣匯率就下降。 　　由此可見，國際借貸說、資本市場說、購買力平價說均有不可克服的局限性。許多實證研究表明，一戰(zhàn)以后的一段時期與二戰(zhàn)后的固定匯率時期，匯率大體與購買力平價相一致。同時，外匯匯率經(jīng)常出現(xiàn)較大幅度的變動，且經(jīng)常不能反映各國國際收支的動向，利用傳統(tǒng)的國際收支分析法無法解釋匯率變動的原因。在國際借貸關(guān)系中，只有已進入支付階段的借貸，即國際收支，才會影響外匯的供求關(guān)系。因此，正確分析與預(yù)測匯價波動，對于政策制訂與投資決策有著至關(guān)重要的意義。對于2001年12月11日加入WTO 后的中國國際競爭力的提升，更具有深遠而巨大的意義。而中國有近70％的人口在農(nóng)村，農(nóng)民的市場消費水平低，因此，農(nóng)村市場蘊含了巨大的需求潛力。　　第三，通過制度創(chuàng)新為非政府投資中的非國有投資主體，特別是非公有制投資主體創(chuàng)造良好的制度環(huán)境和運行空間，借以強化非國有尤其是非公有經(jīng)濟的投資力度，并相應(yīng)地放寬其投資領(lǐng)域，使其相互間得以公平競爭。但政府的公共工程投資必須具有大量的非政府主體的相應(yīng)投資相配合，其投資的乘數(shù)效應(yīng)才能得到放大。說到底，這是通過刺激當(dāng)前消費而透支未來發(fā)展，其巨大的負效應(yīng)不久就可顯現(xiàn)，近期和長遠的宏觀目標(biāo)也均無法實現(xiàn)，前景不容樂觀。啟動投資需求的根本路徑是：第一，由于S=I （儲蓄等于投資）和投資來自于儲蓄的經(jīng)濟學(xué)原理，必須停止降息，并使已經(jīng)下降的利息回歸到足以大規(guī)模吸引儲蓄的水平。如果一國的法律使儲蓄有吸引力，人們就將把收入中更多的部分用于儲蓄，而這種較高的儲蓄將引起更繁榮的未來?！　】赡苡腥藭J為高利率固然可以刺激儲蓄，但也因借款成本增加而抑制投資，似乎有些矛盾。生產(chǎn)率的可持續(xù)提高，除了自然資源外，更重要的是物力資本和人力資本的積累及其技術(shù)知識。這種情況表明，國民儲蓄方程中S3即（TG ）部分的權(quán)重也很小。同時，公有制企業(yè)的儲蓄或積累又屬于微觀層面的經(jīng)濟活動，在市場化導(dǎo)向下又具有追求單位利益的“經(jīng)濟人”特征，而且在公有制企業(yè)中還有非國有化的集體企業(yè)，將其歸入公共儲蓄也不合適，但非公有企業(yè)的儲蓄卻可以歸入非公共儲蓄。非政府性的私人和企業(yè)投資很少，這正是當(dāng)代中國宏觀調(diào)控的重大缺陷，也是內(nèi)需遲遲不能從根本上啟動的根本原因所在。這一論點已經(jīng)為近幾年的國民經(jīng)濟宏觀運行狀況所不斷證實。因此，刺激消費對人們的彈性系數(shù)會進一步下降，[1]，通貨緊縮表現(xiàn)為政府緊縮與個人緊縮的高度結(jié)合，利率變動基本上不起作用。富人的需求早已充分啟動，弱勢群體的需求卻無法啟動?！　〉谒?，對中國這樣的貧窮落后的欠發(fā)達國家來說，不僅貧窮不是社會主義，而且發(fā)展太慢也不是社會主義?！　〉谌?，供過于求的買方市場，加劇了賣方之間的競爭，由于競爭規(guī)律的調(diào)節(jié)作用，必然地通過優(yōu)勝劣汰的途徑，強化制度創(chuàng)新的力度、速度和深度，推動和加快了企業(yè)資產(chǎn)重組的經(jīng)濟進程，改善和優(yōu)化了國民資源配置，提高了經(jīng)濟運行的效率和質(zhì)量。本文作者試圖在對中國近幾年來的買方市場進行價值評析和利弊確認的基礎(chǔ)上，根據(jù)中國經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的迫切要求和客觀需要，從提高利率、激勵儲蓄和擴大投資的角度給出從根本上啟動內(nèi)需的長遠對策選擇，并把啟動投資需求認定為啟動國內(nèi)總需求的根本路徑。買方市場中的中國經(jīng)濟運行首次遭遇到了市場疲軟、增長減緩、失業(yè)加劇和通貨緊縮等尷尬局面，中國經(jīng)濟的可持續(xù)性增長面臨著被潛在大幅波動所阻斷的危險?？梢钥隙?，買方市場的產(chǎn)生和存在，有利于技術(shù)創(chuàng)新的出現(xiàn)和經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變。誠信化的市場游戲規(guī)則將會受到強烈沖擊和嚴峻挑戰(zhàn)?！　〉谝?，收入分配的嚴重不公導(dǎo)致了過大的基尼系數(shù)值，使得銀行個人存款和居民手持現(xiàn)金中的80％為20％的富人所有，而包括農(nóng)民和下崗工人在內(nèi)的80％的低收入階層（可稱為相對貧困化階層或弱勢群體）的存款和現(xiàn)金僅為20％。與預(yù)期風(fēng)險增大相對稱的儲蓄目標(biāo)日漸提高，力圖應(yīng)付和化解未來風(fēng)險?！　¤b于本文的上述分析，需要得出的結(jié)論自然就比較簡單明確，即降息杠桿對市場消費需求的撬動功能不大，對投資需求的帶動更小，對啟動國內(nèi)市場總需求不可能產(chǎn)生顯著的利率效應(yīng)，實際撬動效果不甚樂觀?！　≈袊?dāng)前主要是政府投資。而在以公有制為基礎(chǔ)的社會主義經(jīng)濟中，將公有制企業(yè)的儲蓄或積累歸入私人儲蓄類顯然不行?！　≈劣趪駜π罘匠讨械墓矁π頢1即（TG ）部分，由于多年的預(yù)算赤字，也即在多年中S3為負值，而且物價回落和通貨緊縮的情況也表明，政府并沒有進行財政性的貨幣發(fā)行，國家公共工程投資的款項主要來自于向公眾借款，即發(fā)行國債，實質(zhì)上或絕大部分是從s1中轉(zhuǎn)移的部分。經(jīng)濟學(xué)中一個基本原理是：一國的生活水平取決于它生產(chǎn)物品和勞務(wù)的能力，政府若要促進國民生活水平的可持續(xù)提高，關(guān)鍵是要把政策導(dǎo)向的理性期目標(biāo)確定為通過激勵生產(chǎn)要素的儲蓄或積累，并保證這些積累的要素盡可能得到有效利用從而提高自己國家的生產(chǎn)力。無論國民經(jīng)濟的開放程度如何，低儲蓄必然地抑制長期的資本投資、生產(chǎn)能力和生活水平的