我國的多層次資本市場建設(shè)(存儲版)
【正文】 ，缺乏適應(yīng)各類不同公司的系統(tǒng)性制度考慮和必要的創(chuàng)新發(fā)展空間，難以適應(yīng)發(fā)展場外市場的制度和功能要求。積極推進(jìn)大中型股份有限公司境內(nèi)上市，逐步壯大包括藍(lán)籌股市場和中型企業(yè)市場在內(nèi)的交易所主板市場。配套完善各層次市場的制度和產(chǎn)品體系。綜合各方面因素分析，當(dāng)前推進(jìn)多層次資本市場建設(shè)，還面臨一些主客觀條件的制約，需要有重點(diǎn)地加大工作力度，逐步消除瓶頸制約，為構(gòu)建和完善多層次資本市場體系拓展空間。監(jiān)管體系和監(jiān)管制度有待進(jìn)一步完善。但從目前的法制環(huán)境看，資本市場的執(zhí)法效率還不能適應(yīng)新的形勢要求，必須以《公司法》、《證券法》和《刑法》的修訂為契機(jī)，以提高執(zhí)法效率為重點(diǎn)，進(jìn)一步完善資本市場法制環(huán)境，為推進(jìn)多層次資本市場建設(shè)提供法律保障。近年來，機(jī)構(gòu)投資者建設(shè)取得了長足進(jìn)步，但機(jī)構(gòu)投資者的類型相對單一，以追求穩(wěn)定收益為特征的養(yǎng)老基金尚未成為資本市場的穩(wěn)定投資力量；各類以追求高風(fēng)險收益為特征的私募型專業(yè)化投資機(jī)構(gòu)，如創(chuàng)業(yè)投資基金、私募型股權(quán)直接投資基金或證券公司專項(xiàng)集合資產(chǎn)管理計劃等機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展相對緩慢。以上統(tǒng)計表明，目前我國股份有限公司中的大型企業(yè)大約1000家左右；中型企業(yè)大約2800家左右；。場外交易市場以股東在200人以上的未上市股份有限公司作為掛牌的基礎(chǔ)條件，實(shí)行QIB準(zhǔn)入制度，對歷史遺留問題公司、交易所市場退市公司及未上市股份有限公司實(shí)行分層管理。按照上述思路，我國多層次資本市場建設(shè)的總體目標(biāo)是：依托現(xiàn)有市場體系實(shí)行裂變式發(fā)展，逐步形成以交易所主板市場和中小企業(yè)板市場為主體，以場外交易市場為補(bǔ)充，各類市場內(nèi)部合理分層的資本市場體系，并通過各層次市場的差別化制度安排，實(shí)現(xiàn)市場風(fēng)險的分層管理和市場整體效率的提高。場外市場發(fā)展滯后，現(xiàn)有的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)定位不明確，其功能設(shè)置和服務(wù)范圍受到很大制約，難以在資本市場體系中發(fā)揮非上市公眾公司股權(quán)融資和股份轉(zhuǎn)讓作用。從以上市場架構(gòu)看，當(dāng)前我國的資本市場尚未形成多層次的體系結(jié)構(gòu)，總體上表現(xiàn)為市場層次的扁平化和制度安排的同質(zhì)化，難以有效滿足資本市場多樣化的投融資需求和風(fēng)險管理要求，并且在很大程度上制約資本市場功能的有效發(fā)揮。代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。開始于20世紀(jì)80年代中期的股份制經(jīng)濟(jì)，催生了股票私下交易和柜臺交易，全國第一個規(guī)范的股票交易柜臺誕生于1986年9月，而證券交易所則建立于1990年底。這一制度設(shè)計有利于建立和完善資本市場的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，較低層次市場可以發(fā)揮孵化器作用，為較高層次市場培育上市資源；較高層次市場則可以將不符合持續(xù)上市條件的公司依法淘汰至較低層次市場。多層次資本市場的風(fēng)險分層管理特征，表現(xiàn)為差異化的制度安排。理論上，所有企業(yè)都有發(fā)行股票或債券的融資需求，各類投資人也都有進(jìn)行證券投資和轉(zhuǎn)讓的需求，這是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活的內(nèi)生需求。必須以多層次的市場體系安排，增強(qiáng)資本市場的廣泛適應(yīng)性，以最大限度地提高資本市場的資源配置效率。所謂市場化資源配置，就是在利益機(jī)制的驅(qū)動下，以價格發(fā)現(xiàn)為基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)的資本流動，資本的逐利傾向?qū)⑹沟蒙鐣Y金更多地流向預(yù)期收益較高的行業(yè)和企業(yè)。上世紀(jì)80年代初，以落實(shí)企業(yè)自主經(jīng)營權(quán)為目標(biāo)，以企業(yè)固定資產(chǎn)投資的撥改貸為先導(dǎo)，企業(yè)發(fā)展所需資金逐漸轉(zhuǎn)為全額信貸管理，但由于企業(yè)缺乏核心資本，加之那一階段銀行貸款利率過高，造成企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債比例居高不下，貸款利息償付負(fù)擔(dān)沉重，成為國有企業(yè)走入困境的重要原因之一。字號：大中小本文試圖在以往研究成果的基礎(chǔ)上尋求共性，并結(jié)合中國資本市場建設(shè)實(shí)際做一些務(wù)實(shí)性探討。在股權(quán)融資格局下借助資本市場實(shí)現(xiàn)風(fēng)險管理。以股權(quán)文化為核心的現(xiàn)代公司治理。從實(shí)踐層面看，由于各國資本市場的自然演進(jìn)歷史不同，法律制度不同，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需求不同，各國的資本市場體系表現(xiàn)出明顯的差異性和動態(tài)創(chuàng)新性，并沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)模式。因此，構(gòu)建多層次資本市場體系是適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)生需求的有效途徑，可以在很大程度上增強(qiáng)資本市場將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率，促進(jìn)資本形成。因此，多層次資本市場的風(fēng)險分層管理要求，
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