家用空調(diào)行業(yè)報告[001](存儲版)
【正文】 村市場的潛力到底有多大?根據(jù)統(tǒng)計資料可預(yù)知，農(nóng)村家電市場的爆發(fā)性消費增長將在未來三年凸現(xiàn)，增長周期將持續(xù)5年左右，年均增長率在15%左右。一是“高標(biāo)準(zhǔn)”。對該行業(yè)內(nèi)上市公司的投資策略是: 在行業(yè)凈化的背景下,投資那些市場占有率高、品牌知名度高的龍頭企業(yè)(見表2),我們認(rèn)為隨著行業(yè)秩序的凈化,該類公司的價值有望獲得來自兩個方面的提升:一是回歸社會平均報酬率的價值,隨著行業(yè)秩序的正?；?行業(yè)投資回報率的回歸,其價值會逐步體現(xiàn),而且由于能生存下來的多是名牌企業(yè), 品牌溢價也會逐步地體現(xiàn)出來,由此使得該行業(yè)的投資價值大為提升,我們統(tǒng)計目前制造業(yè)類上市公司的平均銷售凈利潤率在5%以上,如果以此作為社會平均的投資回報率,則空調(diào)行業(yè)的盈利水平有望在目前的水平上提升一倍。同時，有的地方和中介組織，鼓勵企業(yè)“自愿”粘貼經(jīng)自己“公正”或“監(jiān)制”的標(biāo)識，或依據(jù)自己設(shè)立的技術(shù)規(guī)范對用能產(chǎn)品進(jìn)行“市場準(zhǔn)入”管理?！ ? 華泰證券行業(yè)投資價值等級評判標(biāo)準(zhǔn)－報告發(fā)布日后的6個月內(nèi)的行業(yè)的漲跌幅相對同期的上證指數(shù)/深證成指的漲跌幅為基準(zhǔn)；－投資建議的評級標(biāo)準(zhǔn)增持 ：相對強于市場表現(xiàn)10％以上；中性 ：市場表現(xiàn)在－5％～＋5％之間波動；減持 ：相對弱于市場表現(xiàn)10％以下。新國標(biāo)將空調(diào)能效分為五級，一級為最高標(biāo)準(zhǔn)，五級為最低標(biāo)準(zhǔn)。標(biāo)識應(yīng)貼在冰箱或空調(diào)室內(nèi)機(jī)的正面面板上。由于蘇寧等專業(yè)的家電零售商就是靠低價起家的,空調(diào)價格能持續(xù)走低,應(yīng)該說它們功不可沒!它們也一直是漲價的反對者,如今在這個問題上和廠家達(dá)成一致,表明它們以是漲價的推動者。連續(xù)12年名列全國空調(diào)銷售之首的蘇寧電器在3農(nóng)村仍有較大的市場空間。城鄉(xiāng)居民人均消費水平絕對差為 4832元，2000萬至5000萬人口轉(zhuǎn)型每年可增加購買力約860億元至2150億元。能源問題彰顯節(jié)能技術(shù)，統(tǒng)一的能效標(biāo)識管理制度3月1日開始實施空調(diào)耗電占家庭用電的20%,是耗電大戶,空調(diào)能效比低造成高峰用電供應(yīng)短缺,為此國家頒布了統(tǒng)一的能效標(biāo)識管理制度,已經(jīng)從3月1日開始實施(詳見附件1)，對整個空調(diào)行業(yè)而言，提高了進(jìn)入門檻、增加了獲利難度，因此國內(nèi)有實力的大廠和合資工廠普遍喝彩，這無疑加劇了行業(yè)整合的進(jìn)程.但作為節(jié)能空調(diào)的變頻空調(diào)卻并未走俏,%,變頻空調(diào)未能上市場規(guī)模原因眾多,但價格是制約其發(fā)展的主要原因,變頻壓縮機(jī)的核心技術(shù)基本上被外國廠家所控制, 變頻壓縮機(jī)作為制造商的高利潤產(chǎn)品,其降價速度肯定要低于普通空調(diào),而對消費者來說, 變頻空調(diào)要貴10001500元,相當(dāng)于要消費者要10年的電費節(jié)省才夠補償,而空調(diào)的使用壽命才10年,所以對消費者的吸引力不大?！裥袠I(yè)凈化過程中的投資策略:投資品牌企業(yè),獲取雙重回報 在行業(yè)凈化的背景下,投資那些市場占有率高、品牌知名度高的龍頭企業(yè),我們認(rèn)為隨著行業(yè)秩序的凈化,該類公司的價值有望獲得來自兩個方面的提升:一是回歸社會平均報酬率的價值,一是消費者支付的品牌溢價。根據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心中國家電市場研究課題組的數(shù)據(jù),海爾、格力、科龍、美的、奧克斯的知名度最高,%、%、%、%、%，近兩年LG等外資品牌的重新崛起值得關(guān)注,由于國內(nèi)企業(yè)不具備完整的產(chǎn)業(yè)鏈，核心部件壓縮機(jī)基本無力生產(chǎn),無法有效降低成本,而外資企業(yè)紛紛利用國內(nèi)低廉的生產(chǎn)成本和完善的零部件配套體系,以高性價比沖擊國產(chǎn)品牌。圖5:04冷年各類型空調(diào)占總銷量的比重資料來源:華泰證券研究所出口以O(shè)EM為主,是消化產(chǎn)能的重要渠道04冷年中國空調(diào)出口約2300萬套(OEM為主要出口模式),增長了55%,其中北美和歐洲是出口最大的區(qū)域,數(shù)量均超過750萬套,在北美市場中國空調(diào)已經(jīng)占據(jù)了當(dāng)?shù)厥袌?1%的市場份額,但在中南美洲和非洲的比重還在增長之中,但出口方面的問題越來越明顯:空調(diào)出口幾乎不賺
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